这家由香港亿万富豪李嘉诚支持的金融科技加速器,上市头两个交易日股价上涨了两倍多

重点:

  • 香港的AMTD Digital在纽约上市募集了约1.25亿美元,成为纽交所今年最大的中概股IPO
  • 该公司得到香港亿万富豪李嘉诚的支持,目前收入增长放缓,但利润率高于其他金融科技股

梁武仁

中国金融科技股俯拾皆是,不过,由于政府对该群体的监管不断收紧,许多公司前途未卜。但投资者似乎认为AMTD Digital Inc. (HKD.US)足够出类拔萃,不仅因为它作为金融科技孵化器的业务模式,也是因为它总部在中国香港、并专注于东南亚市场,因此接受的是更加西式的监管方式。

上周五,这家数字金融服务提供商在纽约首次公开募股,以每股7.80美元的价格出售了1,600万股,募集了约1.25亿美元(8.4亿元)。这使其成为今年纽约最大的中概股IPO,也是去年7月中美两国监管冲突导致此类上市暂停以来,最大一宗中概股上市交易。

这个IPO价格略高于其目标区间的中位数,表明投资者的兴趣不愠不火。但基于公司2021年净利润的市盈率相当可观,达到18倍以上。这远远超过了其他受到冲击的中国金融科技公司,它们的市盈率大多不足5倍。但该公司市盈率低于保险科技明星众安保险(6060.HK)的27倍。

不过,这只是AMTD Digital疯狂旅程的开始,因为投资者察觉到了良机。在这只股票上市后的头两个交易日,他们蜂拥入场,将股价推高到IPO价格的三倍多。周二该股回吐了部分涨幅,但仍远高于IPO价格,收于24.88美元,最新市盈率高达138倍。

AMTD Digital成立于2019年,由香港亿万富豪李嘉诚的长江和记实业(0001.HK)和澳大利亚联邦银行(CBA.AX)2003年创立的尚乘集团控股。这家公司自称是一站式数字“解决方案”平台运营商,似乎有点像数字金融服务的万金油,一开始可能会让一些想要弄清楚其主营业务的人摸不着头脑。

了解其主营业务的最佳方式,是将看它做帮助年轻金融科技公司成长的“加速器”。通过其“蜘蛛网”生态系统,该公司为数字金融创业企业网络提供资金、技术和其他资源,并帮助它们与其他有所助益的公司建立联系。

AMTD Digital从其社区成员那里收取费用,类似于这些成员的孵化器。它的使命是“成为最优秀创业者和创意的聚变反应堆”,通过各种方法发现具有潜力的新公司,比如通过别人的推荐或者它赞助的行业活动。然后,它会通过股权互换获得一些初创公司的多数股权。

基于网络的业务模式让AMTD Digital得以在数字金融服务的各个领域扩张。它是2018年小米(1810.HK)IPO的联合账簿管理人。后来与这家智能手机制造商合作,在香港创办了数字借贷机构天星银行,AMTD Digital为其提供收费服务。2019年,包括AMTD Digital一家子公司和小米在内的财团同意再创办一家名为Singa Bank的虚拟银行,目前正在等待新加坡数字批发银行牌照的审批。

非金融投资

除了孵化其他公司,AMTD Digital在香港也有自己的经纪业务,并于 2020 年在新加坡收购了一家名为 PolicyPal 的类似企业。

同年,该公司开始投资数字媒体和营销公司新业务。之后,它投资了加密货币新闻网站Forkast.News,该网站由之前在彭博电视担任新闻主持的Angie Lau创立; 而且还买下了专注于金融科技的内容公司DigFin。

AMTD Digital还投资了一些虽然与金融服务无关,但仍然可以从加入“蜘蛛网”生态系统中受益的科技初创企业。

对于一家年轻的技术驱动型公司来说,AMTD Digital的收入增长看起来并没有给人留下多么深刻的印象。在截至2020年4月的12个月中,也就是其运营的第二个年头,该公司的收入同比增长了10倍以上,达到 1.68 亿港元(1.4亿元),这对于刚起步的企业来说远没有到让人眼睛一亮的程度。但其招股说明书显示,下一财年的年收入增速大幅放缓至 17%,并且在截至今年2月的10个月内,与 2021 年同期相比,增速降至低于4%的低迷水平。

但AMTD Digital的收入主要来自“蜘蛛网”服务,其高利润率是一个相当不错的卖点。在最近一个财年,其净利润率为88%。可以肯定的是,这一数字被其股权投资价值的收益夸大了。但即使剔除这些收入和其他额外收入,该公司的净利润率也超过60%。相比之下,信也科技(FINV.US)作为中国表现较好的网贷公司之一,去年的营业利润和净利润率要低得多,分别略高于21%和27%。

