中企尋找中間地帶 重新調整全球戰略

現在的世界與中國企業剛開始走出去時已經大不相同，因此，中國企業需要改變戰略以反映這一點

鐘立斌

美中脫鈎的情况並沒有緩解的迹象。這意味著，不管你喜不喜歡，中國企業需要回到原點，重新調整其國際籌資及增長戰略。

2021年12月，美國資本市場監管機構—證券交易委員會發布規定，威脅要在2024年前，將不符合某些審計要求的在美上市中國公司除名。據目前統計，約有270家中國公司正面臨這個風險。

就在兩周前，美國在其“未經核實的名單”上又增加了33家中國公司，並對其美國供應商進行嚴格審查，當中主要是科技企業。這是在“實體名單”以外新增的部分，該名單要求約300家中國公司獲得許可，才能從美國供應商處采購。

根據胡潤的數據，字節跳動是去年世界上最有價值的獨角獸，價值3,500億美元(2.23萬億元)，它是在中美脫鈎的情况下，駕馭國際逆風的一個很好的案例。

2020年，美國前總統特朗普發布了一項行政命令，如果TikTok的中國持有人字節跳動沒有在三個月內將其出售予美國投資者，則在美國禁止TikTok。現任總統拜登在2021年淡化了這一規定，但如果TikTok平台上的交易被認爲具有“高度風險”，則仍會被禁止。

對於美國來說，TikTok是一個高效的社交媒體平台，可以召集其公民，尤其是精通數字技術的網民。對於TikTok在世界各地的非美國用戶也是如此，特別是在東南亞，這是美國印太戰略的一個關鍵戰場。這意味著，TikTok與美國息息相關。

美中關係正在迅速發展，字節跳動的國際戰略也需要同步發展，以保持其相關性。要做到這一點，字節跳動需要一個中立的落脚點。它選擇了新加坡，就像字節跳動本身一樣，它處於美中緊張關係的中間。不出所料，字節跳動任命一位新加坡人擔任TikTok的首席執行官，領導其國際戰略，而且它一直在擴大其在新加坡的影響力。

作爲中國爲數不多、在本土市場以外達致真正成功的互聯網公司之一，字節跳動的情况有些特殊。但無論如何，它的策略爲所有中國公司，包括中小型企業，提供了有用的見解，例如如何在本土市場以外的地方活躍起來，不管是爲了籌集資金還是找尋新的商業機會。

選擇市場

最相關的問題是對市場的選擇。長期以來，美國和歐盟市場一直是國際擴張和籌集資金的首選。然而，美中之間的緊張關係，讓我們重新思考，是否應該認真考慮與中國更接近的市場？

東北亞是一個直覺的選擇，因爲它與中國的物理距離很近。然而，有10個國家的東南亞國家聯盟，即東盟，由於其與中國更緊密的歷史、文化和政治聯繫，也在值得考慮之列。

東盟國家在幾個世紀以來，一直在政治、貿易、文化和家庭等方面與中國建立聯繫。東盟的人口超過6.6億，是美國人口的兩倍，也是歐盟的1.5倍。就其本身而言，東盟具有巨大的市場潜力。通過適當的本地化戰略，它也可以被部署爲美國和歐盟市場的一個中轉區。

在業務和公司結構方面，“中國股權故事”是必要的，但這不再足以確保公司的長期成功。在過去，這種股權故事的關鍵特徵包括高質量的股東、管理層持續達到或超過業績目標的能力，以及良好的公司治理記錄。顯然，在中國，這些因素的培養仍然是至關重要。但是，這需要重新調整，在整個戰略和商業模式中平衡東盟和中國的組合。

公司的資本市場戰略也需要類似的多樣化，這應該可以减輕對中美緊張關係所帶來的波動風險。估值和流動性仍然是重要的考慮因素。但現在對資本市場的選擇將需要與潜在的風險(如美國的退市規定)進行平衡。

