騰訊沽美團空穴來風投資版圖或逐步萎縮？

2022年08月24日

市場突然傳出騰訊減持美團的消息，雖然管理層稱「報道不實」，但未能消除投資者的擔憂，市場更憂慮騰訊可能出售其他投資的上市公司套現

重點︰

《路透社》引述消息稱，騰訊可能會在今年內出售部份或全部美團持股，雖然騰訊管理層回應查問時稱「相關報道不實」，但未能令投資者釋疑
騰訊持有超過70只港股及美股上市公司的股份，當中大部份未具備盈利能力，有意見認為騰訊沽出這些持股套現後，可選擇用作回購公司股份

裴梓龍

曾被投資市場熱捧的中國科技股，最近兩年被官方反壟斷及數據安全監管陰霾籠罩，股價從高位蒸發一半以上的公司比比皆是，就連過去十年高歌猛進的騰訊控股有限公司(0700.HK)，股價也從2021年的高位770港元下跌接近六成。

過去10年，騰訊一方面靠自身的遊戲業務快速增長，另一方面倚靠強勁的現金流和資金「東拼西購」，組成一支「英雄聯盟」，涉及民生、金融、零售、娛樂、餐飲、出行及人工智能等行業，甚至坊間有種說法──中國人的生活幾乎離不開騰訊生態圈。

但是，這套戰略在官方強監管的大政策下已經失靈，「英雄聯盟」正在瓦解。

8月16日下午，《路透社》突然上載一篇報道，文中引述消息人士稱，騰訊近月一直與財務顧問接觸，研究如何出售「全部或大部份」總值約240億美元(1,644億元)的美團(3690.HK)持股，更稱中國監管機構對騰訊和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)等科技巨頭的「帝國」很不滿，因此騰訊沽出美團，可能是為了安撫政府。美團當日股價大挫9.1%至164.5港元，創接近三個月低位。

兩天後，騰訊管理層的回應耐人尋味，僅說相關報道「不是完全準確」，在分析員會議中再被追問時，也只說「相關報道不實」，但沒有斬釘截鐵地表明不會出售美團任何持股，或解釋報道的哪部份不實。因此，投資者的擔憂未能完全掃除，美團股價持續疲軟。

值得留意的是，以上傳聞是在騰訊大手減持京東(JD.US; 9618.HK)股份後不到一年傳出。在那次交易中，騰訊透過向投資者發放價值164億美元的京東股票作為股息，令其京東持股從17%降至2.3%。去年12月騰訊宣佈撤資的當天，京東的股價急挫了9%。

大華繼顯(香港)策略師楊韻銳認為，騰訊投資的很多公司仍未錄得利潤，加上公司本身需要資金回購股份，不能排除減持美團的可能性，「美團2024年的預測市盈率高達60倍，騰訊只有16倍，沽出美團絕對有效釋放價值。」

股權投資6,000億元

作為中國科技頭部企業的騰訊，目前持有超過70家在香港與紐約上市的企業權益，組成「騰訊生態圈」，與另一家科技巨頭阿里巴巴分庭抗禮，例如入股拼多多(PDD.US)和京東，以抗衡後者的淘寶和天貓。騰訊的策略是希望投資的企業借助旗下社交應用程序微信引流，以達致經營上的協同效應。

根據騰訊最新財報，截至今年6月底，騰訊投資上市公司的權益公允價值高達6,019億元，除了美團外，其他持股價值較高的港股包括閱文集團(0772.HK)、快手科技(1024.HK)、嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)和蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)，總值逾1,000億港元(860億元)；至於美國上市的主要持股有Sea Ltd. (SE.US)、拼多多和騰訊音樂(TME.US)等，分別價值73.9億、89.7億和37.8億美元，市場憂慮這批股份將會成為騰訊潛在減持對象。

對投資者來說，不確定性是最大顧慮，因此資金不敢進取，擔心騰訊不知道甚麼時候會大舉拋售，限制相關股份的上升動力，正如市場一直擔憂股神畢菲特有可能沽出中國電動車龍頭比亞迪(1211.HK)，令這隻過去一年多的大牛股，變成現在只有波幅沒有升幅的股份。

事實上，官方近年全力打壓「資本無序擴張」，加上經濟因新冠疫情放緩，涉獵大量行業的騰訊首當其衝，公司今年第二季更交出一張讓市場失望的成績單。

季度收入首次下跌

騰訊上季度收入錄得2004年上市以來首次下跌，除了按季倒退1%、也按年下跌3%至1,340億元，主要因為兩大核心業務增值服務與網絡廣告的收益下降，其中後者更大減18.4%，反映經濟不景對廣告客戶預算的影響。

