鴻蒙PC版挑戰兩巨頭華為下大棋布局未來

2025年05月26日

公司最新舉措在說服更多應用開發者，為其操作系統開發適配產品

重點：

華為推出搭載鴻蒙操作系統的PC產品，試圖挑戰Windows和Mac OS的全球主導地位
儘管應用適配率相對較低，制約了其開發第三大操作系統的雄心，但華為可能因中國科技自主化戰略獲得政府支持

陳竹

開發操作系統（OS）是出名困難，不僅因為技術複雜，還因說服應用程序開發者，以及要用戶採用新系統極具挑戰性。微軟在2010年代初進軍手機操作系統折戟便是明證，即便它當時已在個人電腦（PC）端坐擁Windows的巨大優勢，並投入了數十億美元，大肆宣揚要開發一個新的OS來挑戰安卓和iOS的雙頭壟斷，但歷史最終還是否決了Windows Phone。

最新試圖打破這種持續數十年雙頭壟斷局面的，是中國科技公司華為技術有限公司。華為出於自願，而是美國禁止其使用安卓系統後，迫於無奈而採取的行動。

上周，華為的鴻蒙操作系統（HarmonyOS）登上媒體頭條，因公司發布面向電腦端的鴻蒙操作系統，正式向Windows和Mac OS的雙頭霸主地位發起挑戰。同步亮相的還有兩款搭載最新鴻蒙5.0系統的筆記本電腦。

MateBookFold非凡大師配備了OLED雙屏，完全展開時可達18英吋，並且取消了物理鍵盤。這款電腦並不便宜，售價23,999元（約3,331美元）。MateBook Pro則採用了傳統筆記本電腦設計，更實惠些，起售價7,999元。

因違反美國對伊朗技術禁運而遭華盛頓制裁以來，華為此次最新產品的發布，標誌其多年來打造「去美國化」供應鏈的努力再進一步。除鴻蒙操作系統外，在美國制裁其智能手機業務後，華為還自主研發了先進半導體芯片。

華為並不避諱開發操作系統的難度，在產品發布會上，它向觀眾表示，其「堅持做困難而正確的事」。華為近期多款產品發布策略如出一轍，此次活動也巧妙地激發民族主義情緒，公司宣稱以美國為主導市場而開發的產品中，「鴻蒙電腦給世界多一個選擇」。

華為透露，已有超過1,000款應用適配鴻蒙PC操作系統，其中最具代表性的包括類似微軟Office的辦公套件WPS，以及字節跳動旗下類似Slack的辦公協作應用飛書。

至少自2019年起，華為便提及開發自主操作系統的計劃。當年，在美國制裁禁止其使用安卓後，華為立即發布了鴻蒙1.0。但直至去年，經過數月測試的鴻蒙OS NEXT（後更名為鴻蒙5.0）正式推出，其研發努力才真正獲得動力。與之前的版本不同，該迭代版本完全脫離安卓代碼，標誌著與安卓系統的徹底割裂。

從應用開發者的採用情況看，鴻蒙OS 5.0已取得顯著進展。公司數據顯示，截至本月，鴻蒙商店的應用軟件超過2萬款，較去年11月的1.5萬款大幅增長。儘管與蘋果和谷歌應用商店各自約200萬款相比仍相差甚遠，但已表明開發者開始關注鴻蒙系統。

微信里程碑

一個重要的里程碑是，經過數月的內測，微信的一個版本在鴻蒙應用商店正式上線，此時距離2024年初，微信首次決定為鴻蒙OS 5.0開發應用程序已過去近一年。在微信這款國人用於從通訊，到支付等應用程序到來後，現在大部分中國主流應用程序都推出了鴻蒙版本，包括抖音和打車應用滴滴。

雖然這對鴻蒙來說是一種進步，但亦只是邁出了第一步。鴻蒙系統上的大多數應用程序，仍然只具備核心功能，缺乏安卓和iOS對應版本的完整功能。例如，鴻蒙版微信缺少將文章分享到朋友圈的功能。

