這家私營物業管理公司第二次申請在港股上市,以它去年的盈利表現,足以通過港交所的最新盈利要求

重點︰

  • 衆安智慧生活1月30日再次向港交所遞交上市申請文件,但公司收入高度倚賴母公司
  • 在官方政策影響下,物管板塊過去一年的股價低迷,公司不易取得高估值上市

葉天娜

這位中國最著名房地産企業家之一,因其兩個不同的名字而聞名,一個是其公司年度財務報告上的官方名字,另一個是他在接受媒體採訪時使用的名字。雖然媒體通常稱他爲施忠安,但他在財務報告中通常被稱爲施侃成。

這位從稅務局公務員做到房企老闆的神秘男人,是中國房地産開發商衆安集團(0672.HK)的創始人,其物業管理公司上月底第二次申請在香港上市。

施侃成2007年將衆安集團在港股上市,2014年再把中國新城市(1321.HK)分拆在港交所掛牌,去年6月,旗下的物業管理企業衆安智慧生活服務有限公司,也向港交所遞交了上市申請,“七年一胎” 的夢看似圓滿。

可是施老闆的第三胎不太順利,去年中央“房住不炒”和“三條紅綫”的政策持續,中國房地産無論在動工量或銷售都大不如前,作爲長期倚賴母公司輸血的物業管理公司,自然也受到牽連。去年共有34家物業管理公司向港交所遞交上市申請,最終僅有13家成功上市,衆安智慧生活的上市申請則在12月24日失效。

更麻煩的是,港交所今年1月1日開始提高主板上市企業盈利門檻60%,即最近一個財年盈利不低於3,500萬港元(2,860萬元),前兩個財年加起來不低於4,500萬港元。

正當市場認爲施老闆“第三胎”上市夢碎時,公司2021年交出了不錯的成績。在農曆年二十八,大家正忙於大掃除之時,衆安智慧生活捲土重來,第二次衝刺到港交所上市。

根據申請文件,公司2021年賺了3,899萬元,連同之前兩年的盈利約5,706萬元,已經超越了港交所的盈利新規定。

與其他物業管理公司一樣,衆安智慧生活的業務包括物業管理、向房地産開發商提供增值服務等。截至去年底,公司一共管理74個項目,在管總建築面積約1,180萬平方米,位於中國6個城市和兩個省份,當中以二綫城市爲主。

拆開公司的業績,可以發現收入來源非常倚賴母公司。去年收入同比增加了28.2%至2.96億元,物業管理服務貢獻最多,達2.05億元,同比增長約12%,佔總收入69.4%,然而有七成多的物業管理服務收入,都是來自母公司旗下物業。

至於向房地産開發商提供增值服務,去年相關收入同比增長77.8%至5,919.3萬元,但當中有89%收入是來自母公司或母公司的合營企業及聯營公司;社區增值服務的增長速度也相當快,去年收入達3,131.1萬元,同比增加1.2倍,但相關增長也是來自母公司旗下物業,其中母公司車輛停車位銷售代理服務的收入,就同比大增加4.4倍至1,721.2萬元。

在中央“房住不炒”的大國策下,中國物業管理行業競爭已經進入汰弱留强階段。根據國家統計局的數據,去年1至11月全國房地産開發投資同比僅增長6%,商品房銷售面積同比只增加了4.8%,可想而知在中國房地産開發商在“缺水”的大環境下,物管公司要靠母公司輸血確保增長已走不下去,未來只能自行開源和節流。

施侃成這次分拆衆安智慧生活上市,籌資所得也是爲了策略性收購及投資其他物管公司,以開源來保持增長;另一方面,公司透過投資升級硬件和軟件來節流,未來還會購買更多智能機器人,在2024年部署在34個物業中使用,估計每個項目每年可節省60萬元勞工成本。

