抢融资增速发展梦腾智驾赴美上市

2024年06月25日

它是中国自动驾驶技术领域中，最新一家寻求在境外上市融资的公司

重点：

中国证券监管机构已批准梦腾智驾赴美上市，预计最高可筹集3亿美元
尽管与主要汽车制造商建立了合作伙伴关系，公司面对在寻找合作伙伴及来自竞品的挑战

陈竹

自动驾驶技术公司梦腾智驾环球有限公司喜欢宣传一种双重战略，即同时专注大众的高级驾驶辅助系统(ADAS)和完全自动驾驶解决方案。它声称这种方式，即所谓的“飞轮”战略，使其能够从当前的ADAS解决方案中获得收入，同时收集关键数据，用于发展未来更先进的自动驾驶系统。

随着境外上市计划的推进，公司很快可发现，投资者是否也对这一战略充满热情。上周，上市计划向前迈出重要一步，中国证监会批准了梦腾智驾在纳斯达克或纽约证券交易所上市。公司拟发行不超过6,300万股普通股。

梦腾智驾加入了越来越多寻求境外上市的自动驾驶科技公司行列，包括小马智行和纵目科技在内的其他公司，也提交了类似的申请。到目前为止，只有少数几家公司成功上市，表现参差不齐，反映投资者对这类公司兴趣各异。它们中的禾赛科技(HSAI.US)的股价，自2023年初在美国上市以来已缩水四分之三。

尽管反响平平，但IPO大军仍步履不歇，因为梦腾智驾及其同行正寻求资金来维持亏损的业务，这些业务短期内不太可能盈利。

虽然梦腾智驾尚未披露筹资目标，但彭博新闻社上月报道称，该公司可能计划筹集2亿至3亿美元。公司尚未向美国证券监管机构提交任何公开文件，不过它可能已经提交了一些早期机密信息。

与很多从一开始就专注于全自动驾驶的竞争对手不同，梦腾智驾自2016年成立以来，就走上了一条不同的道路。它最初主攻ADAS，致力于提供一款具有即时创收潜力的产品。直到2019年，梦腾智驾才扩展到包括全自动驾驶技术。

与许多同行一样，梦腾智驾由一支拥有强大技术背景的团队在2016年创立。创始团队成员包括曾在人脸识别技术公司商汤担任高管的曹旭东，以及其他人工智能和汽车行业资深人士。

多年来，公司的融资一直很成功，在多轮融资中吸纳了超过10亿美元的资金。它的投资者包括新加坡主权财富基金淡马锡、阿里巴巴旗下的云锋基金、游戏巨头腾讯和德国的戴姆勒股份公司。规模最大的融资之一发生在2021年，当时公司筹集了5亿美元，参与投资的包括丰田、博世和戴姆勒。

梦腾智驾早期专注于将自己的产品集成到量产车辆中，这可能让它在商业化方面比同行更具优势。它的很多竞争对手直到2022年才开始转向ADAS。近期申请上市的小马智行便是其中之一，该公司直到2023年才正式进入ADAS市场。

“飞轮”战略

梦腾智驾优先考虑利用两种战略与汽车制造商建立牢固的关系。其一，让上汽、丰田和戴姆勒等汽车制造商成为它的投资者。其二，通过战略合资企业建立关系，比如2020年与上汽集团旗下高端电动汽车部门智己汽车建立合作伙伴关系，2021年底与比亚迪建立类似合作。

这种合作关系具有双重目的，合作伙伴可以成为未来的客户。而一旦成为客户，它们还可以提供大量车辆运行数据。这个方法是梦腾智驾“飞轮”战略的核心，合作既能在当前带来收入，又能为未来产品的开发提供数据，从而形成一个自我强化的循环。

尽管梦腾智驾拥有众多合作伙伴，但真正将其技术用于量产汽车的合作伙伴并不多。两个值得注意的采用者是智己汽车和梅赛德斯—奔驰，前者已将梦腾智驾的D.L.P.人工智能模型集成到车辆中，后者将在2025年4月投产的纯电动CLA车型上，使用梦腾智驾的高阶智驾方案。

梦腾智驾及其同行，都瞄准了具有巨大增长潜力的ADAS市场。纵目科技援引第三方研究称，中国的ADAS市场从2018年的93亿元扩大到2022年的413亿元，凸显了该行业的快速发展。

然而，这个新兴行业的竞争也越来越激烈，吸引了许多初创公司和老牌汽车制造商投身进来，开发自己的ADAS解决方案。例如，比亚迪目前在包括汉系列在内的许多车型上，使用其专有的ADAS系统DiPilot。

