這家專注為高增值客戶提供服務的財富管理公司計畫集資擴充業務,即將於港股市場第二上市

重點:

  • 借助中國富裕階層而成功轉型的諾亞控股,已通過港交所上市聆訊,有助分散其美國上市股份可能遭退市的風險
  • 公司去年淨利潤創新高,但今年首季遇上投資市場波動,收入與盈利均同比大挫三成以上

劉明

中國經濟快速發展,國民積累龐大財富,衍生理財需求,財富管理行業近年發展蓬勃,中國獨立財富管理龍頭諾亞控股私人財富資產管理有限公在美國上市12年後,即將登陸香港資本市場。公司近年經歷行業嚴厲監管及投資詐騙“踩雷”事件後,決意在逆境中積極轉型,業務已重上軌道。

諾亞控股成立於2005年,2010年在美國上市,隨著中國經濟崛起,公司經歷一段高速增長階段,2015年至2017年淨利潤複合年增長率接近兩成。但自2018年起,官方加強金融業監管,其業績有所放緩。

在2019年,諾亞控股捲入承興國際控股虛假供應鏈融資騙局,需要就有關事件支付18.3億元和解開支,導致2020年錄得7.45億元重大虧損。公司自此轉移重心至核心財富管理及資產管理業務,把業務集中在富裕階層身上,並縮減借貸服務等主流客戶業務。

諾亞的財富管理業務是向富有客戶提供投資產品、定制化投資配置及增值服務,收入主要來自分銷投資產品,再從合作夥伴獲取募集費、管理費及業績報酬等。此外,公司透過“歌斐”品牌經營資產管理業務,管理客戶在私募股權、房地產、公開市場等的投資,並收取旗下管理基金的相關報酬。

過去兩年,該公司的財富管理業務淨收入達23.66億元及31.95億元,佔總收入71.6%及74.2%。公司核心客戶包括黑卡及鑽石客戶,即目標資產配置存續規模5,000萬元以上的財富管理客戶,以及擁有1,000萬至5,000萬元資產的客戶,去年上述兩種客戶數目分別增長38%及14%,推動公司淨利潤創13.14億元歷史新高。

首季收入降

招股檔顯示,按2021年總收入計,諾亞是中國第8大高淨值及超高淨值客戶的財富管理服務商,佔高淨值財富管理服務市場約3.7%的市場份額,而排名前七的均為銀行關聯的服務提供者。換言之,若不計銀行在內,諾亞為中國最大高淨值及超高淨值客戶的獨立財富管理商,佔該部分市場份額約21.5%。

中國資產配置的新趨勢,為財富管理行業帶來商機。由經濟學家任澤平的團隊和新湖財富聯合發佈的《中國財富報告2022》指出,去年中國居民的實物資產佔總財富比重高達69.3%,當中主要為房地產,反觀金融資產僅佔30.7%,比例低於北美、西歐、亞洲(不含日本)等地的36%至72%,反映中國金融市場仍有待開發。

此外,在中國“房住不炒”的政策下,房地產投資吸引力下降,資產配置趨勢或會由房地產轉向金融類產品,為高淨值財富管理市場提供增長機會。

目前高淨值財富管理服務市場主要由金融機構主導,2021年獨立財富管理公司佔市場不足兩成,有很大發展空間。由於金融機構的私人銀行產品,以國內的現金管理、公開市場及小部分另類投資產品為主,產品標準化及欠缺靈活性。反觀諾亞控股提供的投資產品來自廣泛的外部供應商,可以提供豐富及定制化產品,包括私募基金、風險投資及另類投資,並與海外合作夥伴為客戶提供全球資產配置。公司更可以透過資產管理部門歌斐為客戶設計獨特的投資組合,滿足高淨值財富客戶要求,具備差異化競爭優勢。

不過,諾亞為招徠更多高淨值客戶,並加強核心客戶黏性,一方面要在人才、技術、投資研究能力及客戶服務方面持續作出投資,亦要進行品牌推廣及行銷活動,以保持競爭力及知名度。因此,公司去年經營成本及開支同比大增51.1%,增幅超越收入的29.9%增長。公司是次計畫在香港上市集資,主要便是為了進一步拓展財富及資產管理業務、對各業務進行科技研發投資,以及預留營運開支等。

然而值得留意的是,今年首季投資市場大幅波動,暴露了諾亞的缺點。期內公司收入與淨利潤同比下滑超過三成以上、期內活躍客戶數同比減少46%、財管募集費也大減68%,反映客戶需求下降,而公司更傳出員工遭強制減薪的負面消息。

預除牌名單

雖然受國家政策支持下,資本市場最近反彈,估計諾亞短期收入有望回升,但長遠投資市場波動性加劇,將其業務帶來持續考驗和挑戰。

話說回來,諾亞即將在港股啟動的第二上市,估計亦與今年4月被美國證交會列入預除牌名單有關,但即使如此,該公司仍獲得美資大行祝福。摩根大通的研究報告指出,諾亞在香港上市,可以減輕公司在美國退市的風險,若管理層在上市後利用派發特別股息或股票回購等措施,以提高投資者回報及減低稀釋影響,可能會利好股價。

受中美搏弈、股市波動,以及新冠疫情反復等因素影響,諾亞美國上市的股票曾低見15.47美元,比去年底下挫近半,該股最近已反彈到20美元水平,相當於最近12個月市盈率約11倍,低於全球資產管理龍頭嘉信理財(SCHW.US)與貝萊德(BLK.US)的23倍及16倍。

由於諾亞於香港上市的定價與集資規模仍未確定,但如果估值較其美股存在折讓,以中國高淨值財富管理市場的潛力,說不定可以吸引投資者的目光。

欲訂閱詠竹坊每週通訊,請點擊

新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