中國最早專營汽車信息的汽車之家由於行業支出減少,第三季度收入下降24%,但認為明年會有所緩解

重點:

  • 中國居於行業領先地位的汽車之家稱,受汽車製造商支出下降50%的拖累,其第三季度收入下降24%
  • 公司認為,隨著芯片短缺的緩解,全球汽車行業將在明年下半年恢復到更為正常的狀態

陽歌

至暗時刻已經來臨,但隧道盡頭的光明也在眼前。

這是汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)最新財報中傳遞出的信息。汽車之家是中國最早的大型在線汽車專業網站,其收入和利潤在最近一個季度均大幅下降。下降的原因並非中國特有,主要與全球芯片短缺有關,這種短缺對全球新車生產都造成了巨大的影響。

與此同時,汽車之家宣布了一項2億美元的股票回購計劃,以支撐其備受打擊的股票——今年已經損失了大約三分之二的價值。

這個結果似乎讓該公司在紐約和香港上市的股票得到了暫時的喘息,在公告發布後的兩個交易日,它在兩地的股票均上漲了約4%。就估值而言,這家由金融服務巨頭中國平安控股的公司,在國內外同行中都處於中等水平,反映了它作為行業的先行者,更依賴於新車而非二手車銷售的地位。

在當前情況下,這是一個重要的分別。受益於全球新車短缺,二手車公司現在的表現基本都很不錯。

汽車之家目前的市凈率(P/B)為1.3倍,遠低於國內同行優信(UXIN.US)的6.4倍,後者正在轉型經營二手車。但它超過了與它更為相似的同行燦谷(CANG.US)的0.6倍市凈率,燦谷也稱芯片短缺是其收入增長停滯的一個因素。

美國的二手車銷售商Carmax(KMX.US)和AutoNation(AN.US)的市凈率明顯較高,分別為4.9倍和3.3倍。

「在2021年第三季度,芯片短缺和原材料價格上漲繼續影響著汽車行業,」汽車之家首席執行官龍泉在上周四發布業績後的公司財報電話會議上說。「汽車製造的生產成本同比增加了10%以上,營銷相關的預算也大幅減少。中國多個地區的幾輪限電也影響了包括汽車製造商在內的製造業」。

龍泉對公司總體前景做了相當簡潔的總結:「因此,汽車之家正面臨著巨大的挑戰。」

在電話會議上,焦慮的分析師想要知道公司的形勢可能何時會有所好轉,他們用各種問題轟炸龍泉和其他公司高層。龍泉等人的共同看法是,該行業最黑暗的時刻將是今年第三和第四季度。在明年的第二季度,芯片短缺應該開始緩解,明年下半年該行業可能開始恢復到更為正常的狀態。

如果該公司對前景的預測正確,它的業績很可能會在未來幾個月開始改善。這可能意味著該股在今年穩步下行之後已經觸底。其股價在上周似乎已經穩定下來,甚至較上周觸及四年低點上漲了約8%。

減少支出

從更大的層面,我們將按慣例來關註一下該公司的具體財務數據,從中可以看到,作為汽車之家主要收入來源的核心汽車製造商和經銷商的各項支出均有所減少。該公司的整體收入同比下降24%至18億元(2.82億美元),而凈收入下降38%至5.22億元。

在更廣泛的營收數據中,該公司的媒體服務收入下降最多,降幅超過一半。該類別對應的是來自汽車製造商的營收。在這一下降之後,該類別佔營收總數的四分之一左右。佔汽車之家總體收入44%的推廣服務類別降幅較小,下降9%。該類別對應的是來自經銷商的營收。

這似乎表明,中國的汽車製造商受到的傷害比汽車經銷商更大。

其中為數不多的亮點之一,是來自新能源汽車品牌的營收。隨著中國積極推廣此類清潔技術,新能源汽車品牌的營收同比增長逾一倍。汽車之家還指出,該公司正在成為這一領域的領導者,平均佔此類支出市場份額的逾50%。

另一個稍微亮眼之處是,該公司進軍二手車領域,實現多元化發展,該領域在中國是一個高度分散的市場。公司管理人士表示,汽車之家目前與中國的5萬家二手車經銷商合作,並計劃將這一數字擴大到9萬家左右。

汽車之家是中國歷史最悠久的在線汽車專家之一,由汽車愛好者李想於2004年創立,現在他是新能源品牌理想汽車(LI.US)的幕後推手。汽車之家之前由澳洲電訊控股,後來買給了中國平安。根據該公司的最新財報,公司的大部分高層來自平安,目前平安持有它約一半的股份。

在財報電話會議上,有分析師詢問了最近有關平安可能打算出售股份的傳言。公司管理層以典型的方式回應,稱這只是「傳言」,卻並沒有否認。

除了平安,汽車之家在業內似乎相對更受全球機構買家的青睞。根據該公司的最新年報,它其他主要股東包括美國基金管理公司Virtus Investment Partners和法國的Comgest,前者持有10%的股份,後者持股5%。