在将ADAS作为近期收入重点的同时，梦腾智驾也在大力发展全自动驾驶。据麦肯锡称，到2030年，这个市场的规模将达到3,600亿美元。该公司的战略包括推出Momenta Go，这是一项自动驾驶出租车服务，于2021年在中国东部城市苏州的指定地区开始商业运营。

梦腾智驾没有透露Momenta Go的许多细节，这表明其服务仍处于试验阶段。因此，该业务在短期内不太可能产生可观的收入。我们还需要等到它向美国证券监管机构提交公开文件，来衡量在ADAS解决方案的商业化做得如何。

与其他机器人出租车服务提供商一样，梦腾智驾还面临除技术挑战之外的重大障碍。其中最主要的障碍是中国复杂的监管环境，法律和监管框架，往往难以跟上技术进步的步伐，这给技术的广泛应用带来了不确定性和潜在障碍。

不过，中国监管环境的最新发展，也带来了一些鼓舞人心的迹象。去年11月，中国出台了一项全国性的指导方针，接受部署全自动驾驶汽车以实现大规模应用的公司的申报。

根据新计划，测试车辆的驾驶员可以放开方向盘，汽车制造商和车队运营商将承担安全责任。这种责任转移是一个关键的发展，可能会加速更广泛地部署自动驾驶汽车的进程。然而，这也让梦腾智驾等公司承担了更大的责任，以确保它们的系统稳健可靠。

虽然取得了这些积极的进展，但梦腾智驾仍需继续投入巨资改进技术，通过IPO筹集的资金，很大一部分可能会用于研发。公司似乎已经为成为自动驾驶领域的重要参与者，並奠定了坚实的基础。但我们需要更多地了解它与汽车制造商的关系，以及它目前和未来的收入潜力，才能更好地了解它的长期前景。

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市场波动影响三季度中国银河净利跌三成

券商中国银河证券股份有限公司（6881.HK; 601881.SH）周四发布第三季度报告，收入跌36.5%至57.16亿元，净利润亦大跌28%至32.3亿元。前三季度收入微跌0.81%至225.7亿元，净利润微升0.52%至110亿元。公司表示，第三季度业绩同比大跌，主要是受期内市场波动影响，导致投资业务等营业收入下降所致。第三季度的应收款项亦大增，同比激增76%至159亿元。周五中国银河开盘升0.15%报6.615港元，公司股价较过去一年高点跌逾四成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