美國、中國和香港地區的資本市場，最容易受到潛在緊張局勢的影響，其次是與美國結盟的市場，如倫敦、法蘭克福和東京。在這種背景下，儘管新加坡的市場規模小於美國、中國和香港地區，但其作爲國際融資中心的地位，值得考慮作爲一種籌資選擇。

世上沒有一個放諸四海而皆准的戰略，反而應該根據公司的情况和預算來度身訂造。一般來說，在中美關係緊張的行業，包括科技、媒體、電信、資源和金融服務等，便有必要進行更多的戰略調整。

事實上，除了字節跳動，其他在新加坡設立機構或區域總部的全球中國公司包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、華爲雲、愛奇藝(IQ.US)、平安保險的金融壹賬通(OCFT.US)、騰訊(0700.HK)和携程集團(TCOM.US; 9961.HK)。

中國在1999年推出了“走出去”政策，但現在的中國和世界，都已經截然不同，而最佳應對方法已寫在牆上：中國公司最好跟隨全球中國公司的步伐，重新調整其國際戰略。

鐘立斌是香港思顧問公司和新加坡Helios Strategic戰略顧問公司的合夥人，執筆的《管理中國合夥人：四家跨國企業經驗談》獲英國著名出版社帕格雷夫麥克米蘭出版，聯繫電郵Lbc@c-consultancy.com

(本文爲翻譯文章，中英文版本如有衝突，以英文版本爲准。如欲參考原文，請點擊這裏)

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快訊：茶百道上市連挫兩日

最新：四川百茶百道實業股份有限公司(2555.HK，下稱茶百道)周二首日上市，當日收市股價大挫，收報12.8港元，比招股價17.5港元低26.9%。 利好：茶百道上市獲得機構投資者支持，國際發售部分錄得輕微超額認購，國際發售部分佔全球發售發售股份數目比例，最終獲調升至95.14%。 值得關注：該公司的公開發售部分，僅接獲約50%認購，反映小投資者對其股份並不嚮往。 深度：茶百道成立於2008年，總部位於四川，是中國最大茶飲連鎖店之一。據招股書引用的第三方數據，就零售額而言，它在中國現製茶飲連鎖市場排名第三，佔該行業去年銷售額的6.8%。該公司去年8月首次向港交所呈交上市申請，但未能成功，今年2月再度遞表，最終通過上市聆訊，並計劃通過提高低線城市滲透率、海外擴張以及進軍咖啡市場的多元化發展來保持增長。自去年10月以來，至少有5家同業申請在香港上市，茶百道是其中之一，其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市場反應：茶百道周三股價跌勢未止，中午收市軟10%至11.52港元，市值170億港元，比上市市值累挫34.1%。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2555.HK
EHang prepares to raise new funds

