這家專注為高增值客戶提供服務的財富管理公司計畫集資擴充業務,即將於港股市場第二上市

重點:

  • 借助中國富裕階層而成功轉型的諾亞控股,已通過港交所上市聆訊,有助分散其美國上市股份可能遭退市的風險
  • 公司去年淨利潤創新高,但今年首季遇上投資市場波動,收入與盈利均同比大挫三成以上

劉明

中國經濟快速發展,國民積累龐大財富,衍生理財需求,財富管理行業近年發展蓬勃,中國獨立財富管理龍頭諾亞控股私人財富資產管理有限公在美國上市12年後,即將登陸香港資本市場。公司近年經歷行業嚴厲監管及投資詐騙“踩雷”事件後,決意在逆境中積極轉型,業務已重上軌道。

諾亞控股成立於2005年,2010年在美國上市,隨著中國經濟崛起,公司經歷一段高速增長階段,2015年至2017年淨利潤複合年增長率接近兩成。但自2018年起,官方加強金融業監管,其業績有所放緩。

在2019年,諾亞控股捲入承興國際控股虛假供應鏈融資騙局,需要就有關事件支付18.3億元和解開支,導致2020年錄得7.45億元重大虧損。公司自此轉移重心至核心財富管理及資產管理業務,把業務集中在富裕階層身上,並縮減借貸服務等主流客戶業務。

諾亞的財富管理業務是向富有客戶提供投資產品、定制化投資配置及增值服務,收入主要來自分銷投資產品,再從合作夥伴獲取募集費、管理費及業績報酬等。此外,公司透過“歌斐”品牌經營資產管理業務,管理客戶在私募股權、房地產、公開市場等的投資,並收取旗下管理基金的相關報酬。

過去兩年,該公司的財富管理業務淨收入達23.66億元及31.95億元,佔總收入71.6%及74.2%。公司核心客戶包括黑卡及鑽石客戶,即目標資產配置存續規模5,000萬元以上的財富管理客戶,以及擁有1,000萬至5,000萬元資產的客戶,去年上述兩種客戶數目分別增長38%及14%,推動公司淨利潤創13.14億元歷史新高。

首季收入降

招股檔顯示,按2021年總收入計,諾亞是中國第8大高淨值及超高淨值客戶的財富管理服務商,佔高淨值財富管理服務市場約3.7%的市場份額,而排名前七的均為銀行關聯的服務提供者。換言之,若不計銀行在內,諾亞為中國最大高淨值及超高淨值客戶的獨立財富管理商,佔該部分市場份額約21.5%。

中國資產配置的新趨勢,為財富管理行業帶來商機。由經濟學家任澤平的團隊和新湖財富聯合發佈的《中國財富報告2022》指出,去年中國居民的實物資產佔總財富比重高達69.3%,當中主要為房地產,反觀金融資產僅佔30.7%,比例低於北美、西歐、亞洲(不含日本)等地的36%至72%,反映中國金融市場仍有待開發。

此外,在中國“房住不炒”的政策下,房地產投資吸引力下降,資產配置趨勢或會由房地產轉向金融類產品,為高淨值財富管理市場提供增長機會。

目前高淨值財富管理服務市場主要由金融機構主導,2021年獨立財富管理公司佔市場不足兩成,有很大發展空間。由於金融機構的私人銀行產品,以國內的現金管理、公開市場及小部分另類投資產品為主,產品標準化及欠缺靈活性。反觀諾亞控股提供的投資產品來自廣泛的外部供應商,可以提供豐富及定制化產品,包括私募基金、風險投資及另類投資,並與海外合作夥伴為客戶提供全球資產配置。公司更可以透過資產管理部門歌斐為客戶設計獨特的投資組合,滿足高淨值財富客戶要求,具備差異化競爭優勢。

不過,諾亞為招徠更多高淨值客戶,並加強核心客戶黏性,一方面要在人才、技術、投資研究能力及客戶服務方面持續作出投資,亦要進行品牌推廣及行銷活動,以保持競爭力及知名度。因此,公司去年經營成本及開支同比大增51.1%,增幅超越收入的29.9%增長。公司是次計畫在香港上市集資,主要便是為了進一步拓展財富及資產管理業務、對各業務進行科技研發投資,以及預留營運開支等。

