1911.HK
China Renaissance names new chairman

謝屹璟將接任這家深陷困境的投資銀行的掌舵人,失聯的原董事會主席兼首席執行官包凡,由於健康原因及希望將更多時間用於處理家庭事務而考慮辭職

重點:

  • 華興資本任命新董事會主席接替已失聯一年的聯合創始人包凡,其股票最早可能在三月復牌
  • 復牌後公司股價可能下跌50%或更多,這不僅反映對包凡離開的擔憂,也反映了對中國投行業務大幅下滑的擔憂

    

陽歌

陷入不確定性近一年後,中國本土投資銀行華興資本控股有限公司(1911.HK)終任命了新任董事會主席和首席執行官,這個懸而未決的故事似要開啓新的篇章。這意味著該股在停牌近一年後,可能終要復牌,不過復牌後股價可能要經歷大幅下調。

根據上周五向香港聯交所提交的公告,公司的新動態是聯合創始人謝屹璟接任董事會主席兼首席執行官。自華興資本著名的聯合創始人、董事會主席兼首席執行官包凡去年似因協助反腐敗調查而失聯後,謝屹璟一直擔任公司的代理首席執行官。

在很多方面,華興資本都代表了中國不受約束的本土投資銀行和私募股權行業的故事,它們曾經與中國經濟同步繁榮,現在隨著經濟放緩正在經歷痛苦的調整。公司還受到了中國國家主席習近平發起的反腐行動的影響,這場行動已持續十年,最近的重點是金融領域。

早在2022年,華興資本就開始陷入掙扎,當時中國經濟在經歷了數十年的爆炸性增長後開始急劇放緩。這極大地抑制了對該公司的投資銀行服務的需求。

2022年香港新股上市數量同比下降23%,僅為84宗,而這些上市籌集的資金規模也驟降一半以上,僅為1,000億港元,經濟放緩可見一斑。去年這些數字繼續下滑,截至12月中旬,2023年新上市公司數量降至64家,募集資金規模降至410億港元。

隨著業務枯竭,華興資本的投行業務收入在去年前六個月同比下降一半以上,而它上年同期的業績本就頗為低迷。值得注意的是,去年上半年業績和該公司2022年度業績尚未經過審計。沒有審計報告是阻礙該公司股票復牌的主要障礙,但隨著任命謝屹璟為新任董事會主席兼首席執行官,情況似乎也將在不久的將來發生改變。

​​我們稍後再回來分析復牌的可能。但首先我們來仔細看看包凡的失聯,這是導致該股停牌的主要原因。

包凡於去年2月首次被發現「失聯」,後來華興資本證實包凡正在協助調查。作為中國反腐行動的一部分,這種失聯比較常見,像包凡這樣的金融從業人員被留置,協助調查更重要的人物(通常是涉嫌收受賄賂的高級政府官員)的情況頻繁發生。

目前尚不清楚包凡是否因自身違規行為而受到調查。對此,多個消息來源向財經媒體財新給出了相互矛盾的表述。一些人表示,辭去董事會主席兼首席執行官的職務表明他可能會面臨逮捕,而另一些人則表示他已「獲釋」。

華興資本的最新公告似乎表明後者的可能性更大,因為公告稱包凡辭職是「由於健康原因及希望將更多時間用於處理家庭事務的考慮」。雖然這種解釋相對來說是客套話,但如果包凡長時間在獄中服刑,他肯定沒有太多時間陪伴家人。

有意思的是,公告還表明包凡將繼續通過孫千紅在該公司擁有發言權。最新公告顯示,孫千紅是「包凡先生的親屬」,年僅33歲的她將出任該公司非執行董事。

復牌之路

說了這麼多,我們將在本文的後半部分探討華興資本的復牌之路,以及復牌後股價可能的走勢。

在華興資本正式向證券交易所提交經過審計的2022年年報和2023年中期報告之前,是無法復牌的。這需要兩個在以前很難甚至完全不可能完成的關鍵步驟,即由外部審計機構和公司董事會主席包凡在報告上簽字。

