低定价登陆美股 AMTD Digital一飞冲天

2022年07月20日

这家由香港亿万富豪李嘉诚支持的金融科技加速器，上市头两个交易日股价上涨了两倍多

重点：

香港的AMTD Digital在纽约上市募集了约1.25亿美元，成为纽交所今年最大的中概股IPO
该公司得到香港亿万富豪李嘉诚的支持，目前收入增长放缓，但利润率高于其他金融科技股

梁武仁

中国金融科技股俯拾皆是，不过，由于政府对该群体的监管不断收紧，许多公司前途未卜。但投资者似乎认为AMTD Digital Inc. (HKD.US)足够出类拔萃，不仅因为它作为金融科技孵化器的业务模式，也是因为它总部在中国香港、并专注于东南亚市场，因此接受的是更加西式的监管方式。

上周五，这家数字金融服务提供商在纽约首次公开募股，以每股7.80美元的价格出售了1,600万股，募集了约1.25亿美元(8.4亿元)。这使其成为今年纽约最大的中概股IPO，也是去年7月中美两国监管冲突导致此类上市暂停以来，最大一宗中概股上市交易。

这个IPO价格略高于其目标区间的中位数，表明投资者的兴趣不愠不火。但基于公司2021年净利润的市盈率相当可观，达到18倍以上。这远远超过了其他受到冲击的中国金融科技公司，它们的市盈率大多不足5倍。但该公司市盈率低于保险科技明星众安保险(6060.HK)的27倍。

不过，这只是AMTD Digital疯狂旅程的开始，因为投资者察觉到了良机。在这只股票上市后的头两个交易日，他们蜂拥入场，将股价推高到IPO价格的三倍多。周二该股回吐了部分涨幅，但仍远高于IPO价格，收于24.88美元，最新市盈率高达138倍。

AMTD Digital成立于2019年，由香港亿万富豪李嘉诚的长江和记实业(0001.HK)和澳大利亚联邦银行(CBA.AX)2003年创立的尚乘集团控股。这家公司自称是一站式数字“解决方案”平台运营商，似乎有点像数字金融服务的万金油，一开始可能会让一些想要弄清楚其主营业务的人摸不着头脑。

了解其主营业务的最佳方式，是将看它做帮助年轻金融科技公司成长的“加速器”。通过其“蜘蛛网”生态系统，该公司为数字金融创业企业网络提供资金、技术和其他资源，并帮助它们与其他有所助益的公司建立联系。

AMTD Digital从其社区成员那里收取费用，类似于这些成员的孵化器。它的使命是“成为最优秀创业者和创意的聚变反应堆”，通过各种方法发现具有潜力的新公司，比如通过别人的推荐或者它赞助的行业活动。然后，它会通过股权互换获得一些初创公司的多数股权。

基于网络的业务模式让AMTD Digital得以在数字金融服务的各个领域扩张。它是2018年小米(1810.HK)IPO的联合账簿管理人。后来与这家智能手机制造商合作，在香港创办了数字借贷机构天星银行，AMTD Digital为其提供收费服务。2019年，包括AMTD Digital一家子公司和小米在内的财团同意再创办一家名为Singa Bank的虚拟银行，目前正在等待新加坡数字批发银行牌照的审批。

非金融投资

除了孵化其他公司，AMTD Digital在香港也有自己的经纪业务，并于 2020 年在新加坡收购了一家名为 PolicyPal 的类似企业。

同年，该公司开始投资数字媒体和营销公司新业务。之后，它投资了加密货币新闻网站Forkast.News，该网站由之前在彭博电视担任新闻主持的Angie Lau创立；而且还买下了专注于金融科技的内容公司DigFin。

AMTD Digital还投资了一些虽然与金融服务无关，但仍然可以从加入“蜘蛛网”生态系统中受益的科技初创企业。

对于一家年轻的技术驱动型公司来说，AMTD Digital的收入增长看起来并没有给人留下多么深刻的印象。在截至2020年4月的12个月中，也就是其运营的第二个年头，该公司的收入同比增长了10倍以上，达到 1.68 亿港元(1.4亿元)，这对于刚起步的企业来说远没有到让人眼睛一亮的程度。但其招股说明书显示，下一财年的年收入增速大幅放缓至 17%，并且在截至今年2月的10个月内，与 2021 年同期相比，增速降至低于4%的低迷水平。

但AMTD Digital的收入主要来自“蜘蛛网”服务，其高利润率是一个相当不错的卖点。在最近一个财年，其净利润率为88%。可以肯定的是，这一数字被其股权投资价值的收益夸大了。但即使剔除这些收入和其他额外收入，该公司的净利润率也超过60%。相比之下，信也科技(FINV.US)作为中国表现较好的网贷公司之一，去年的营业利润和净利润率要低得多，分别略高于21%和27%。

AMTD Digital的这种高利润商业模式值得投资者欣赏，尤其是在中国大多数金融科技公司都处于苦苦挣扎的情况下。此外，AMTD Digital的总部位于香港，这里有着与中国内地不同的监管制度，而且该公司的业务中心放在东南亚，这就使其免受中国科技公司普遍面临的巨大风险，像是监管环境的透明度欠佳，以及在毫无预警的情况下突然做出政策调整。

