這家中國醫藥外包龍頭最近公布,去年收入和盈利分別上升48.4%與30%,比一年的升幅明顯放緩

重點:

  • 藥明生物的營收及利潤增長,似乎正從高速跑道切換到普通跑道,但公司上月取得一張巨額訂單,將有助未來收入表現
  • 公司主要股東最近大手筆拋售5,600萬股,累計更已進行了14次減持

莫莉

在連續五年收入爆發式增加後,中國生物大分子醫藥外包(CXO)龍頭藥明生物技術有限公司(2269.HK)去年仍然保持高速增長,只是速度似乎開始減慢。該公司上周一公佈2022年業績預告,宣布年度收入同比增長約48.4%,意味其營收約為153億元;期內淨利潤增長約30%,即約44億元。

平心而論,以藥明生物年逾百億元的收入規模來說,48%的收入增速仍然亮眼。但是,相比2021年分別高達83.3%與100.6%的收入與利潤增速,藥明生物似乎正從高速跑道切換到普通跑道,因此市場信心亦有所動搖。盈喜發佈後,藥明生物連續四天下跌,累計下挫了12個百分點,市值蒸發334億港元(294億元)。

藥明生物為近來火熱的CXO龍頭公司之一,2017年由藥明康德(2359.HK; 603259.SH)分拆生物大分子業務實現上市。回顧藥明生物過去五年業績,從2017年至2021年,其收入增速分別為63.7%、56.6%、57.2%、40.9%與83.3%,年度營收從2017年的16.19億元增至2021年的102.9億元,複合年均增長率高達44.76%。其中,2021年的超高速增長與新冠相關項目大增有關,該年度藥明生物生產了超過1,500公斤抗新冠中和抗體,還交付了數億劑新冠疫苗。

投行摩根士丹利發表研究報告稱,基於藥明生物最近的業績預告,將該公司於2022至2025財年的收入預測各下調約1%。不過,該行根據近日從公司了解的項目進展,預計其合同生產(CMO)業務的貢獻會更強勁,因此將長遠收入預測上調2%至7%,並把長遠年度的盈利預測上調4%至14%,並建議增持公司股票。

積極擴充產能

藥明生物表示,2022年的業績增長原因,在於成功執行集團的「跟隨並贏得分子」(follow and win the molecule)戰略,新綜合項目屢破記錄,客戶數量也顯著上升,實現可持續高增長,加上商業化生產及後期階段業務延續2021「商業化生產元年」的勢頭,非新冠項目也促進集團收入顯著增加。

憑藉新冠項目的執行,藥明生物在全球知名度大幅提升,市場份額也相應提高。今年1月5日,藥明生物公布,與跨國藥企葛蘭素史克(GSK.L)達成授權合約,後者將獲得基於藥明生物專利技術平台開發、最多4款TCE雙抗/多抗的全球獨家研究、開發、生產和商業化權利。

根據協議,藥明生物將獲得4,000萬美元(2.75億元)首付款,以及最高達14.6億美元的里程碑付款,而且未來有資格獲得基於淨銷售額的分級銷售提成。

藥明生物在接連收穫大筆訂單的同時,也在全力擴張產能。儘管資本市場對合同開發及生產組織(CDMO)行業「產能過剩」的論調甚囂塵上,藥明生物卻在不斷收購及建設新的產能基地。首席執行官陳智勝在去年的中期業績記者會上曾表示:「我們上半年業績表現這麼好,是因為產能被充分利用,而產能釋放的速度,甚至快要趕不上新增服務需求的速度。」 他透露,公司未來三年會繼續投放4億美元資金,希望每年保持發展15至20個新項目的步伐。

2021年,藥明生物收購了輝瑞(PFE.US)於中國浙江省杭州市的生物藥原液和生產基地,以及拜耳股份(BAYN.DE)位於德國伍伯塔爾的生物藥原液廠。2022年7月,藥明生物宣佈在新加坡新建一體化藥物發現、開發和生產外包(CRDMO)服務中心,當中包括大規模原液及製劑生產廠。此外,藥明生物子公司也在11月以1.46億元的價格收購了和鉑醫藥(2142.HK)位於江蘇省蘇州市的產業化基地。從以上的連番動作,足見藥明生物的擴展野心不減。

大股東頻套現

去年2月,藥明生物的無錫和上海子公司分別被列入美國商務部「未經核實名單」(Unverified List),意味需要額外許可才能從美國出口商獲取產品,與其交易的美國公司也將接受額外調查,股價隨後大幅下挫。去年10月和12月,兩間子公司分別從未經核實清單中移除,懸於藥明生物頭上的警報基本消除,股價也逐漸回升。

