公司纽约交易首秀坎坷,反映出尽管公司成为全球首家上市的自动驾驶技术公司,投资者仍犹豫不决

重点:

  • 图森未来最大的优势在于其强大的商业伙伴,及其较早进入自动驾驶领域相对简单的长途卡车领域
  • 该公司最大的弱点是与中国的联系,以及来自亚马逊、“字母表”和百度等巨头支持的对手的竞争

阳歌

图森未来(TuSimple Holdings Inc.,纳斯达克:TSP)是一家新近上市的卡车自动驾驶技术企业。它试图与中国背景拉开距离,让世界相信自己是一家美国公司,为此,它正面临着一场不大不小的身份危机。

上周晚些时候,图森未来跨越了一个重要的里程碑,成为世界上第一家上市的纯自动驾驶技术公司,在纳斯达克上市募集了13.5亿美元。该公司击败了Argo AI和Plus这些同样在寻求上市的名声显赫的公司,因其自动驾驶第一股的身份获得了不错的回报。

这个角逐者众多的领域还包括其他拥有富裕支持者的公司,比如谷歌(Google)母公司“字母表”(Alphabet)所有的慧摩(Waymo),以及亚马逊(Amazon)的Aurora。然后还有中国在线搜索巨头百度,它也以阿波罗项目(Apollo)对这个领域下了巨额押注。

所有这些竞争无疑会在今后几年里给图森未来带来压力,因为这个领域的公司正在进行一场公路赛,看谁的技术能首先获得广泛认同。但目前,图森未来正在进行一场更为艰难的战斗,试图说服世界以及持怀疑态度的美国政府:它不是一家中国公司。

该策略的结果可能会对该公司的未来至关重要。这是因为,如果华盛顿认定图森未来面临来自北京的干预,有可能会让其在以美国、欧洲和日本为主要市场的全球抱负戛然而止。

纳斯达克首发后的前两个交易日,图森未来的股价表现就反映了这一挑战。发行价为40美元,高于早先公布的35美元至39美元的区间,反映了投资者对它行业第一股地位的浓厚兴趣。

该股在第一个交易日收盘持平,之后一天小幅下跌。但在两天中的每一天,该股都在当日交易中大幅下挫。如首日一度跌到低于IPO价格的20%,第二日跌幅达10%,之后回升,两天的收盘都基本持平。

这可能说明有一定程度的助阵交易:公司的“朋友们”在面对市场对公司的质疑时,跳出来制造热度、支撑股价。

对图森未来面对的艰难道路的最好证明,包含在它的招股书中:招股书称,由于可能与中国有关联,该公司正在接受美国国家安全监管机构的审查。具体来说,外国在美投资委员会(Committee on Foreign Investment in the United States,简称CFIUS)正在调查图森未来的一个主要投资者,一家名为Sun Dream的企业是否有这种联系。

这一点其实并不存疑,因为Sun Dream为新浪网所有,而新浪网是中国最早的互联网公司之一,拥有中国广受欢迎、类似推特(Twitter)的微博,它的中国身份再清楚不过了。招股说明书显示,Sun Dream目持有的股份赋予了它7.9%的投票权。

但如果CFIUS认为该实体是中国控制的,那么Sun Dream可能会被迫出售这部分股份,根据招股书,这一决定应该在4月14日之前就做出。如果CFIUS决定Sun Dream必须出售股份,该机构可以采取进一步措施,来判断图森未来的中国化程度有多高。

根在中国

毫无疑问,图森未来的根在中国,尽管在过去几年里,它煞费苦心地将公司的主要部分搬到了美国。该公司的两个创始人陈默和侯晓迪都曾在中国企业工作,2015年他们创办了图森未来,总部放在北京和圣地亚哥。它目前的CEO是有更多金融背景的吕程,他把中国身份明晰的厚朴资本和中信资本列为自己过去职业经历的两大雇主。

认定它与中国的关系过于紧密的判断,有可能给公司带来巨大的负面效应。总体而言,美国政府对企业与中国的联系已经相当警觉——由于法律保护的力度不够,中国企业相对而言无力拒绝政府获取敏感信息的要求。在川普担任总统期间,对中国企业的这种审视显著增强,而且在拜登任内,看来也不会缓和。

