商汤

这家人机交互促进软件提供商已提交在港上市申请，估值或达5亿美元 重点： 声通科技已申请在港上市，其收入增长已从前两年的每年22%，加速至去年前9个月的51% 公司表示，最近在云计算、大数据和5G技术爆炸式增长的推动下，它所处的交互式人工智能软件市场迎来“拐点”       阳歌 人工智能(AI)对科技初创企业来说是一把双刃剑，它能带来高速增长的机会，也会因巨额研发支出而造成巨大损失。在这种情况下，能够盈利的公司相对比较少见，与市场上大量还在亏损的选择相比，投资者可能也希望进行更仔细的考虑。 上海声通信息科技股份有限公司可能会提供这样一个选择，公司本月申请在香港上市，估值可能达到5亿美元左右。声通科技身处人机交互领域，提供使用对话式人工智能(CoAI)技术，促进人机交互的软件，位置相对有利。 从公司1月12日提交给港交所的上市文件中的第三方数据来看，声通科技显然是该领域处于中流的参与者，在中国企业CoAI解决方案中排名第七，占中国CoAI解决方案整体市场的0.8%。  它目前的客户主要来自四个行业。排名第一的是城市管理和行政客户，约占去年客户总数的一半，其次是电信业(22%)、汽车与交通运输业(18%)和金融业(9%)。随着CoAI技术需求的增长，公司还在其他行业寻找机会，包括媒体、医疗保健、电子商务和零售。 声通科技看上去很有意思，因为它最近的增长速度快于整体市场，而随着新一代人工智能、云计算、大数据和5G技术带来的需求爆炸式增长，整个市场的增长也相当快。声通科技称此类技术正在“极大地改变企业级信息产出、传输及应用的范式”。 上市申请文件中的第三方数据显示，到2027年，中国企业CoAI解决方案的整体市场，预计从去年的532亿元增长两倍多，达到1,900亿元，相当于年增长率29%。随着更多公司开始使用CoAI解决方案，这种高速增长即将到来，此类使用的渗透率预计将从2022年的10.4%上升到2027年的15.6%。 声通科技此前的增长与行业增长大致保持一致，但去年它的增长突然开始加速，这可能反映了该公司在上市文件中提到的“拐点”。其收入从2020年的3.47亿元增至2022年的5.15亿元，年增长率约为22%。但去年其增速突然飙升至51%，2023年前9个月的收入，从对上一年同期的3.24 亿元攀升至4.88亿元。 除了增长加速这个好兆头之外，还有一个好兆头是，受益于规模经济效益，其增长的质量似乎也相当不错。公司还得益于自身业务的两个趋势。 利润率更高的业务 在销售额方面，公司将客户分为两类：一类购买软件和硬件组合，一类仅购买软件。只购买软件的客户利润率通常较高，其业务占比已从2020年的18%，增长到去年前九个月的38%。 在收入方面，声通科技将客户也分为两个类型：企业，以及为地方政府和大型国有企业等大客户构建整个系统的系统集成商。面向企业客户的销售通常是两者中更赚钱，业务占比已从2020年的11%增至去年前九个月的约22%。 更大的规模经济效益，以及对利润更高的纯软件销售和企业客户的更多关注，帮助公司将销售成本占总收入的比例，从2020年的68%降至去年前9个月的59%。而同期毛利率从32.2%增至41.1%。 强劲增长和不断提高的利润率使其在排除一些非经营因素后，总体上是盈利的。尽管如此，公司调整后的净利润在2020年至2022年期间的增速相对较慢，仅为20%，远低于同期48%的收入增长和80%的毛利润增长。 在利润方面，声通科技在2020年和2021年实现了净盈利，但在2022年和2023年前9个月出现亏损，这主要是因为可赎回资本的公允价值变动。 虽然这家公司的前景确实看起来相当乐观，但我们也应该指出一些可能存在的问题。其中之一是未付账单，随着中国经济在多年高速增长后放缓，未来几年，这可能成为许多中国企业面临的一个大麻烦。公司未付账单亏损从2020年占其收入的2.2%，激增至2022年的8.3%，不过这一数字在去年前9个月回落至2.4%。 另一个值得关注的因素是研发支出，这往往是人工智能公司最大的痛点之一，因为它们必须在新产品开发方面投入巨资，才能领先于竞争对手。声通科技的研发支出从2020年的1,370万元增加到去年的6,400万元，增长了三倍多，并在2023年前9个月进一步跃升至7,560万元，约占营收的15%。尽管如此，这个支出比例仍远好于许多人工智能企业，这些公司的研发支出往往会超过总收入。 在估值方面，商汤(0020.HK)、科大讯飞(002230.SH)和第四范式(6682.HK)等其他人工智能公司的市销率大多在6倍左右。如果按类似比例计算，声通科技的估值大约在5亿美元左右。总而言之，基于它在一个增长潜力巨大的市场中所处的地位，该公司看起来相当具有吸引力，它的利润率不断提高，很有可能在未来几年恢复盈利。