自從去年12月CXO行業開始回暖後,藥明生物股價大幅上漲,但股東也趁高位套現。1月17日,由董事長李革控制的公司主要股東WuXi Biologics Holdings Ltd.宣佈大額減持,以每股71港元配售5,600萬股,套現近40億港元。

回顧藥明生物自上市以來, WuXi Biologics Holdings Ltd.已經進行了14次減持,持股比例從73.55%大降到13.82%,累計套現814億港元,而且多數配售均發生在公司股價大幅上漲之後。

雖然大股東趁公司股價上漲配售股份屬正常市場行為,但是實控人頻繁大手減持,令市場產生負面觀感。當前藥明生物的市盈率約在50倍,與兄弟公司、醫藥外包行業龍頭企業藥明康德的27倍相比,存在明顯溢價。當前,藥明生物的訂單量穩健增長,產能仍不斷擴大,但是未來能否繼續保持高增長,仍有待市場觀察。

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新聞

第三季國際銷量大增 小牛電動出貨量升逾成半

電動踏板車製造商小牛電動科技有限公司(NIU.US)周一表示,第三季度出貨量達537,457輛,較去年同期的465,873輛增長15.4%。國際銷量三位數的大幅攀升,抵銷了中國市場個位數的緩慢增速。 公司表示,第三季度電動兩輪車,包括自行車、滑板車和摩托車,在中國市場的出貨量同比增長8.6%,達到490,406輛。同時,國際出貨量從上年同期的14,418輛猛增兩倍多,至47,051輛。 今年前九個月,公司出貨量同比增長20.6%,達到123萬輛;中國和國際市場的出貨量分別增長19.7%和41.2%。 小牛電動周一股價收升3.2%,報1.94美元。該股今年以來已累計下跌近40%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

乘聯分會:9月港股車企市值按年腰斬

中國汽車流通協會乘聯分會秘書長崔東樹周一公布,9月香港上市整車企業總市值降至8,700億元(1291.05億美元),按月下跌11%,按年減少50%,月度及年度跌幅均大於美股及A股車企。 按上市市場比較,美股上市整車企業總市值仍居首,9月總市值為12.9萬億元,按月下跌5%,按年減少13%;A股則為1.4萬億元,分別下跌4%及36%。統計按上市市場分類,部分兩地上市企業按第一上市地作側重。 按中國車企類型比較,比亞迪(1211.HK;002594.SZ)、吉利汽車(0175.HK)及長城汽車(2333.HK;601633.SH)等民營車企的合計市值按年下跌31%;小米集團(1810.HK)、賽力斯(9927.HK;601127.SH)等具手機產業背景的车企合計下跌59%。新勢力車企及國有整車企業的合計市值則分別下跌58%及37%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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車價急跌毛利轉負 優信清庫存虧損擴大

