因为贷款业务萎缩,加上新推出的少儿教育俱乐部业务经营困难,这家陷入困境的小贷公司的股价跌破了1美元,达到历史最低点

重点:

  • 趣店的收入下滑了59%,该公司在第三季度转为亏损,这吓坏了投资者,使其股价跌入低价股之列
  • 如果股价长期低于1美元,公司可能会被迫进行反向股票分割或退市

林美心

备受打击、伤痕累累的趣店集团(NYSE: QD)的投资者们本周再次遭受重创。这家中国小额贷款公司第三季度陷入亏损,引发了抛售,股价跌至1美元以下的历史低点,危及其上市资格。

趣店一度是中国金融科技行业的娇子,但在2017年底上市后不久,中国当局开始对数千家自由放任的小贷公司加强监管,这让趣店的命运发生了翻天覆地的变化。这些小贷公司不得不遵守更为严格的贷款标准,或将其业务模式改为助贷,而不是直接贷款人。

即使许多同行开始走上助贷之路,趣店依然继续经营直贷,并因此对其业务造成了破坏性影响。根据周一发布的最新业绩,在2019年实现了强劲的年收入增长后,收入一直在下降,而第三季度下降了近60%,为3.47亿元(5500万美元)。

趣店利用大数据进行定制化的信用评估,目标客户是年轻的数字产品消费者,他们使用趣店的小额贷款来购买笔记本电脑和智能手机等物品。中国旧式的国有银行系统——缺乏技术和经验来进行这种快速的信用核查——过去并不重视这样的借款人。

但是该公司显然是更注重贷款质量而不是数量,因为它正在努力加强资本缓冲,设定贷款利率上限并清除不良贷款。这一转变导致该公司第三季度净亏损9420万元,扭转了上年同期5.92亿元的利润,也扭转了第二季度盈利的局面。

在周一财报发布后,趣店的股价跌幅超过20%,之后继续下滑,周三的交易价格低至0.89美元。如果长期保持在1美元以下,它的上市资格恐怕不保。根据其股票交易地点纽约证券交易所的规则,当公司的股票连续30个工作日低于1美元时,就会失去上市资格。然后,它有180天的时间来挽救股票,将其带回1美元以上。

据此,趣店可能会被迫退市,或进行反向拆股,即通过股份合并来形成总股数较少但价格较高的股份,以重回1美元大关之上。另一家在美国上市的中国公司、新闻聚合器趣头条(QTT.US),最近出于同样的原因宣布了类似的反向拆股。

所有这些对长期持有趣店股票的投资者来说都是坏消息,趣店目前2.25亿美元的市值与它在2017年具有里程碑意义的IPO中筹集的9亿美元相比,只是一个零头。当时它是中国第一批上市的金融科技公司之一。对于创办于2014年的趣店而言,它目前面临的最大的问题是,能否在中国严格的新贷款规则下重新回到增长轨道。

少儿成长中心

趣店似乎对自己的战略也不是那么有把握——这对投资者来说,是无法太让人放心的。今年早些时候,它推出了早教业务“万里目少儿·成长中心”,尽管它在年报中承认,自己没有经营此类业务的经验或记录。

自推出该业务以来,该公司一直努力摆出沉着的样子,称其在这项业务上取得了“稳步进展”。但在本周发布第三季度业绩后的财报电话会议上,该公司的语气低调不少,只有一名分析师提出了一个问题。

“业绩……没有我们预期的那么好,因为局部不时暴发疫情的缘故,”趣店的投资关系副总裁祝祺在回答这名分析师关于该业务的提问时说。

趣店目前运营着7个这样的成长中心,2022年还将建成10个。但祝祺也补充说:“我们目前迫在眉睫的目标是在进一步扩张之前,尽快使我们的现有中心达到收支平衡。”

除了在核心小额贷款业务上的挫折,趣店还经历了其他不少失败的投资。2017年,它推出了大白汽车,这是一个针对购车者的融资租赁平台,仅仅过来几年就不得不收摊。2020年,就在疫情暴发之际,它还做了一个奢侈品电商平台万里目,仅一年过后就关张了。

