现在的世界与中国企业刚开始走出去时已经大不相同,因此,中国企业需要改变战略以反映这一点

钟立斌

美中脱钩的情况并没有缓解的迹象。这意味着,不管你喜不喜欢,中国企业需要回到原点,重新调整其国际筹资及增长战略。

2021年12月,美国资本市场监管机构—证券交易委员会发布规定,威胁要在2024年前,将不符合某些审计要求的在美上市中国公司除名。据目前统计,约有270家中国公司正面临这个风险。

就在两周前,美国在其“未经核实的名单”上又增加了33家中国公司,并对其美国供应商进行严格审查,当中主要是科技企业。这是在“实体名单”以外新增的部分,该名单要求约300家中国公司获得许可,才能从美国供应商处采购。

根据胡润的数据,字节跳动是去年世界上最有价值的独角兽,价值3,500亿美元(2.23万亿元),它是在中美脱钩的情况下,驾驭国际逆风的一个很好的案例。

2020年,美国前总统特朗普发布了一项行政命令,如果TikTok的中国持有人字节跳动没有在三个月内将其出售予美国投资者,则在美国禁止TikTok。现任总统拜登在2021年淡化了这一规定,但如果TikTok平台上的交易被认为具有“高度风险”,则仍会被禁止。

对于美国来说,TikTok是一个高效的社交媒体平台,可以召集其公民,尤其是精通数字技术的网民。对于TikTok在世界各地的非美国用户也是如此,特别是在东南亚,这是美国印太战略的一个关键战场。这意味着,TikTok与美国息息相关。

美中关系正在迅速发展,字节跳动的国际战略也需要同步发展,以保持其相关性。要做到这一点,字节跳动需要一个中立的落脚点。它选择了新加坡,就像字节跳动本身一样,它处于美中紧张关系的中间。不出所料,字节跳动任命一位新加坡人担任TikTok的首席执行官,领导其国际战略,而且它一直在扩大其在新加坡的影响力。

作为中国为数不多、在本土市场以外达致真正成功的互联网公司之一,字节跳动的情况有些特殊。但无论如何,它的策略为所有中国公司,包括中小型企业,提供了有用的见解,例如如何在本土市场以外的地方活跃起来,不管是为了筹集资金还是找寻新的商业机会。

选择市场

最相关的问题是对市场的选择。长期以来,美国和欧盟市场一直是国际扩张和筹集资金的首选。然而,美中之间的紧张关系,让我们重新思考,是否应该认真考虑与中国更接近的市场?

东北亚是一个直觉的选择,因为它与中国的物理距离很近。然而,有10个国家的东南亚国家联盟,即东盟,由于其与中国更紧密的历史、文化和政治联系,也在值得考虑之列。

东盟国家在几个世纪以来,一直在政治、贸易、文化和家庭等方面与中国建立联系。东盟的人口超过6.6亿,是美国人口的两倍,也是欧盟的1.5倍。就其本身而言,东盟具有巨大的市场潜力。通过适当的本地化战略,它也可以被部署为美国和欧盟市场的一个中转区。

在业务和公司结构方面,“中国股权故事”是必要的,但这不再足以确保公司的长期成功。在过去,这种股权故事的关键特征包括高质量的股东、管理层持续达到或超过业绩目标的能力,以及良好的公司治理记录。显然,在中国,这些因素的培养仍然是至关重要。但是,这需要重新调整,在整个战略和商业模式中平衡东盟和中国的组合。

公司的资本市场战略也需要类似的多样化,这应该可以减轻对中美紧张关系所带来的波动风险。估值和流动性仍然是重要的考虑因素。但现在对资本市场的选择将需要与潜在的风险(如美国的退市规定)进行平衡。

美国、中国和香港地区的资本市场,最容易受到潜在紧张局势的影响,其次是与美国结盟的市场,如伦敦、法兰克福和东京。在这种背景下,尽管新加坡的市场规模小于美国、中国和香港地区,但其作为国际融资中心的地位,值得考虑作为一种筹资选择。