为了淡化公司的中国背景,图森未来采取了非同寻常的举措,在今年将公司注册地从开曼群岛(离岸中国上市公司首选的注册地点)迁至美国的特拉华州。在这个过程中,它放弃了之前采用的可变利益实体(VIE)架构,这是在美国和香港上市的中国企业经常采用的架构。

同样非同寻常的步骤还有,在IPO时发行的是普通股,而不是中国企业在上市时偏爱的、听起来更像外国企业的美国存托股票(ADSs)。

从纯粹的财务和战略角度来看,该公司看起来相对稳健。它的股东和早期投资者包括导航技术制造商Navistar和快递巨头UPS。该公司还与大众汽车集团(Volkswagen)的子公司Traton达成开发协议。

在财务方面,该公司显然还处于发展阶段。它的收入在过去两年里稳步增长,但去年只有区区180万美元。随着业务的扩大,公司的净亏损也在不断膨胀,从2019年的1.45亿美元增至去年的近2亿美元。

最后要说的是,仅以纯粹的商业角度来看,图森未来看起来还是比较有吸引力的。它与业界的主要参与者建立了一系列稳固的联盟关系,并且专注于比自动驾驶轿车要简单得多的长途卡车领域。但这个领域存在众多的初创企业,竞争激烈,其中一些公司得到了大牌的支持。正如我们上面所指出的,它面临的最大风险可能是与中国的关系——华盛顿方面若是对此感到不爽的话。

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新闻

Founded in 2008, RemeGen develops and sells novel drugs in the areas of autoimmunity, oncology, ophthalmology and other major diseases.

快讯:荣昌生物降A股定向增发筹资额

最新:荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布,建议调整向特定对象发行股票方案,所得款项总额由原先不超过25.5亿元,调整至不超过19.53亿元。 利好:是次筹资的所得资金净额,将用于新药研发项目,有助加速其市场化进程。 值得关注:该公司本轮定向增发集资额减少近6亿元,可能反映市场反应不如预期,而公司因此获得的研发资金将会较低。 深度:荣昌生物成立于2008年,致力于发现、开发、生产和商业化针对自身免疫、肿瘤、眼科等重大疾病领域创制出一批具有重大临床价值的生物新药。该公司现有两款产品获批上市,分别是自身免疫领域药物泰它西普,以及抗体偶联(ADC)药物维迪西妥单抗。不过,由于其商业化能力仍处于前期建设阶段,需持续投入较多的团队建设费用和学术推广活动开支,加上销售费用及研发开支高昂,过去两年累计亏损近25亿元。 市场反应:荣昌生物周四股价下跌,中午收盘软2.1%至13.9港元,贴近过去52周低位。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The biopharma company has yet to market any products but one of its antibody-drug conjugates is being jointly developed in a lucrative collaboration with Bristol Myers Squibb.