掌控公司的是趣店的创始人兼CEO罗敏,自公司创立以来,他一直是公司的领导者,包括趣店作为大学生贷款机构的早期鼎盛时期。据公司年报,他持有25.1%的公司普通股,却拥有77%的投票权,这种安排在美国上市的许多中国公司当中相当常见。 

趣店眼下的日子不好过,但对于在美国上市的中国股票的投资者来说,这也是一个艰难时期,随着中国的监管机构对垄断行为、数据安全、教辅和其他一些领域加强整治,更广泛的科技板块的大幅下跌已经让他们深受打击。

投资者无疑对进一步整治的可能性感到焦虑,他们可能正在寻找更具可预测性的公司,或者监管压力没有那么大的其他国际市场。

趣店的一些竞争对手选择成为贷款的“中间人”,帮助促成银行和消费者之间的放贷,它们对未来变得更为乐观,而且已经吸引到了投资者。

信也科技集团(FNV.US)就是一个很好的例子,它以前是一家P2P贷款机构,后来成为贷款安排机构,随着平台赢得客户和营收强劲增长,它的股价今年几乎翻了一番。这家实现了盈利的公司预计,全年总交易量将比一年前增加一倍以上。

同样,在美国上市的贷款安排平台360数科(QFIN.US)的股价今年上涨了70%,该公司实现了健康增长,包括第三季度收入同比增长25%。

相比之下,股价下跌34%的趣店是仍在寻找立足点的众多公司之一。今年以来,个人理财平台宜人金科(YRD.US)的股价下跌了8.3%,而正在建立其助贷地位的陆金所(LU.US)股价下跌了一半以上。

趣店的最终路径还远未明朗,这或许是其问题的一部分。投资者将关注该公司能否在核心贷款业务上打翻身仗,或者在早教领域创造利润。儿童教育在中国是一个参与者众多的领域,而且最近也受到监管部门整治的威胁。

尽管趣店的股价在目前的低价股水平上看起来非常便宜,但围绕这家公司的不确定性似乎太大了,而其他公司看起来已经找到了更清晰、更有前途的未来。

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新闻

简讯:合景泰富被申请清盘呈请

内地开发商合景泰富集团(1813.HK)周三公布,山东阳光新天地小额贷款有限公司,于今年8月11日向香港高等法院提出对合景的清盘呈请,内容涉及公司提供的担保未偿还金额约6.42亿元,以及应计利息1.36亿元。 公司表示,将会结合该呈请及境外重组的进度,考虑是否向高院申请认可令。高院的首次聆讯日期为今年10月22日。 截至去年底止,集团的银行及其他贷款、优先票据及境内公司债券合共达到729.3亿元,当中约176亿元须于一年内偿还,负债比率(总借贷扣除现金及银行结余除以权益总额计算)则高达789.6%。 公司周四平开,但随即大跌逾20%,过去一年公司股价从高位下跌超过70%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Qudian does infrastructure

简讯:退出最后一公里配送 趣店营收大幅下滑

趣店集团(QD.US)周三披露,因逐步关停已运营两年的最后一公里配送业务,二季度营收同比下滑逾90%至350万元,上年同期为5,330万元。 受48亿元现金储备产生的利息及投资收益跃升带动,公司期内利润从上年同期的1亿元升至3.12亿元,同比增逾两倍。二季度利息及投资收益达4.41亿元,较上年同期的8,950万元增长四倍。 趣店称:“经审慎评估,公司决定逐步退出最后一公里配送业务”,理由是竞争加剧。公司最初成功于在线借贷平台起家,后在监管整顿中放弃该业务,曾尝试涉足教育及预制食品领域,但亦先后退出。 财报后,趣店股价周三收涨5.4%,年初至今累计升逾50%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Wynn Macau bets on concerts