6881.HK

601881.SHG

科大智能重整后赴港靠电力老本行撑增长

从配用电自动化设备起家的科大智能，跨入机器人及汽车自动化后陷入巨亏，如今靠电力主业恢复增长，赴港融资考验重整成效重点：科大智能已向港交所递交上市申请，拟集资支持研发、扩产及海外布局配用电业务贡献上半年约94%收入增量，带动盈利回升李世达机器人为一家老牌电力设备公司打开了新的市场，却也带来沉重亏损。经历收购、扩张与资产出售后，支撑科大智能科技股份有限公司（300222.SZ）盈利回升的，仍是创业时选择的配用电生意。这家2011年已在深圳创业板上市的企业，于10月22日再次向港交所提交上市申请，寻求建立“A＋H”融资平台，华泰国际及国元国际担任联席保荐人，拟集资支持研发、扩产及海外布局。公司以电力设备及储能、机器人“双轮驱动”定位自己，但今年上半年，配用电设备贡献74.3%收入，机器人占24.5%，储能仅占1.2%。这个结构，既反映电力订单增长，也是过去一轮业务取舍的结果。从电网走进汽车工厂科大智能2002年由黄明松联同其他股东创立，初期获中国科学技术大学旗下企业投资，从电网监测、控制及保护设备起家。“科大”招牌曾协助取得客户信任，但业务受电网投资与项目进度影响。上市初期增长放缓，黄明松曾解释，部分项目尚待规划及审批。公司其后透过收购拓宽市场，2014年收购上海永干，进入工业机械手及工厂自动化；2016年再加入汽车车身焊接生产线，以及运送物料的自动导引车（AGV）业务，也增加对汽车企业设备投资的依赖。 2019年汽车行业下行，相关产品收入下降、成本上升，公司同年确认16亿元人民币（下同）商誉减值，全年净亏损26亿元。部分相关附属公司其后持续亏损，公司于2024年出售汽车焊接生产线及AGV相关附属公司，亦出售充电桩企业的控股权。出售及费用下降，助公司由2023年净亏损1.71亿元，转为2024年盈利，2025年净利润再增至8,566.5万元。今年上半年收入增15.2%至15.24亿元，净利润增40.3%至1.11亿元。保留的机器人业务包括工业机械手、仓储堆垛机及巡检机器人，服务锂电池、汽车、电力等客户。上半年分部收入增8.5%，但产品需求分化、堆垛机竞争加剧，令分部毛利率由26.3%降至25.1%。电网订单背后的生意配用电设备则几乎包办集团上半年的新增收入。该业务收入增20.1%至11.33亿元，贡献整体收入增量约94%，主要由订单数量增加带动。较高毛利的一二次融合断路器销售增加，亦带动电力设备及储能分部毛利率由23.2%升至24.8%，毛利增25.6%至2.85亿元，占集团毛利约75%；同期机器人分部毛利仅增3.7%。配电网自动化升级，推动设备整合保护、通信及监测功能，协助电网发现故障、隔离问题线路及恢复供电。科大智能为中国最大国有电网公司供货逾20年，按申请文件引用的弗若斯特沙利文资料，以2025年中国市场收入计，其一、二次融合断路器及馈线终端单元（FTU）均排名第二，份额分别为3.8%及14.7%。细分产品地位与交付纪录有助竞标，但订单仍须逐次争取。公司大部分合同透过公开竞标取得，报价须涵盖材料、交付及售后成本。电网企业亦一般要求供应商预留产能，公司须提前备料，交付后再经验收及收款。相关回款集中于下半年，尤其第四季，但经营开支要一直支付，因此上半年公司经营现金净流出1.59亿元，6月底应收款项及票据净额达17.57亿元。虽然2025年全年经营现金流为正，扩张仍须兼顾资金周转。此次赴港，公司希望将电力业务推向海外。今年收购变压器企业源光电气70%股权，补充产品线，并借助其海外认证及渠道拓展销售，计划优先布局中东。海外服务网络及产能能否落地，将影响投资回报。科大智能A股今年先升后回落，截至10月23日收报9.29元，年内累计跌约15%，但其市盈率仍约74倍，高于国电南瑞（600406.SH）的约22倍及许继电气（000400.SZ）的约25倍，公司须以持续盈利支持估值溢价。相较电力同业，科大智能的细分产品与定制能力有助争取订单，AI数据中心供配电等新产品则仍待商业化验证。目前，公司的重整已带来盈利，公司能否合理定价，并将新增订单转化为稳定现金回报，将影响香港投资者对这轮扩张的信心。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

