索威爾擬赴美上市前景還看瓶頸突破

2024年05月21日

該公司儘管歷史可以追溯到2007年，但過去兩年才取得爆炸式收入增長，並實現盈利

重點：

索維爾尋求通過赴美上市籌集1,200萬美元，並計劃將部分資金用於擴大研發隊伍
這家機器視覺公司在過去一年取得巨大增長，但規模依然很小，只有22名員工，年收入不到3,000萬美元

陳竹

自2022年底OpenAI發佈ChatGPT以來，人工智能(AI)在全球聲名鵲起，中國也迅速入局。很多中國公司加入這股熱潮，開發類似的聊天機器人產品，但有些公司也抓住時機，專注於大語言模型(LLM)之外的其他領域。

索威爾科技開發有限公司便是其中之一。公司專注於機器視覺，是一個嚴重依賴計算機視覺的人工智能細分領域。成立於2007年，至今十多年，公司認為搭上這股人工智能熱潮的時機已經成熟，本月早些時候提交的赴美上市申請文件就反映這一點。公司沒有透露具體的融資目標，但中國媒體報道稱其擬集資約1,200萬美元。

雖然公司規模較小，融資金額也不高，但值得注意的是，公司從截至2023年3月的財年開始，收入突然呈爆發式增長。不同於其他機器視覺公司，索維爾另一個引人注目的地方在於，收入的突然爆發也讓它取得了可觀的盈利。

索維爾的歷史甚至比中國最著名的人工智能公司——常被稱為“AI四小龍”的商湯(0020.HK)、雲從科技(688327.SH)、曠視科技和依圖科技的歷史還要悠久，這幾家公司都成立於2010年代初期。它們曾經是中國人工智能的代表，通過各自在計算機視覺方面的努力，塑造了公眾對這項技術的認知。

在AI四小龍中，商湯科技和雲從科技已經進行了IPO，前者在香港，後者在上海。但它們的股票並未取得巨大成功，因為投資者對它們不斷增加的虧損和日益放緩的收入增長感到不滿，而且公眾也開始將注意力，從計算機視覺轉向大型語言模型。從商湯科技的股價就能看出大家對這個群體的興趣正在消退，其當前股價不到2021年底IPO價格的一半。

這個群體缺乏進展的部分原因是，它過度依賴向公共部門銷售產品，特別是用於監控攝像頭的軟件。大多數公司都未能將領先的面部識別技術擴展到其他領域，這構成了一個巨大的挑戰，因為隨著中國經濟放緩，公共支出已開始縮減。

索威爾則另辟蹊徑，繞過了這一瓶頸，稱其機器視覺技術和解決方案，正在被製造商用於實際生產場景。這些應用包括生產自動化和改善不同行業客戶的分銷流程。

與其他人工智能初創公司的創始團隊通常名校畢業，並在大型科技公司工作過的履歷不同，索威爾管理團隊的背景看起來很普通。在創立公司之前，首席執行官朱岳除了在深圳一家技術研究所做了幾年的研究員，研究機器視覺和圖像識別算法外，幾乎沒有什麼別的經驗。

小企業大挑戰

儘管公司使用非常專業的術語來描述自己的解決方案，但大致說來就是，它銷售的機器配備了先進的計算機視覺軟件，可用於各種用途。這類機器有助於實現各種流程的自動化，幫助客戶降低成本、提高效率。

它可以用於識別裝配線上存在缺陷的產品、自動捕獲進出港口的集裝箱上的識別碼，以及其他依賴視覺識別和分析的任務。

索威爾認為，隨著中國人口迅速老齡化，勞動力短缺問題迫在眉睫，未來幾年中國機器視覺市場預計將有巨大的增長潛力。招股書中引用的第三方研究顯示，公司預計到2025年，市場規模將從2022年的169億元翻一番，達到349億元。

對於開發機器視覺產品的公司來說，一個主要的瓶頸是每個行業的要求不同，導致該技術難以實現標準化和規模化。索威爾目前僅專注於電子產品製造商，三家這樣的公司客戶，兩家來自東莞，另一家來自深圳，貢獻了索威爾超過50%的收入。

在一定程度上正是由於這個原因，公司儘管歷史不短，但卻始終未能擴大業務規模，目前只有22名員工。截至去年9月的6個月時間里，公司的收入只有1,680萬美元，不過這個數字已經較上年同期的46萬美元有了大幅增長。在截至2023年3月的財年中，公司也實現了類似的爆炸式增長，12個月期間的收入從上一財年的949,341美元增至1,310萬美元。