百利天恒手握巨款 启动赴港第二上市

百利天恒目前尚无获批上市的创新药产品,2023年底与百时美施贵宝达成的授权合作协议,是全球ADC领域单项资产总交易额最大的战略许可及合作交易 重点: 百利天恒采用“以仿养创”的模式,但研发开支不断增加,仿制药收入则受政策影响一再下滑 公司旗下有6款ADC创新药物,开展了约60项临床研究,包括9项III期临床   莫莉 自从2023年初登陆中国A股科创板获得资本市场追捧后,四川百利天恒药业股份有限公司(688506.SZ)又将开启港股的新征程。7月10日,百利天恒向港交所提交申请,计划在港股二次上市。 百利天恒的历史可以追溯至1996年,早年间的业务以生产和销售复杂仿制药及中成药为主。2010年,百利天恒进军创新药业务,采用“以仿养创”模式,将仿制药及中成药业务大部分收入投资于创新药研发。公司目前尚无获批上市的创新药产品,但其中一款研发成果已与跨国药企达成合作,研发能力获背书。 2023年12月11日,百利天恒美国全资子公司SystImmune与跨国药企百时美施贵宝(BMY.US)达成合作,双方将共同推进抗体药物偶联物(ADC)BL-B01D1在美国的开发和商业化,而中国大陆的开发、商业化及生产则由百利天恒负责,协议显示,百时美施贵宝还获得BL-B01D1在全球其他地区的独家开发和商业化权益。 BL-B01D1是一款可同时靶向EGFR和HER3两种受体的双抗ADC药物,EGFR和HER3广泛高表达于上皮源性的各类肿瘤,通过其双抗结构,BL-B01D1能够广泛地靶向多种实体肿瘤、且更加富集于肿瘤组织,从而增强肿瘤杀伤活性,市场前景宽广。目前,BL-B01D1已经开展了20多项临床研究,其中有7项单药用于癌症后线治疗的三期临床试验,包括非小细胞癌适应证、乳腺癌适应证等。 在这项合作中,百时美施贵宝将向 SystImmune 支付 8亿美元首付款和最高达 5 亿美元的近期或有付款,在达成开发、注册和销售里程碑后,SystImmune 将获得最高可达 71 亿美元的额外付款,潜在总交易额高达84亿美元。这是迄今为止,全球ADC领域单项资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。 财报显示,截至去年底,百利天恒现金及现金等价物余额仅有3.92亿元,同比锐减6.09亿元。今年3月,百利天恒已经收到来自百时美施贵宝的8亿美元首付款,在这笔巨额款项进账后,现金流得到明显改善,令5月底持有的现金及现金等价物余额高达58.7亿元。 不过,随着创新药研发管线的推进,百利天恒烧钱速度也在加快。2021年至2023年,百利天恒的研发投入分别为2.8亿元、3.8亿元及7.5亿元。今年前4个月,研发投入再增加56%至3.3亿元。 收入减 研发投入增 与此同时,作为百利天恒主要收入来源的药品销售却不断下滑。2021年至2023年,药品销售额分别为7.9亿元、7亿元和5.6亿元,同期公司净亏损分别为1.07亿元、2.82亿元及7.8亿元。公司解释,中国政府的带量采购计划对药品定价造成较大压力,导致公司业绩受挫,毛利率从2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一边是不断增加的研发开支,一边是下滑的仿制药收入,百利天恒“以仿养创”的模式只能勉强维持。在医药行业一级市场融资陷入冰点之际,公司将目光投向新股市场。2023年1月,公司登陆科创板募资9.9亿元,上市首月,其股价较24.7元的发行价大涨超过160%,此后股价节节攀升,到今年6月中旬一度达到215.7元历史新高,市值突破700亿元,近期股价稍有回落,但在科创板创新药企中市值仍然排名第二。 招股书介绍,百利天恒构建了创新的ADC药物研发平台,成功研发包括BL-B01D1在内的六款ADC创新药物管线,均处于临床阶段,开展约60项临床研究。此外,公司还拥有创新多特异性抗体药物研发平台,研发了四款GNC多特异性抗体药物管线。 ADC药物领域是2020年以来,抗癌药物研发的热点之一,许多跨国医药巨头竞相在该领域布局。ADC药物由靶向特异性抗原的单克隆抗体药物和小分子细胞毒药物通过连接子(Linker)偶联而成,结合二者高特异性靶向能力和强效杀伤癌细胞的优势,可以实现对癌细胞的精准高效杀灭,被称作“生物导弹”。因此,手持六大ADC管线的百利天恒备受市场投资者的关注。 当前百利天恒在科创板的估值偏高,市盈率约14.7倍,同样依靠授权收入扭亏为盈、且无商业化产品的和铂医药(2142.HK)市盈率仅5.9倍。但是百利天恒当前的盈利基于一次性授权收入,后续的财务状况仍然存在较大风险。虽然百利天恒与百时美施贵宝的合作可能带来持续收入,但新药研发有较高失败率,投资者宜持续关注其研发进展。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驱动中国房地产继续回暖?

