經濟放緩業務下沉怪獸充電高管提私有化

2025年01月07日

EM.US

充電寶租賃供應商摯享科技充宣布，擬以較高溢價將公司私有化

重點：

摯享科技宣布，由公司董事會主席為首的一方，提出以溢價約70%將該公司私有化
這家租賃充電寶供應商是中國經濟放緩的受害者，隨著它轉向輕資產商業模式，收入大幅下降可能令投資者感到擔憂

陽歌

中國步履蹣跚的經濟已經讓摯享科技有限公司(EM.US)失去了活力。該公司還有一個更廣為人知的名字——怪獸充電。在中國各地的店鋪、餐館和其他零售場所，都能看到它的充電寶機櫃。這是曾經雄心勃勃的公司基本情況，周一它宣布一項由管理層主導的收購要約。

怪獸充電是中國「消費降級」的最新受害者，在經濟不確定性日益加劇的環境下，消費者越來越收緊支出。降級現象始於去年，發端於零售食物鏈頂端，汽車和智能手機等銷售商開始注意到銷情萎縮。從那時起，消費降級逐漸擴展到更便宜的日常消費品，如服裝和咖啡。

現在，向智能手機充電寶租賃市場蔓延，這一點確實表明，消費降級似確實影響整個經濟。畢竟，這種充電服務相當便宜，半小時的收費通常只需3元(不到0.5美元)。當消費者開始減少這種日常小消費時，就知道情況不妙了，在過去，他們可能連眼睛都不會眨一下的。

到目前為止，我們還沒看到太多像這樣的私有化要約，因股價低迷的中國公司在等待，看它們的股價是否會隨著疫情的結束而反彈。但越來越多的公司正失去耐心，因在中國結束疫情管控兩年後，它們的股價仍然沒有起色。

復星集團就是如此，去年下半年，它對旗下的制藥企業復宏漢霖(2696.HK)和擁有連鎖度假村品牌Club Med的復星旅文(1992.HK)發起了私有化要約。雖然盈利被低估的數據中心運營商秦淮數據也在2023年進行了私有化，這筆交易由大股東和私募股權巨頭貝恩策劃。電影大銀幕技術專家Imax(IMAX.US)也在2023年對旗下Imax中國(1970.HK)進行私有化要約，但以失敗告終。

我們懷疑，由怪獸充電董事會主席兼CEO蔡光淵(英文名Mars)牽頭的私有化要約，可能是即將出現的一波類似要約的開始，這些公司不想再看到股價長期低迷下去。儘管在當前環境，用於此類收購的資金遠不如過去充裕，但顯然仍有足夠的私募股權在尋找良好的投資機會，可以支持這樣的交易。

在怪獸充電這個案例中，私募基金來自中信集團旗下的信宸資本。與我們看到的其他案例相比，此案稍顯有趣的一點是，它給出的溢價很高，即比該股近期交易價格高出約70%。在過去，我們看到的溢價一般在10%到20%之間，這次較高溢價很好地說明，公司的管理層和信宸資本認為該股被嚴重低估。

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怪獸充電在2021年4月上市時，情況與現在大相徑庭，那時正值疫情暴發一年後，投資者對在海外上市的中國股票的興趣開始減弱。在納斯達克上市時，公司通過以每股8.50美元的價格，出售美國存托股票(ADS)，籌集1.5億美元。使該公司的估值達到22億美元，在中國，該公司的名字是租賃充電寶的代名詞。

自那以後，該股基本呈下行趨勢，去年最低曾跌至0.50美元。最新消息公佈後，該股周一上漲近40%。但即便如此，周一收盤價僅為1美元，仍遠低於每股1.25美元的擬議收購價。

怪獸充電的問題既與公司有關，也因整體經濟放緩。在公司層面，怪獸充電正經歷重大轉型，從擁有和運營充電寶櫃機的重資產模式轉變為輕資產模式，也就是為實際擁有和運營這些充電寶的合作夥伴提供服務。

長遠來看，這種轉型是明智的，因為它會減輕公司財務壓力，並顯著提高利潤率。但在短期內，這一轉變導致收入大幅下降，對投資者來說，這從來就不是讓人開心的事情。

精明的投資者可能已注意到，該公司未能在去年11月按時報告第三季度業績，事後看來，這幾乎肯定是該公司正在制定私有化要約的信號。

但在8月份公布的第二季度財報中，公司報告稱，由於過渡到輕資產模式，其收入同比下降55.3%至4.63億元(合6,300萬美元)。由於新模式下的運營成本要低得多，它的收入成本大幅下降達67%。公司儘管報告季度內出現運營虧損，但仍取得了淨盈利。

在經濟上升期，這種向輕資產模式的轉變可能會更吸引投資者。但中國的經濟已不再是增長引擎，在最新的投資者財報電話會議上，僅有來自花旗的一位主要分析師出席，該公司的吸引力可見一斑。董事會主席蔡光淵在回答她關於公司下半年前景的提問時，幾乎沒有令人安心的內容。