新車市場價格戰愈演愈烈,已波及二手車市場,令公司第二季毛利率跌至負值 重點: 二手車價格大跌,優信加快清理庫存,第二季收入和交易量均增長約80% 公司目標到2030年經營超過50家二手車超級賣場,年度零售交易量超過100萬輛   陽歌 別的不說,二手車零售商優信集團(UXIN.US)至少值得肯定的一點,是它對第二季經營困境的坦誠交代。中國汽車業多年來快速擴張,如今產能嚴重過剩,優信只是眾多深受其害的企業之一。 對優信而言,最大的問題是這輪調整還要持續多久,以及公司能否撐到調整結束。平心而論,只要能熬過眼前的風暴,公司的發展條件看來相當不錯。其超級賣場模式類似美國巨頭Carmax(KMX.US)。後者以公道的價格和售後服務承諾,吸引對購買二手車心存顧慮的消費者,業務一直頗為興旺。 不過,與Carmax所在的相對成熟的美國市場相比,中國汽車市場近期的波動大得多。中國經濟放緩,消費者花錢愈趨謹慎,令今年首五個月的新乘用車銷量按年大跌約20%。市場本已供過於求,銷售商因此在第二季大幅降價,以清理庫存。 這股壓力很快傳導至二手車市場。優信在6月發布的市場近況中表示,傳統燃油二手車價格短短兩個月便下跌10%至15%。價格急跌,促使優信加快清理庫存,以免車價進一步下滑。根據公司上月底公布的第二季業績報告,在此過程中,其第二季收入按年增長75%至11.5億元(人民幣,下同),交易量則增長88.7%至21,899輛。 但車價急跌,加上交易量上升,最終令優信當季毛利率跌至負0.7%。這意味著,尚未計入銷售及營銷等其他成本,公司每賣出一輛車,售價便已低於購入價。 創辦人兼董事長戴琨表示:「我們迅速出售受價格下跌影響的庫存。雖然這對短期盈利能力造成很大壓力,但也讓我們能更快調整庫存,以適應新的價格環境。」 首席財務官林峰表示,市場波動已開始緩和。隨著情況穩定,公司預期第三季毛利率將重返正值,達到6%或以上,接近第一季的7%。 儘管管理層出言安撫,投資者對優信的長遠前景仍缺乏信心。公司股價今年已下跌近三分之二,跌幅主要集中在過去六個月,正值最新一輪價格戰升溫。不過,即使經歷這輪拋售,這家從未錄得盈利的公司,市賬率仍達6.4倍,比Carmax的1.32倍高出四倍,顯示部分投資者仍相信它有發展潛力。 優信走的是許多中國企業走過的路,最初在所屬行業充當中間商,後來轉向直銷,以便更好地控制產品品質。公司起初經營二手車交易平台,2022年12月在西安開設首家二手車超級賣場,轉向直銷。經過數年完善這套模式,優信最近開始加快開店步伐。目前,公司在全國經營七家超級賣場,包括7月在華東浙江省紹興市開設的最新一家。 增長潛力龐大 紹興店是優信今年開設的第二家門店,此前公司已於4月在北方城市天津開店。公司早前亦公布了銀川和江陰兩個新店選址,目前尚未開業,並表示預計今年合共開設四至六家新店。 放眼長遠,優信表示,已在中國物色超過200個城市,認為當地的經濟條件足以支持其賣場模式。公司稱,五年目標是到2030年經營超過50家超級賣場,年度零售交易量超過100萬輛。以第二季零售銷量19,610輛推算,公司今年零售銷量可能約為8萬輛,上述目標意味著銷量將大幅增長。不過,談到宣揚自身增長前景,中國企業向來不會過於保守。 隨著愈來愈多人願意購買二手商品,優信有望受惠於中國二手車市場的發展;就普及程度而言,這個市場仍在追趕西方。去年中國二手車交易量合共2,010萬輛,約相當於同期3,440萬輛新車銷量的60%。相比之下,在大多數發達市場,二手車銷量通常高於新車,一般為新車銷量的1.5至2倍。 對優信而言,最大的問題是能否撐得夠久,迎來Carmax等企業在美國這類較成熟市場取得的成功。自轉換商業模式以來,自營門店龐大的資金需求,加上價格壓力及其他中國市場特有因素,令公司一直承受財務壓力。 公司第二季經營現金流出6,400萬元,按非公認會計準則計算的息稅折舊及攤銷前虧損(EBITDA)達1.2億元,較去年同期同一口徑的1,650萬元虧損大幅擴大。截至6月底,公司現金僅有8,260萬元,並表示目前流動負債超出流動資產約2億元。不過,公司仍有幾家持續注資的堅定支持者,其中最受矚目的是電動車製造商蔚來旗下的創投機構。優信表示,相信現有資金足以應付未來12個月的資金需求。 優信早前特別指出,中金公司、招商證券、德意志銀行及景順長城基金管理有限公司等資產管理大型機構的代表,均出席了公司6月舉行的投資者日活動,似乎藉此展示其長遠潛力。這確實顯示,投資界有人相信優信有朝一日能成為中國二手車行業的領軍企業。眼下,公司需要做的,就是熬過這場動盪,直到行業終於趨於穩定,而這可能還需要一至兩年,甚至更久。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

傳音或周內招股 集資4至5億美元

有「非洲手機王」之稱的深圳傳音控股股份有限公司(688036.SH),市傳最快於周內在港公開招股。據IFR報道,是次公司的集資額約4至5億美元。 傳音控股成立於2013年,旗下品牌包括Tecno、Infinix和itel,主要市場在非洲,長期在當地銷售排名第一,2025年於非洲的市佔率達到61.5%。不過,去年的手機銷售量按年下跌12.4%至9,112.2萬部。 據上交所資料,傳音今年上半年的收入達354.3億元人民幣(下同),同比增長21.9%,盈利同比大增46.2%至17.73億元。傳音表示,期內採取靈活的產品提價策略,顯著提升了智能手機平均售價,即使手機出貨量同比下跌,但整體收入仍有所增長。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