認股證計劃帶動 路特斯科技爆升四成

英國豪車品牌路特斯的電動汽車部門股價在過去兩周上漲超過40%，但目前仍遠低於2月的發行價

重點：

• 路特斯科技表示，如果認股權證持有人行使認購權，以每股11.50美元購買股票，其支持者最高可籌集1.73億美元
• 該股目前的交易價遠低於行權價，但過去兩周已上漲40%以上，顯示有人認為該公司被低估

陽歌

自今年2月完成借殼上市以來，躊躇滿志的豪華電動汽車(EV)製造商路特斯科技公司(LOT.US)的發展道路並不平坦。2月22日，也就是與一家特殊目的收購公司(SPAC)完成合併的當天，該公司衝進上市大門並收於13.51美元，之後的兩個月公司股價基本處於下跌趨勢，跌幅超過一半，最低見5.64美元。

但過去兩周情況有所好轉，公司透露正在推進一項計劃，如果先前獲發認股權證的持有人選擇行使權利，其支持者將可籌集高達1.73億美元的資金。它上周公佈了該計劃的最新進展，但也指出，認股權證持有人極有可能選擇不行使購買股票的權利。

這是因為認股權證的行權價格為每股美國存托股票(ADS)11.5美元，仍遠高於該股的最新收盤價。但似乎有一些股票買家認為認股權證持有人仍可能購買股票，因為該股在過去兩周內上漲了40%以上，週四收於8.01美元。

歸根結底，其實取決於你認為這家公司值多少錢，對路特斯科技公司這樣一家年輕公司來說，是件棘手的事情。該公司是英國標誌性豪華汽車品牌路特斯的電動汽車部門，路特斯現在由吉利控股，後者於2017年收購了51%的股份。

此後，為了重振路特斯品牌，吉利向其注入30億美元的資金，其中包括在武漢建廠的13億美元。路特斯是吉利覆蓋廣泛的電動汽車品牌計劃中的豪華品牌，定位於8萬美元以上的汽車市場。吉利還在發展一個價格略低一些，但仍屬高端的品牌極氪，後者也計劃在紐約上市。

在食物鏈的更下游，吉利2010年從福特手中收購的沃爾沃，正在研發電動汽車，它自家的吉利品牌也在製造更主流的電動汽車。

但我們再回到路特斯和它尋求獲得投資者更多尊重的努力上吧。根據提交給美國證券交易委員會的最新文件中引用的第三方研究，2021年至2031年，預計全球8萬美元以上電動汽車市場，將以平均每年35%的速度增長。到2031年，每年需求量將達到近190萬輛。研究指出，目前全球範圍內處於這個價格區間的電動汽車只有10款，相比之下，同一價格區間內使用傳統內燃機的汽車超過100款。因此，路特斯認為自己處於有利地位，是此類豪華電動汽車市場的先行者。

增加收入

經過幾年的準備，公司於去年開始報告第一筆可觀的收入。去年全年銷售額為6.79億美元，交付了6,970輛汽車，較2022年的960萬美元收入大幅增長。

過去三年，它的研發費用實際上一直在下降，從2021年的5.11億美元降至去年的3.69億美元，之前研發費較高，可能是由於研發首款電動車的大量支出。雖然研發支出一直在下降，但銷售和營銷成本卻恰恰相反，從2021年的3,800萬美元升至去年的3.29億美元，全因擴大銷售網絡、推廣產品所致。

值得注意是，政府的支持也在減少。在世界各地，政府支持都很重要，但在中國尤為要緊。由政府補助中獲得的收入，從2021年的4.91億美元降至去年僅400萬美元。最重要的是，該公司的運營費用從2021年的1.13億美元，增長到去年的7.36億美元，隨著業務的增長，這一數字可能會繼續增長。

它的毛利潤為1.02億美元，毛利率約為15.5%，不過公司表示，它的目標是到2025年，將毛利率提高到21%至23%。行業巨頭特斯拉(TSLA.US)在2022年底和2023年初，曾處於這一範圍內，但由於競爭激烈，今年第一季度其毛利潤率跌至15.2%。路特斯科技或許能夠避免一些壓力，因為它所處的市場競爭要小得多，但這個市場也比特斯拉的市場要小得多。

路特斯科技去年錄得7.5億美元的淨虧損，略高於2022年的7.25億美元，但對於一家在新業務上投入巨資的公司來說，還算不錯。公司去年在首次公開募股前籌集了約10億美元，但我們應該注意到，如果我們之前提到的11.50美元認股權證的持有人行使認購權，它將不會獲得新增的1.73億美元收益。

儘管去年獲得了10億美元的現金注入，但截至2023年底，它的現金總額從一年前的7.4億美元下降近一半，至4.27億美元。意味如果繼續以同樣的速度消耗現金，公司幾乎肯定會在今年晚些時候需要籌集更多資金。

綜上所述，我們不禁要問，這家公司到底值多少錢？它目前的漲勢是否反映了投資者對其股票的“重新發現”？它目前的市銷率為8.6倍，高於特斯拉的6.4倍，也比全球電動汽車領軍企業比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)的1倍高出不少。雖然路特斯科技的市銷率很高，但如果公司今年能實現大幅增長，這一數字可能會有所下降。

鑒於它跟本地龍頭品牌吉利的聯繫，加上在2023年錄得強勁的第一年銷售額，以及所處的細分市場競爭相對較小，如果能夠保持強勁的銷售增長，公司看上去確實前途光明。

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