AMTD Digital的这种高利润商业模式值得投资者欣赏,尤其是在中国大多数金融科技公司都处于苦苦挣扎的情况下。此外,AMTD Digital的总部位于香港,这里有着与中国内地不同的监管制度,而且该公司的业务中心放在东南亚,这就使其免受中国科技公司普遍面临的巨大风险,像是监管环境的透明度欠佳,以及在毫无预警的情况下突然做出政策调整。

与此同时,东南亚的数字金融服务前景光明,那里的人口以年轻人为主,而且他们精通技术。该地区的许多年轻人并不是传统银行的忠实用户,这为提供数字金融服务的新一代企业创造了大量机会。

所有这些或许可以解释为什么AMTD Digital的股价在上市后飙升。但巨大涨幅也可能在一定程度上反映出该公司的承销商Maxim Group和Livermore Holdings的经验不足,这两家公司并不是大牌投资银行,在向投资者推销该公司时可能低估了它的价值。尽管如此,AMTD Digital在IPO中获得的估值并不算差,尽管远低于其最新的市盈率。

当然,AMTD Digital并非没有风险。首先,它对年轻初创公司的很多投资可能出错,而且世界各地的金融科技竞争正变得越来越激烈。但该公司似乎为投资者提供了很多他们会喜欢的东西,尤其是那些希望摆脱中国拥挤的、高风险的金融科技行业的投资者。

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新闻

Biel is a glass maker

印度生产基地成形,伯恩光学会否重启IPO计划?

港股IPO近期表现强劲,同业上市表现亮眼,或促使苹果手机玻璃供应商伯恩光学重启香港上市计划 重点: • 伯恩光学正在印度新建生产基地,并在越南进一步扩张,以响应客户需求,实现境外制造多元化布局 • 这家为智能手机和平板电脑生产玻璃配件的企业可能重启在港的上市计划 阳歌 2025年或将成为港股十年来IPO表现最为强劲的年份之一,同时也可能成为“玻璃之年”。 一家领先的高科技玻璃制造商、伯恩光学的竞争对手刚在港募资48亿港元(6.11亿美元)仅数日,市场传闻伯恩光学也可能筹备融资额更高的IPO。因为蓝思科技(300433.SZ; 6613.HK)此次登陆港股是对其深交所主板上市的补充,而若伯恩光学在港上市,则将是首次公开募股。 伯恩光学并未对此次传闻作出任何评论。公司之前曾尝试赴港上市,最近一次是在2022年。当时报道称其拟募资高达20亿美元,约为蓝思科技募资额三倍多。 伯恩光学最受瞩目的是其iPhone核心供应商的地位,公司客户还包括三星、荣耀及小米等头部智能设备制造商。据悉,正是与苹果的合作关系,正推动伯恩光学进军印度市场。为了减少对中国的过度依赖,苹果近年加速将智能手机生产转移至印度。 据媒体报道,苹果这家美国科技巨头目前约有20%的iPhone是通过富士康和塔塔电子在印度生产的,并计划在未来两年将比例提升至约三分之一。随着产量提升,苹果正鼓励其供应商在印建立本地生产基地。 据官网信息显示,总部位于香港的伯恩光学在全球设有八个生产基地,总投资达400亿港元,其中中国与越南工厂年产能合计18.5亿件,雇员总数逾7万人。 据去年的媒体报道,伯恩光学拟在印度建立生产基地。相关投资的报道最初源于去年1月,印度汽车零部件制造商Samvardhana Motherson International Ltd.表示伯恩光学将投资其电子零部件子公司Motherson Electronic Components Pvt Ltd. 去年8月,印度媒体Business Standard报道称,该电子零部件公司将成为双方的合资企业,投资额约250亿卢比(2.9亿美元),伯恩光学最终持股比例或达49%,剩余股份由Motherson International持有。今年4月的后续报道显示,伯恩光学已完成首期注资。 该报道同时指出合资公司将生产玻璃盖板及其他零部件,厂址或定于泰米尔纳德邦——苹果另一家玻璃供应商康宁(GLW.US)正在当地建设新厂,预计今年底投产。据报道,伯恩光学在印度的合资企业预计前四至五年营收可达10亿美元。 同样重要的是,伯恩光学有望通过此合资项目构建其海外产能,为客户提供更多选项,从而成为更受信赖的战略合作伙伴,也获得更多海外发展的机遇。 相比之下,蓝思科技大部分生产仍在中国,但正通过越南及墨西哥工厂实现多元化布局。伯恩光学进军印度的举措或使其占据竞争优势,因其印度工厂能更高效地服务苹果及其他正将生产转向印度的客户群。 手机行业元老 作为元老级的中国科技公司,伯恩光学三十余年前开始在深圳生产手表玻璃盖板。深圳是中国市场经济改革的早期试验田,这里培育出微信运营商腾讯及全球最大无人机制造商大疆等科技巨头。…

