LOT.US
Lotus Technology shares rally

英國豪車品牌路特斯的電動汽車部門股價在過去兩周上漲超過40%,但目前仍遠低於2月的發行價

重點:

  • 路特斯科技表示,如果認股權證持有人行使認購權,以每股11.50美元購買股票,其支持者最高可籌集1.73億美元
  • 該股目前的交易價遠低於行權價,但過去兩周已上漲40%以上,顯示有人認為該公司被低估

陽歌

自今年2月完成借殼上市以來,躊躇滿志的豪華電動汽車(EV)製造商路特斯科技公司(LOT.US)的發展道路並不平坦。2月22日,也就是與一家特殊目的收購公司(SPAC)完成合併的當天,該公司衝進上市大門並收於13.51美元,之後的兩個月公司股價基本處於下跌趨勢,跌幅超過一半,最低見5.64美元。

但過去兩周情況有所好轉,公司透露正在推進一項計劃,如果先前獲發認股權證的持有人選擇行使權利,其支持者將可籌集高達1.73億美元的資金。它上周公佈了該計劃的最新進展,但也指出,認股權證持有人極有可能選擇不行使購買股票的權利。

這是因為認股權證的行權價格為每股美國存托股票(ADS)11.5美元,仍遠高於該股的最新收盤價。但似乎有一些股票買家認為認股權證持有人仍可能購買股票,因為該股在過去兩周內上漲了40%以上,週四收於8.01美元。

歸根結底,其實取決於你認為這家公司值多少錢,對路特斯科技公司這樣一家年輕公司來說,是件棘手的事情。該公司是英國標誌性豪華汽車品牌路特斯的電動汽車部門,路特斯現在由吉利控股,後者於2017年收購了51%的股份。

此後,為了重振路特斯品牌,吉利向其注入30億美元的資金,其中包括在武漢建廠的13億美元。路特斯是吉利覆蓋廣泛的電動汽車品牌計劃中的豪華品牌,定位於8萬美元以上的汽車市場。吉利還在發展一個價格略低一些,但仍屬高端的品牌極氪,後者也計劃在紐約上市。

在食物鏈的更下游,吉利2010年從福特手中收購的沃爾沃,正在研發電動汽車,它自家的吉利品牌也在製造更主流的電動汽車。

但我們再回到路特斯和它尋求獲得投資者更多尊重的努力上吧。根據提交給美國證券交易委員會的最新文件中引用的第三方研究,2021年至2031年,預計全球8萬美元以上電動汽車市場,將以平均每年35%的速度增長。到2031年,每年需求量將達到近190萬輛。研究指出,目前全球範圍內處於這個價格區間的電動汽車只有10款,相比之下,同一價格區間內使用傳統內燃機的汽車超過100款。因此,路特斯認為自己處於有利地位,是此類豪華電動汽車市場的先行者。

增加收入

經過幾年的準備,公司於去年開始報告第一筆可觀的收入。去年全年銷售額為6.79億美元,交付了6,970輛汽車,較2022年的960萬美元收入大幅增長。

過去三年,它的研發費用實際上一直在下降,從2021年的5.11億美元降至去年的3.69億美元,之前研發費較高,可能是由於研發首款電動車的大量支出。雖然研發支出一直在下降,但銷售和營銷成本卻恰恰相反,從2021年的3,800萬美元升至去年的3.29億美元,全因擴大銷售網絡、推廣產品所致。

值得注意是,政府的支持也在減少。在世界各地,政府支持都很重要,但在中國尤為要緊。由政府補助中獲得的收入,從2021年的4.91億美元降至去年僅400萬美元。最重要的是,該公司的運營費用從2021年的1.13億美元,增長到去年的7.36億美元,隨著業務的增長,這一數字可能會繼續增長。

它的毛利潤為1.02億美元,毛利率約為15.5%,不過公司表示,它的目標是到2025年,將毛利率提高到21%至23%。行業巨頭特斯拉(TSLA.US)在2022年底和2023年初,曾處於這一範圍內,但由於競爭激烈,今年第一季度其毛利潤率跌至15.2%。路特斯科技或許能夠避免一些壓力,因為它所處的市場競爭要小得多,但這個市場也比特斯拉的市場要小得多。

