龍電華鑫銅箔掘金難避財務挑戰

2026年07月06日

新能源電池關鍵材料製造商龍電華鑫已遞表申請在美上市，有望成為一年多來規模最大的中國企業紐約IPO

重點：

龍電華鑫已申請赴美IPO，集資規模或達約3.5億美元，有望成為今年第三家登陸華爾街的中國企業
隨著高度周期性的新能源電池行業回暖，這家銅箔製造商在2024年錄得虧損後，今年業務開局強勁

陽歌

2019年，19歲的王冠然進入華盛頓特區名校喬治華盛頓大學，主修國際關係與經濟學時，或許從未想過，短短六年後，自己會帶領一家公司籌備一宗大型華爾街IPO。但換個角度看，他或許也早已有此打算，畢竟，他的父親曾任中國證券監管機構官員，後來又打造出一個生產新能源電池關鍵材料的商業版圖。

這正是銅箔製造商龍電華鑫新能源科技股份有限公司背後的個人故事。該公司上周申請在紐約證券交易所上市，試圖成為今年第三家登陸華爾街的中國企業。這類上市過去相當常見，每年動輒數十宗；但今年已明顯放緩，原因是企業正同時面對太平洋兩岸監管機構的壓力。

在這個案例中，龍電華鑫背後的王氏家族背景，幾乎肯定是其能在艱難環境下成功赴紐約上市的重要因素之一。龍電華鑫是王冠然父親王偉東打造的商業版圖一部分。王偉東上世紀90年代曾任職於中國證監會，其後自立門戶，陸續整合出一系列企業，其中部分公司正是龍電華鑫的核心資產。

所有中國企業赴境外市場IPO均須獲得中國證券監管機構批准。近來，中國證監會對赴美上市審批變得相當嚴格，部分原因是中美關係緊張，另一原因則是監管層有意遏止近年大量規模較小、質素參差的中國企業赴紐約上市。

自去年12月12日以來，中國證監會僅批准兩宗新的華爾街上市案：龍電華鑫，以及二手車交易服務商大搜車。後者上月在納斯達克掛牌，集資約5,000萬美元。

不同於早前許多中國企業赴美上市通常集資不足2,000萬美元，且多由小型精品投行承銷，大搜車和如今龍電華鑫的IPO均有重量級機構參與。龍電華鑫的承銷商包括Cantor Fitzgerald、招銀國際及華泰證券，均是在美國及中國市場具一定分量的機構。公司投資者名單中亦不乏電動車電池領域的知名機構，包括韓國SK Inc.、未來資產，以及中國汽車巨頭廣汽集團。

龍電華鑫的客戶名單同樣星光熠熠，涵蓋多家電池製造龍頭，包括LG新能源、Panasonic Industrial Materials、SK On、三星SDI、寧德時代及比亞迪。

龍電華鑫未在招股書中披露集資目標，不過，Renaissance Capital估計，該公司上市集資規模或達約3.5億美元，將成為奶茶連鎖品牌霸王茶姬2025年4月在納斯達克上市集資4.11億美元以來，規模最大的中國企業赴美IPO。

周期性生意

雖然王冠然看起來略顯年輕，要肩負如此重任似乎有些早，但必須指出，在中國家族企業中，由新一代接班掌舵並不少見。在這類情況下，通常會有更具經驗的人在年輕掌舵者仍在學習時提供重要指導，而這裡看起來也是如此。現年26歲的王冠然除了擔任董事長，亦是聯席CEO，另一位聯席CEO是41歲的周廣嶺。周廣嶺具財務背景，曾任香港上市公司靈寶黃金的總裁助理，而靈寶黃金也是這個家族商業版圖中的另一家公司。

從戰略角度看，龍電華鑫頗具吸引力，因為其生產的銅箔不僅是電動車電池的關鍵材料，也是快速增長的儲能系統電池的重要組成部分。此外，龍電華鑫還有一部分規模較小但仍相當可觀的收入，來自用於印刷電路板（PCB）的銅箔；由於PCB被應用於伺服器等AI算力產品，近期已成為熱門領域。