公司將這一巨大飛躍歸功於中國在2022年底取消疫情限制後的經濟復蘇，以及它自身加大了營銷力度，“成功實現電子產品和軟件流客戶的迅速增長”。雖然沒有具體說明，但大幅躍升似乎也表明該公司可能在此期間，推出了一款或多款新產品，並迅速獲得了市場的青睞。

索威爾與競爭對手的一個主要區別在於盈利能力。截至去年9月的6個月內，公司報告的淨利潤為158萬美元，扭轉了上年同期虧損3.2萬美元的局面。

公司之所以能夠實現盈利，與許多同行形成鮮明對比，原因之一是它採用了輕資產模式，將大部分機器生產外包，從而控制住了成本。此外，公司通過小團隊運營業務的能力也有一份功勞。

一些投資者可能會贊賞該公司小團隊運營的能力，儘管這也限制了它的擴張。公司已經表示，將利用美國IPO籌集的部分資金來擴大員工隊伍。然而，考慮到公司計劃籌集的資金數額較小，這種擴張的規模可能不會很大。

總言之，索威爾擴大業務的能力將是其IPO能否吸引投資者的關鍵。為此，它需要將解決方案擴展到到電子行業的少數客戶之外。在過去一年半的時間里，它的收入突然大幅增長，可能表明隨著一些關鍵新客戶的加入，它有能力實現快速增長。但考慮到機器視覺應用的高度專業化，以及由擁有更多資源和更廣闊市場的大型企業主導的競爭格局，保持這種增長可能也不容易。

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商米科技上半年轉虧最高蝕9,500萬元

商業物聯網解決方案提供商上海商米科技集團股份有限公司（6810.HK）上周五公布，預計截至今年6月底止上半年，股東應佔溢利將由去年同期盈利1,593萬元，轉為虧損約6,500萬至9,500萬元（963.4萬美元至1,408萬美元）。期內，公司收入約17億至18億元（2.67億美元），按年增加約3億至4億元。公司表示，收入增長主要受惠於全球化擴張帶動市場需求上升，但期內國際匯率波動造成約8,000萬至9,000萬元匯兌淨虧損，另錄得約4,500萬至5,500萬元上市費用，拖累整體盈利表現。公司股價周一低開其後回升，至中午休市報59.4港元，升0.93%。較今年4月的發行較高約1.36倍。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