受有利政策推动,中国房地产市场数据连续两个月出现显著改善   建银国际 根据国家统计局的最新数据,2024年6月,中国房地产市场出现显著改善,连续第二个月受到“430政治局会议”和“517新政”两组有利政策的推动,房地产销售从5月的环比增长13.2%,跳升至6月的50.9%。 在“430政治局会议”中,官方延续了以往的政策方针,而且对房地产发展新模式有了更多的解释,如“优质住房”瞄准改善住房需求,另外还对当前房地产市场存量房过多的问题进行部署,即“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,房地产领域以旧换新政策或加速推进。而“517新政”则包括明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率,以及设立保障性住房再贷款等内容。以上都是对房地产市场正面的官方举措。 因此,尽管受季节性影响,今年6月的50.9%房地产环比销售增幅,仍远高于去年6月的29.6%环比升幅。若同比计算,房地产销售下降的速度,则从5月的26.4%减慢至6月的14.3%,与房地产发展商报告的签约销售一致,而这一降幅是销售建筑面积下降14.5%,以及单价上涨0.2%的结果。回顾2024年上半年,房地产销售则同比下降了25%,其中建筑面积销售减少19%,单价则下跌7.4%。 至于其他房地产数据也有所改善。今年前6个月,全国房地产投资同比下降了10.3%,较5月的11.1%同比降幅有所收窄。根据政府的说法,扎实推进保障性住房建设、城中村改造和公共基础设施建设这“三大工程”,贡献了房地产投资总额的1个百分点。另外,6月新开工项目同比下降21.7%,较5月的22.7%降幅也略有减少。开发商的资金来源由5月的同比减少21.8%,改善至6月的同比下降15.2%。 随着楼市新政策已施行,预期市场将出现微妙变化。我们预期由“430政治局会议”和“517新政”驱动下,房地产市场的基本面逐步改善。已公布的政策实施进展顺利,从包括金融机构释放的250亿元,以及中国人民银行授予的120亿元廉租房再贷款基金进展,到在超过70个城市扩大实施的“置换住房”计划,以及包括北京等一线城市在内的历史性低首付要求普遍实施,以及降低贷款利率。以广州为例,房贷利率最新已降至3%至3.2%的范围,将减轻居民负担,有利置业气氛。 调整可能结束 除了政策外,最近有更多的评论和猜测认为房地产市场已触底。尽管恢复的时间和幅度仍有争议,但我们从媒体和渠道检查中,注意到的微妙变化均表明调整可能即将结束。 自从5月中开始的调整以来,我们观察到开发商的股价自7月以来表现稳定。随着整合后出现的潜在上行,我们更青睐高质量的国有企业,例如中国海外(0688.HK)、华润置地(1109.HK)、保利发展(600048.SH)、越秀地产(0123.HK)和绿城中国(3900.HK),因为我们认为这些企业在其强大的基本面支持下,是逐步重新评级的最佳候选者。 其中本行对中国海外、华润置地及绿城中国,分别给予20.4港元、36港元及11港元的目标价,对比上周五的收盘价,将有57%、42%与72%的潜在升幅。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快讯:剧集收入增加 稻草熊盈利飙

最新:电视剧制作及发行商稻草熊娱乐集团(2125.HK)周二宣布,预计今年上半年的净利润为2,900万元至3,900万元,同比大涨约2,076%至2,826%。 利好:由于已播映剧集题材和类型的调整、投资规模增加以及剧集受欢迎程度上升,该公司播映的单部剧集收入相应提升,令上半年收入大幅增加,引领盈利表现明显好转。 值得关注:如果加回以权益结算的股份奖励开支,该公司上半年的经调整利润约3,670万元至4,670万元,同比上升164%至236%。 深度:稻草熊娱乐在2014年由台湾知名影星吴奇隆创立,2021年在港交所上市,是一家从事电视剧投资、制作、发行的影视公司,主要通过中国主要电视台或网络视频平台出售剧集播映权以获取收入。由于各播出平台的采购预算紧缩,以及直接面对消费者(D2C)内容市场流量下滑,导致已播映剧集的收入减少,该公司去年录得成立以来首次亏损,并表明计划藉着生成式人工智能(AIGC)协助压缩制作成本。 市场反应:稻草熊娱乐周三股价上升,中午收盘涨10.4%至0.53港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里