目前，華為主要將精力集中在中國的熱門應用程序上，因其個人電腦和智能手機現在僅在中國銷售。將其推廣到全球可能是另一回事，這不僅是因為中國境外缺乏華為產品，還因為美國可能會抵制並設置障礙。

即使在中國，主要的挑戰也在於說服開發者在鴻蒙上投入資源。正如微軟在本世紀頭十年的經歷，這並非易事。可以說是一個典型的悖論：如果開發者不投入資源，用戶會因為應用體驗差而放棄該操作系統；而隨著用戶的離開，開發者就更不願意投入，從而形成惡性循環。

華為大舉推動用戶轉向最新的鴻蒙OS版本，也可能影響習慣早期版本的粉絲群體。今年早些時候，它決定取消鴻蒙OS 5.0的回退功能，引發廣泛爭議。公司在沒有給用戶提供回退到早期版本選項的情況下，自動將用戶升級到最新的鴻蒙OS 5.0，這給許多用戶帶來了問題，因為一些應用程序與最新版本並不兼容。

毫無疑問，華為龐大的用戶群為其開發作業系統奠定了堅實的基礎。根據QuestMobile的數據，今年第一季度，中國有2.82億部在經常使用中的華為智能手機，位居國內第一，超過蘋果的2.7億部和 Oppo的2.33億部。

但因強制用戶使用鴻蒙OS 5.0而遭到強烈反對，也給華為上了一課，即它需要謹慎行事，給開發者時間來改進應用程序功能，同時逐步提高用戶的接受度。

自微軟正式放棄Windows Phone操作系統已近十年，且安卓和iOS至今未遇到任何強勁競爭對手，但華為或許仍是挑戰雙頭壟斷的最佳機會。部分原因是地緣政治因素，因為開發本土操作系統，是政府努力讓中國擺脫對西方技術依賴的戰略重點。到目前為止，華為提供實現這一目標的最佳機會，因此幾乎可以肯定它得到了政府的大力支持。

從很多方面看，華為的鴻蒙OS不僅代表著一門生意，更是一場不容有失的生死賭注。最新發布的PC版鴻蒙延續了之前的說法，即其目標是成為未來物聯網（IoT）的操作系統，連接汽車、智能家電和工業設備等。國內公司中軟國際上個月也推出適配機器人的鴻蒙版本，通過這些舉措，華為正試圖定位為一個覆蓋遠超智能手機和電腦的全面生態系統擁有者，從而實現盈利。

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消費, AI/基礎建設/資源

華為, 鴻蒙, 電腦, 應用程序

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簡訊：傳安踏、李寧有意競購彪馬

多家媒體引述知情人士報道，中國頭部運動用品生產商安踏體育用品有限公司（2020.HK）及李寧有限公司（2331.HK）正考慮對德國運動品牌彪馬（Puma）提出收購要約。彭博報道引述不具名人士報道稱，安踏正與一名顧問合作評估可能的收購方案，並可能與一家私募股權投資者合作，以為交易提供融資。報道又指，李寧則正與多家銀行商討融資選項，以便推動其自身的潛在收購計劃。其他可能的競購者還包括日本的亞瑟士（Asics）。彪馬目前由法國皮諾家族（Pinault family）控制，截至去年底，該家族持有公司29%的股份。安踏未回覆置評要求；李寧則表示，公司並未就彪馬進行任何「實質性」談判。安踏與李寧近年均採取行動，試圖將業務拓展到中國以外市場，其中安踏的步伐更為積極。由安踏領導的財團曾於2019年以52億美元收購亞瑪芬體育（AS.US），該公司旗下擁有始祖鳥（Arc’teryx）和威爾勝（Wilson）等品牌。今年較早時亦有報道稱，安踏正洽談收購美國品牌銳步（Reebok），但品牌持有方Authentic Brands對此予以否認。股價方面，安踏周五收跌0.9%，今年迄今累升8.6%；李寧同日收跌1.4%，年內累升5.5%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月28日