6810.HK

中國酒店市場回暖香格里拉盈利增長提速

酒店營運商香格里拉表示，2026年上半年經營溢利增長35%，較2025年全年6%的增幅明顯加快重點：隨著佔其約一半業務的中國市場開始回暖，香格里拉今年上半年的盈利增速明顯加快中國其他大型酒店營運商釋出的訊號顯示，市場自去年第四季開始復蘇，帶動大多數公司的每間可供出租客房收入（RevPAR）重回正增長　陽歌中國過去一直是跨國企業的利潤加速器，當地豐厚的利潤率往往高於全球其他市場，顯著推升企業盈利。但近來情況已完全逆轉，中國經濟放緩開始拖累不少跨國企業的盈利表現，面向消費者的公司尤其首當其衝。區域酒店巨頭香格里拉（亞洲）有限公司（0069.HK）正好反映了這種反差。公司收入約一半來自中國內地，其餘則分布於多個市場，主要集中在亞洲。公司上周五發布的最新正面盈利預告顯示，經歷艱難的2025年後，中國內地酒店市場可能終於開始回暖。公司重回強勁雙位數溢利增長，帶動其發布樂觀業績預測，與中國龐大酒店業釋出的其他復蘇訊號相互呼應。包括華住集團（HTHT.US；1179.HK）和亞朵集團（ATAT.US）等本土巨頭，以及雅高集團（AC.PA）和萬豪國際（MAR.US）等國際品牌在內的酒店企業均表示，2025年大部分時間中國市場表現疲弱，直至年底才終於開始改善。根據盈利預測，香格里拉預期2026年上半年經營應佔溢利不少於8,700萬美元，較去年同期的5,100萬美元增長至少70%。若撇除外匯變動帶來的正面影響，增幅則相對較小。即使扣除這項因素，公司上半年經營應佔溢利仍由去年同期的6,000萬美元增長至少35%，至不少於8,100萬美元。相比之下，公司去年經營應佔溢利僅增長6%，由2024年的1.16億美元升至1.23億美元，原因是中國市場疲弱，拖累了旗下其他亞洲市場酒店原本較為強勁的表現。這種多元化布局堪稱商業管理的基本原則，也使香格里拉對偏好亞洲酒店類投資、而不願完全押注單一市場的投資者更具吸引力。香格里拉將今年開局強勁歸因於營運效率改善，以及每間可供出租客房收入（RevPAR）上升。RevPAR結合入住率與房價，是酒店業最受關注的指標。公司亦表示，更積極的庫務管理帶動利息開支下降。若以酒店數量計算，中國內地無疑是香格里拉最大的市場。公司82家自有及租賃酒店中，有48家位於中國內地，佔比接近60%。不過，由於當地房價遠低於其他市場，反映中國仍屬發展中市場，因此中國內地的收入佔比相對較低。此外，香格里拉近年積極擴大在中國較小城市的酒店組合。去年三、四線城市的RevPAR低至每晚僅43美元，不及北京和上海等一線城市109美元的一半。因此，香格里拉去年在中國市場的整體RevPAR僅為71美元，在公司13個主要市場中排名倒數第二，只高於錄得65美元的斯里蘭卡。更重要的是，中國也是公司去年僅有兩個RevPAR下跌的市場之一，降幅約為2.7%。艱難的一年本世紀以來，中國酒店業經歷了幾番大起大落。在21世紀最初20年，數以百萬計新富裕起來的遊客出門旅遊，蓬勃發展的企業也帶來大量商務出行需求，推動行業整體繁榮。然而，疫情期間旅遊活動幾乎停頓，酒店業猶如撞上一堵高牆，大多數營運商均蒙受巨額虧損。防疫限制解除後，酒店業於2023年強勁反彈，成為「報復性旅遊」的主要受惠行業之一。不過，隨著中國經濟增長放緩，消費者及企業雙雙收緊開支，這股復蘇動力自2024年起逐漸減弱。大多數企業表示，去年前三季市況持續疲弱，直至其後才開始好轉。華住集團的表現頗具行業代表性，其每間可供出租客房收入（RevPAR）在去年前三季下跌或持平，到第四季才重回正增長。亞朵集團的RevPAR則全年均錄得下跌，但到第四季時，跌幅已收窄至較低水平。香格里拉並不公布季度數據，但其去年全年在中國市場的RevPAR下降2.7%。公司僅表示，今年上半年全系統RevPAR已恢復增長，並未披露更具體的數字，但這也與同業先前釋出的訊號一致。亞朵此前公布，2026年第一季RevPAR恢復增長2.6%，華住的RevPAR亦上升2.9%。假設第二季復蘇步伐保持穩定，香格里拉2026年上半年的RevPAR增幅可能介乎2%至4%。香格里拉與亞朵及華住等較年輕、增長較快的企業，另一項明顯差異在於其更偏好持有酒店物業。相比之下，亞朵和華住主要採取「管理特許」（manchise）模式，代其他物業業主管理酒店，因而能以更快速度擴大酒店組合。香格里拉的做法反映其較為保守的經營風格。這也是歷史較悠久的香港企業與較新、通常更着重增長的中國內地競爭對手之間常見的差異。有人認為，自行持有酒店物業的模式需要投入更多資本，但香格里拉目前的現金狀況似乎相當穩健。公司去年底持有現金22.4億美元，較一年前的18.2億美元增加23%。公司目前的市盈率約為17倍，與亞朵相同，僅略低於華住的18倍。不過，三者均遠低於多數全球大型酒店營運商30倍或以上的市盈率。若市場持續改善，這可能意味著以中國市場為重心的酒店企業仍有一定上升空間；而香格里拉以中國為核心、同時遍布不同地區的多元化布局，使其有望充分受惠於市場復蘇。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

0069.HK

世杯過後跌幅收窄澳門7月賭收逾200億

澳門博彩監察協調局周日公布，7月的博彩毛收入按年跌8.4%至202.6億澳門元（下同）（197.3億港元），雖然同比仍然下跌，但與6月的12%跌幅比較，幅度已收窄，而且全月賭收亦重上200億元水平。 7月賭收相對6月上升9.4%，市場估計世界杯在上月中完結後，旅客與賭客的數量開始回升，帶動下半個月的賭收轉好，令全月賭收環比有所上升。相信八月在世界杯完結，加上是暑假假期，本月的賭收有機會出現較大幅度反彈即使受到6至7月的賭收下滑影響，今年首七個月的累計賭收仍達1,471.6億元，同比仍有4.4%升幅。目前累計賭收已達澳門政府估計全年2,360億元賭收的62%，全年很大機會可以達標。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

