從貸款發放者轉型到促進金融機構與貸款人的中介人,參考市場的正面反應,看來這家由〝互聯網壞孩子〞周鴻祎帶領的金融科技公司,能成為政策〝生還者〞

重點︰

  • 360數科第三季業績表現理想,營業額與凈利潤都錄得可觀增幅
  • 公司估值偏低,投資銀行看好公司發展,其中摩根士丹利的目標價54美元,潛在升幅近倍

裴梓龍

在中國政府全力整頓金融科技領域之時,〝求存〞是這些公司的唯一希望,要生存必須改變,轉型夠快才能再獲投資者青睞,其中360數科(QFIN.US)便是其中之一,在經歷App 360借條下架、整頓、再重新上架後,公司轉型輕資產和自動化的策略十分奏效,交出一份讓市場滿意的第三季成績單

截至9月底,360數科第三季營收46.13億元(約7.16億美元),同比增長24.6%,凈利潤15.64億元,比去年增長27%。公司宣布派發每股普通股0.14美元、或每股美國存托股(ADS) 0.28美元的股息,承諾未來季度派息比率維持在稅後凈收入的15-20%,願意與股東〝共同富裕〞。

業績公布後,360數科的股價在周二大漲6.5%,成交量也比上日增加86%,側面反映投資者滿意其盈利表現。但隨著市場消化利好消息,其股價在之後兩個交易日分別回吐4.1%和2.6%。

對於360數科的業績,多家投資銀行給予〝買入〞或〝優於大市〞評級,目標價由32到54美元,其中今年一直增持的摩根士丹利看得最牛。各大投行中,交銀國際認為360數科90天以上拖欠率進一步改善至1.17%,平均資金成本6.6%,在交銀覆蓋的網貸平台最低,預計明年進一步下降到6%左右,新的中小企行業貸款和輕資產轉型策略,讓公司在目前監管逆風下處於有利位置,將目標價由30美元上調至36美元。

助貸業務翻兩翻

360數科今年的股價,可以用〝過山車〞來形容,年初在12美元左右起步,一直大漲到45美元,但政府重手整頓金融科技領域後急速下滑。作為360集團子公司的360數科,創辦人周鴻祎一直有〝互聯網壞孩子〞的稱號,但科技創新絕對難不倒他。事實上,在去年11月的〝螞蟻上市破滅事件〞後,他已開始為360數科改革,由貸款發放者轉型到促進金融機構與貸款人的中介人,利用自身的人工智能和大數據等科技,促進金融機構發放貨款的程序。

根據第三季業績,金融機構合作夥伴總發放貸款總額為975.9億元,當中采用360數科輕資產模式及其他技術解決方案的貸款占56.8%,達到554.8億元,同比增長205%,可見周鴻祎帶領360數科自動化轉型的進程相當不錯,或許成為未來的增長引擎。

目前360數科的專利多達991項,全部都是發明專利,包括人工智能算法、大數據風險全流程管理,人工智能語音機器人平台等金融平台核心技術,主要用在協助公司或合作夥伴更有效地審批及發放貸款,以降低營運成本,而這些正正是周鴻祎360數科的核心資產,也是引領公司轉型的必須品。

小微企業成為藍海

以往在銀行沒有信貸記錄的小微企業,也說所謂的〝首貸戶〞,很難向金融機構申請貸款,在新冠肺炎洗禮後,不少小微企業急需資金協助渡過難關。360數科的第三季業績顯示,通過公司協助的小微企業從金融機構共獲得80億授信,比第二季上升12.7%,這些客群有60%以上的註冊資本少於500萬元,70%左右是〝首貸戶〞。以中國接近8,000萬小微企業來看,這將是360數科的〝藍海〞。

360數科轉型後表現不俗,但估值偏低。目前公司的市盈率(P/E ratio)約10倍,隨著盈利增加,預測市盈率只有約5倍;同行的信也科技(FINV.US)預測P/E約5.3倍;市場更大,有平安保險(2318.HK)作為後盾的陸金所(LU.US)預測P/E也只有6.8倍。

如果與美國上市、業務接近的其他金融科技公司比較,費哲金融服務(FISV.US)預測P/E約18倍、個人金融平台SoFi Technologies Inc.(SOFI.US)未錄得盈利,預測P/E為-10.9倍。從上述中國科技金融公司的偏低估值,可見在目前加強監管的大環境下,投資者對網貸平台明顯存在戒心。

今年初,監管機構約談13家互聯網平台,360數科行政總裁吳海生有出席。他在最近的投資者會議表示,金融監管部門提出近千條整改問題,目前已解決一半,今年底會有更多問題獲得進展,公司也將以多種方式獲得個人征信業務許可。

從360數科的應用程序8月恢復上架,可看出公司已〝生存〞下來,股價也從當時的17美元攀登到最近的26美元水平,反映投資市場對公司漸漸恢復信心,看好自動化轉型、小微貸款與助貸業務的發展,押註360數科成為中國政府重手整頓後的〝幸存者〞。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…