2020.HK

2331.HK

簡訊：中國第二大電容器薄膜製造商海偉電子首掛半日跌15%

超薄電容器薄膜生產商河北海偉電子新材料科技股份有限公司（9609.HK）周五在香港掛牌上市，低開5.4%，中午休市報12.09港元，跌15.34%。公司公布，是次全球發售3,545萬股H股，發售價14.28港元，集資淨額4.52億港元（5,800萬美元）。香港公開認購獲得5,425倍超額認購，國際發售獲5.11倍超購。基石投資者匯興麗海認購1,512.9萬股，佔發售總數42.67%。上市前投資者比亞迪持有606.37萬股。海偉股份是一家電容器薄膜製造商，根據灼識諮詢資料，以2024年電容器基膜銷量計，海偉股份是中國第二大的電容器薄膜製造商。薄膜電容器廣泛應用於新能源汽車、新能源電力繫統、工業設備及家用電器等領域。截至5月底止的五個月，公司收入1.62億元，按年跌3%，同期利潤按年跌4.5%至3,135萬元。公司擬將所得款項淨額中，約82%用於進一步擴大產能，計劃在中國南方建設生產電容器基膜的新生產工廠；約5%用於提升研發能力；約3%用於銷售及營銷活動；及約10%用作營運資金及用於其他一般企業用途。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月28日

