和黄医药“回家”：全力推进香港上市

这家由亿万富翁李嘉诚投资的公司锁定的基石投资总额，已超过它此次6亿美元香港二次上市的一半

重点：

• 和黄医药在香港6亿美元上市之际宣布在中国取得两款自主研发药物的批文
• 彭博社调查的所有七位分析师都建议“买入”该股，因为该公司正试图从第三方药物的销售商转变为自己产品的开发商

梁乐恩

香港的亿万富翁李嘉诚通常总能一出手就马到功成。但就他所有的抗癌药企业和黄医药（中国）有限公司（Hutchmed (China) Ltd.，纳斯达克：HCM，伦敦证交所：HCM）而言，坚持到第二次才是对的：他带领和黄医药回到香港二次上市，融资目标高达6亿美元。

在第二次尝试在香港上市的过程中，这家在美国和伦敦上市的生物科技公司所获得的基石投资已经占它发行总量的一半以上，因为它带来了一系列前途看好、自主研发并希望自行实现商业化的管线药物。

周三，就在公司向散户投资者发售IPO股票到期的前一天，其中一种药物成为了焦点。这一天，和黄医药宣布它与英国阿斯利康（AstraZeneca）合作开发的赛沃替尼（savolitinib）已经在中国获得了治疗非小细胞肺癌的有条件批准。这使得该药物成为这家公司第三个成功实现商业化的自主研发肿瘤药物。

这则新闻未能提振和黄医药的美国存托股票（ADS），该股在周二的交易中下跌了1.33%，至25.89美元。今年以来，它的ADS已经下跌了19%。

这只股票目前的价格几乎和它2020年初的水平完全一样。这可能反映了投资者的一种“观望”态度，因为该公司正试图从销售其他公司药品的低利润业务模式，转型为开发自有产品的获利更高的模式。

这家公司之前叫和黄中国医药科技有限公司（Hutchison China MediTech Ltd.），最近才改了名。它将在周三为其总计1.04亿股IPO股票定价，可能需要将价格定在每股45港元的上限以下。每股港股代表五分之一的ADS。该股票计划于6月30日在香港证券交易所开始交易。

这家公司已经为这次上市锁定了五家基石投资者：凯雷集团（Carlyle Group）、加拿大养老投资管理局（the Canada Pension Plan Investment Board）、泛大西洋投资集团（General Atlantic）、HBM Healthcare Investments和中金公司（CICC）。上市文件显示，这五家合计认购3.25亿美元的和黄医药港股，占本次融资的54%。

和黄医药获得赛沃替尼的批文距离它宣布中国批准其第二款抗肿瘤药物苏泰达（Sulanda，即surufatinib/索凡替尼）用于治疗胰腺神经内分泌肿瘤（NETs）才过了四天。苏泰达可促进人体对肿瘤细胞的免疫反应。此前，苏泰达就已被批准自一月起在中国用于治疗非胰腺神经内分泌瘤。

由长江和记实业有限公司（CK Hutchison Holdings Ltd.，港交所：0001）控股的和黄医药也完成了向美国食品药品监督管理局（FDA）提交的苏泰达作为以上两种肿瘤治疗药物的滚动申报。这将是和黄医药在美国获得的第一份此类批文，有望在年底取得。该公司预计将于2021年年中在欧盟提交类似的申请。

咨询机构弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）表示，如果获得批准，索凡替尼将成为有史以来第二个由中国生物科技公司研发，并在美国上市的新型肿瘤药物。

成立于2000年、总部设在香港的和黄医药表示，它在中国还有七个处于早期开发阶段的肿瘤候选药物。将这么多早期管线产品商业化，意味着需要在未来几年中投入大量的资金。

之前放弃上市

和黄医药原定于2019年在香港上市，同年，电子商务巨头阿里巴巴为已经在纽约上市的中国公司开创了两地上市的做法。这些公司之所以钟情这样在两地上市，一方面是方便国内的投资者就近投资股票，另一方面也是为了实现近乎昼夜不停息的交易。

但由于香港当时遭遇社会动荡，市场形势不稳，和黄医药最终放弃了上市计划。当时，它上市的产品只有与礼来（Eli Lilly）合作研发的药物爱优特（Elunate，即fruquintinib/呋喹替尼胶囊），而它的大部分收入来自销售其他公司开发的处方药。

随着它试图从销售其他公司药品的旧模式转变为更有利可图的自有产品的开发和商业化，它的成本自然会水涨船高。2020年它的研发费用比上年增长26%，达到1.748亿美元，导致该公司的净亏损比2019年增加38%，达到1.755亿美元。

和黄医药预计今年的研发费用为3亿美元，比2020年增长72%，它还在寻找机会在其他市场上市，扩大资本市场的通道，以谋求更多资金来源。

继2006年在伦敦另类投资市场（AIM）、2016年在纳斯达克（Nasdaq）上市之后，此次香港上市将为和黄医药提供一个重要的融资新来源。上市后，北美、欧洲和亚洲的投资者将可以几乎24小时买卖它的股票。

IPO之后，若是充分行使超额配售权，长江和记实业在该公司的权益将由44.66%稀释至38.48%。

随着研发成本的上涨，和黄医药在过去一年里利用美国资本市场，向霸菱亚洲（Baring Private Equity Asia）、加拿大退休金计划（the Canada Pension Plan）和泛大西洋投资集团发行了价值3亿美元的新股，这三家公司各购买了1亿美元。加拿大退休金计划去年6月也收到了认股权证，有权以ADS30美元的行权价再购买价值1亿美元的股票。

 “为了支持我们的增长计划，我们继续积极评估非核心资产的剥离机会，并监测在其他证券交易所寻求进一步上市的市场条件，”其上市文件称。

下一步可能是在已有两年历史的上交所科创板上市，使中国内地投资者可以购买该公司的股票。但和黄医药表示，尚未就此做出任何决定。

靶向疗法和免疫疗法——也是和黄医药的专长——在全球癌症治疗方面一直增长迅速，去年的市场总规模达到1258亿美元。预计到2030年，这个市场将增长到4333亿美元。

但近年来，中国癌症药物市场的竞争加剧，根据DIA全球论坛（DIA Global Forum）的信息，有50多种相关药物处于临床开发阶段。在一定程度上，这要归功于中国药品监管部门在过去两年实施的新规定，旨在加快创新药物的审批速度。

和黄医药的竞争对手包括跨国企业强生（Johnson & Johnson）旗下的杨森制药（Janssen Biotech）以及诺华（Novartis），还有百济神州（BeiGene Ltd.）、再鼎医药（Zai Lab）和君实生物（Shanghai Junshi Biosciences）等中国国内的初创企业。

分析人士预计，和黄医药未来两到三年仍将处于亏损状态，随着自主研发药物的商业化，其肿瘤药物收入预计将达到1.1亿至1.3亿美元，是2021年3020万美元的四倍。彭博社调查的7名分析师都建议“买入”，平均目标价为每ADS41.33美元。

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