与此同时，东南亚的数字金融服务前景光明，那里的人口以年轻人为主，而且他们精通技术。该地区的许多年轻人并不是传统银行的忠实用户，这为提供数字金融服务的新一代企业创造了大量机会。

所有这些或许可以解释为什么AMTD Digital的股价在上市后飙升。但巨大涨幅也可能在一定程度上反映出该公司的承销商Maxim Group和Livermore Holdings的经验不足，这两家公司并不是大牌投资银行，在向投资者推销该公司时可能低估了它的价值。尽管如此，AMTD Digital在IPO中获得的估值并不算差，尽管远低于其最新的市盈率。

当然，AMTD Digital并非没有风险。首先，它对年轻初创公司的很多投资可能出错，而且世界各地的金融科技竞争正变得越来越激烈。但该公司似乎为投资者提供了很多他们会喜欢的东西，尤其是那些希望摆脱中国拥挤的、高风险的金融科技行业的投资者。

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300058.SHE

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股价倍升流通量低西锐飞机融资是时候

西锐飞机大股东减持股份，套现近7亿港元，料公司有机在资本市场进行融资重点：过去半年，西锐股价升幅逾倍母企被列入美国制裁名单的阴霾渐淡化　刘智恒作为香港市场第一只飞机制造股，西锐飞机有限公司（2507.HK）自去年7月上市后，并不受市场注目，但随着今年股价的飞升，开始渐渐引起投资者的关注，公司大股东中航通飞香港亦趁机减持手上股份。西锐发公告，中航通飞香港于7月3日以每股39.98港元（较前一个交易日折让8%），出售1,750万股西锐股份，占总发行股本的4.78%，套现近7亿港元。出售完成后，大股东的持股比例，由原先的84.97%跌至80.18%。减持翌日，西锐股价即时受压，开市后一度跌7.4%，但仍力守在40港元关口，收市报42.15港元，只跌3%。似乎大股东的减持，对股价的实际影响没原先估计严重。抗跌力强的背后，值得我们进一步分析西锐的投资价值。上市受尽冷待先说说西锐的前世今生，中航通飞香港的母企中国航空工业集团（下称中航工业），于2011年从美国的Klapmeier兄弟手上，购入Legacy Cirrus的70%股权，公司有两条飞机产品线，一是SR2X系列，主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机；另外是愿景喷射机，供零售客户或在较小范围内包机运营之用。中航工业接手后，西锐业务蒸蒸日上，其中SR2X系列飞机于过去23年间，一直是市场上最畅销的单引擎活塞机。西锐早有上市打算，岂料2021年，美国将中航工业列入制裁清单，虽说西锐未被列入其中，市场还是对此有保留，毕竟美国政府态度阴晴不定，来自当地的质疑声音亦从没停过。因此西锐去年中在港招股时，就受到市场冷待，公司发售5,488万股，只占发行股份的15%，公开发售的更只有548.8万股，占发行股份的1.5%。最终公开发售超额仅0.56倍，国际配售亦只超额0.57倍，结果以近下限27.5港元定价，集资净额只有13.92亿港元。当时公司引入五名基石投资者，购入8.51亿港元股份，持股量为8.5%。有望坐上融资快车西锐的实际集资极为有限，而且五大基石投资者分别是国调基金二期、太仓高科、常熟东南、无锡建发新投及无锡金投，没有国际机构投资者的身影，也没有内地著名私募基金，很大机会只是为支持西锐上市的友好。撇除基石投资者，公司实际在市场流通的股份只有6.5%。上市首半年，股价长期在20港元水平徘徊，一度更跌至低位16.718港元，较上市价低近四成。可幸是半年后锁定期完结，未见基石投资者大手抛售。相反，踏入今年2月，西锐股价开始如飞机升空，一飞冲天，上月高见47.45港元，较上市价高73%。股价已大幅上升，加上市场流通量低，今次大股东减持股份，预计公司未来有机在市场进行集资行动；毕竟去年上市融资规模小，如透过股份配售，除可增加资金配合未来发展，亦可将市场流通量提升；若能引入机构投资者，更能进一步优化股东组合。盈利续增估值合理事实上，西锐的业绩大有资本吸引投资者。2021至2023年间，收入分别为7.38亿美元、8.94亿美元及10.68亿美元，复合年均增长率为20.3%；盈利7,240万美元、8,810万美元及9,110万美元，复合年均增长率为12.2%。 2024年的收入按年升12%至12亿美元，盈利大增32.5%至1.2亿美元。公司表示，期内的飞机交付量达到731架，按年增加23架。另外，新增订单更增加114架。订单量增加之下，预期今年的业绩表现可以持续。至于一直威胁西锐的地缘政治问题，今年特朗普上场后的关税战，对西锐未有影响；即使母公司早已位列黑名单，至今西锐未受牵连。投资者见过了一段时间，西锐未被美国针对，原先的戒心逐渐放下，加上眼见业绩连年增长，都开始对西锐另眼相看。现时西锐的市盈率约16倍，竞争对手Cessna的母公司德事隆（TXT.US），在美国的市盈率约19倍，相较下西锐并不算高，加上公司今年业绩有望续增长，现价仍具值博率。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月14日

2507.HK

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