英雄體育獲沙特入股上市集資前的熱身？

2023年02月20日

申請在香港IPO但其後放棄近一年後，中國最大的電競營運商獲得沙特阿拉伯一個財富基金2.65億美元的投資

重點：

中國領先的電競公司英雄體育，通過沙特阿拉伯主權財富基金遊戲部門的一筆新投資，籌集2.65億美元資金
這筆交易對該公司的估值最高可達10億美元，並且可能是其重啟之前赴港上市計畫的前奏

陽歌

如果你可以從全球最大的主權財富基金之一獲得更多資金，而且該基金的董事長剛好也是一名狂熱的遊戲玩家，那麼誰還需要IPO投資者呢？

這似乎正是中國電競巨頭英雄體育(VSPO)之前的心思，該公司上周較早前宣佈，將以2.65億美元(18億元)的價格，將多數股份出售予沙特阿拉伯。真正的投資者是Savvy Games Group，它是沙特阿拉伯主權財富基金——公共投資基金(PIF)全資擁有的遊戲投資部門。

這項投資有不少有趣的解讀角度，包括它預示英雄體育有可能會在今年稍後進行IPO。這還反映了最近中東投資流向中國的趨勢，以及沙特自身對成為全球遊戲和電競中心的興趣。最後但並非最不重要的一點是，它代表著電競的一種「成熟」，電競由熱門遊戲的大型網路錦標賽組成，它有望成為全球遊戲行業的一個主要新分支。

我們會逐一看看這些角度，首先是該公司今年晚些稍後進行大規模IPO的可能性。英雄體育並未提及上市一事，但實際上它在大約一年前曾申請在香港上市，當時用的是一個類似的名字VSPN Group Ltd.。

該申請後來終止，但它透露了一些有關該公司業務的基本資訊，這些資訊仍可參考之前的媒體報道，儘管申請書已從港交所網站上刪除。英雄體育和沙特阿拉伯都沒有透露Savvy Games將從這筆投資中獲得多少股份，但他們表示，Savvy將成為該公司最大的外部投資者。

之前的IPO招股書顯示，英雄體育目前最大的外部投資者是中國遊戲巨頭騰訊(0700.HK)，它當時持有該公司約13.5%的股份。其他投資者包括摩根士丹利、海納亞洲創投和中國第二大短片平台快手(1024.HK)，後者與騰訊簽署了一項重要的遊戲協議。

英雄體育在2021年首9個月盈利約13億元，按年增長144%，同期虧損3.17億元。將收入數字年化，並假設去年的增長率約為100%，意味該公司2022年的收入約為35億元。

要了解英雄體育的最新估值，我們可以將它的市銷率與快手和虎牙(HUYA.US)進行比較，這兩家情況相對接近的同行，目前的市銷率分別為2.5倍和0.84倍。假設英雄體育將介乎兩者之間，它的市銷率可能在1.5倍至2倍，該公司的估值將高達10億美元附近，使其躋身於「獨角獸俱樂部」(估值超過10億美元的初創企業)。

這意味著Savvy Games可能通過最新這筆投資獲得了約25%的股份，雙方表示，這是電競歷史上規模最大的直接投資。英雄體育較早前的IPO申請得到了包括美國銀行、中金公司和瑞士信貸在內的大投行的支持，這意味著該公司的融資目標幾乎肯定超過1億美元。

重啟IPO？

最新一輪融資的時機，加上投資者情緒較一年前大為改善，讓我們相信這筆新交易可能是今年稍後英雄體育重啟IPO的前奏。上市地點可能在香港，不過紐約現在也可能是一個強有力的競爭者，因為之前一些阻止中國企業進入華爾街的障礙已基本消除。如果要打賭的話，我們會押注紐約。