由於行政開支增加，加上處置及重新評估若干投資而產生的收益淨額大減近八成，公司第二季淨利潤同比倒退56%至186億元，可見曾經的高增長股王已風光不再。

楊韻銳認為，最令投資者擔心的，是騰訊旗下核心遊戲《王者榮耀》、《天涯明月刀》和《英雄聯盟》的收入下跌，導致整體遊戲業務表現疲弱。雖然管理層最新押注為視頻創作者提供內容上傳管理、資料查詢等功能的專屬服務平台「視頻號」以尋求新增長點，但面對其他專注短視頻的平台，其用戶使用量和使用時間明顯較低，未來對收入的幫助仍然需時觀察。

從以往瘋狂擴張，到現在逐步收縮，騰訊未來很難再靠一眾盟友推動增長，自身的遊戲業務至今仍未獲官方批發新版號，節省開支看來是必要之痛。總裁劉熾平在分析員會議中便透露上季已實施多項節約措施，包括裁員5,000多人，旗下僱員人均月薪更環比減少900元，至82,900元。

在南非大股東Naspers的沽售壓力下，騰訊股價過去一個月在300港元水平苦苦掙札，市盈率已低至10.7倍，管理層在分析員會議中更直言公司「股價被嚴重低估」，因此在業績公布後，便立即恢復回購。此舉對公司股價會否帶來支持作用，還需時間印證。

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社交媒體/娛樂, 財經

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簡訊：哪吒汽車母公司合眾新能源啟動破產重整

中國新興電動車品牌哪吒汽車陷入經營困境，其母公司合眾新能源正式啟動破產重整程序。根據全國企業破產重整案件信息網6月13日披露，上海禹形廣告有限公司因遭拖欠車展印刷品合作款項，向法院申請合眾新能源破產已獲受理，並已指定破產管理人。據財新報道，哪吒汽車泰國Facebook帳號12日發表聲明，表示此次重整為政府主導、法院監督下的積極自救，將透過引入戰略投資、重組管理團隊以恢復生產、研發及擴展海外市場。然而，有泰國供應商質疑聲明內容，指出當地團隊已於5月底全數解約，經銷商與供應商損失慘重。自2024年下半年起，哪吒頻傳欠薪、停產與裁員消息，前CEO張勇亦於同年12月卸任。雖董事長方運舟承諾改革並改善毛利率，惟至今營運未見起色，甚至在2025年6月遭員工圍堵討薪。據了解，公司累計負債近百億元，早前擬透過債轉股與新融資紓困，但進展有限。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月17日

簡訊：虧損中的曹操出行上市集資兩成還債

網約車平台曹操出行有限公司（2643.HK）周二在港公開招股，發售4,417.86萬股，一成公開發售，每股售價41.94元，集資約18.53億元，於本月20日截止認購，25日掛牌。公司2024年收入146.6億元人民幣（下同），按年增37.4%，但仍錄得虧損12.5億元。截至去年底，曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛，覆蓋31個城市用。公司的月活躍用戶按年增49.5%至約2,870萬，日訂單量上升33.2%至163.4萬，司機每小時平均收入35.7元，跌1.1%。是次集資所得約20%用於償還若干銀行借款，19%用於改進車服解決方案及服務質量，約18%用於提升並推出定制車，17%用於提升技術及投資自動駕駛，16%用於擴大地理覆蓋範圍，餘下約10%用作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月17日

2643.HK

Switchbot, with DJI Godfather as its non-executive director, is seeking Hong Kong IPO and fanning up market interest

