9698.HK GDS.US
GDS seeks investors for international ops

據報道,這家數據中心運營商正在洽談,擬把快速擴張的國際業務的部分股份出售給高瓴和博裕等幾大投資者

重點:

  • 萬國數據計劃通過出售快速增長的國際業務的部分股份,籌集最多6億美元資金,其國際業務部門在馬來西亞運營著多個數據中心,並計劃進軍印度尼西亞
  • 這筆資金將讓幾個全球投資者獲得萬國數據國際業務的多數股份,這可能會為它國際業務的分拆鋪平道路

     

陽歌

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US;9698.HK)會成為下一家將國際業務從國內剝離的公司嗎?

隨著公司確認為了獲得資金,正就出售其年輕的國際業務部分股份進行談判,這問題開始隱現。萬國數據在11月財報後召開的電話會議上表示,正在尋求投資者,計劃在今年一季度完成籌資計劃。

因此,當彭博新聞週一報道稱,高瓴、博裕和鼎暉正就提供這些資金進行洽談時,並不讓人感意外。萬國數據確認「已就有關其國際業務的潛在交易,與幾家私募股權進行討論」,但沒有透露具體名字。

這些頂級區域私募股權投資者的興趣,不僅體現了萬國數據作為一家經營相對良好的公司的吸引力,也體現了人工智能激發一大波數據中心需求的巨大潛力。這類投資對高瓴、博裕和鼎暉這樣的中國私募來說也是明智,它們越來越多地在經濟放緩的中國本土市場外尋找目標。

根據彭博新聞社的報道,投資者將帶來5億至6億美元的資金。萬國數據之前表示,將出售國際業務的少數股權,因此我們可以推測,這些私募股權將通過投資獲得萬國數據國際業務20%至35%的股份。

這意義重大,因為這種投資會讓其國際業務的利益相關者越來越國際化,不像整個公司那樣,仍然由創始人黃偉牢牢控制。根據萬國數據的最新年報,新加坡數據中心運營商ST Telemedia全球數據中心,目前持有萬國數據31.8%的股份,新加坡主權財富基金新加坡政府投資公司持股3.6%。

因此,出售國際業務20%至35%的股份,意味著國際業務一半以上的股份,將由這兩家新加坡實體加上新入局的私募持有。這很可能會為分拆把國際業務鋪平道路,這家公司或會設在新加坡,將實現萬國數據的兩個關鍵目標。

一方面,它可以把增長較快的國際業務,從原來的中國業務分拆出來,讓國際業務能夠憑借更大的潛力,獲得更高的估值。同時,此舉也將斷絕國際業務與中國之間的聯繫,緩解客戶對將數據托管在一家中國公司的數據中心的擔憂。

投資者似乎喜歡更宏大的故事,不過他們現在總體上對萬國數據並不是特別有興趣。彭博新聞社的報道發佈後,該公司在香港掛牌交易的股價周一上漲了18%,同一天在紐約掛牌的股票也上漲了22%。但即便是經歷了這一輪上漲,該股今年迄今仍下跌約14%,並且過去52周下跌了一半以上。

暗淡的中國市場

估值方面,中國的數據中心運營商與全球同行之間的差異相當驚人。萬國數據目前的市銷率只有0.86倍,而國內同行世紀互聯(VNET.US)更低,只有0.22倍。相比之下,全球領先的Equinix (EQIX.US)和Digital Realty (DLR.US) 分別為10倍和8倍,這才符合大家對高增長公司的預期。

就此來說,巨大的差距要直接歸因於中國和全球數據中心市場的差異。中國數據中心市場競爭極其激烈,目前處於「修正」階段,作為行業最大客戶之一的雲服務提供商,正在放棄大量沒盈利的業務,​​專注於規模更大、能帶來豐厚利潤的用戶。

相比之下,就競爭程度而言,全球的雲市場更為健康。這一點體現在我們前面提到的四家公司的利潤上,萬國數據和世紀互聯在過去三年里都在虧損,而Equinix和Digital Realty同期一直保持盈利。

那麼,萬國數據的國際業務究竟包括哪些,讓投資者如此興奮?公司的全球足跡都落在了東南亞,這是很多中國科技企業出海的起點。公司2021年利用ST Telemedia提供的數據中心容量,在新加坡提供服務,並於去年第三季度,在馬來西亞柔佛州正式啓用了首個自營設施。

它計劃在去年年底前,投入另一處規模類似的設施,並已在柔佛州購買了一處土地。公司還與印尼的主權財富基金INA簽署合資協議,在該國建立數據中心。

隨著馬來西亞業務的發展,公司去年海外業務的資本支出預計在40億元,超過其為中國業務規劃的35億元。公司尚未公佈2024年的國際資本支出計劃,不過我們預計數字可能會與去年的40億元持平或更高。因此它需要從新投資者那裡籌集現金,而後者似乎很樂意向萬國數據的這部分業務注入資金。

公司去年12月宣佈,已從多家馬來西亞大銀行處獲得12.7億林吉特的綠色融資信用,可見金融界似乎對幫助萬國數據,為其出海提供資金興趣濃厚。如果萬國數據決定分拆國際業務並讓其單獨上市,那麼新投資者及股票買家數量可能會擴大。

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新聞

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Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