不過，現實要更複雜一些。龍電華鑫大部分業務來自少數大型客戶，這些客戶訂單規模龐大，但同時也有能力要求較低價格。公司的業務亦屬於高度資本密集型，生產銅箔需要龐大投入。最後，電池行業本身具有很強周期性，而該行業目前才剛開始走出一輪深度低谷，這輪低谷的成因是此前新增產能迅速擴張，最終導致嚴重供過於求。

上述因素疊加之下，龍電華鑫在2025年開局疲弱，其後隨著價格和需求改善，年內情況才逐步好轉。公司2025年收入增長24%至109億元，其後於2026年第一季度進一步由上年同期的19.1億元增至40.7億元，增幅超過一倍。

隨著情況改善，公司毛利率由上年同期僅3%，升至2026年第一季度的10.4%。盈利方面，公司今年第一季度亦轉虧為盈，錄得1.34億元盈利，扭轉上年同期虧損6,840萬元的局面。

除行業周期性外，公司亦因持續投入維護設施而背負沉重債務。截至去年底，公司短期債務高達55.4億元，另有40億元長期借款。龐大開支令公司在2024年及2025年的經營現金流均為負數，持續消耗其現金儲備。公司甚至詳細披露，近期曾「出現淨營運資金不足，對我們持續經營能力產生重大疑慮」，並在獲得主要股東財務支持後才得以緩解。

歸根究柢，龍電華鑫是一家人脈資源深厚的公司，作為電動車及儲能行業的主要供應商，也處於相當有利的位置。不過，行業周期性以及客戶帶來的價格壓力意味著，即使在景氣最好的時候，公司可能也只能勉強擠出利潤；一旦行業進入下行周期，則可能承受巨大壓力。

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寧德時代, 比亞迪, 三星, 龍電華鑫, 王冠然, 王偉東

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Longsys unveiled a new product at the Snapdragon event

江波龍達成全新合作將端側AI落地智能手機

此次合作讓這家兩地上市的儲存巨頭在裝置端AI這一新興市場獲得更大的立足點，市場預期其H股數日後可獲港股通資格　余特莉儲存產品製造商深圳市江波龍電子股份有限公司（9976.HK; 301308.SZ）表示，公司已與美國晶片巨頭高通、AI基礎模型公司階躍星辰，以及裝置端AI智能體軟件供應商無量火達成合作，計劃直接在智能手機上運行複雜智能體AI工作流，開始戰略進軍裝置端AI市場。這次合作在本周的夏威夷高通2026年驍龍峰會上正式宣布。根據計劃，階躍星辰的StepEdge-Omni 30B-MoE模型將適配高通第六代驍龍8超級至尊版流動平台。江波龍設計並銷售FORESEE和雷克沙（Lexar）等品牌的儲存產品。此次合作中，公司將提供智能手機儲存管理技術——讓流動裝置能夠處理本地運行AI模型所需的大量數據，而不再依賴雲端。這項合作在一款高通參考設計的手機上進行了演示——讓一款AI助手在裝置端完成了多步辦公任務，包括解讀電郵、規劃行程以及同步日曆等操作。目前，業界正不斷努力讓AI功能變得更快、更私密，同時減少對雲端基礎設施的依賴。在晶片廠商一直專注於提升手機算力的同時，江波龍想要證明，高度標準化的儲存組件同樣能發揮作用。手機上運行的大模型必須不斷檢索模型參數、臨時數據和對話歷史，這不僅給處理器和記憶體帶來壓力，也考驗着裝置的儲存效能。江波龍表示，其解決方案能更高效地從快閃記憶體中載入模型權重，有助於減少推理期間需要的運行記憶體。該系統將名為iSA的智能儲存管理引擎與UFS 4.1儲存晶片相結合，這些晶片採用了江波龍子公司慧憶微（Wisemem）開發的控制器。隨着手機廠商試圖在流動裝置上部署越來越複雜的AI智能體，這款產品有望為江波龍帶來更大的競爭力。手機廠商或許不必再單純依賴更昂貴的處理器或更大的DRAM容量，而是透過運算與儲存之間的緊密協同來提升效能。對江波龍而言，此次合作為其在AI個人電腦和流動工作站中測試過的技術提供了一個備受關注的展示平台。在儲存市場比拼價格、容量和傳輸速度的激烈競爭中，這一舉措有助於讓江波龍脫穎而出。本次合作開展之時，距離江波龍完成香港IPO僅數周，本次上市是對其現有深圳上市地位的補充，集資淨額達68億港元（8.67億美元）。H股發行價較定價日江波龍A股收市價折讓約40%，體現內地上市企業在尋求接觸香港更為國際化的投資者群體時，可能出現的估值差異。江波龍在香港上市的股票目前正處於穩定期內。該期限屆滿後，這些股票將有資格接受評估並納入港股通，從而讓中國內地投資者也能進行交易。這可能會為這隻港股帶來一批熟悉江波龍業務的新投資者，並有望縮小兩地上市股票之間巨大的估值差距。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月25日