億航智能求財若渴 計劃集資1億美元

這家自動駕駛飛行器製造商正尋求通過公開發行新股，籌集最高1億美元的資金 重點： 億航智能表示計劃在紐約發行高達1億美元的新股，金額是2019年IPO時所籌集資金的一倍多 公司離旗下自動駕駛飛行器的商業化越來越近，包括不久前獲監管機構發證，允許大規模生產旗下一款旗艦產品 梁武仁 億航控股有限公司(EH.US)正準備加油，這似乎是起飛前最後的滑行動作。 上周五提交給證券交易所的一份文件中，這家自動駕駛飛行器製造商公佈通過公開發行美國存托股票(ADS)，最高籌集1億美元資金。對於公司來說，這個金額相當大，是截至去年底其現金持有量的三倍多。也是它2019年IPO時所籌資金數額的一倍多，幾乎相當於當前市值的十分之一。 億航智能銷售無人駕駛飛行器的監管障礙尚未完全清除，這意味公司仍依賴外部資金來維持虧損業務。但公司距離將產品推向市場又近了一步，包括去年10月旗下一款主要產品，獲得中國航空監管機構頒發的“型號合格證”，從而掃清了一個關鍵障礙。在接近終點線之際，公司似乎認為現在是從投資者那裡籌集一大筆資金的好時機，資金用於在不久將來對其產品進行量產。 畢竟，儘管最近取得了一些進展，但億航智能可能還需要一段時間，才能實現利潤以維持自身運營。因此，公司似乎正在趁熱打鐵，利用積極的投資者情緒籌集新資金。 億航智能對融資並不陌生，自2014年成立以來，它一直通過融資來為虧損業務提供資金。不到一年前，公司向以韓國音樂製作人李秀滿(Lee Soo Man)為首的一批投資者，定向增發了總值2,300萬美元的股票。李秀滿是著名的韓國流行音樂唱片公司SM娛樂(041510.KS)的創始人。 在進行這些籌款行動的同時，億航智能繼續達成飛行器商業化所需的更多要求。繼大約六個月前獲得“型號合格證”後，本月早些時候，公司獲得中國民用航空航局頒發的EH216-S無人駕駛載人航空器系統生產許可證。這張生產許可證允許億航智能量產EH216-S。使得它向已下訂單的公司交付飛行器又近了一步，其中很多訂單取決於公司獲得必需的監管批准。 由於交付的EH216系列產品增加，億航智能去年的收入較2022年增長165%，達到1.17億元。2023年，該公司飛行器出貨量為52架，截至年底總交付量達到237架，其中大部分是EH216-S。 億航智能目前交付的飛行器，大部分試運營於全國各地旅遊景區。但公司也在慢慢增加海外訂單。2021年在韓國和印度尼西亞取得首批海外合同後，截至去年底，公司已將國際客戶群擴大到10個國家，包括日本、巴西、哥倫比亞、沙特阿拉伯和卡塔爾。儘管如此，銷往中國境外的飛行器總數仍微不足道。 虧損收窄 儘管億航智能的收入大幅增長，但去年淨虧損僅小幅收窄8%，因為它的運營支出繼續遠超有限的收入基礎。但實際運營現金損失幾乎減半，降至約1,200萬美元，因為去年的淨虧損很大一部分來自非現金支出。 一旦飛行器開始實現商業化，並且收入增長開始加速的話，公司的財務狀況可能會進一步改善。Seeking Alpha安排的分析師一致認為，億航智能今年的收入預計將增長兩倍以上，明年將增長一倍以上。最重要的是，分析師預計該公司將於2025年開始盈利。 然而，並非所有人都看好億航智能。去年11月，公司遭到興登堡研究公司的做空攻擊。這家美國公司專門對涉嫌誤導投資者的公司進行鑒證研究，最出名的或許是2020年針對美國電動卡車製造商Nikola Corp.的行動。當時，興登堡指責Nikola公司在技術能力方面存在欺騙行為，最終導致監管機構對其進行調查，公司創始人辭職。 至於億航智能，興登堡研究公司聲稱，該公司備受推崇的EH216-S型號合格證中包含許多飛行限制，但它並未向投資者充分披露。這些限制使該飛行器的許多潛在商業用途沒無法實現，包括在人口稠密地區和共享空域飛行，這需要花10億美元重新設計，並且需要完全不同類型的證書來解決。興登堡甚至表示，億航智能超過90%的訂單洽商，最終都未能達致。 億航智能發表了一份比較簡短的聲明，稱該報告包含“不實陳述和誤解”，表明瞭興登堡對公司行業和業務運營的“粗淺及不完整的瞭解”。投資者似乎對這份報告不以為然，億航智能的股價下跌了幾天就反彈了。 億航智能當前股價較IPO價格上漲了逾三分之一，在過去兩年大多數股票都下跌的環境下，對一家在美國上市的中國公司來說絕非易事。由於收入有限，公司目前的市銷率 (P/S)高達63倍，不過如果未來兩年實現分析師預測的收入增長，市銷率將大幅下降。 鑒於億航智能似乎已經非常接近商業化，它可能會毫不費力地獲得現在所需的新資金。這可能會為該公司提供足夠的燃料來維持運營，直到它的自動駕駛飛行器大規模上天。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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