300222.SHE

在波动市场环境下中国平安前9个月营业利润仍增长8.3%

财报显示核心盈利增长后，平安H股首个交易日上涨2.6%。公司的金融服务以及不断增长的医疗健康和养老业务，为长期增长奠定了基础重点：尽管市场波动影响了净利润，2026年前9个月，平安营运利润仍增长8.3%，达到1,260亿元。多元化的金融服务、不断扩张的医疗健康和养老业务以及持续的技术投资，正推动这家保险公司创造长期价值。　梁武仁审视企业成绩单时，单看利润数字往往无法反映业绩全貌。对于中国平安保险（集团）股份有限公司（2318.HK）这样的企业来说尤其如此。由于长期保险负债与庞大的投资组合并存，短期的市场波动可能会导致其财报盈利出现起伏。 2026年前9个月，平安净利润同比下降27.3%至966亿元（145亿美元）。这在一定程度上反映了其持有股票公允价值的变动，以及去年同期的较高基数。这些波动固然重要，但并非平安本季业绩的全貌。投资资产价值的变化会导致财报净利润在不同时期出现大幅波动，但这未必能真实反映主营业务的发展方向。因此，长期投资者更应该关注的是：平安的核心业务是否仍在正轨。从今年前9个月的情况来看，答案总体上是肯定的。今年前9个月，得益于核心寿险及健康险板块稳健的承保业绩、综合金融业务的韧性，以及医疗健康和养老生态圈的稳步扩张，平安的税后营运利润（OPAT，在全球保险同业中亦称核心盈利）同比增长8.3%，达到1,260亿元。营运利润的增长使其得以连续10多年提高股息；在市场波动的背景下，这也是投资者关注的重点。分析师密切关注的另一项指标是新业务价值（NBV），它衡量的是新签保单在未来所产生利润的现值。前9个月，其寿险及健康险板块的新业务价值同比下降13.3%，这主要归因于暂时性因素，而非公司自身的问题。首先，在定价利率被强制下调前，2025年9月全行业出现过一波保单销售热潮，从而较去年同期拉高了同比基数。此外，平安一直在推动战略转型，更加侧重缴费期更长、利润率更高的保单。由于销售团队需要时间调整策略，这对其新业务价值规模造成了一定压力，但代理人渠道新业务价值率的提升，则表明其业务质量得到了改善。上述这些因素共同导致了平安新业务价值的下降。但这似乎更多反映出的是行业整体经营环境的转变，并非是因为消费需求走弱。公司管理层在财报电话会议上表示，由于需求仍在，整个行业依然有望迈入高速增长期。他们强调，凭借强大的产品组合、分销渠道和服务能力，平安已做好充分准备来把握市场机遇。公司补充道，目前正在深化代理人、银行以及社区网格和社区金融等各个分销渠道的改革，以确保增长势头得以延续。此外，鉴于家庭财富重新配置的持续趋势，以及公众对医疗健康和养老服务的需求，公司有信心在中长期内实现增长。老龄化带来的机遇中国的人口老龄化给许多行业带来结构性挑战，但对平安等险企而言，情况却恰恰相反。在充满变数的经济环境中，随着越来越多家庭寻求分散财富配置，对医疗健康、养老和长期储蓄产品的需求也在持续增长。平安通过金融与医疗健康、养老相结合的战略，来把握人口结构转变所带来的红利。除了年度续保，这还为其创造了更频繁接触保单持有人的机会。与此同时，相较于依赖收费的第三方渠道，在其近2.56亿零售客户群中进行内部交叉销售，大大降低了获客成本。使用这些综合服务的客户，通常会从平安购买更多产品，并表现出更高的忠诚度。根据公司第三季度财报，使用医疗健康服务的客户，其新购保单的件均保费是未使用者的2.6倍；而持有三条或以上业务线产品的客户，留存率更高达99%。这一生态系统的大规模运转，离不开平安的企业级技术及日益普及的AI应用。公司利用专有AI工具进行承保、理赔处理和风险管理，从而提高整个零售网络的效率并降低单位交付成本。例如，其财产险部门利用AI进行欺诈检测，在今年前9个月已节省超过100亿元成本。尽管如此，考虑到当前中国的宏观环境，平安及其同行也正面临切实的运营压力和宏观挑战。首当其冲的挑战便是中国长期的低利率环境。随着中国基准债券收益率徘徊在历史低位，险企面临着持续的再投资风险：早期的高收益固收资产到期后，必须替换为收益率较低的投资工具。这无疑对所有险企的资产负债管理能力提出了更高的要求。此外，从保险行业前9个月的业绩来看，资本市场波动始终是不容忽视的风险。这并非是一个全新的问题。为提前应对未来的长期低利率环境，平安多年来一直在投资长久期资产及高股息蓝筹股。此外，相比于仅专注寿险的同业公司，平安多元化的收入来源也能为其带来更强的韧性。业绩公布后，平安H股在周四收市时上涨了2.6%，将其今年的跌幅收窄至24%。目前，该股市净率（P/B）仅为0.74倍。更广泛的中国金融板块市净率也低于1倍，这或许反映出市场对中国宏观经济的整体复苏仍有些许疑虑。鉴于平安相对稳健的基本面及其在中国庞大市场中的强势地位，那些不受短期市场波动干扰且倾向长期持有的投资者，很可能会在这家当前估值仍明显折让的金融巨头身上看到潜在的买入机会。按当前价格计算，该股的股息收益率为6.5%。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年10月29日

2318.HK

汇损及投资浮亏拖累三花智控首三季少赚5.4%

制冷元件制造商浙江三花智能控制股份有限公司（2050.HK; 002050.SZ）周三公布，今年首三季收入按年增长5.18%至252.74亿元（37.91亿美元），归属股东净利润下跌5.4%至30.67亿元，扣除非经常性损益后净利润则增长2.68%至31.66亿元。单计第三季，收入增长7.82%至83.74亿元，归属股东净利润下跌9.64%至10.23亿元，扣非净利润亦减少5.09%至10.18亿元。首三季汇兑损失由去年同期的6,885万元增至3.83亿元，推高财务费用至2.87亿元，按年增加2.67亿元。公司同期录得投资浮亏2.15亿元，公允价值变动由去年同期收益1.12亿元，转为亏损2.12亿元。期内经营现金净流入增长22.58%至37.49亿元，公司表示，主要由销售商品及提供劳务收到的现金增加带动。三花智控港股周四低开，至中午休市报22.2港元，跌4.23%，该股年初至今累跌42.1%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月29日

2050.HK

002050.SHE

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