搶融資增速發展夢騰智駕赴美上市

2024年06月25日

它是中國自動駕駛技術領域中，最新一家尋求在境外上市融資的公司

重點：

中國證券監管機構已批准夢騰智駕赴美上市，預計最高可籌集3億美元
儘管與主要汽車製造商建立了合作夥伴關係，公司面對在尋找合作夥伴及來自競品的挑戰

陳竹

自動駕駛技術公司夢騰智駕環球有限公司喜歡宣傳一種雙重戰略，即同時專注大眾的高級駕駛輔助系統(ADAS)和完全自動駕駛解決方案。它聲稱這種方式，即所謂的“飛輪”戰略，使其能夠從當前的ADAS解決方案中獲得收入，同時收集關鍵數據，用於發展未來更先進的自動駕駛系統。

隨著境外上市計劃的推進，公司很快可發現，投資者是否也對這一戰略充滿熱情。上周，上市計劃向前邁出重要一步，中國證監會批准了夢騰智駕在納斯達克或紐約證券交易所上市。公司擬發行不超過6,300萬股普通股。

夢騰智駕加入了越來越多尋求境外上市的自動駕駛科技公司行列，包括小馬智行和縱目科技在內的其他公司，也提交了類似的申請。到目前為止，只有少數幾家公司成功上市，表現參差不齊，反映投資者對這類公司興趣各異。它們中的禾賽科技(HSAI.US)的股價，自2023年初在美國上市以來已縮水四分之三。

儘管反響平平，但IPO大軍仍步履不歇，因為夢騰智駕及其同行正尋求資金來維持虧損的業務，這些業務短期內不太可能盈利。

雖然夢騰智駕尚未披露籌資目標，但彭博新聞社上月報道稱，該公司可能計劃籌集2億至3億美元。公司尚未向美國證券監管機構提交任何公開文件，不過它可能已經提交了一些早期機密信息。

與很多從一開始就專注於全自動駕駛的競爭對手不同，夢騰智駕自2016年成立以來，就走上了一條不同的道路。它最初主攻ADAS，致力於提供一款具有即時創收潛力的產品。直到2019年，夢騰智駕才擴展到包括全自動駕駛技術。

與許多同行一樣，夢騰智駕由一支擁有強大技術背景的團隊在2016年創立。創始團隊成員包括曾在人臉識別技術公司商湯擔任高管的曹旭東，以及其他人工智能和汽車行業資深人士。

多年來，公司的融資一直很成功，在多輪融資中吸納了超過10億美元的資金。它的投資者包括新加坡主權財富基金淡馬錫、阿里巴巴旗下的雲鋒基金、遊戲巨頭騰訊和德國的戴姆勒股份公司。規模最大的融資之一髮生在2021年，當時公司籌集了5億美元，參與投資的包括豐田、博世和戴姆勒。

夢騰智駕早期專注於將自己的產品集成到量產車輛中，這可能讓它在商業化方面比同行更具優勢。它的很多競爭對手直到2022年才開始轉向ADAS。近期申請上市的小馬智行便是其中之一，該公司直到2023年才正式進入ADAS市場。

“飛輪”戰略

夢騰智駕優先考慮利用兩種戰略與汽車製造商建立牢固的關係。其一，讓上汽、豐田和戴姆勒等汽車製造商成為它的投資者。其二，通過戰略合資企業建立關係，比如2020年與上汽集團旗下高端電動汽車部門智己汽車建立合作夥伴關係，2021年底與比亞迪建立類似合作。

這種合作關係具有雙重目的，合作夥伴可以成為未來的客戶。而一旦成為客戶，它們還可以提供大量車輛運行數據。這個方法是夢騰智駕“飛輪”戰略的核心，合作既能在當前帶來收入，又能為未來產品的開發提供數據，從而形成一個自我強化的循環。

儘管夢騰智駕擁有眾多合作夥伴，但真正將其技術用於量產汽車的合作夥伴並不多。兩個值得注意的採用者是智己汽車和梅賽德斯—奔馳，前者已將夢騰智駕的D.L.P.人工智能模型集成到車輛中，後者將在2025年4月投產的純電動CLA車型上，使用夢騰智駕的高階智駕方案。

夢騰智駕及其同行，都瞄准了具有巨大增長潛力的ADAS市場。縱目科技援引第三方研究稱，中國的ADAS市場從2018年的93億元擴大到2022年的413億元，凸顯了該行業的快速發展。

然而，這個新興行業的競爭也越來越激烈，吸引了許多初創公司和老牌汽車製造商投身進來，開發自己的ADAS解決方案。例如，比亞迪目前在包括漢系列在內的許多車型上，使用其專有的ADAS系統DiPilot。

在將ADAS作為近期收入重點的同時，夢騰智駕也在大力發展全自動駕駛。據麥肯錫稱，到2030年，這個市場的規模將達到3,600億美元。該公司的戰略包括推出Momenta Go，這是一項自動駕駛出租車服務，於2021年在中國東部城市蘇州的指定地區開始商業運營。

夢騰智駕沒有透露Momenta Go的許多細節，這表明其服務仍處於試驗階段。因此，該業務在短期內不太可能產生可觀的收入。我們還需要等到它向美國證券監管機構提交公開文件，來衡量在ADAS解決方案的商業化做得如何。

與其他機器人出租車服務提供商一樣，夢騰智駕還面臨除技術挑戰之外的重大障礙。其中最主要的障礙是中國複雜的監管環境，法律和監管框架，往往難以跟上技術進步的步伐，這給技術的廣泛應用帶來了不確定性和潛在障礙。

不過，中國監管環境的最新發展，也帶來了一些鼓舞人心的跡象。去年11月，中國出台了一項全國性的指導方針，接受部署全自動駕駛汽車以實現大規模應用的公司的申報。

根據新計劃，測試車輛的駕駛員可以放開方向盤，汽車製造商和車隊運營商將承擔安全責任。這種責任轉移是一個關鍵的發展，可能會加速更廣泛地部署自動駕駛汽車的進程。然而，這也讓夢騰智駕等公司承擔了更大的責任，以確保它們的系統穩健可靠。

雖然取得了這些積極的進展，但夢騰智駕仍需繼續投入巨資改進技術，通過IPO籌集的資金，很大一部分可能會用於研發。公司似乎已經為成為自動駕駛領域的重要參與者，並奠定了堅實的基礎。但我們需要更多地瞭解它與汽車製造商的關係，以及它目前和未來的收入潛力，才能更好地瞭解它的長期前景。

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簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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