萬物新生借力行李箱、腕表和名酒獲得手機業務外的增長

2022年11月30日

這家回收商在電子產品領域深耕了十年之後，近期向新的消費品類擴張，取得了強勁的初步業績

重點：

萬物新生的非智能手機品類銷售初見成效，為各門店每月額外增加銷售額30萬元，佔交易額的0.5%
這家智能手機回收商第三季首次錄得non-GAAP淨利潤，憑藉成本控制以及面向消費者的直接銷售，利潤率出現改善

陽歌

在經濟形勢日益艱難的今天，當你能夠以低得多的價格買到品質與新品接近的二手商品時，誰還需要貴得離譜的一手貴州茅台或者高檔腕錶？

這個問題對多數人來說可能有些不禮貌，但對回收專家萬物新生(RERE.US)而言，卻代表著一個新的重要商機。上周發佈的最新業績顯示，該公司正在原有的智能手機之外進行擴張，除了名酒和腕錶，還在把更多類別納入業務範圍。

該公司涉獵更廣泛類別的初步努力，看起來尤其引人關注，因為隨著現代中國首次出現明顯的經濟放緩，很多消費者開始控制支出。在此情況下，他們會不可避免地將二手產品視作更便宜的替代品，尤其是名酒和奢侈品，二手貨通常比新品便宜得多。

與此同時，該公司有望從越來越多開始精打細算的消費群體中受益，這些消費者希望把手中的舊智能手機、奢侈品、黃金首飾，以及未開封的名酒，換成額外的零花錢。

「在存在較多不利的外部因素的環境下，再次證明了循環經濟的抗週期的特性，」萬物新生創始人兼董事長陳雪峰在公司的投資者會議上提到回收行業時說。「在現在的消費支出下行的經濟週期內，一些城市的用戶有著更強的回收意願。」

萬物新生的最新業績還包括一些令人鼓舞的財務資料，顯示隨著銷售額從二季度的低迷狀態中反彈，該公司正逐步接近取得淨利潤。在截至9月的最新季度，該公司報告了非通用會計準則(non-GAAP)營運利潤。這是過去四個季度中，第三個在此基礎上實現盈利的季度。但也許更重要的是，該公司還錄得了去年6月美國上市以來的首次non-GAAP淨利潤。公司同時表示，情況將繼續改善。

「我們還預計，第四季將實現non-GAAP營運利潤，並在non-GAAP(營運)基礎上實現全年盈利，」CFO陳晨在電話會議上說。「展望未來，我們預計總收入和營利能力在未來幾個季度將進一步提升。」

雖然報告的基調基本樂觀，投資者卻沒有那麼興奮。業績發佈當天，萬物新生股價下跌3.5%，不過更廣泛的納斯達克金龍中國指數當天也下跌了1.4%。該股票年初至今已經下跌70%，反映出對美國中概股的普遍看跌情緒。

雖然第三季實現了29.2%的收入增長和non-GAAP盈利，萬物新生的市銷率僅為0.37倍。這看上去很低，但二手服裝專家Rent the Runway(RENT.US)的市銷率更低，為0.28倍。二手車專家Carvana(CVNA.US)的市銷率僅為0.1倍，反映出今年的整體市場情緒有多麼糟糕。在這個類別中，為數不多的佼佼者包括時尚社交購物平台Poshmark(POSH.US)，它的市銷率仍然處在相對較高的水平，為3.93倍。

靠新類別賺錢

在今年較早前，利用在過去十年中建立的專業回收商的聲譽，萬物新生開始了品類的擴張。該公司首次披露關於其他類別的財務資料，便吸引了投資者。這些類別最初是奢侈品和攝影器材，現在則擴展到腕表、黃金，和我們之前提到的名酒。

管理層在電話會議上透露，該公司的50家自營門店正在提供智能手機之外的類別，現在每家門店每月額外貢獻30萬元的營業額。同樣重要的是，這塊業務還為每家參與門店每月貢獻2萬元的額外利潤。

如果把這些數字按照季度乘以50家門店，就為整個公司增加了4,500萬元的交易額。同樣，季度新增利潤為300萬元，相當於該季度經過調整後淨利潤7,740萬元的3.9%。