好计划能否打败坏手气? 永利澳门杀入演唱会市场

永利澳门业绩受赢率下滑拖累,反映高端市场波动风险,公司正押注大型活动中心,试图以娱乐引流破局 重点: 永利皇宫第二季贵宾厅盈利仅2.8%,远低于去年同期的4.1% 公司拟兴建大型活动与娱乐中心    李世达 在演唱会经济、签证便利化等因素带动下,澳门博彩业迎来一个炙热的夏天。 官方数据显示,上半年澳门博彩毛收入达1,188亿澳门元(约148.5亿美元),较去年同期增长4.4%。进入暑期档后,势头更为强劲,7月份单月赌收冲上221.3亿澳门元(约27.3亿美元),按年大增19%,创下疫情后新高,也是自2019年以来的最佳单月表现。 这个增长势头让多家投行纷纷改变预测,调高全年增长预测,市场普遍看好今年赌收有望增长7%以上。 然而,身处这波复苏浪潮中的永利澳门,却交出一份失望的成绩单。永利澳门有限公司(1128.HK)公布,截至6月底止的三个月,录得收入8.83亿美元,较去年同期微跌0.2%;调整后物业EBITDA按年下滑4.2%至2.54亿美元。显然并未享受整体赌收上涨的红利。 相较之下,美高梅中国(2282.HK)第二季收入年增9%至11亿美元,经调整EBITDA年增2.5%至3亿美元,创下历史新高。金沙中国(1928.HK)同期收入年增2.5%至17.9亿美元,经调整物业EBITDA亦按年升0.9%至5.66亿美元。表现都比永利好得多。 拉长到上半年来看,情况也并不乐观。1至6月,永利澳门收入17.49亿美元,同比下降7.1%;EBITDA为5.06亿美元,减幅达7.2%。 不如预期的表现也打击市场信心,绩后首个交易日,永利澳门股价大跌7.47%至6.28港元,但受惠于赌收上升濠赌股被看好,该股过去六个月仍升21.24%。 贵宾厅赢率下跌 事实上,澳门旅客消费降级的趋势仍然存在,但在多场巨星演唱会与通关便利措施带动下,旅客人数增长持续带动收入上升。根据澳门统计局公布的最新数据,第二季旅客人均非博彩消费额按年减少12.3%至1,950澳门元,但总非博彩消费额仍年增4.6%至182.5亿澳门元。 尽管来客变多,但能不能把客人的钱留在自己的口袋里,却是另一回事。 第二季,永利澳门来自赌场的收入为7.42亿美元,同比上升2.2%,占同期总收入约84%。虽然收入上升,但赢率正在下滑。财报显示,第二季贵宾厅赢率约为3.19%,低于去年同期的3.69%及其历史正常范围(3.4%至3.6%),中场赢率约为20.2%,亦低于去年同期的22.4%。 在收入占比更高的旗舰综合度假村永利皇宫,贵宾厅赢率仅2.86%,远低于去年同期的4.1%。公司直言,第二季收入主要受贵宾博彩赢率下降拖累,影响金额约1,300万美元。 与之相比,美高梅中国第二季贵宾厅赢率为3.2%,中场赢率则有24.8%。 加入演唱会争夺战 “手气差”虽是业绩下滑的主因,但公司很清楚,在竞争日益激烈的博彩市场,抢夺市占率的重要性。公司自然不会坐等“手气”转顺,而是选择以资本投入重塑业务节奏。 公司公布,今年在澳门的资本开支预计达2亿至2.5亿美元,主要用于翻新永利澳门酒店塔楼、扩建永利皇宫的“主席俱乐部”贵宾区。另外,公司还计划在永利皇宫北侧兴建大型活动与娱乐中心,预计2028年初落成。该中心将集演唱会、展会、娱乐于一体,成为澳门少有的大型综合活动场地。正式宣告参战演唱会经济。 今年以来,澳门赌收飙升,已验证了娱乐活动对流量的带动作用,演唱会与夏季旅游结合,为澳门带来了疫情后最高的单月赌收,永利也从毗邻的银河娱乐(0027.HK)及澳门威尼斯人举办的演唱会中受益。 永利度假村行政总裁Craig Billings直言,“我们清楚需要具备带动娱乐的能力,因此在我们的博彩批给投资承诺中,最大一部分便是活动中心”。面对疫情后竞争激烈的澳门娱乐市场,他形容:“这绝对是每日为市占率展开的近距离搏斗。” 从市盈率看,目前永利澳门约为11倍,低于美高梅中国的13.3倍、银河娱乐的20.4倍及金沙中国的19.9倍,反映市场对其增长潜力仍抱有一定保留。若公司能透过扩建项目、优化非博彩组合,以及提升博彩业务赢率稳定性,或有望在未来数季迎来估值修复,缩小与同业的差距。对投资者而言,现阶段或许仍是一个值得关注的相对低点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Dental implant

