這家成人教育內容供應商的股價在首個交易日曾上漲36倍,但其後回落至接近IPO價格水平

重點:

  • 見知教育首日大漲後逐漸回落至IPO價格,顯示出最近華爾街的中國迷因股熱潮可能正偃旗息鼓
  • 雖然上周中美證券監管機構達成了具有里程碑意義的協議,但這次IPO未必代表中國公司將大規模恢復在紐約上市

陽歌

中型教育內容供應商見知教育科技集團(JZ.US)經過近一年的努力後,終於成功登陸美股,它的耐力值得獎勵一朵小紅花。這次上市有很多地方值得一講,該公司規模不大,市值僅為3.33億美元(23億元),但出於種種原因,它上市的意義很大程度上是象徵性的。

見知教育似乎是最近湧現、一系列「上市即大漲」的中國迷因股之最新成員。與此同時,它在上週五上市當天,美國和中國的證券監管機構宣佈了一項備受期待的資訊共享協議,可能會消除目前籠罩在所有在美上市中概股頭上的退市威脅。

最後但同樣重要的是,見知教育來自四面楚歌的教育領域,去年,北京在多個行業採取了大量監管行動,教育行業就是其整治的對象之一。

我們稍後將一一談到這些問題。但首先,我們來看看這次IPO的基本情況。見知教育去年7月首次申請上市,集資目標相對不大,為5,000萬美元。同一個月,中國公司在紐約上市的寒冬開始了,在此之前,滴滴不顧中國互聯網監管機構的警告衝向市場,造成了災難性的後果。

在提交最初的招股說明書之後,見知教育又提交了13份更新,最終才於上週五以5美元的價格登陸股市,這個價格位於其5到7美元價格區間的底部。它最終籌集了約2,500萬美元,僅為最初目標的一半。

這就引出了第一個重要問題,那就是見知教育跟新上市的一小批規模類似的中國公司一樣,最近成了投資者的玩物,也就是迷因股,類似去年遊戲商店營運商遊戲驛站(GME.US)和影院營運商AMC(AMC.US)這些更高知名度的例子。

這只股票上周首個交易日開市價為126美元,達到發行價的25倍,當天更曾飆升至186美元,比IPO價高36倍,市值更推高至120億美元以上。首日收市價18.75美元,仍然是其IPO價格的近四倍。但該股本周逐漸走低,最新收市價為5.5美元,僅略高於IPO價格。

我們之前這股浪潮中的其他中國迷因股,包括金融服務提供者尚乘數科(HKD.US)、智富融資(MEGL.US)和TOP Financial(TOP.US),以及另一家教育公司金太陽(GSUN.US)和網上傢俱銷售商大健雲倉(GCT.US)。

尚乘數科是這個群體中的佼佼者,其股價從7.8美元的發行價,上漲至高達2,555美元,公司估值一度超過了臉書的母公司Meta(FB.US)。尚乘數科的股價此後已經回落,但最新收盤價112.2美元仍然遠高於IPO價格。其他股票都較IPO價格有所上漲,但漲幅要小得多。因此,見知教育第一周的表現似乎顯示出,這種輪回仍在上演,但正在迅速失去動力。

IPO復甦?

說完有趣的迷因股故事,我們將注意力轉向更為嚴肅的內容,也就是最近美國和中國證券監管機構之間的衝突,可能會導致200多家在美上市的中國企業被趕出華爾街。美國證券交易委員會(SEC)和中國證監會(CSRC)上周宣佈達成一項協定,使SEC的會計部門能夠獲得在美上市中國公司的審計機構持有的記錄,從而朝著避免這個結果邁出重要一步。

SEC在協議公告中表示,它將在未來幾個月與CSRC合作進行測試,並在12月提交進展報告。據路透社報道,相關最新進展是SEC選擇了三大巨頭——電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK),以及百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)作為首批測試案例。百勝中國是肯德基和必勝客餐廳在中國的營運商。

見知教育是自去年7月以來、罕有地在紐約上市的幾家中資企業之一,那麼,它的成功上市是否意味著,中國企業跑到美國上市的閘門可能開始恢復到之前的水平?答案或許是否定的,因為這次IPO籌備了一年多,而且顯然是在上周宣佈達成的協議之前。

我們可能需要等到SEC在12月的最新報告,才能判定這種IPO是否以及何時恢復到更為正常的水平。如果SEC給出了正面的評估,這種IPO幾乎可以立即恢復,因為在去年暫停之前,可能至少有二三十家更大的IPO正在籌備中。

最後,還有教育問題,見知教育的上市是否標誌著去年大規模打擊行動的放鬆?因為去年的監管政策徹底摧毀了提供K-12課程的一眾公司。見知教育在相當程度上避免了這種打擊,因為它面向大學和圖書館出售內容,主要是教學視頻,然後它們再將內容提供給大學生和成年人。

見知教育經營的成人教育已經成為中國教育股的熱門新領域,因為北京正在大力推動民營部門參與這些不太敏感的業務。

因此,基於該公司2021年5,290萬元的利潤,其市盈率相對較高,為43倍。如果我們以該公司2020年較高的利潤為基數,這個數字將略為下降至26倍,儘管這兩個數字可能都受到了疫情的影響。後面這個數字與職業教育機構中國東方教育(0667.HK)22倍的市盈率和學習設備製造商讀書郎(2385.HK)的25倍市盈率大致相若。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」?

移卡攻入日本市場,獲得當地信用卡業務資格,揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點: 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本,電子支付的選擇不少,但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計,2024年國內無現金支付比率僅42.8%,且以信用卡(佔82.9%)為主,行動支付(如掃碼支付)僅佔9.6%,大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性,讓外來支付工具難以真正打入日常場景,只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中,來自中國的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)選擇正面進場。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格,並同步通過PCI DSS國際安全標準認證,正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」,晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者,也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照,與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約,以「跨境支付」方式接入日本商戶,也就是說,當中國旅客使用這些App掃碼付款時,實際的結算仍發生在中國本土系統,商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景,商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」,是進入「本地商業支付體系」的門票,可以自主與日本商戶簽約,建立收單與結算網絡,合法串接日本的信用卡支付體系,進行本地清算與商戶服務,為商戶提供一體化的收單與商業服務平台,服務日本本地消費者與中小企業,而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略:不只是服務海外的中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而,日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導,不僅用戶數龐大,還深度整合了電商、電信與積分體系,使消費者黏性極高。與此同時,來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台,也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案,佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的,是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植,或許能在高度飽和的日本市場中,尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告,移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展,並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗,為品牌商家提供「到店+本地生活」整合服務,輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案,已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看,若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位,綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節,或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞,移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底獲得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