管理層表示，公司計畫在不久的將來，將新類別業務擴展到逾150家自營門店，也就是自營網路的四分之一，這對於今年才開始的該業務來說，是一個很大的跨越。

接下來，我們回頭再看看該公司最新的季度數據，這些數據表明，它的業務因中國嚴格的防疫措施而急劇下滑後，正在恢復到更為正常的水平。萬物新生收入第三季按年增長29.2%，至25.4億元，與二季度14.9%的增幅相比有所反彈。該公司預計，第四季的增速將輕微下降，回落至29.3億元到30.3億元之間。按照該區間的中值計算，增幅在22%左右。

該公司報告本季度non-GAAP營運利潤為1,080萬元，在上一季度陷入虧損後恢復了盈利。它調整後淨收入(一般不包括員工股票薪酬成本和其他一些項目)為7,740萬元，標誌著該公司在IPO後non-GAAP基礎上的首次盈利。但在GAAP基礎上，該公司仍然處於虧損狀態，季度虧損3,010萬元，而一年前的虧損為1.22億元。

該公司最新的non-GAAP營運利潤率顯示出強勁的改善，第三季升至0.4%，而去年同期為負1.5%。出現這個結果的部分原因是成本控制和自動化程度的提高。今年10月，該公司在廣東的第二個區域自動化運營中心啟動後，自動化程度在未來幾個季度還將進一步上升。

利潤率提高的另一個原因，是萬物新生將戰略轉向了利潤率更高的業務，即直接面向消費者銷售產品，而不是面向其他商家。為了實現電子產品回收標準化，深圳今年推出了電子產品維修和翻新合規指引，而且之後可能在全國範圍內推廣；在此之後，萬物新生的這一轉變正在變得更加可行，並且可能會加速發展。

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簡訊：六福集團首季零售止跌回升

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周四公布，截至6月底止三個月的第一季度，整體零售值及零售收入扭轉跌勢至雙位數增長，分別按年升13%及14%。整體同店銷售亦止跌回升5%。港澳及海外市場零售值按年升9%，零售收入升8%，同店銷售升3%，全部都止跌回升。其中，香港同店銷售升1%，澳門跌1%，海外市場升20%。至於內地市場零售值、零售收入、同店銷售，分別升14%、31%、19%。公司稱，雖然季內國際平均金價升約四成，按重量計價的黃金產品同店銷售仍大幅改善至持平。定價首飾產品的同店銷售本季進一步提升19%。截至6月底，集團全球有3162間店舖，上季淨減少125間，主要是內地品牌店減少。公司對內地中長線業務前景審慎樂觀，計劃今年度在海外淨增加約20間店舖。六福集團周五股價高開0.7%，至中午休市報22港元，升3.04%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

0590.HK

簡訊：受惠新遊戲上線創夢天地扭虧為盈

網游企業創夢天地科技控股有限公司（1119.HK）周四披露，受惠於新產品上線推動，預計2025年上半年業績將同比扭虧為盈。公司預計今年前六個月將實現淨利潤2,000萬元至5,000萬元，較2024年同期1.09億元的虧損顯著改善。報告期內經營活動現金流達3,000萬元至6,000萬元，上年同期則為3,400萬元。公告明確指出：「淨利潤扭虧為盈主要得益於集團自研產品和新產品的上線，帶來集團利潤率的提升。」 2024年公司營收同比下滑21%至15.1億元，淨虧損則從2023年的4.53億元同比擴大至5.29億元。創夢天地股價周五開盤上漲9.6%至0.91港元，隨後持續上漲，早盤上漲20%。週四收盤時，該股年內已下跌68%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

