這家職業教育機構是教育板塊中罕有的政策受惠者,預告去年收入與淨利潤大漲

重點:

  • 民生教育宣布成功轉型爲“互聯網+”職業教育營運商,去年收入同比增長不低於105% ,淨利潤更翻了超過三倍
  • 職業教育市場增長强勁,而且中國政策鼓勵上市公司參與相關業務

莫莉

中國政府去年7月推出教育“雙减”政策後,教育行業哀鴻遍野,但職業教育賽道卻成爲異類,在多項政策利好刺激下,職業教育公司似乎擁有更廣闊的前景。中國職業教育營運商民生教育集團有限公司(1569.HK)發表的2021年正面盈利預告便是其中一個證明。

民生教育上周四中午預告,去年收入同比增長將不低於105%,淨利潤更至少有365%的同比增幅,其中與主營業務相關的核心淨利潤同比增長不低於75%。若以2020年的全年營收11.07億元、以及核心淨利潤4.32億元計算,公司去年收入最少爲23.8億元,核心淨利潤或達到7.56億元。

民生教育集團近年成功轉型爲“互聯網+”職業教育營運商,其業務主綫包括校園教育、在綫教育、職業培訓、考試測評服務、國際教育與就業服務等,其中校園教育板塊是公司的主要收入來源。公司去年的中期財報顯示,其經營的10所學校擁有9.7萬名學生,上半年的學費及住宿費共計6.55億元,約佔總收入53%。

與教育培訓行業遭受政策猛烈衝擊不同,最近兩年,職業教育接連迎來政策利好。

去年9月實施的《民辦教育促進法實施條例》提出,鼓勵企業以獨資、合資、合作等方式依法舉辦或者參與舉辦實施職業教育的民辦學校,禁止兼併收購的對象也將職業教育和高等教育排除在外,10月公布的《關於推動職業教育高質量發展的意見》更進一步提到“鼓勵上市公司參與舉辦職業教育”。這一系列政策消除了資本市場對於民辦職業教育政策不確定性的疑慮,也讓民辦教育集團通過併購以擴展規模的發展路徑得以保留。

隨著中國產業結構升級,對技能人才需求愈加凸顯,中國正在對《職業教育法》進行修訂,明確職業教育與普通教育具有同等重要地位。職業教育市場增長强勁,根據弗若斯特沙利文報告,按總收益計,中國職業教育行業由2015年的6,374億元穩步增至2019年的8,592億元,複合年增長率爲7 .8%,預計於2024年將增至11,993億元,複合年增長率稍微减慢至6 .9%。

依賴收購帶動增長

民辦職業教育集團的收入來源相對單一,主要憑藉學生的學費收入,對於業績的持續增長支撑有限。民生教育從2019年開始入局在綫教育,從單一的校園教育向“互聯網+”職業教育轉型,至今已經收購至少四家在綫教育機構。

公司在最近兩年收購了多家在綫教育公司的主要股權,將版圖持續擴大,最近一次是去年10月以3,750萬元全資收購優慕課,後者爲中國400多所本科院校和職業院校提供教育教學信息化建設、在綫教學支持、混合教學應用等服務。2020年,優慕課的營業收入約2,866.4萬元,淨利潤約785.1萬元。

通過多次併購,民生教育成爲了中國最大的“互聯網+”職業教育集團之一,擁有六大在綫教育平台品牌,涵蓋在綫學歷教育綜合服務、專業學位研究生教育服務、互聯網IT職業人才培養,以及人力資源與就業服務等領域。隨著2020年收購的兩家在綫教育機構收入計入業績報告,民生教育的整體收入明顯增長,其中遠程教育服務已單獨提供4.6億元的新收入來源,佔期內整體收入達37%。

此外,公司現金流充裕,截至去年6月底,持有的現金及現金等價物達 23 億元。手握充足現金,有助支持民生教育繼續實現併購,維持高速擴張。

值得留意的是,自2018年以來,中國的民辦高等教育及職業教育集團曾掀起一波上市熱潮。但受“雙减”政策影響,資本去年紛紛逃離教育板塊,即使享受政策紅利的職業教育賽道亦慘遭波及,股價持續低迷。

政策利好無助股價

民生教育於2017年以每股1.38港元上市,曾於2018年經歷一輪上漲後持續下行,近期已經跌至歷史低位區間。雖然上周四公布盈喜當日,民生教育股價大漲11.8%至0.76港元,但成交量只有96萬股,顯示投資者對其關注度較低。

與去年5月的1.57元一年高位比較,該股已失去52%市值,但唯一值得慶幸的是,相對其他教育股九成以上的跌幅,民生教育的損失已算是微不足道。

按盈喜公告的數據計算,民生教育去年市盈率約9.2倍, 而民辦職業教育龍頭中教控股(0839.HK)、希望教育(1765.HK)與新高教集團(2001.HK)的市盈率分別爲9倍、8.7倍和5.5倍 ,反映前者的估值屬於偏高水平,也許說明了它在行業中擁有的相對優勢。

大行對民生教育的關注不多,但花旗曾發報告唱好其前景,認爲該公司擁有雙重增長動力,分別爲校園傳統教育,以及高等與職業教育的綫上教學服務,因此建議“買入”,目標價2.1港元,意味有176%的上升空間。

但是,這家公司近年被投資者忽略,加上港股市場傷後待愈,除非它在未來一段長時間都能維持像去年般的高速增長,否則花旗的看法未免太過樂觀。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