然而值得留意的是,今年首季投資市場大幅波動,暴露了諾亞的缺點。期內公司收入與淨利潤同比下滑超過三成以上、期內活躍客戶數同比減少46%、財管募集費也大減68%,反映客戶需求下降,而公司更傳出員工遭強制減薪的負面消息。

預除牌名單

雖然受國家政策支持下,資本市場最近反彈,估計諾亞短期收入有望回升,但長遠投資市場波動性加劇,將其業務帶來持續考驗和挑戰。

話說回來,諾亞即將在港股啟動的第二上市,估計亦與今年4月被美國證交會列入預除牌名單有關,但即使如此,該公司仍獲得美資大行祝福。摩根大通的研究報告指出,諾亞在香港上市,可以減輕公司在美國退市的風險,若管理層在上市後利用派發特別股息或股票回購等措施,以提高投資者回報及減低稀釋影響,可能會利好股價。

受中美搏弈、股市波動,以及新冠疫情反復等因素影響,諾亞美國上市的股票曾低見15.47美元,比去年底下挫近半,該股最近已反彈到20美元水平,相當於最近12個月市盈率約11倍,低於全球資產管理龍頭嘉信理財(SCHW.US)與貝萊德(BLK.US)的23倍及16倍。

由於諾亞於香港上市的定價與集資規模仍未確定,但如果估值較其美股存在折讓,以中國高淨值財富管理市場的潛力,說不定可以吸引投資者的目光。

欲訂閱詠竹坊每週通訊,請點擊

新聞

簡訊:心動料上半年最少賺7.9億元

遊戲及平台開發商心動有限公司(2400.HK)周一公布,預計2025年上半年淨利潤不少於7.9億元,較去年同期約2.5億元大增約215%;期內收入預計不少於30.5億元,按年增長約37%。 心動表示,業績大幅改善,主要受惠於旗下多款自研遊戲表現強勁,包括《仙境傳說M:初心服》、《心動小鎮》及《火炬之光:無限》,帶動整體收入與毛利率提升。此外,儘管TapTap平台App月活躍用戶基本持平,但透過廣告算法優化及用戶參與度提升,帶動平台收入與利潤持續增長。 里昂周一發布研報稱,首次給予心動「跑贏大市」評級,認為該公司的遊戲開發與營運業務展現出強勁增長往績,預計新遊戲《Heartopia》今年第四季在海外上線,以及今年9月公司在中國推出的《Etheria》等,都將成為新增長動力,給予目標價60港元。 心動股價周二高開,至中午休市報70.90港元,升24.93%。今年以來,該股已升約183.6%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:第四範式夥海博思創 組合資拓電力AI服務

人工智能應用開發公司北京第四範式智能技術股份有限公司(6682.HK)周一公布,與北京海博思創科技成立合資企業,並定命為能量晶體(北京)科技。合資公司將從事電力交易方向的AI技術服務,第四範式持合資公司19%股權。 合資公司的成立是「AI+ 儲能」技術融合,依託海博思創在儲能系統研發、生產及管理的技術,結合第四範式在AI Agent+ 的世界模型、機器學習平台以及智慧能源領域的技術,在電力交易、儲能電站資產運營管理等,共同推動相關的人工智能技術全面應用。 第四範式周二開市升1.2%報54.85港元,股價自今年4月低位已上升67%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)周一披露,隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲,公司上半年營收同比增長22%,淨利潤翻番。 鍋圈食品中期報告顯示,公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡,重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末,全國門店數量達10,400家,以加盟店為主,保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。 謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低,而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元(約合4.51億美元),淨利潤同比飆升123%至1.9億元。 鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年,公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後,門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋,助推未來發展,鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。 為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體,鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光,吸引了更多消費者,促使其抖音營業額同比漲超100%。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
International Housewares left out in the cold by changing retail landscape