1119.HK

Klook上市棄港選美擬籌5億美元勢成集資王

據媒體報道，這家聚焦年輕消費群體的中國香港在線旅行社，正計劃短期提交紐約上市申請，擬籌資最多5億美元重點： Klook正籌備首次公開募股（IPO），有望成為自霸王茶姬融資4.75億美元以來，今年中資企業在美最大規模的IPO 此次上市可能使這家立足中國香港、專注年輕客群的在線旅行社估值突破30億美元　陽歌誰說中資企業不再謀求赴美上市？彭博社周四報道，香港在線旅行社Klook Travel（客路旅行）正籌備申請赴美上市，募資規模或達5億美元。若順利成行，該交易將打破高端茶飲連鎖霸王茶姬4月募資約4.75億美元的紀錄，成為今年中國企業在華爾街最大規模IPO。公司名稱源於「keep looking」的客路，雖未就融資計劃置評，但其健談的聯合創始人曾透露，考慮在香港或紐約上市，且隨時可推進。包括彭博最新報道在內的多方信源顯示，公司擬募資3億至5億美元。據彭博報道，公司正與財務顧問推進合作，可能很快向美國證券交易委員會以保密方式提交上市申請。在中資企業日益棄美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪稱逆勢之舉。 Klook完全具備操盤大規模募資的資質，公司三位聯合創始人中兩位擁有投行履歷，其投資方涵蓋多家全球頂級機構。更重要的是，創始人身為千禧一代，深諳Z世代等核心客群的消費心理。這使得Klook有望成為年輕旅行者的時尚新選擇，其服務體驗超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等傳統巨擘及攜程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等國內頭部平台的固有模式。 Klook此前披露的財務信息有限，僅確認2023年營收突破30億美元，且在疫情三年困局後，借「報復性旅遊」浪潮實現盈利。公司業務覆蓋美國、中國大陸、中國香港及歐洲、東南亞主要國家、以及印度等全球22個不同市場。儘管尚未公佈區域營收細分數據，但過往報道顯示其主營亞洲旅遊業務。雖擬首次公開募股，Klook實為2014年創立的行業老兵。作為公司的聯合創始人王志豪曾在摩根士丹利效力，後與熊小康及曾在花旗銀行任職的林照圍共同創立Klook。高盛、軟銀、紅杉中國等頂級機構共同參與投資。公司迄今完成八輪融資，募資逾10億美元，最近一次是今年2月獲得維恩資本（Vitruvian Partners）1億美元注資。據此前報道，公司2018年疫情前估值已突破10億美元。合理估值30億美元？最新融資後雖未披露估值，但參照其IPO募資目標，及主要國際對手市銷率普遍高於1的現實，30億美元估值具合理性。對標業務形態相近、市銷率1.8的Expedia，Klook以2023年30億美元營收計，估值可達50億美元以上。我們認為，Klook深耕年輕旅行群體的差異化定位，構成獨特投資價值，該群體更注重旅途體驗而非具體目的地。儘管年輕客群收入較低，但願意為情感滿足型體驗付費，這特質在中國市場尤為突出。作為Klook核心市場之一，本土消費者在角色扮演、限量潮玩等「穀子經濟」領域投入不菲。 Klook深度佈局社媒獲客，針對歐美用戶主攻TikTok、Instagram，中國市場發力抖音和小紅書。核心策略是啓用關鍵意見領袖（KOL），公司此前稱合作逾20,000名達人，後者通過傭金及贊助旅行獲益，其與TikTok的合作更支持用戶直接在平台完成預訂。 2023年，Klook各平台的全球月均訪問量約7,000萬人次中，約70%為千禧一代及Z世代。規模方面，Klook在提及的全球在線旅行社中已居前列。按2023年營收計，約為深耕國內客群且高度依賴騰訊的同程旅行的一倍，相當於龍頭攜程的半壁江山。但與熱衷談論國際化卻鮮少披露海外業績的攜程不同，Klook展現更強的全球多元化特徵。相較全球佈局的主要競品Expedia及Booking（兩者2023年營收分別為Klook的逾3倍和6倍），公司規模仍存差距。本質而言，Klook實為在線旅遊領域充滿新意的潛力股。總部位於香港賦予其開拓中國市場的獨特通道，同時規避了境外消費者對中資背景的顧慮。其年輕化定位與社媒打法構成差異化優勢，伴隨核心客群年齡增長及消費力提升，未來增長可期。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

簡訊：微創機器人中期收入按年大增80%

機器人企業上海微創醫療機器人集團股份有限公司（2252.HK）周四發公布，截至今年6月底止的中期收入，較去年同期的9,924萬元人民幣，上升70至80%。收入大升原因是核心產品「圖邁腔鏡手術機器人」於期內銷售強勁增長，上半年新簽訂單18台。另外「鴻鵠骨科手術機器人」在核心區域的快速覆蓋與滲透，銷售穩步增長。「R-ONE血管介入手術機器人」獲批上市後，需求亦漸上升。由於收入快速增長，加上集團全方位降本增效提升經營效率，期內經調整淨虧損按年收窄40%至1.25億元人民幣。公司周五開市升1.3%報18.6港元，年初至今股價已升82%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

2252.HK

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