From HK$1,000 to HK$300: Laopu Gold's sweet dreams are shattered

從1,000到300 老鋪黃金好夢成空

銷售傳統黃金工藝的老鋪黃金發盈喜，股價卻不升反跌，似乎賺取品牌溢價的策略已日漸失效重點：公司預計今年上半年收入大幅上升市場估計下半年金價難再返回年初高位　劉智恒被稱為「黃金界愛瑪仕」的老鋪黃金股份有限公司（6181.HK），上周二股價突然插水，單日勁挫24%，市值蒸發167億港元，事緣之前一天公司發盈喜，預計今年中期收入介乎198億元人民幣（下同）至204.5億元，同比增長60至66%，按非國際財務報告準則計算，盈利達43.1億元至43.6億元，同比大升83%至85%。業績表現理想，為何換來的結果卻是股價崩塌？原來市場對其業績有極高預期，但按中期與首季業績表現推算，其第二季度收入及利潤環比大幅下滑八成，投資者失望之餘自然二話不說就在市場大手拋售。一年勁升26倍市場人士的失望或不無道理，老鋪黃金自2024年6月底以每股40.5港元在香港上市後，股價一路狂奔，去年七月一度衝上1,108港元，一年時間上升26倍，市盈率更高達144倍，股價上升之快及升幅之大，市場莫不嘖嘖稱奇。事實上，公司上市首兩年業績增長確讓人眼前一亮，2024年盈利同比升254%至14.73億，去年更升230%至48.7億元，連續兩年以兩倍上升，市場自然對公司往後業績寄望甚欣。投資者在高預期下，難怪今年中期業績增長稍為與市場出現落差，投資者即用腳投票。要知老鋪黃金為何跌得重，先從當初股價升得急來說起。傳統金鋪的經營模式，產品是按黃金價格，再加上一定的加工費來定價。由於傳統金飾的加工費通常不高，很大程度是以黃金來錨定產品價格，結果是產品毛利率有限。相反，國際金飾名牌卻不一樣，產品價格不用以金價決定，亦不靠賺取微薄的加工費，但利潤仍相當可觀，一切全賴品牌的溢價效應。簡單講，消費者願意一擲千金，買的不是黃金，而是買品牌，當將名牌飾物穿戴上身，不光是品味的彰顯，更重要是一種身份的像徵。點止黃金咁簡單老鋪黃金的老闆徐高明深懂此道，雖則公司名字有「老鋪」兩字，但他並不甘心做一家老牌金鋪，他要做品牌，要通過賺品牌錢為公司帶來更大利潤。於是著力將公司打造成為品牌黃金店，而不是另一家周大福（1929.HK）或六福（0590.HK）。辦法是通過所謂的古法工藝，包括鑲嵌、錾刻、錘揲、摟胎及花絲等，再結合創新技術，製成出與傳統金鋪不一樣的產品。在標榜高超技術與古樸風雅外，並以自稱來自宮廷的手藝去包裝，那就不光是尊貴，更儼然具備皇室血統。最巧妙一著是產品非但不降價，過去兩年接連加價，務求營造產品的超凡價值。於是顧客感覺其產品只升不跌，即使脫離錨定黃金價格，依然具有保值效能，甚至是升值機會。策略初步奏效，股價一年間急升暴漲，然而去年見過高位後突無以為繼，部分投資者陸續獲利回套，市場開始對老鋪黃金高估值有戒心，要知道周大福及六福等傳統金鋪，論店鋪規模與歷史，莫不拋離老鋪黃金，可它們的市盈率也不過7至13倍，老鋪黃金縱然業績理想，畢竟並非AI等概念公司，難以無限支撐股價。金價逆轉庫存過高雪上加霜的是黃金或已扭轉升勢，金價自年初見過每盎司5,600美元後，上月一度跌穿4,000美元。雖然老鋪黃金對金價的敏感度低，但畢竟也是黃金產品，金價若持續下調，勢難獨善其身。特別要注意公司的存貨量甚大，2024年底已達40.88億元，去年底大增3倍至160億元，而公司的存貨周轉天數高達216天。在金價持續上升時，公司資產自然水漲船高，倘若金價逆轉，承受的壓力可不是說笑，此亦導致公司今年股價不斷受壓。目前情況，老鋪黃金壓力未消，市場普遍對黃金下半年的走勢變得保守，料難重上今年初高位。金礦業巨頭Newmont在今年第二季業績後，只維持全年指標，即金價約4,500美元。世界黃金協會更預料，金價將在4,100美元水平波動，若要再上行，需看經濟或地緣局勢是否惡化、加息預期可否降溫，以及長期資金持續入場。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

6181.HK

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