世上没有一个放诸四海而皆准的战略,反而应该根据公司的情况和预算来度身订造。一般来说,在中美关系紧张的行业,包括科技、媒体、电信、资源和金融服务等,便有必要进行更多的战略调整。

事实上,除了字节跳动,其他在新加坡设立机di’q构或区域总部的全球中国公司包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、华为云、爱奇艺(IQ.US)、平安保险的金融壹账通(OCFT.US)、腾讯(0700.HK)和携程集团(TCOM.US; 9961.HK)。

中国在1999年推出了“走出去”政策,但现在的中国和世界,都已经截然不同,而最佳应对方法已写在墙上:中国公司最好跟随全球中国公司的步伐,重新调整其国际战略。

钟立斌是香港思顾问公司和新加坡Helios Strategic战略顾问公司的合伙人,执笔的《管理中国合伙人:四家跨国企业经验谈》获英国著名出版社帕格雷夫麦克米兰出版,联系电邮Lbc@c-consultancy.com

(本文为翻译文章,中英文版本如有冲突,以英文版本为准。如欲参考原文,请点击这里)

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新闻

Nanhua Futures filing for Hong Kong IPO as its global expansion efforts are encountering the setback of tariff war

南华期货申港上市 全球扩张碰上关税战 

南华期货A股于2019年8月在上证交易所挂牌,今次若成功在港上市,可进一步深化国际化战略。 重点: 南华期货去年净利润4.58亿元,按年升13.7% 未来力拓海外市场   徐纬珺 在关税阴霾下,近月全球金融市场大幅波动,加上地缘政治紧张、经济政策转变,投资者的避险情绪有增无减,已在上证交易所挂牌的南华期货股份有限公司(603093.SH),无惧市场的不确定性,依然申请来港上市,希望透过A+H上市,进一步巩固国际化战略。 根据上市申请文件,南华期货于1996年成立,是中国首批期货公司之一,总部在杭州,与香港上市的南华金融控股有限公司(0619.HK)或其联营公司(包括南华期货有限公司)没有任何关联。为降低诉讼的潜在风险,公司以横华国际的名义在香港开展业务。\ 南华期货的业务主要有四个板块:中国境内期货经纪业务、中国境内风险管理服务、中国境内财富管理业务,以及境外金融服务,前三者是境内业务,最后一项是境外业务。以2024年经调整经营收入计算,境内业务约占51%,境外业务约占48%,余为其他业务。 境外交易量上升 公司主要收入来自佣金及手续费,还有利息收入。中国境内期货经纪佣金及手续费净收入,2023年为4.04亿元,2024年减少25.8%至3亿元;同期境外净收入则由1亿元增加45.7%至1.46亿元。主要原因是中国境内期货经纪平均佣金率下降,而境外期货交易量则不断上升。 南华期货的境外金融服务包括期货服务、资产管理、证券经纪及杠杆式外汇交易,目前在香港、芝加哥、新加坡及伦敦都已设立据点。 过去三个年度,南华期货净利润都有增长,由2022年的2.46亿元增至2023年的4.03亿元,增幅63.8%;2024年增至4.58亿元,增幅13.7%,净利润得到改善,主要归因于境外金融服务的盈利能力持续增强。 加强境外业务发展,是集团未来的一个目标,如成功在香港上市集资,可以加强境外附属公司的资本基础,藉此扩展境外业务,以提升在全球市场的竞争力及风险应对能力。 不过地缘政治紧张局势,为南华期货的全球扩张战略带来隐忧,某些国家的政府可能会对外国公司实施更严格的监管规定或设置障碍,对公司扩张不利。 加强科技抗同质化 至于境内业务,三个板块中以期货经纪业务为主,要在高度竞争的市场中脱颖而出,必须要创新和提供独特价值的产品或服务。因应市场发展,南华期货定下技术创新为企业战略的核心,持续推进金融科技和数字技术的发展,加强期现交易风险管理系统,优化交易系统的速度和可靠性,打造独特的竞争优势。目前国内期货公司同质化严重,南华期货以技术创新为核心,大方向正确。 现时在香港挂牌的同类股有弘业期货(3678.HK,001236.SZ)与中泰期货(1461.HK),在业务与规模方面,跟南华期货相差不太远。弘业期货是首家“A+H”期货公司,在港股市场具有先发优势,H股现时的市盈率约73倍;中泰期货则是通过港股市场融资强化国际化布局,现时的市盈率高逾100倍。惟此二股的成交量未算活跃,市盈率的参考性不高。 南华期货上市定价,较可取的是参考内地同业,例如国内期货行业龙头永安期货(600927.SH),现时的市盈率约25倍;瑞达期货(002961.SZ)约17倍;南华期货本身A股的市盈率也只是17倍左右,以此推算,南华期货H股定价估计也不会太高。 总括来说,虽然南华期货是最早实施全球化战略的公司之一,在不同海外市场已打下基础,领先很多同业,但目前全球金融市场存在非常多变量,包括关税、地缘政治、经济政策等,这些不可测因素,是最大的风险所在。此外,香港投资者对内地期货公司业务模式了解有限,亦有可能影响其H股估值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:受惠大电视热销 TCL首季业绩增长强劲