由於電子競技在全球的快速增長，以及該公司在中國市場的主導地位，它的上市可能會吸引一些大投資者的興趣，根據其早期的招股說明書，該公司在中國佔據了70%的高端電競市場份額。據Statista提供的數據，全球電子競技市場在2019年規模近10億美元，預計到2024年將達到16億美元。

英雄體育的早期招股說明書稱，它營運29款電競遊戲，其中包括《王者榮耀》、《絕地求生手機版》以及《英雄聯盟》等熱門遊戲。最新的公告強調，該公司不但在中國營運，而且在世界其他大多數主要市場都有業務。

它表示，它將使用新資金進行擴張的地區之一是中東，那裡是Savvy Games的總部所在地。Savvy成立於2021年，主要投資遊戲和電競領域，入股了任天堂、動視暴雪、藝電和Embracer等全球巨頭。它由沙特王儲薩勒曼擔任主席，據報道他是一名狂熱的遊戲玩家。薩勒曼曾表示，他希望將沙特變成一個遊戲中心，作為其擺脫對石油依賴的多元化戰略的一部分，並希望到2030年，該行業能貢獻1%的GDP。

最後，我們應該注意到，這筆交易似乎代表這個仍處於陰影中的行業正走向「成熟」。騰訊高級副總裁馬曉軼表示：「今天，在全球範圍內，電競已逐漸成為擁有巨大產業創新力和社會文化價值的新興競技類體育項目。」

英雄體育成立僅7年，由此可見該行業相對年輕。該公司表示，新獲得的資金不僅將用於地域擴張，還將投資於虛擬實境、增強現實和人工智能等尖端技術。

重啟IPO將令我們有機會了解它最近的財務狀況，包括是否正在接近盈利。但考慮到這筆來自沙特的重大投資，再加上該公司有可能通過首次公開招股再融資1億至2億美元，我們預計該公司手裏並不缺現金，目前可能更專注於擴張，而不是近期的盈利能力。

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新聞

行業簡訊：星巴克考慮出售中國業務

據金融媒體財新網周二報道，星巴克公司（SBUX.US）正在考慮出售其中國業務，這標誌著其此前計劃找合作夥伴出售業務的轉變。星巴克出售部分或全部中國業務的計劃，源於其面臨激烈競爭，該競爭已穩步侵蝕其全球第二大市場的市場地位。知情人士向財新網透露，星巴克已與十餘家潛在買家就出售中國業務進行初步洽商，其中包括高瓴資本和方源資本。這項主要分歧是價格，星巴克認為其中國業務價值高達90億美元，而潛在買家則認為該價值低得多，並稱即便是先前提議的50億美元也過高。星巴克後來否認有計劃出售其整個中國業務，但消息人士向路透社透露，該公司尚未決定是否要向外部投資者出售該業務的控股權或少數股權。星巴克曾是中國領先的咖啡連鎖品牌，於1999年進入中國市場並開拓業務，當時茶是消費者首選飲品。但近期，受到以瑞幸和庫迪為首的本土品牌的低價衝擊。據財新報道，此期間星巴克在中國咖啡市場份額從2022年的5.6%降至去年的4.2%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月24日

SBUX.US

簡訊：雅居樂悉售調味品業務股權套現約2.33億元

雅居樂集團控股有限公司（3383.HK）周二公布，全資附屬公司雅新投資同意向省食出集團出售廣東珠江橋生物科技約21.16%股權，代價為1.91億元（2,700萬美元）。同時，雅新投資與目標公司訂立回購協議，雅新投資有條件出售而目標公司可以定向減資方式，回購目標公司794.94萬股或約4.736%的股權，代價為4,279.17萬元。珠江橋生物科技要從事高鹽稀態醬油、醋、複合調味料等調味品的研發、生產與銷售。交易完成後，集團將不會持有目標公司的任何股份，預期錄得虧損約2,630.3萬元。所得款項擬用作兌付雅居樂地產「23番雅02」債券全部本息及日常經營管理。雅居樂股價周二高開1.35%，中午休市報0.395港元，升2.6%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月24日