种牙利润腰斩 行业转型求变

中国集采政策延伸至牙科种植体,价格腰斩惠及患者,但冲击牙科机构盈利模式,迫使行业从追求高利润转向质量与可持续发展    头豹研究院 近年来,随着中国医保改革的深入推进,“集中带量采购”(集采)已从药品、耗材领域延伸至牙科种植体。“集中带量采购”是由政府以大规模统一招标的方式,通过以量换价压低医疗产品价格的政策措施,2018年率先在药品领域试点,后来扩展至心脏支架、人工关节等高值耗材,如今更延伸至口腔种植体。 以往动辄上万元一颗的种植牙,对不少中老年人而言是沉重负担,如今因集采推动,大大降低了民众负担,但对于长期依赖高毛利种植牙业务的牙科机构而言,却意味着一场结构性震动。 头豹研究院医疗行业分析师吕佳睿指出,集采政策对种植牙市场的冲击可以说是颠覆性的,它直接打破了行业长期以来的高价模式,将整个产业链的利润空间压缩到一个更透明的区间。 从终端价格来看,目前种植牙价格普遍降到5,000至7,000元,降幅超过50%,极大地降低了患者的支付门槛,理论上会刺激需求增长。但对牙科连锁企业来说,这种价格跳水带来的阵痛非常明显,过去种植牙业务往往是利润支柱,毛利率可能高达60%至70%,而现在可能直接腰斩。短期来看,许多中小型诊所可能会因现金流压力被迫退出市场,而头部连锁虽可通过规模化运营和多元化服务来缓冲冲击,但整体利润率下滑几乎不可避免。 上游延伸与服务创新 对牙科连锁企业而言,这既是一场危机,也是一次转型契机。头部企业正通过三个维度构建竞争壁垒:向产业链上游延伸,如自建加工中心或与国产厂商合作降低成本;数字化转型,通过AI种植规划、3D打印等技术提升效率;服务模式创新,如开发“种植牙+牙周治疗+定期维护”全周期服务包。市场正出现分化——高端诊所转向复杂种植、ALL-ON-4等高端服务维持溢价,大众市场则通过标准化操作追求规模效应。 更深层看,这场改革暴露出中国口腔医疗的结构性矛盾:既要解决“看牙贵”的民生痛点,又要维持医疗机构可持续发展。未来政策或需建立差异化支付体系(基础款集采+高端款自费),或通过医保个人账户改革提高支付能力。单纯依靠政策红利的时代已结束,企业需建立以医疗质量为核心、以患者体验为支撑的长期竞争力。 吕佳睿称,未来牙科诊所将呈现几个趋势。首先,行业将加速分化,形成“高端专科+社区普惠”双轨制格局,高端市场聚焦复杂种植、正畸等专业技术,社区诊所则承担基础治疗和预防保健功能,通过标准化服务和医保覆盖实现规模化运营。 其次,增长动能转向技术创新带来的效率提升、服务创造的新价值,以及市场下沉释放的增量空间。儿童早期干预和老年口腔健康两大细分领域,或成新引擎。 从更深层次看,牙科诊所的演变折射出中国医疗服务体系转型趋势——从“医疗商业化”走向“商业医疗化”。过去追求快速扩张和高利润,现在必须回归医疗本质,探索可持续模型。 对于连锁机构而言,最大的战略考验是如何在规模效应和医疗质量之间找到平衡点。某些连锁品牌在扩张过程中出现“麦当劳化”倾向,过度标准化导致医疗品质下降;另一些则陷入“小而美”的困境,难以突破增长瓶颈。要破解这个难题,可能需要借鉴“旗舰店+卫星店”的混合模式:在核心城市建立具备教学科研能力的旗舰机构,在周边区域布局标准化的卫星诊所,通过远程会诊和技术输送实现资源共享。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商,拥有近百名资深分析师,联系方式:CS@leadleo.com 原文刊登于蓝鲸财经,记者为屠俊 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里