董事會主席換人,消除了復牌的重大障礙。華興資本當時披露,審計問題要複雜一些,因為德勤在去年12月正式辭去公司審計機構一職,由中匯安達會計師事務所接任。

像德勤這樣的大公司請辭幾乎可以肯定地表明,審計機構和公司在這兩個時期的會計問題上存在分歧。這意味著新的審計機構中匯安達將面臨很大的壓力,要仔細審查最近兩期的財務數據,因此我們可能會看到,公司之前通過證券交易所發佈的未經審計的業績重,與最終經過審計的業績之間存在一些變化。

假設中匯安達在12月13日被任命為公司新的外部會計機構後立即開始工作,可能需要至少三到四個月的時間,才能與公司達成共識並完成最終審計。與此同時,華興資本可能還需要在下月底之前提交未經審計的2023年初步全年業績。

所有這些都意味著,它最早要到3月才有復牌的可能,4月或5月的可能性更大。去年2月包凡失聯的消息傳出後,華興資本的股價一度暴跌,停牌時從距其最近的高點下跌了約30%。此後,香港股市表現相當糟糕,恆生指數較華興資本停牌時下跌了約20%。

在去年4月停牌之前,華興資本的股價自該公司2018年上市後已經下跌了近80%。中金公司(3908.HK;501061.SH)是一個很好的對比,這是中國另一家大型投行,自華興資本股票停牌以來,該公司股價下跌幅度更大,為42%。這似乎表明,華興資本復牌後股價幾乎肯定會大幅下跌,跌幅很可能超過 50%。

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新聞

簡訊:贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,擬配股及發行可換股債券,籌集淨額共25.15億元,擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分,公司建議配售4,002.56萬股新H股,佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%,每股配售價29.28港元,較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%,集資淨額11.69億港元。 另外,公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券,按年利率1.5%計息,初始轉換價為每股H股33.67港元,較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%,可悉數轉換為4,068.904萬股H股,佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年,公司收入約為82.58億元,同比下降13.3%,虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開,至中午休市報30.08港元,跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中期業績亮麗 藍思盈利升逾三成

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周一公布香港上市後首份中期業績,收入329.6億元人民幣(下同),同比增長14.2%,盈利增長32.7%至11.43億元,若扣除非經常性損益的淨利為9.4億元,同比上升42%。 各項業務表現理想,期內智能手機與電腦業務收入271.8億元,同比增長13%,智能汽車與座艙業務收入同比上升16.5%至31.6億元,智能頭顯與智能穿戴業務收入16.5億元,同比增長近15%。公司指出,收入增長主要是頭部客戶量產多款新品。 展望未來,公司表示將持續深化全球產能布局,強化材料模組整機垂直整合優勢,豐富高附加值產品矩陣。 藍思科技周二開市跌0.32%報24.56港元,公司自今年7月上市累計上升逾3成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白雲山業務欠驚喜 股息率高助撐股價