總而言之,該公司可能最適合被視為同類企業中的一只中國藍籌股,這既是因為它的悠久歷史,也是因為其相對較大的市值(約45億美元),以及它與平安的關系。因此,如果你相信管理層的觀點,即該行業目前正處於至暗時刻,並將從明年開始反彈,那麽該股目前的價格可能看起來還是很有吸引力的。

欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yusys does banking tech

經濟放緩前景平淡 宇信科技港上市難寄厚望

這家獲百度投資的銀行技術服務商去年營收下滑,凸顯其客戶所處的嚴峻環境 重點: 深交所創業板上市的宇信科技遞交港股上市申請之際,其銀行客戶正舉步維艱 去年營收銳減四分之一,迫使公司通過大幅削減成本維持盈利   梁武仁 在銀行機構疲於應對低迷的國內經濟之際,當前任何與中國銀行業相關的投資,都難引起投資者具興趣。 不過,正提交港股上市申請,以對深交所創業板上市地位形成互補的北京宇信科技集團股份有限公司(300674.SZ),卻試圖實現這一目標。這家百度支持的企業面臨的重大挑戰,在於如何向投資者證明,協助中國銀行業技術升級的業務蘊含巨大潛力,即便這種潛力可能需要數年才能兌現。 銀行業本就缺乏吸引力,雖規模龐大卻增長乏力。中國經濟疲軟抑制了個人和企業借貸需求,削弱了銀行的業務量。與此同時,銀行也需格外審慎放貸,避免陷入不靠譜的借款人引發的違約漩渦。這些掣肘因素擠壓利潤,從而令銀行削減對宇信科技等第三方服務的採購支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技稱其財務表現「直接暴露於銀行業的固有風險之中。」宇信科技的最新業績報告顯示,中國銀行業持續承壓已蔓延至第三方供應商。據公司上周四提交的文件披露,其去年營收縮水約四分之一至40億元人民幣(約合5.57億美元)。收入主要來源於協助銀行運營數字化的服務,客戶涵蓋中國的「四大行」、央行、以及政策性銀行等機構。 在竭力提振貸款業務的背景下,四大行去年合計利潤僅微增2%。因央行降息刺激經濟導致息差收窄,令業績雪上加霜。儘管政府多方施策刺激消費,但中國經濟環境持續低迷,銀行業今年前景仍不容樂觀。 儘管去年營收下滑,宇信科技仍通過降本策略實現淨利潤增長。為支撐盈利,公司今年可能採取更多降本措施,即便這種策略或對長遠前景不利。 去年降本的主要舉措是研發開支縮減24%,研發支出佔運營成本的比重最大。具體而言,宇信科技大幅削減研發人員福利及相關費用,該部份佔研發支出超90%的。公司解釋,全是根據未來規劃及業務需求進行的資源調配。 這一舉措的前景難言樂觀,因宇信科技作為科技企業,需持續提升產品,以維繫現有客戶並開拓新客源。創新對這家企業至關重要,尤其身處競爭白熱化的賽道。在上市文件中,宇信科技自稱是中國規模最大的上市銀行金融科技服務提供商,但同時指出其市佔率僅2%,顯示大量競爭者對其業務虎視眈眈。 盈利穩健 即便如此,宇信科技或能吸引追求運營成熟及盈利穩定企業的投資者。公司深耕行業多年,1999年成立,八年後登陸紐約上市,2013年私有化退市;五年後,在深交所的創業板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投資者。 過去三年,宇信科技累計服務客戶超1,000家,且持續實現盈利。公司業務確存剛性需求,在當前的中國市場,將技術升級納入經濟刺激組合拳的背景下尤為如此。中國乃至全球銀行業,正通過數字化、大數據和人工智能實現降本增效,提升服務與決策質量。 宇信科技上市文件援引的第三方預測,未來五年,全球金融機構科技支出,將以約11%的年均增速增長,2029年預計達9,900億美元。這對公司及其同行構成重大利好,因為支出中,相當比例預計將流向外部的科技服務提供商。 今年,宇信科技已斬獲多個重要項目,包括為某大行倫敦分行開發集數據管理、監管合規及分析功能於一體的平台。 對於缺乏自建數字化能力的中小金融機構,宇信科技的服務具備更強吸引力。今年首季,多家中國地方銀行,已採用該公司的升級版聊天機器人軟件。 然而,隨著客戶業務受中國經濟放緩衝擊,前者的第三方服務採購可能收縮。宇信科技稱,擬開拓外資銀行業務以對衝風險。不過,目前其海外客戶貢獻的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以來大幅上漲,目前市盈率達47倍,估值健康,市銷率為5倍,表現穩健。相比之下,騰訊支持的基於雲的供應鏈金融軟件即服務平台聯易融科技(9959.HK)依然虧損,市銷率僅3.3倍。四大行A股的市銷率也徘徊於3至4倍區間。 宇信科技港股上市能否獲得高於同業的估值面臨挑戰,因為港股的估值通常低於A股市場。據雅虎財經調查的七位分析師預測,公司今年營收有望恢復增長,上升11%至44億元人。但即便實現增長,上述增幅仍遠低於2023年的水平。 如此平淡的前景,或難讓投資者青睞宇信科技的上市,尤其是公司選擇登陸近年香港最熱而又最擁擠的新股市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