TCL电子控股有限公司(1070.HK)周日披露,在高端大屏及高分辨率机型销售强劲的推动下,公司一季度电视机出货量同比增长11.4%至651万台,同期营收增速达销量增速一倍,录得22.3%的同比增长。 数据显示,公司最新季度65英寸及以上大屏电视出货量同比劲增33%,占整体销量的27.7%,较去年同期提升4.5个百分点。当季出货机型的平均屏幕尺寸同比增加1.9英寸至53.4英寸。其高分辨率Mini LED电视季度出货量同比激增233%,在总出货量中的占比从去年同期的3%增长超过一倍至8.8%。 周一香港市场午后交易时段,TCL电子股价上涨5.8%。该股今年以来累计涨幅约达50%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:Shein上调美国商品售价 部分涨幅高达377%

快时尚巨头Shein在美国即将对小包裹征收关税前,率先调高产品售价,调幅最高达377%,反映贸易战对美国消费者的直接冲击。 据彭博新闻报道,上周五起,Shein在美容与健康类的100大热门商品平均涨幅达到51%;家居与厨房用品以及玩具类产品平均涨幅为30%。而Shein最畅销的女装类别,平均价格亦上调了8%。其中一款10件装厨房毛巾价格,由前一天的1.28美元暴涨至第二天的6.10美元,升幅高达377% 美国政府于4月初宣布对所有中国商品征收高达145%的关税,并将于5月2日起,终止针对中国内地与香港商品的小额包裹免税政策。此外,每件邮寄商品的处理费也将提高至100美元。报道称,Shein已鼓励供应商在越南设厂,Temu则推动中国工厂采“半托管”模式,大批量将货品直运美国。 此前,Shein与Temu已向消费者预告,受“全球贸易规则和关税变更”影响,营运成本上升,因此自4月25日起调整价格,以维持产品品质。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sa Saa sells cosmetics