大疆教父任非執董臥安機器人港上市有機熱爆

正申請香港上市的臥安機器人，獲「大疆教父」香港科技大學教授李澤湘入股，更擔公司非執行董事重點：去年虧損收窄，EBITDA更連續兩年錄盈利日本佔集團總收入近六成　白芯蕊宇樹春晚機械人表現技驚四座，加上AI教主輝達行政總裁黃仁勳，不斷強調機械人時代即將來臨，令全球機械人股獲投資者熱烈追捧，專注智能家居市場的臥安機器人（深圳）股份有限公司，也趁近期新股熱潮，急不及待向港交所提出上市申請，有望短時間內闖關成功。據上市申請文件顯示，臥安機器人於2015年由李志晨及潘陽共同成立，李氏與潘氏為哈爾濱工業大學同學，2017年推出全球首款手指機器人及「SwitchBot」品牌的第一款產品，2025年4月將臥安機器人改為股份制，目前大股東為李志晨，持有臥安機器人21.82%股權。人工智能技術不斷發展，配合智能化及靈活性提升，令全球家庭機械人市場規模越來越大。調研機構沙利文估計，2022年全球家庭機械人市場規模由2,133億元增至2024年的2,577億元，相當於複合年增長率為9.9%。隨著全球人口老齡化，以及獨居化趨勢，加上年輕人追求時尚智能產品，帶動家庭機械人需求不斷增長，沙利文預計到2029年家庭機器人產品市場規模會達4,283億元，即2024年至2029年複合年增長率達10.7%。 AI具身家庭機機人市佔第一臥安機器人為全球最大的AI具身家庭機械人系統提供商，所謂AI具身家庭機器人系統，即運用中樞平台，機械人能自主學習後實現複雜任務，實現類似人類活動能力。去年集團在AI具身家庭機機人市場份額為11.9%，為行業最大龍頭，比排第二位的中國對手市佔率多2.1個百分點。臥安機器人產品主要以出口為主，當中日本佔比最大，佔集團總收入的57.7%，主要是因為人口老化比率高，令產品需求大，隨後才是歐洲及北美地區，佔集團總收入的21.4%和15.9%。至於臥安機器人收入主要來自一系列機器人產品，其中門鎖機器人銷售佔比最高，佔集團總收入18.5%。門鎖機器人是通過改造現有的門鎖，利用面部識別、NFC或語音命令，來啟動開啟門鎖的方法，去年門鎖機器人平均價為338元，按年升19.4%，銷售則達1.13億元，按年44.4%。去年EBITDA大增3.5倍整體來講，臥安機器人收入增長不俗，去年收入升33.4%達6.09億元，毛利增36.9%至3.16億元，但受銷售及分銷開支與研發開支上升，故去年業績仍要見紅，錄得虧損307萬元，但已較2023年虧損1,638萬元，按年大幅收窄81%。不過，從經調整EBITDA角度，2023年臥安機器人EBITDA已轉賺581萬元，2024年升幅更大增3.5倍至2,608萬元。由於業務獨特，臥安機器人上市前已吸引多年星級股東，其中包括有「大疆教父」之稱的香港科技大學教授李澤湘，他透過旗下松山湖機器人研究院、盈湖智能及東莞蘊和，合共持有12.98%臥安機器人股權，李澤湘教授更是臥安機器人的非執行董事。除此之外，臥安機器人還引入香港科技大學前工學院院長高秉強博士成立的Brizan Ventures，Brizan Ventures持有臥安機器人9.72%股權，高秉強博士的代表作便是早年以個人身份投資大疆，目前高博士亦是臥安機器人非執董之一。還有由高瓴作為執行管理合夥人的上海辰鈞也已入股，持有臥安機器人4.38%股權。值得留意是臥安機器人高度依賴亞馬遜平台，2022年至2024年便佔集團總收入81.9%、65.2%和64.2%，由於銷售過份依賴亞馬遜，加上Amazon Big Deal Day及黑色星期五都在每年第四季舉行，因此臥安機器人每年第四季銷售往往表現最好，其中2022年、2023年及2024第四季度產生收入，便佔臥安機器人全年總收入的32.6%、30.0%及26.1%。日圓變動左右盈利另一方面，臥安機器人產品主要面向日本，去年便佔收入近六成，意味日圓變動對集團有影響大，尤其人民幣兌日圓升值，對該公司除稅前溢利有不利影響。對比香港上市的機器人股份，包括優必選（9880.HK）及越疆（2432.HK），去年經調整EBITDA仍未錄得盈利，相反臥安機器人已連續兩年EBITDA轉賺，反映業績相對優必選及越疆更札實，目前優必選與越疆市銷率為12.55倍和37.1倍，一旦臥安機器人以單位數市銷率上市，配合星級教授任非執董，將令股價隨時炒上，因此值得留意。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 .

2025年06月17日

簡訊：天域半導體赴港上市獲中國證監會放行

碳化硅晶圓供應商廣東天域半導體股份有限公司，上周五獲得中國證監會發出境外發行上市備案通知書，這是中國企業赴境外上市的必要步驟。公司擬發行不超過4,640.8萬股普通股並在港交所上市。同時，擬將所持合計約28,919,926股境內未上市股份轉為境外上市股份，並在香港聯合交易所上市流通，亦已獲得備案。股份轉換共涉及17名股東。成立於2009年的天域半導體，總部位於廣東東莞，是首批實現4英吋及6英吋碳化硅晶圓量產的公司之一，投資方包括華為、比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）及上汽集團（600104.SH）等大型企業。2023年，天域半導體銷售了超過13.2萬片碳化硅外延片，總收入11.71億元（1.63億美元）。公司於去年底向港交所提出上市申請，如今已超過六個月有效期。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月16日

重點︰