路特斯科技去年錄得7.5億美元的淨虧損,略高於2022年的7.25億美元,但對於一家在新業務上投入巨資的公司來說,還算不錯。公司去年在首次公開募股前籌集了約10億美元,但我們應該注意到,如果我們之前提到的11.50美元認股權證的持有人行使認購權,它將不會獲得新增的1.73億美元收益。

儘管去年獲得了10億美元的現金注入,但截至2023年底,它的現金總額從一年前的7.4億美元下降近一半,至4.27億美元。意味如果繼續以同樣的速度消耗現金,公司幾乎肯定會在今年晚些時候需要籌集更多資金。

綜上所述,我們不禁要問,這家公司到底值多少錢?它目前的漲勢是否反映了投資者對其股票的“重新發現”?它目前的市銷率為8.6倍,高於特斯拉的6.4倍,也比全球電動汽車領軍企業比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)的1倍高出不少。雖然路特斯科技的市銷率很高,但如果公司今年能實現大幅增長,這一數字可能會有所下降。

鑒於它跟本地龍頭品牌吉利的聯繫,加上在2023年錄得強勁的第一年銷售額,以及所處的細分市場競爭相對較小,如果能夠保持強勁的銷售增長,公司看上去確實前途光明。

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新聞

簡訊:京東擬收購德國電子零售商Ceconomy

德國電子產品零售商Ceconomy(CECG.DE)周四證實,正與中國電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)進行收購談判。據路透社報道,京東出價為每股4.60歐元,較周三股價溢價約23%,交易總值約22億歐元(25.9億美元)。 Ceconomy為歐洲最大消費電子零售商,旗下擁有MediaMarkt與Saturn兩大品牌,於多個歐洲國家擁有約1,000間門店,員工人數約5萬人。2023/24財年,該公司銷售總額達224億歐元,其中網店貢獻達51億歐元。 若交易落實,將使京東得以大舉進軍歐洲市場,藉由Ceconomy龐大的線上與實體零售網絡,擴展其在歐洲的電子商務版圖。京東去年曾考慮收購英國零售商Currys,但最終未達成協議。 京東美股周四收跌1.36%,收報33.47美元,港股部分周五低開,至中午收入報130.2港元,跌2.33%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:維立志博一鳴驚人 首開爆升逾倍

南京維立志博生物科技股份有限公司(9887.HK)周五正式掛牌,開市即大升逾倍至72.4港元,其後升幅略收窄,中午收市報69.65港元,較定價高99%。 公司共發售3,686.25萬股,每股介乎31.6港元至35港元,最終以上限定價,香港公開發售錄得近3,494倍超額認購,國際發售超額認購近40倍。 公司集資淨額11.79億港元,65%用於產品的持續臨床開發及監管事務、15%用於擴展現有的管線及優化集團的技術平台、10%用於提升生產能力,餘下作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:建滔中期盈利增長強勁

建滔集團有限公司(0148.HK)周四表示,公司預計2025年上半年將錄強勁利潤增長,原因是其製造和銷售層壓板及印制電路板(PCBs)的核心業務表現穩健。 公司表示,預計今年上半年淨利潤同比飆升逾70%,從去年同期的15.1億港元增至超過25.6億港元。 建滔股價周五開盤上揚,並在上午交易中上漲9.2%,報HK$28.35。股價年初至今已上漲約50%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yimutian does agricultural e-commerce