物管板塊估值兩極

兩三年前,物業管理被投資者視爲黃金賽道,由於資金流强勁,加上輕資産與增長能見度高,成爲資金追捧對象。

可是花無百日紅,目前在港股上市的物業管理及代理有63家公司,截至2月1日,最近半年股價上升的只有10只,一隻沒有升跌,其餘全軍盡墨,連恒生指數成份股碧桂園服務(6098.HK)也要大跌27%,其他二、三綫的物管公司如世茂服務(0873.HK)、佳兆業美好(2168.HK)、融創服務(1516.HK)和恒大物業(6666.HK)等,跌幅更達54%至66%。

再看最近半年上市的物業管理公司,除了朗詩綠色生活(1965.HK)首日掛牌升了41.5%之外,其餘不是破發就是只能力守招股價,例如京城佳業(2210.HK)比招股價跌了35.6%、中駿商管(0606)也下跌36.2%。

物業管理股份的估值已大幅下跌,目前更非常分化,有國企背景的公司如華潤萬象(1209.HK)、中海物業(2669.HK)及保利物業(6049.HK),市盈率(P/E ratio)大概在40至78倍;母公司未能達到中央“三條紅綫”的,不少市盈率僅低於10倍,看來施侃成這次分拆衆安智慧生活上市,會在定價上遇上一定困難。

如果以去年11月上市的京城佳業目前約10倍的市盈率比較,衆安智慧生活去年賺3,899萬元(4,777萬港元),上市市值約4.8億港元;但如果公司希望以更高的估值上市,由於市場有更多便宜的選擇,可能很難吸引投資者。

中國房地産市場經歷了兩年寒冬,最近終於看到了一點曙光,政策放鬆的消息陸續傳出,一些風險較低的民企短期出現强勁反彈,施侃成能否趁這次政策放鬆的時機,順利將衆安智慧生活上市,市場將拭目以待。

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr privatization hits speed bump

投資者不滿出價過低 極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司,稱提議的私有化價格過低 重點: 路透社報道稱,極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低 公司股票當前市銷率僅為0.63倍,不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一   陽歌 究竟是掉隊者,還是潛力尚未兌現的玩家? 這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)頭頂的一大問題,據路透社上周五報道,公司近期私有化推進遇阻,部分少數股東抗議收購價過低。與此同時,亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚,且今年銷量已開始收縮。 此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異,作為多數中概股上市地,港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善,美國市場則不然。 估值問題是本次事件的核心,華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤,其68億美元市值對應的市銷率(P/S)僅0.63倍,不到其三大競爭對手零跑汽車(9863.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和蔚來(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市銷率的三分之一,亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車(LI.US; 2015.HK)1.50倍市銷率的一半。 接近一個月前的5月9日,控股股東吉利汽車(0175.HK)提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份(ADS),較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝,因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。 當時,極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約,鑒於吉利持股比例達65.7%,要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。 公告發出後,極氪股價跳升,迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元,該股已較收購價溢價4.3%,顯示投資者預期吉利可能上調報價。 目前可知,現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者,聲名顯赫:包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。 路透社報道,上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函,指當前報價低估公司價值並要求提價,聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱,投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。 港美規則存差異 五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化,此處正體現前文所述,美港交易所規則存在重大差異。 在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進,本例中吉利佔據絕對控股地位,意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。 相形之下,港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則,要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此,港股私有化方案失敗率遠高於美股。 聯名股東深知吉利無義務提價,故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼,在這種情況下,吉利考慮提升報價的原因何在? 參照市銷率,吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元;若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率,收購價更將躍升至93美元。 極氪估值折讓有其合理成分,其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月,極氪品牌車銷量僅為13,727輛,遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外,2024年強勁增長一整年後,4月銷量同比下滑14.7%,初顯疲態。 這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過,公司亦具備關鍵優勢,就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長,規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業,包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。 吉利創始人李書福以商界謀略著稱,這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商;英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚,若感知遭受不公,或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。 據此,我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度,追平國內同行估值幾無可能,但若按0.75倍市銷率(即理想汽車當前比率的一半)折算,收購價仍將達30.54美元,較現股價溢價約14%。…

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