閩東紅靠白茶突圍 上市首日爆升5成

這家白茶種植商的股票在納斯達克上市首日上漲了50%，因它為投資者帶來了一個引人入勝的擴張故事

重點：

• 閩東紅的股票在納斯達克上市首日增長強勁，因公司籌集的資金相對較少，只有700萬美元
• 公司將利用IPO收益作為大規模擴張的資金，種植面積將增加50%

陽歌

讓開，珍珠奶茶。

閩東紅集團有限公司(ORIS.US)剛在納斯達克奉上了一種新茶飲，這種茶遠比在香港上市的茶百道(2555.HK)和奈雪的茶(2150.HK)等公司推出的茶飲傳統。投資者似喜歡閩東紅種植和銷售白茶的業務，週四，也就是首個交易日，該股上漲了50%。

公司以每股4美元發行175萬股，集資較少，只有700萬美元。老虎證券是唯一承銷商。

與競爭異常激烈的茶飲行業不同，儘管中國有數千年的茶葉種植歷史，傳統中國茶葉飲品在公開市場上的代表相對較少。如今，中國更關注推動微芯片和自動駕駛等高科技發展，在中國政策驅動的國內金融市場上，留給這種傳統茶葉生產商的集資空間很小。

但由於行業的分散性，這類公司仍具有很大潛力，因種植茶葉需要高海拔，通常是在山區，許多小生產商在相對偏遠的地區經營。閩東紅集團值得關注的另一個原因是它所處的白茶細分市場，與更常見的綠茶和紅茶相比，白茶在中國以外的地方相對不知名。

白茶具有抗氧化性能，並且與其他類型的茶相比加工程度較低，因而口感更細膩。據閩東紅集團的招股說明書稱，中國白茶市場的增長速度遠快於整體茶葉市場。招數說明書中的第三方數據顯示，中國白茶銷售額從2017年的29億元增長了兩倍多，達到2021年的91億元，相當於每年增長32.8%。預計到2026年，這個數字將進一步增長至年銷售額160億元。

按數量計算，白茶葉的銷量也從2017年的21,800噸增至2021年的70,500噸，年增長速度達到了34.1%。相比下，招股說明書顯示，期間中國國內茶葉整體銷量從180萬噸增至230萬噸，年增幅6.1%，速度要慢得多，即使到2026年，預計也只達到280萬噸。

閩東紅集團自己的增長遠沒有那麼驚艷，這在很大程度上，是受到了土地供應有限的制約。公司與福建省柘榮縣當地的村莊簽訂合同經營茶園，那裡屬於山區，以全年氣候溫和、降雨充沛聞名，有利於茶葉種植。它與宅中鄉和黃柏鄉的村委會簽訂了合同，密切合作。

這種安排在中國很常見，因在中國土地通常由村委會控制，因此與這些村委會保持良好關係，對事業成功至關重要。這種安排也給閩東紅這樣的公司和其他農業企業帶來一大風險，因中國的土地使用政策不斷變化，今天允許做的事情，可能明天就不讓做了。

公司在招股說明書中提到這一風險時表示：「據我們的中國法律顧問告知，我們相信宅中鄉和黃柏鄉的村委會有權代表相關村莊的種植戶。」

大規模擴張

正如我們前面所指，由於茶園規模的限制，閩東紅的收入和利潤在過去兩年一直相對穩定。去年，公司的總收入為2,410萬美元，與2022年的2,430萬美元基本持平。公司的淨利潤也相當穩定，2022年為1,190萬美元，去年是1,150萬美元。

簡單計算一下就會發現，對於這類傳統公司來說，閩東紅的毛利率相當令人羨慕，從2022年的52%略微上升至去年的53%。如果公司能夠擴大業務並實現更大的規模經濟，利潤水平應該還會繼續提高，這又讓我們回到了土地限制的問題上。

公司指出，在過去兩年里，它收到的訂單實際上超過了它所能完成的數量，迫使它在2022年和2023年拒絕了價值約9,200萬元的業務。公司計劃通過大規模擴張來解決這一問題，這將是其IPO所募集資金的重要用途。我們還應注意到，就其規模而言，閩東紅是一家現金相當充裕的公司，截至去年底，現金儲備為3,670萬美元，遠高於前年的2,570萬美元。

公司目前在柘榮縣約720萬平方米的土地上種植茶葉。不過，它與經營所在的兩個村莊簽訂了意向書，獲得再種植350萬平方米土地的權利，這將使其土地種植面積增加約50%。該公司表示，土地收購將花費約8,760萬元，資金將來自其現金流和上市集資所得。

公司還在籌建一個新的茶葉加工廠，將需要約500萬美元的土地購置費﹐以及73萬美元的建設和裝備採購費。即公司新購農田和建新廠總共將花費約1,800萬美元，考慮到其目前的現金儲備和正現金流，這個金額看起來完全可以承受。

閩東紅在首個交易日的大幅上漲，與周四MSCI中國小型股指數3.2%的跌幅形成鮮明對比，並使它的的市值達到約1.32億美元。即使在上市首日大幅上漲後，該公司的市盈率仍相對較低，僅為13倍。大多數類似的茶葉生產商（其中許多來自印度）的市盈率都要高得多，比如CCL Products (CCL.NS)市盈率為34倍，Goodricke Group(CCL.NS)的市盈率為22倍。這可能預示著閩東紅的股價有很強的上行潛力，因它為西方投資者提供了一種新型茶飲股。

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