9976.HK

301308.SHE

股東將減持233萬股瀾起科技股價受壓

無晶圓廠集成電路設計公司瀾起科技股份有限公司（6809.HK；688008.SH）周四公布，公司收到股東WLT Partners, L.P.通知，擬通過集中競價方式減持在內地上市的瀾起科技股份，合計不超過233萬股，佔公司總股本約0.19%。減持計劃將會在今年11月2日起的三個月內進行，減持價格將根據市場價格決定。 WLT Partners, L.P.現時有瀾起科技4,501萬股，連同其控制人旗下上海融迎企業持有的2,567.8萬股，共持有瀾起科技5.79%權益。瀾起科技主要提供互連類芯片，包括內存互連芯片及PCIe及CXL互連芯片，應用場景涵蓋數據中心、服務器及電腦。公司周四內地股價跌4%報214.5元人民幣，周五在港的股價接近平開報300港元，公司股價較今年的上市定價升180%

2026年09月25日

6809.HK

688008.SHG

鄒迎光被任命黨委書記中信證券領導交接拉開序幕

財經媒體財新周三報道，頭部券商中信證券股份有限公司（6030.HK; 600030.SH）已為領導層交接拉開序幕，資深董事長張佑君即將退休。財新援引知情人士消息稱，周二的一份內部文件顯示，目前擔任中信證券總裁兼黨委副書記的鄒迎光，已被任命為公司黨委書記。在大多數大型國企中，黨委書記通常兼任公司董事長，這意味著鄒迎光可能很快也會被任命為中信證券的新任董事長。 61歲的張佑君於1995年公司成立之初就已加入，並於2016年初接任黨委書記兼董事長。55歲的鄒迎光曾是一名外科醫生，後跨行進入金融業。其於2017年加入中信證券，2023年曾短暫離職，隨後於2024年回歸。周四，中信證券港股下跌3.5%，收於24.44港元；其滬股下跌1.9%，收於26.29元。兩只股票今年均已下跌約10%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月24日

6030.HK

600030.SHG

供應鏈整合收效玖龍紙業全年盈利翻倍

包裝紙板產品生產商玖龍紙業（控股）有限公司（2689.HK）周三公布，截至今年6月底止財年，公司權益持有人應佔盈利按年增長102.6%至35.81億元（5.34億美元），每股基本盈利增至0.76元。期內收入增長18.6%至750億元，主要受銷量增加14%至2,450萬噸，以及平均售價上升4%帶動。毛利增長50.8%至109.25億元，毛利率由11.5%升至14.6%；淨利潤則增加83.8%至40.47億元。公司表示，盈利改善主要由於垂直整合原料供應鏈帶來成本優勢，以及高端產品佔比提高，推動平均售價上升。期內包裝紙業務佔總收入88.1%，其餘11.9%來自文化用紙、高價特種紙及漿產品。玖龍紙業主要生產牛卡紙、高強瓦楞芯紙、白卡紙及文化用紙，是中國主要包裝紙生產商之一。截至6月底，玖龍紙業造紙總設計年產能約2,480萬噸，木漿總設計年產能約540萬噸。公司股價周四高開，至中午休市報6.05港元，升2.02%。該股過去六個月跌14.9%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月24日

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