蔡光淵說：「截至第二季度末，業績一直在波動，沒有明確的反彈趨勢。」公司高管表示，怪獸充電正在探索中國以外的機會，這已經成為越來越常見的現象，因為許多公司迫切希望，利用自己的豐富經驗在更具活力的市場大展拳腳。但他們拒絕透露具體細節，表明此類舉措仍處於初期階段。

總言之，怪獸充電可能主要是時機不佳的犧牲品。它進行IPO時恰逢中國股票在西方投資者中失寵，而商業模式的重大轉變，可能又讓那些西方投資者對它收入迅速縮減感到失望。在這些負面因素的影響下，中國經濟放緩確是致命一擊，讓投資者對其重燃希望的機會也告破滅。

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消費

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新聞

新聞概要：阿里巴巴整合餓了麼升級為淘寶閃購

在餓了麼借助GPS定位技術，徹底變革行業十餘年後，阿里巴巴將讓這一外賣品牌退場陽歌本周國內多家媒體援引未具名消息源報道，電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司（BABA.US；9988.HK）將停止使用餓了麼品牌，對中國最早的餐飲外賣巨頭進行重塑，以迎接「閃送零售」新時代。消息源之一的新浪網披露，從12月1日起，阿里巴巴將正式將餓了麼APP更名為「淘寶閃購」。新浪網稱，餓了麼龐大的騎手團隊——他們標誌性的藍色頭盔、工裝和送餐箱曾是中國大多數主要城市的街頭常見風景——現已開始承接淘寶閃送訂單。淘寶平台自身也運營著獨立騎手團隊，其亮橘色賽車風格工裝，正迅速成為上海等大都會街頭的嶄新風景。阿里巴巴尚未對停用餓了麼品牌的計劃置評，此前阿里通過2018年分階段進行的一系列收購餓了麼，對其估值近100億美元。然而此後該品牌表現相對沈寂，市場份額遭競爭對手美團（3690.HK）蠶食，今年京東（JD.US；9618.HK）亦進入該領域。隨著京東入局，三家公司陷入激烈價格戰，已引發監管層出手干預。創立於十多年前的餓了麼，借助當時尚屬新興的全球定位技術，將外賣服務變得快速、高效且實惠，徹底改變了中國餐飲外賣業態。近期三家公司均在其服務中增設本地生活商品，競相角逐最快送達時效。阿里巴巴今年4月底推出淘寶閃送業務，經過初期試點後，近幾周該服務正加速擴張。服務上線時阿里曾表示，該服務旨在以30分鐘至1小時配送生鮮雜貨、零食百等商品的時效能力，對餓了麼核心餐飲外賣形成業務補充。阿里巴巴最新力推的「閃送零售」戰略，與近十年前馬雲提出的融合線下實體與線上購物的「新零售」計劃頗為相似。但該戰略最終產生的協同效應並不顯著，阿里巴巴最終出售了當時收購的大部分實體零售資產。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

9988.HK BABA.US

簡訊：吉利入股雷諾巴西獲得本地化產銷資源

吉利汽車控股有限公司（00175.HK）11月3日宣布，與母公司吉利控股集團及法國雷諾集團（RNO.PA）簽署巴西戰略合作最終協議，吉利將收購雷諾巴西公司26.4%股份，並共享其工廠產能與銷售網絡。據財新報道，雷諾巴西公司總估值約合135.84億元（19.1億美元），吉利汽車和吉利控股集團主要通過技術資產入股，對應估值分別約為33.45億元和9.44億元，吉利汽車僅需額外現金出資約5.85億元。吉利控股集團是吉利汽車控股股東，按照此前發布的交易公告，吉利汽車和吉利控股在雷諾巴西公司的持股比例分別為21.29%和5.11%。雷諾集團稱，雷諾巴西公司已成為吉利旗下新能源汽車產品在巴西的經銷商，目前純電動車型EX5已通過雷諾品牌經銷商渠道全網銷售。雷諾集團還將採用吉利的一款新能源汽車架構，推出本品牌新能源產品，雷諾巴西公司的Ayrton Senna工廠將共同生產吉利品牌與雷諾品牌車型。吉利汽車股價周三低開，至中午休市報17.42港元，跌0.8％。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

0175.HK

簡訊：雅居樂10月銷售環比升同比跌

房地產開發商雅居樂集團控股有限公司（3383.HK）周二公布十月份銷售數據，全月預售金額為7.1億元人民幣（下同），較9月份上升54%，但與去年同期比較，則大跌49%。 10月份銷售的建築面積為8.3萬平方米，較9月上升48%，但按年則下跌30%。上月每平米均價為8,517元，環比上升3.3%，但同比則下跌37%。今年首十個月，雅居樂預售金額累計為74.4億元，較去年同期的135.6億元，大幅下跌45%。雅居樂周三平開報0.425港元，過去一年公司股價從高位下跌近6成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