白雲山大健康業務中期利潤升14%,主要來自王老吉貢獻 重點: 受大南藥業務影響,白雲山中績倒退 飲料業務競爭大,王老吉開拓海外市場   白芯蕊 涼茶作為中國傳統文化代表之一,更列入中國國家級非物質文化遺產,擁有王老吉涼茶及多款中藥產品的廣州白雲山醫藥集團股份有限公司(0874.HK;600332.SH),最近公布中期業績,雖然飲品業務表現強現強韌,但製藥業務仍缺乏起色,令淨利潤按年倒退1.3%。 白雲山前身是為廣州藥業,集團於1997年成立,同年在香港港交所掛牌,2001年亦在上海交易所上市,2013年完成合併白雲山,隨後公司名稱由廣州藥業改名為白雲山,目前大股東是廣州醫藥集團,持有白雲山45.04%股權,廣州醫藥集團則是廣州市人民政府旗下企業。 大健康業務佔利潤51% 集團完成重組後,基本完成「大南藥」、「大商業」及「大健康」業務佈局,其中大健康業務是白雲山利潤主力來源,上半年利潤總額為15.8億元,按年升13.9%,佔集團總利潤金額51.1%。大健康業務主要由王老吉大健康公司組成,主要產品包括王老吉涼茶、荔小吉系列、潤喉糖、龜苓膏等產品。 尤其王老吉品牌更是集團皇牌,該品牌於1828年創立,最早以涼茶鋪形式出現,王老吉積極現代化轉型,廣藥集團於1992年獲得「王老吉」商標,並以紅罐「王老吉涼茶」迅速在中國走紅,一度與加多寶集團就「王老吉」商標展開法律糾紛,但最終由白雲山持有,目前王老吉在涼茶市場市佔率高達70%。 不過,以收入計算,集團大健康業務上半年收入只得70.26億元,佔集團總收入418.34億元的16.8%,遠比第一大收入的大商業業務的290.63億元少。所謂大商業業務主要經營醫藥流通業務,包括醫藥產品、醫療器械、保健品等的批發、零售與進出口業務等。 大商業收入大毛利率少 雖然大商業業務收入佔比大,但毛利率卻不高,上半年只得6.13%,因此利潤總額只有3.46億元,佔集團總利潤金額僅11.1%,相反以王老吉為主的大健康業務,毛利率高達44.67%,更按年升1.69個百分點,因此大商業業務雖然收入大,但利潤貢獻卻比大健康業務少。 大健康業務由王老吉涼茶支撐,上半年利潤也錄增長,但面對內地飲品業百花齊放,尤其新茶飲市場不斷擴張,令中國涼茶市場亦近天花板,據尼爾森調查顯示,18至35歲主力消費群體中,選擇王老吉作為解渴首選的比例已從2022年前的43%,大降至2025年3月的27%。 王老吉拓海外覓商機 王老吉作為中國涼茶業龍頭,為對抗茶飲新勢力,更年也積極開拓其他新口味,以迎口顧客需要,例如推出無糖味涼茶、茶花風味涼茶等新產品。 除此之外,白雲山也為王老吉涼茶積極開拓海外市場,集團於2024年啟動海外品牌標識「WALOVI」,品牌已在美國、泰國、意大利、沙特、馬來西亞等多國陸續發布,尤其是主攻東南亞與北美市場,並與美國Costco、亞馬遜、展開深度協作,以拓大海外商機。 不過,白雲山大南藥業務仍拖集團後腿,繼2024年該業務收入下跌10.4%後,最新業績仍未見好轉勢頭,2025上半年收入按年跌15.2%至52.4億元,當中中成藥收入跌幅達20.1%至32.5億元,化學藥則下滑5.9%至20億元。 白雲山的大南藥板塊主要涉及中成藥及化學藥研發生產和銷售,擁有陳李濟藥廠、何濟公藥廠、潘高壽藥業、白雲山等中華老字號企業,不過面對市場競爭激烈,尤其白雲山化學藥皇牌輝瑞仿制藥金戈(枸櫞酸西地那非片),去年存量激增49.78%,暗示銷售壓力大,已為大南藥業務敲響警鐘。 另一方面,白雲山創新能力不足亦是一大問題,由於缺乏持續爆款新藥登場,造成大南藥業務表現呆滯。幸好白雲山已有針對性部署,出資近15億元設立廣藥基金二期,該基金主要是通過直接或間接的方式,開展生物醫藥股權投資,從中獲得投資收益,盼扭轉投資新藥不足的問題。 整體來講,白雲山股息率不俗,預期股息率分別為4.9%和5.4%,較10年期美債息4.3厘好,加上美國潛在減息空間大,變相支撐股價,但由於業務驚喜度不足,除了大南藥業務倒退拖後腿外,王老吉業務則面對新興茶飲市場競爭,故股價上升空間未必太大,只會在區間浮沉。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:同店銷售下跌20% 九毛九盈收雙降

餐飲運營商九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上周五公告稱,因國內消費趨謹,致三大主力品牌同店銷售額驟降,上半年公司營收及利潤同比跌幅均超10%。 財報顯示,截至6月的半年間,營收同比下降10.1%至27.5億元,上年同期為30.6億元。當期利潤同比下滑16%至6,070萬元,上年同期為7,230萬元。核心品牌太二直營店同店銷售額同比下降19%,規模較小的慫火鍋及九毛九品牌分別錄得20.1%和19.8%的跌幅。 伴隨銷售惡化,本季度公司淨關店42家,約佔門店總數5%,總門店數縮減至729家。 九毛九星期一收跌2.2%至2.7港元,年內累計跌幅約22%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