資金緊絀的一畝田 納斯達克搶灘救急

這家農業B2B平台運營商申請納斯達克上市,其財報顯示去年營收下滑,公司正實施激進的成本削減計劃 重點: 一畝田已申請納斯達克上市,計劃籌資最多2,300萬美元,其高昂支出導致現金儲備岌岌可危 這家B2B平台運營商,去年營收因削減成本下滑,但長遠來看,公司有望受益於中國農業現代化進程 陽歌 農業B2B平台運營商北京一畝田新農網絡科技有限公司,本已駕輕就熟地收割作物,更準確說是幫助生產者對接採購商。如今,公司因現金儲備告急,正轉而瞄准納斯達克上市,試圖通過最高募資2,300萬美元收割投資者資金。 這家名稱意為「一畝田」的企業在概念層面頗具亮點,坐擁超高利潤率,且在政府全力推動現代化的農業領域佔據領先地位。然而,上周提交的更新版招股書顯示,一畝田過往的高支出導致持續負現金流及虧損。過去兩年,公司一直大力削減開支。 較之同業,一畝田尋求的估值定位也顯激進,意味其股票上市後或將面臨壓力。 一畝田具有中國電商及互聯網企業的典型特質,乘21世紀前二十年數字經濟騰飛之勢,步入發展黃金期。公司資歷深厚,創始人鄧錦宏2009年辭去百度營銷部產品經理職位,進軍農業電商。 經濟高速增長時期,投資者熱衷向此類初創企業擲下數百萬美元資金,不計盈虧地尋找下一個百度或阿里巴巴。鄧錦宏借此東風,打造出中國最大的農業B2B平台,截至今年3月末,平台已匯聚3,900萬商家及2,100萬在售商品。 中國正將農業從分散型小農經濟,轉向應用先進種植技術的現代化集約農場,一畝田恰逢其時,佔據戰略契合點。 上月,我們報道擬上市公司濰柴雷沃時,曾詳解其智能農械如何受益現代化浪潮。此次轉型在《加快建設農業強國規劃(2024-2035年)》與《全國智慧農業行動計劃(2024—2028年)》兩大國家規劃中均有部署。此類計劃往往預示,相關企業可獲得政府資金與資源傾斜。 招股書中的市場數據展示行業爆發前景,中國農業B2B電商市場規模,預計未來五年以17.5%年增速擴張,為GDP增速的兩倍有餘,2029年將達2,842億元(約合400億美元)。一畝田雖因主營撮合交易收取佣金致營收規模偏小,但佔據有利卡位可分得紅利。 不過,上述高增速未在一畝田營收端體現,其收入至少從去年開始持續下滑。2024年營收1.61億元,較2023年的1.88億元同比下降14%;今年第一季度營收同比下降12.6%至 3,430萬元,低於上年同期的3,920萬元。 大力削減成本 公司對營收下滑緣由語焉不詳,僅模糊歸因於「戰略性聚焦農產品採購貿易業務,調配資源加速主產區零售網絡建設。」 但最可能的解釋,或許還要回到前文提到的那個更為亢奮的時代。公司成立於2010年代,當時中國經濟仍在快速增長。那時,互聯網公司不惜一切代價爭奪市場份額,常常招攬那些利潤較低的客戶,僅僅是為了增加用戶數量,即便這種做法會消耗大量資源。 實際上,公司毛利率表現亮眼,今年第一季度從上年同期的73.8%升至79.1%;2024年全年毛利率更高達81%。 但公司營銷、管理和研發開支高企,去年總額幾乎等同全年營收,導致持續的負現金流。去年淨虧損3,490萬元,今年第一季度續虧264萬元。不過,值得關注的是,兩期虧損額同比均大幅收窄。 一畝田似乎終於認清熱錢湧動時代已成過往,正大刀闊斧降本增效以求盈利。降本在行政開支上尤為顯著,去年初至今,削減超過五成,其中主要來自人員優化,截至3月底員工總數為573人,較2023年末的789人縮減逾四分之一。 長期高支出侵蝕其現金儲備,3月底僅餘63.2萬元(不足10萬美元),較去年底本就不足的277萬元再度銳減。招股書未著重討論停業風險,推測公司仍具融資能力維繫未來一兩年運營,以期通過精簡開支實現盈利。 以公司去年營收在4.67億至5.72億美元估值區間計,一畝田市銷率(P/S)達21至26倍,定位激進。橫向對比,B2B家居電商GigaCloud(GTC.US)市銷率僅0.86倍,即便電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也僅2.13倍,儘管其40%的毛利率僅為一畝田的一半。 核心癥結在於,一畝田極需強化成本管控,需淘汰低效客戶及優化人力結構。若能在此前提下維持較高毛利率,待營收重拾增長並實現盈利時,公司或可迎來全新發展格局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