9609.HK

長期被忽視的燃石醫學為何突然變香了？

癌症檢測公司燃石醫學第三季收入小幅上升，毛利率則大增近4個百分點重點：燃石醫學第三季收入按年增長2.3%，主要因為研發服務收入大幅攀升，抵消了癌症檢測產品的跌幅今年以來公司股價已增兩倍，並在最新業績公布後的一周內再漲33% 陽歌中國股市強勢的一年即將收官，這次我們深入檢視癌症診斷公司燃石醫學（BNR.US）的最新業績。該公司是今年表現格外突出的少數幾檔股票之一。我們先前曾把這類股票稱為「中國彩蛋」，因為它們看似具備良好增長前景，但卻長期被投資者忽視。然而，燃石醫學的情況則不那麼明朗。自2020年在紐約上市以來，公司一直持續虧損，且收入增速並不快。其股價今年能夠大漲兩倍，最合理的解釋似乎在於其令人稱羨的高毛利率，遠遠領先全球同業。不過，公司龐大的營運開支仍讓燃石醫學深陷虧損之中。雖然公司第三季仍延續虧損，但幅度大幅收窄，顯示燃石醫學距離踏入盈利的「應許之地」似已不再遙遠。由於公司有相當一部分費用屬於非現金項目，例如以股票為基礎的薪酬及折舊支出，因此短期內並無現金流緊縮的風險，也讓投資者少了一項憂慮。不論原因為何，投資者顯然對公司上周公布的最新財報相當買帳。股價在隨後五個交易日上漲約三分之一，創下兩年新高，市值達到2.3億美元。撇開燃石醫學令人稱羨的高毛利率不談，還有其他幾項正面進展，可用來解釋近期投資者對公司的熱情，稍後將逐一說明。不過，今年股價的大幅上漲，也可能單純源於在多年遭到忽視後，投資者「重新發現」了這家公司。即使股價今年已上升207%，公司目前的市銷率仍僅為3倍，與法國生物梅里埃（BIM.PA）的3.17倍接近，但低於規模更大的賽默飛世爾科技（TMO.US）的5.14倍。燃石醫學主要生產癌症檢測產品，既供合作醫院用於院內檢測，也提供給個人進行居家檢測。居家檢測產品的毛利率較高，但過去兩年受到衝擊，原因是該業務高度依賴醫生轉介。然而，在政府嚴查醫療設備公司向醫生支付轉介費用後，醫生在過去兩年大幅減少這類轉介。因此，公司近年試圖專注於不受政策影響的院內檢測業務。該業務原本在持續增長，但最新一季卻按年下跌17.1%，由6,380萬元減至5,280萬元（745萬美元）。公司僅將此下滑歸因於「銷量下降」，未作更多解釋。此外，由於燃石醫學自去年起取消季度業績電話會議，投資者也沒有機會直接向管理層詢問原因。研發收入增長公司所稱的「中央實驗室業務」，也就是其檢測結果需送往中央實驗室處理的居家檢測服務，因整頓效應持續發酵而按年下跌7.9%，收入由去年同期的4,000 萬元減至3,680萬元。公司唯一的亮點是研發服務收入大增69%，由去年同期的2,490萬元升至4,200萬元。雖然這看似可能成為新的增長引擎，但從公司過去幾季的財報來看，這項收入相當不穩定，各季度都有可能大幅上升或下降。儘管如此，研發收入的大幅成長仍帶動燃石醫學第三季整體收入按年上升 2.3%，由去年同期的1.29億元增至1.32億元。本季公司營收成本亦相當低，且按年下降，使其第三季毛利率達到非常亮眼的 75.1%，較去年同期的71.4%增加近4個百分點。作為比較，生物梅里埃過去12個月的毛利率為56.3%，賽默飛世爾科技則更低，僅為41.3%。但對燃石醫學而言不利的是，公司開支水平相當高。本季開支為1.15億元，相當於收入的約87%，雖然較去年同期下降12%。如此龐大的成本最終仍拖累公司本季業績，不過淨虧損已大幅收窄，由去年同期的3,570萬元縮減至1,680萬元，顯示公司距離實現盈利可能已不遠。另一項利好消息是，公司宣布日本已批准其部分產品，可作為阿斯利康（AstraZeneca）口服乳腺癌藥物capivasertib的「伴隨診斷」使用。然而需要指出的是，燃石醫學的海外業務整體表現並不理想，第三季中國以外收入僅為 1,720萬元，較去年同期的2,580萬元大幅下滑。我們今年寫過的其他「中國彩蛋」，還包括可穿戴裝置製造商華米科技（ZEPP.US），其股價自1月以來已增長9倍；新氧科技（SY.US），股價亦已增兩倍；以及前身為量子之歌的Here Group（HERE.US），今年股價上漲150%。但這些公司當時都有較為明確的增長催化劑，只是先前未被投資者看見。相比之下，燃石醫學的情況要模糊得多。其核心業務雖然看起來相對穩健，但成長速度並不快，且公司似乎也沒有明顯的新增長動能正在醞釀。不過，其高毛利率與逐步逼近獲利都是令人鼓舞的訊號。此外值得一提的是，即使股價今年大幅反彈，目前的價格仍不到2021年上市後高點的十分之一。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月28日

BNR.US

簡訊：上半年淨利翻倍遇見小麵招股集資6.9億元

中式連鎖麵館運營商廣州遇見小麵餐飲股份有限公司（2408.HK）周四起至下周二公開招股，計劃發行9,734.5萬股，招股價介乎5.64港元至7.04港元，集資最多6.9億港元（8,900萬美元），預計下周五掛牌交易。遇見小麵成立於2014年，主打川渝麵食產品，餐廳網絡包括內地22個城市的451家餐廳及香港14家餐廳，另有115家新餐廳處於開業前籌備中。今年上半年，公司收入按年升34%至7億元，淨利潤則增96%至4,183.4萬元。根據公告，遇見小麵引入HHLRA、國泰君安證券、君宜香港基金、Shengying Investm、Zeta Fund、海底撈全資子公司海底撈新加坡為基石投資者，投資總額約為2,200萬美元。公司稱，集資所得將用於拓展餐廳網絡、升級餐廳網絡技術及數字系統，品牌建設、對上游食品加工行業的潛在投資，以及公司營運之用。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月27日

2408.HK

重點：