市場要聞：禾賽衝出中國 與德國Webasto合作

加密貨幣挖礦及礦機製造企業嘉楠科技（CAN.US）周二公布，比特幣價格持續疲軟，影響挖礦機製造業務，導致公司第三季度收入同比大幅下降；但因所持加密貨幣在近期的漲勢中升值，公司實現扭虧為盈。 公司表示，第三季度收入暴跌至只得1,450萬美元，較上年同期的1.505億美元銳減90%。由於比特幣價格走低抑制市場需求，礦機銷售收入從一年前的1.19億美元萎縮至僅480萬美元。在最近三個月，其比特幣挖礦收入也從上年同期的3,060萬美元降至950萬美元。 公司在最新一季錄得4,290萬美元的運營虧損，較上年同期的2,390萬美元虧損有所擴大。但與此同時，由於今年6月至9月比特幣價格上漲，公司所持加密貨幣和金融衍生品的公允價值發生變動，錄得5,200萬美元的收益。 收益推動公司第三季度實現800萬美元淨利潤，扭轉上年同期2,770萬美元的虧損局面。 財報發布後，嘉楠科技周二在紐約股市的交易中大跌19.2%。該股今年以來已跌去超過四分之三的市值。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏            

癌症治療藥物開發商傳奇生物科技股份有限公司（LEGN.US）周二公布，第三季收入按年增32%至3.60億美元，淨利潤5,170萬美元，去年同期虧損3,960萬美元。惟其癌症新療法推廣不如預期，拖累公司股價績後大跌。 公司表示，盈利改善主要受惠於Carvykti毛利增加，以及研發和行政開支下降。Carvykti是一款與強生合作開發的多發性骨髓瘤細胞療法，季度全球淨銷售額增36%至約7.10億美元，其中美國增19%，美國以外市場增86%，帶動公司合作收入增至3.53億美元。經調整淨利潤為5,560萬美元，亦扭虧為盈。 管理層在電話會議表示，Carvykti在美國較早治療線別的市佔提升慢於預期，海外推出進度亦影響第四季展望，目前市場銷售預測處於公司內部情境預測的高端。公司仍預期2027年產品銷售錄得雙位數增長，並維持今年全年經調整盈利目標。 傳奇生物股價周二大跌15.97%，報20.41美元，該股過去六個月累計跌27.42%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

富衛首九個月新單銷售僅增1%，新業務價值卻增18%，產品組合改善支撐增長 重點： 首九個月新業務價值增至8.78億美元，增長主要由利潤率改善帶動 公司擬買回保特保險25%股權，補充產品及分銷合作 李世達 李澤楷花了十多年搭建的亞洲保險版圖，如今面對提高回報的考驗。富衛集團有限公司（1828.HK）首九個月新單銷售幾乎原地踏步，新業務價值卻增加近兩成。與此同時，公司擬買回部分於2020年出售的業務，補充團體醫療及一般保險產品。 富衛近日公布，首九個月新增業務銷售額按年化新保費（APE）計增1%至19.53億美元，新業務價值（VNB）則增18%至8.78億美元，新業務利潤率升約6個百分點至44.9%，增幅均按固定匯率計算。新業務價值衡量新保單預期未來利潤的現值，並非當期盈利。銷售近乎持平，產品組合改善卻提高了新業務的預期回報。 銷售放緩部分源於去年港澳業務的高基數。2025年首九個月，該分部新增業務銷售額大增85%，受惠於高淨值業務及分銷渠道拓展；第三季中期儲蓄型保單銷售加速，佔當季分部銷售近30%。今年這類保單銷售減少，令港澳第三季年化新保費按年下跌；若扣除兩年同期的中期儲蓄型保單銷售，其餘產品則增長2%。 保單賣得多，未必帶來同比例的利潤。不同產品的賠付、佣金、營運及資本成本各異，調整銷售組合，可以在銷售增長有限時提高預期回報。 亞洲布局提供緩衝 產品組合的調整，也反映富衛在不同市場的取捨，港澳減少儲蓄型保險銷售以提升盈利能力，日本則增加年金產品，承接退休儲蓄需求。這種因地制宜的策略，建基於李澤楷2013年收購ING在香港、澳門及泰國的保險業務後，逐步建立的亞洲布局，讓公司能在不同利率與需求環境下尋找增長。 香港及澳門已有調整成效，首九個月新業務價值延續增長，按年升21%，其中本地客戶貢獻58%，內地訪客約佔23%，顯示增長並非單靠訪港投保。日本則透過日圓整付年金產品（JSPA），把握較高利率環境下的退休儲蓄需求，帶動首九個月新業務價值增59%。不過，公司預期隨儲蓄業務佔比增加，當地利潤率將逐步回落，反映擴大銷售與維持利潤率未必同步。 泰國及柬埔寨則受到利率拖累。公司估算，產品與渠道組合改善，為首九個月新業務利潤率帶來5.9個百分點的正面影響，但低利率造成6.6個百分點的負面影響，抵銷相關改善；分部新業務價值最終按年跌1%。 橫向比較，富衛的新業務增長較突出。友邦保險（1299.HK）首九個月新業務價值增5%，第三季跌5%；保誠（2378.HK）同期新業務利潤增6%，第三季增1%，均低於富衛首九個月18%及第三季16%的增幅。不過，兩家同業均有中國內地壽險業務，市場組合並不相同。 買回舊業務的考驗 改善既有業務之外，富衛於10月訂約，以2,072萬美元基準代價，向李澤楷間接持有的Bolttech Discovery Holdings Ltd.購入保特保險（香港）有限公司25%股權。目標公司原由富衛於2020年出售，如今擬透過少數股權投資，加強團體醫療及個人一般保險合作。由於交易屬於關連交易，李澤楷已就相關董事會決議放棄投票。 保特去年稅後虧損約3,100萬港元，今年上半年錄得盈利約2,100萬港元。交易作價隱含市賬率約1.9倍，高於估值師所選上市可比較公司的參考水平，最終代價可按約定向下調整。 這筆投資回報待驗，富衛盈利改善仍須靠既有業務。富衛上半年淨利潤為1.72億美元，約為去年同期三倍；2025年全年則錄得1.66億美元淨利潤。首九個月公告未更新淨利潤，但公司預告第四季新業務利潤率可能回落，尤其香港及澳門，日本亦可能因儲蓄業務佔比增加而面對利潤率壓力。 股價反應則較反覆，業績公布當日收報33.62港元，升約3%，翌日回落約2%至32.96港元。該價格較38港元發行價低約13%，較52周高位40.8港元低約19%，但已從26.8港元低位反彈約23%。 按各公司中期披露的內涵價值（Embedded Value）指標估算，富衛P/EV約0.78倍，低於友邦約1.22倍，與保誠約0.82倍接近。富衛已顯示改善新業務預期回報的能力，下一步須在利潤率可能回落時恢復銷售增長，並將新保單價值轉化為盈利與現金，才能為估值重估提供更實在的支持。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

房地產開發商雅居樂集團控股有限公司（3383.HK）周一發布上月營運數據，十月的預售金額為2.9億元人民幣（下同），較去年同期大跌約六成，涉及面積約3.4萬平方米，亦下挫近六成；但每平方米均價約8,739元，微升2.6%。 截至今年首十個月，項目預售金額約51.8億元，涉及樓面約58.7萬平方米，同比分別下跌30%及28%，每平方米均價約8,825元，微跌3%。 雅居樂周二平開報0.117港元，公司股價較過去一年高位跌逾七成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