简讯:美丽田园料中期纯利年增不少于35%

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简讯:361度二季度销售佳 零售电商齐齐上

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BlueFocus does marketing services

营收下滑的蓝色光标 海外突围有难度

这家中国营销服务龙头供应商,正跻身A股公司赴港二次上市的浪潮 重点: 标榜中国最大,并作为全球第十大营销服务商的蓝色光标,已提交香港上市申请 公司八成营收來自为出海的中国企业提供营销服务,但因利润率超低而侵蚀净利润   阳歌 谁说只有制造商才能赴港IPO,才能为沪深A股市场的上市地位形成互补? 此类两地上市(A+H)已成为今年香港规模最大的IPO项目,电池巨头宁德时代5月募资353亿港元(45亿美元),调味品龙头海天味业6月募资101亿港元。如今,营销服务龙头北京蓝色光标数据科技集团股份有限公司(300058.SZ),拟通过赴港上市而打破工业股垄断局面。 据上市文件显示,创立于1996年的蓝色光标,是中国资历最深的营销服务商之一,位居全球行业第十。在WPP集团(WPP.L)与宏盟集团(OMC.US)等巨头主导的全球十强榜单中,该公司是唯一入选的中国企业。 蓝色光标的财务数据凸显若干显著趋势,包括中国企业正斥巨资开拓海外市场。这类营销支出占蓝色光标去年总营收的80%,该业务增速远超面向国内消费者的营销服务。 公司更以显著低于国际同行的超低利润率著称,其将之归因于竞争日趋白热化的全球市场。受此影响,过去四年,蓝色光标始终在盈亏线上挣扎。若无法提升全球营销业务运营效能,这一趋势恐将持续。 在中国广告及公关界,蓝色光标颇具声望,2010年即成为深交所创业板首批上市企业(创业板于2009年设立)。若持有至今,投资者已获近四倍收益,目前公司市值达230亿元(约合32亿美元)。 不过,即使获得如此收益,当前蓝色光标A股市销率仅0.39倍。作为近三年营收年增速近30%的行业龙头,估值确实疲软。当然,全球同业估值普遍承压,WPP市销率更低至0.31倍,宏盟集团虽达0.92倍,吸引力也不大。 参考当前市值、以及华泰国际、国泰君安国际、华兴资本等大型承销商阵容,蓝色光标此番募资恐难突破10亿美元关口,但仍有望筹资数亿美元。 部分募资将加速其近年全球化布局。当前,蓝色光标已在美国、越南、泰国、印尼及新加坡设立分支机构。这些网点除服务中国客户外,也将开拓本土业务,以抗衡国际巨头。在国内经济持续疲软,抑制企业营销预算,该战略重要性日益凸显。 营收开始下滑 尽管利润表现欠佳,蓝色光标过去三年营收增长确有强劲表现,去年收入同比增长15.6%至608亿元(2023年同期为526亿元)。但需要指出,增速较2023年43%的增幅有较大回落。令人忧心的是,据深交所公告,今年一季度营收同比萎缩近10%至143亿元(上年同期为158亿元)。 蓝色光标未在财报中说明下滑原因,或许是国内市场疲软,企业增长停滞与消费需求疲软,导致营销预算收缩。受此影响,公司国内营销服务收入去年骤降近30%至81亿元,仅部分被国内广告服务收入的微增抵消。 蓝色光标全球收入结构,清晰展现出中资企业出海主阵地。去年,客户全球营销预算中42%投向美国市场,第二大目标市场欧洲占比仅15%。数据或有助于解释,中国政府为何力避中美贸易战升级。 鉴于蓝色光标利润率极低,最新营收萎缩态势更显严峻,令其盈利回旋空间很小。公司营业成本主要源于向谷歌、脸书及TikTok等平台支付的费用,去年占营收比例高达97.5%,对应毛利率仅2.5%。毛利率近年持续走低,从2022年的4.7%降至2023年的3.4%。 公司将微薄利润归咎于主流互联网平台广告成本高企,该问题在海外市场尤为突出。面对谷歌、TikTok等巨头,其议价能力极其有限。需补充说明的是,蓝色光标当前毛利率仍显著低于WPP的17%,以及宏盟集团19%的水平。 核心症结在于,蓝色光标亟需提升盈利能力,但在国内经济下行周期,向核心中企客户提价难度极大。拓展海外客源或可部分缓解压力,这解释了为何公司近期全球布点的策略。然而,因需同时对抗国际巨头与本土竞争者,公司海外突围成功几率不大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里