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家内地AI龙头三次申请在港上市均失败，终在第四次成功获港交所通过 重点： 第四范式公开招股，集资最多11.25亿港元 公司今年首季收入6.4亿元，亏损2.9亿元      刘智恒 人工智能(AI)近年炙手可热，由于需要庞大资金进行研发，相关企业争取在资本市场融资，商汤(0020.HK)是第一家AI企业率先登录港交所，而内地AI龙头之一的北京第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)，经过三轮闯关失败后，终在本月初获港交所批准上市。 本周公开招股，每股招股价55.6至61.16港元，一手入场费约6177.7港元，集资最多11.25亿港元(10.5亿元)。 第四范式成立于2014年9月，提供以平台为中心的人工智能软件，主要服务企业客户，协助开发自有的决策类人工智能应用。公司经过11轮融资，前期投资者星光熠熠，当中包括红杉资本、腾讯、国新启迪、朴瑞、中移建投、越秀及海通国际投资等。 公司2021年首次向港交所申请上市，但上市路途并不平坦，接连三次被拒诸门外。祸不单行，今年3月更被美国商务部列入被制裁的实体清单，时任上市保荐人高盛亚洲迫不得已退出，由中金国际走马上任。 突受制裁 被列黑名单 原以为被列入制裁清单，公司前景堪虞，岂料反成上市契机，这里要从中美关系说起。中国的崛起，对美国世界霸主地位构成一定威胁，双方关系近年日趋紧张，美国深谙科技主宰明日世界，于是特别针对中国在此方面发展，其中AI市场更是兵家必争之地，因此联手盟国，在半导体及AI方面多加限制，禁止向华输出技术或设备。此外，又在资本市场出招，不让私募投资及风险基金等，投资某几类高科技公司。美国实际是要在技术及资金层面上打击中国 ，以截断两方面的援助。 面对美国为首的欧美国家围堵，中国政府又岂能坐视不理，于是在官方层面力加推动，协助相关半导体及人工智能的发展，不但提供政府扶持，更大力通过资本支持，帮助行业进行研发与营运。除成立“国家集成电路产业投资基金”扶持芯片行业发展外，亦尽力协助合资格的相关企业在资本市场融资，上市是其中一个主要的渠道。 就在被美国重点针对这个背境下，第四范式第四度申请在港交所上市，7月获中国证监会开绿灯，批准在港股上市的相关程序性工作。在中证监的批核下，第四范式亦顺利获港交所通过申请。 几经艰辛排除万难，公司终登上资本市场大舞台。不过通过是一回事，能否获投资者支持又是另一回事，之前上市的香港“AI第一股”商汤，上市时曾风光了好一阵子，但之后迟迟未见盈利，市场环境又不济，加上投资者阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)及软银旗下的愿景基金相继沽售，股价一蹶不振，由高位大跌85%，市值蒸发两千多亿港元。在现时市场气氛下，第四范式要在新股市场集资殊为不易。 根据第四范式招股書披露，公司由2020至2022年上半年的收入，分别是 9.42亿元、20.18亿元和30.82亿元，三年均录得亏损，分别是7.5亿元、17.85亿元及16.44亿元。今年首季，其收入同比上升33.6%至6.44亿元，蚀2.91亿元，亏损扩大近11%。 市场大势 政策扶持 对于AI这类高科技公司，发展期内亏损并不是大问题，商汤及奇智科技(2121.HK)跟第四范式情况相若，仍未有利润可言；相反，我们应着眼于前景。对于AI，自2016韩国围棋之王李世石与AlphaGo的对垒，李世石以1比4落败后，人们对人工智能刮目相看，到今年初的ChatGPT演示，大家更赞叹不已，对于AI是明日大势，相信已无异议。事实上，世界各大企业对AI投下千亿资金投资发展，毫无疑问证明人工智能是正确赛道。所以第四范式的业务大方向是错不了，正所谓站在风口，猪也会飞。 内地企业的发展，国家政策取向是关键点，强如腾讯(0700.HK)及阿里巴巴，这几年在政策规限下，业务发展及股价表现大打折扣。但AI的发展，内地政府肯定扶持有加，今年4月时，中共中央政治局会议提出，要重视通用人工智能发展，营造创新生态。5月初召开的二十届中央财经委员会第一次会议，也强调要把握人工智能等新科技革命浪潮。从此方面看，第四范式的发展，可剔除政策风险外，甚至随时能受惠政策的恩泽。 美国针对 资本却步 不过前景及政策虽利好，但受到美国处处针对，包括限制对华销售晶片及相关技术设备等，都让国内AI的发展受到打击，而缺乏先进晶片，对要依靠强大算力作基础的AI行业，发展无疑受到严重阻碍。而科技竞赛，斗的是技术与时间，目前情况，内地AI企业的确面对较大挑战。 另一方面，资本市场亦充满不确定性。中美交恶后，欧美机构投资者对内地企业敬而远之，深恐投资的公司会突然被列入制裁名单，那投资就泡汤。许多基金非但不再投资中资企业，更将原有投资陆续撤离，特别是科网相关的企业，更是首当其冲。 因此，即使内地科网企业今年首两季度业绩表现亮丽，中国政府的整顿又已偃息旗鼓，但投资者眼见美国政府对在华投资日趋严厉，针对措施一浪接一浪，大部份基金也如惊弓之鸟，对投资中企裹足不前。没有欧美机构投资者支持，光靠中国资金，第四范式这类仍处于投资期的公司，股价要有好表现就不容易。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里