3383.HK

Third-quarter revenue sets new record as Lens Technology approaches second “iPhone moment”

三季度營收創新高藍思科技迎第二個「iPhone時刻」

藍思科技押注AI眼鏡與具身智能，試圖在下一輪科技浪潮中，再次打造新的高光時刻重點：第三季營收207億元，同比增19.3% AI可穿戴設備與具身智能成為新增長動能　李世達 20年前，湖南的一間玻璃工廠，靠著一片防刮玻璃敲開了蘋果供應鏈的大門；20年後，這家名為藍思科技股份有限公司（6613.HK; 300433.SZ）的精密製造大廠，正嘗試在AI浪潮中為自己找到第二個「iPhone時刻」。公司創辦人周群飛，從藍領女工到「果鏈女王」的奮鬥故事堪稱傳奇。她在2003年創立藍思科技，以藍寶石和鋼化玻璃加工技術打入蘋果供應鏈，成為iPhone、iPad、Mac系列的核心供應商，成為全球精密製造最具代表性的企業之一。藍思科技近日公布7月登陸港股後的第二份業績報告。2025年前三季度收入536.63億元，同比增長16.08%；淨利潤28.43億元，同比增長19.91%。其中第三季度單季收入按年增19.3%至207.02億元。淨利潤達17億元，較去年同期增12.6%。藍思的傳統業務——手機玻璃與結構件製造——依舊穩健，但真正讓市場側目的，是它押注的新方向。公司表示，增長動能除來自傳統手機業務回暖，更源於AI可穿戴設備與具身智能等新業務逐步放量。 16歲就與玻璃為伍的周群飛，深知企業的經營如同玻璃般脆弱。當市場周期更替、智能手機增長放緩，藍思開始在智能眼鏡、具身智能和高端機器人領域全面布局。加碼布局AI眼鏡在AI眼鏡領域，藍思稱已為北美頭部客戶提供精密結構件、光學與聲學模組。外界普遍認為，市場普遍推測其北美頭部客戶即是Meta（META.US）。Meta與雷朋（Ray-Ban）共同推出的AI眼鏡，結合語音助理、影像識別與實時翻譯等功能，被視為「AI時代第一款真正商用化的智能可穿戴產品」，自2024年底上市以來銷量超出預期。據市場研究機構Canalys與Counterpoint數據，2024年全球AI/AR眼鏡出貨量約670萬副，2025年預計將達1,200萬副，年增近80%，其中Meta出貨佔比逾40%，居全球首位。這一增長對藍思科技尤為關鍵，因為公司不僅提供鏡片與結構件，更逐步切入SMT（Surface-Mount Technology）模組、無線充電與整機組裝等高附加值環節。雖然公司未單獨披露AI眼鏡收入，但從第三季度營收及毛利的持續提升來看，該領域貢獻已開始顯現。管理層在投資者交流中指出，公司「AI硬件業務已進入批量交付階段」，有望成為2026年業績的主要增長來源。隨著Meta AI眼鏡出貨放量，藍思有望在未來幾季持續受益。公司並在長沙成立一家光電公司子，專注研發光波導鏡片與高附加值元件，明確瞄準AI眼鏡與AR顯示市場的核心零部件。今年2月底，公司也與AI眼鏡製造商杭州靈伴科技達成深度戰略合作，提供技術與產業鏈支持。在具身智能方面，藍思十年間持續布局，現已建成人形與四足機器人製造平台。旗下新總部與具身智能創新中心將於11月啟用，年出貨人形機器人3,000台、機器狗超萬台，產品已供應至北美及國內頭部企業。藍思的製造與供應鏈能力，使其有機會成為AI機器人產業的上游核心供應商。藍思於7月在香港上市，當時募資約47.68億港元，其中48%用於擴展產品組合、28%投入海外業務。截至9月底，尚有約七成募集資金未動用，主要保留用於海外產能建設與AI新業務投資，意味公司仍具較強的現金儲備與擴張彈性。構建海外產能截至第三季度末，公司經營活動現金流量淨額為58.44億元，雖同比小幅下降約7%，但仍保持穩健。手頭現金及現金等價物仍有72.6億元，為後續研發與擴產提供充足支撐。另外，公司在建工程金額增加約47.94%，主要來自越南與泰國新廠建設，為海外訂單與AI硬件量產做準備。從估值層面看，藍思科技目前港股市盈率約為31倍，高於舜宇光學（2382.HK）的24倍及大立光（3008.TW）的13倍。反映了市場對AI可穿戴設備及具身智能業務的較高預期。也意味藍思不再被視為單純的蘋果代工廠，而是AI硬件的製造商。如未來AI眼鏡出貨如期成長，公司在具身智能與AR光學領域的布局將更具說服力，其估值或仍具上行空間；但若進度不及預期，短期波動風險亦需關注。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

6613.HK 300433.SHE

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