日本城失護城河 國際家居風光不再

北上消費早已成風,加上內地網購平台攻港,拖累日本城母公司國際家居零售業績大跌 重點: 業績大幅倒退近53%兼大削派息 核心領軍人物已無心戀戰,業務料難扭轉劣勢   白芯蕊 疫情後消費者習慣改變,港人北上消費早已成為新潮流,加上網購平台淘寶及拼多多興起,令香港零售業進入寒冬,主打家居用品的日本城母公司國際家居零售(1373.HK)業績大受打擊,不單上財年純利大幅倒退逾五成,同時更大幅削減末期息73%。 早前已發盈警的國際家居,根據最新業績披露,截至2025年4月底止收入跌5.6%至25.37億港元,純利大降52.8%至4,773萬港元。若將集團純利劃分上下半財年比較,下半財年國際家居表現相當疲弱,純利僅賺1,477萬港元,不單是按年大幅倒退70.6%,也只是上半財年3,296萬港元的44.8%,純利率亦相當薄弱,下半財年更較上半財年跌1.4個百分點至只得1.2%。 面對惡劣經營環境,集團縮減門市規模,將香港分店縮至只有306間,較上半財年少9間,員工數目也降3%至2,007人。集團表明,目前不斷檢視及優化分店網絡,也與業主積極商討減租方案,逐步淘汰低效率門市,同時將存貨壓力較大的門市實施清貨大平賣,以降低庫存成本。 十蚊店始祖 國際家居在香港有34年歷史,由劉栢輝在北角渣華道開設第一間日本城家品店起家,當時只是兼職員工的現任國際家居主席魏麗霞,由於工作認真勤力,劉栢輝邀請快將畢業的她入股,共同打造日本城的故事。 90年代日本正流行100yen家品店,劉栢輝將此概念引入香港,於1993年在香港開設首家10蚊店,成為香港10蚊店始祖。 1997年後在租金不斷下跌時,趁機大開分店,令門市數目突破100間,並借助收購香港同業壯大業務,變成香港家品店龍頭。 業務擴至新加坡 不單止在香港分店愈開愈多,於2011年更收購新加坡家品零售連鎖商,令業務擴展至新加坡,2013年更將公司在香港上市,目前集團品牌除了「日本城」外,旗下品牌還包括「123 by ELLA」、「日記士多」、「多來買」及「日本の家」等等。 儘管國際家居業務擴展東南亞地區,但集團收入主要依賴港澳地區,佔總收入的87.4%,367間門市中,有315間位於港澳。 要國際家居再寫過往輝煌故事,目前處景變得十分困難,不單要面對內地網購平台補貼運費的衝擊,還有日本人氣雜貨店3COINS攻港,更重要是國際家居現時由一向專注後勤細節的魏麗霞打理,主要負責開拓市場的創辦人劉栢輝,目前雖仍是集團執董,但明顯卻已經退居二線。 劉栢輝無心戀戰 自從國際家居零售上市後,作為創辦人的劉栢輝,開始發展事業外的個人興趣,於集團上市同年,以個人名義飼養第一匹賽駒「家品大王」,隨後更買入多匹競賽馬,大力發展第二事業。令劉栢輝在馬場界名成利就便是目前香港馬王「浪漫勇士」,該馬出賽共贏得總獎金近2.15億港元,冠絕全球賽馬界並成為「獎金王」。 在賽馬界闖出名堂,劉栢輝將個人時間重心轉移,逐漸淡出在國際家居的角色,2016年辭任首席執行官,交由他的拍擋魏麗霞接手,情況就如目前的蘋果公司,失去創作靈魂人物喬布斯後,僅依靠行政總裁庫克(Tim Cook),利用內部管理、物流及採購等節流手法,靠「食老本」方式營運。 尤其是國際家居銷售產品貨物來自內地,即與內地大型網購平台直接競爭,加上租金壓力,日本城成本優勢不再,相反在香港銷售日本零食的「759阿信屋」母公司CEC國際(0759.HK),銷售產品來自日韓,與內地網購平台未有出現直接競爭,因此在本港零售市場仍有一定生存空間。 參考目前國際家居業績,市盈率接近14倍,在香港零售業仍進入寒冬下,股價壓力絶對不細;加上核心領軍人物已無心戀戰,要扭轉劣勢十分艱難,或許是跟隨香港「平價超市」佳寶,出售予內地網上科企平台是最佳出路。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