网购日盛消费北上  莎莎救急力拓电商

这家化妆品零售商表示,在截至3月底的财年,其核心的港澳市场收入下滑11%至12%,导致利润降幅高达68% 重点: 随着大量香港民众北上深圳消费,去年莎莎国际核心的香港市场出现萎缩 因关闭门店并将重心转向电商,在截至3月底的第四财季,这家化妆品零售商在中国内地的收入下降了40.5%    谭英 化妆品零售商莎莎国际控股有限公司(0178.HK)是香港的创业传奇,它原是郭少明及罗桂珍夫妇于1978年在一家小商场的地下创立的摊位。但在2015年达到89亿港元(11.5亿美元)的营收巅峰后,其业务规模已缩水过半,截至2024年3月的财年营收仅为43.6亿港元。 在这一财年,坏消息不断,上周五的公告更凸显这一点。盈利预警显示,截至3月底的12个月内,公司营收同比下滑约10%,利润暴跌63%至68%。在香港,随处可见它的粉色店面,里面售卖各种平价化妆品,但人口结构和消费趋势的一些重大转变给它造成了冲击,而且转变似还在加速。 最主要的转变是香港民众日益热衷赴深圳消费,这给莎莎国际营收四分之三的港澳核心业务带来了压力。同时,赴港内地游客曾是该公司的重要客群,如今这个群体也减少在港停留期间的消费。 盈利预警将公司利润暴跌归咎于这两个因素。在截至3月底的财年里,其利润从上一年的2.19亿港元骤降至7,000万至8,000万港元。 2023财年业务激增,也是近期多项数据下滑的部分原因,受疫情结束后的报复性旅游和消费推动,莎莎国际2023年营收增长24.8%,利润近乎翻几番。但情况的转变来得猝不及防:随着中国经济放缓,消费者回归谨慎,繁荣一瞬即逝。 市场似已做好迎接坏消息的准备,尤其是考虑到莎莎国际已在此前的多份季报中,披露了大量的营收疲软信息。该股周一开盘股价持平,不过年内仍下跌约17%,错失近半年其他中概股的上涨行情。 该股目前市盈率为11.8倍,与上美股份(2145.HK)的30倍和主打中高端市场的毛戈平(1318.HK)的46倍相比,似乎遭严重低估。 盈利预警和同在上周五发布的最新季报也并非全是坏消息。虽然核心的港澳市场萎缩,但占营收10%的东南亚业务(主要来自马来西亚和新加坡)在截至3月底的三个月内增长17.3%,而该地区的线上销售更是激增36.5%。不过同样占营收10%的中国内地市场同期大幅下滑40.5%,形势严峻。 持续亏损 莎莎国际在中国内地的业务多数年份都处于亏损状态,而好消息是,它终于开始有所动作,尝试解决这个问题了,比如加大对线上资源的投入,并关闭那些业绩不佳的门店。它在内地进军电子商务领域的时间较晚,直到2015年才开始在大型电商平台上开设旗舰店,而且它坚持传统零售模式的时间比大多数竞争对手都要长。 它在香港的主要竞争对手屈臣氏的动作要快得多,早在2011年就推出了自己的购物应用程序,并在阿里巴巴旗下流行的淘宝平台开设了旗舰店。在那之后,它又在京东和亚马逊等其他热门网站上都开设了店铺。 值得称赞的是,莎莎国际终于改变了在中国内地的路线,淘汰了实体网络,采用了更加轻资产的运营模式。线上业务目前占该公司中国内地销售额的80%,公司关闭了18家实体店,计划继续聚焦电子商务,并与更多第三方合作伙伴合作销售商品。 莎莎国际表示:“集团相信,此轻资产模式的转变,有助降低营运成本,提升经济效益。”公司还表示,在截至3月的财政年度产生了2,000万至3,000万港元的一次性闭店拨备。 尽管莎莎国际将电商视为在内地的发展方向,但在香港大本营,线上业务规模仍然不太活跃。截至去年9月底的六个月内,港澳核心市场的线上销售额仅为9,480万港元,占两地14亿港元总营收的7%。彼时港澳市场整体营收已现颓势,六个月内同比下滑18.4%,不过同期中国内地与东南亚市场分别增长27%和15%,但由于香港业务在营收结构中占主导地位,最终导致公司期内总收下跌10.4%。 随着香港消费者持续远赴深圳娱乐购物,莎莎国际核心的香港市场恐将持续承压。今年4月18日至21日复活节假期期间,约160万香港人次入境内地,同比增长6.8%。其中多数前往深圳,港元汇率优势增加了在深圳的购买力。同时,这个因素也削弱昔日为便宜而去香港购物的内地游客需求。 莎莎国际对零售市场变局的应对虽显滞后且伴随着阵痛,却是必要的调整。随着创始人夫妇步入古稀之年,接班人问题亦浮出水面。最可能的接班人是女儿郭诗慧,她2005年以管培生的身份加入公司,2018年被任命为企业策划及发展副总裁。 郭诗慧行事低调,但她相对年轻,而且更有可能拥抱电商,如果她能努力让公司顺应最新零售趋势,或许会带来意想不到的惊喜。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里