3383.HK

簡訊：撥康視雲招股集資6.1億元

眼科生物科技公司撥康視雲製藥有限公司（2592.HK）周二在港公開招股，發售6,058.2萬股，一成公開發售，每股售價介10.1元，集資6.1億元，於本月27日截止認購，7月3日掛牌。公司於2015年成立，自主開發兩款產品（CBT-001及CBT-009），核心產品CBT-001適用於治療翼狀胬肉（一種良性增生性眼表疾病），分別於2022年6月及2023年9月在美國及中國啟動第3期多地區臨床試驗。撥康視雲2022及2023年均未有收入，至2024年則錄得收入1,000萬美元，去年虧損9,913萬美元，按年收窄23%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月24日

2592.HK

Catering giant Cafe De Coral is in a bind amid structural market shifts and northbound migration of consumers

結構改變消費北移大家樂的好日子或一去不返

大家樂剛公布的一份業績出現大倒退，集團也承認市場環境出現根本性轉變重點：公司去年盈利下挫近30% 毛利率進一步下跌至10.4% 劉智恒曾雄踞香港快餐業五十年的大家樂集團有限公司（0341.HK），正迎來一份大倒退的業績，24/25年度收入減少1.4%至85.68億港元，但盈利下跌29.6%至2.33億港元；即使剔除物業公平值虧損後，盈利仍下跌25.2%至3.3億港元。期內毛利率跌1個百分點至10.4%，集團解釋：「主要由於經濟不景氣，消費意欲疲弱，加上香港市民外遊消費以及中國內地市場價格競爭激烈，導致銷售下滑。」事實上，投資者擔心的，並不是一次半次的業績下滑，反而是看到大家樂或許已陷入結構轉變的危機! 北上消費大勢所趨首先，北上消費對香港飲食業打擊至重，每逢周六及假日，數以十萬計港人蜂湧北上，香港食店出現空洞現象。原以為港人北上多幾次，慢慢開始興緻減弱，將有一定人流回歸；豈料事情似乎愈演愈烈，不但深圳、再而珠海、中山，甚至遍布整個大灣區，問題非但未緩和，反之是北上消費成為港人常態。無可否認，內地飲食的收費遠低於香港，加上中國地大物博，商場布局可更多樣化，食店的空間特別濶落，租金又相對香港來得低。相比下香港地少租貴，食店細，空間窄，要更好又廉宜的飲食，自然走到大灣區。既然消費力流向中國，大家樂可以在內地深化拓展，說不定還能吸納大陸的消費，讓業務更進一步。然而，說易行難，誰人不知道內地市場大，能成功開展業務，生意的增長將難以估量，奈何香港飲食業要在內地站得住腳，並不容易。神洲發展折戟沉沙大家樂早在三十年前已欲在內地開疆拓土，但摸爬滾打多年，始終未能打出一片天；反之在北方城市連戰皆北，2017年將華東分店全線結業，最終要瑟縮於廣東一隅。原因不外乎未能克服水土，港式餐飲未能迎合內地人口味，始終港產食品較清淡，內地特別北方人愛食物的口味多樣豐富，許多時是味濃辛辣。加上收費也不便宜，人們不願意付出較高的價格去享用港式快餐，試過後就鮮再光顧。昔日「香港」兩個字似頂著光環，內地人對香港文化及飲食有點趨之若鶩；但隨著年代過去，內地經濟及人們的品味提升，再不會覺得港式餐飲矜貴，大家樂要打入內地的市場，就更加難上加難。而且，內地那種內捲式競爭，也不是大家樂這類對盈利計算十足的公司可比擬。內地食店又以加盟模式發展，動輒上千間計算，大家樂要維持水準及管理，則以自營店為主，開店要自掏腰包，每每錙銖必計，拓展速率受到限制，規模很難做上去。兩餸打擊北店圍堵現時香港飲食市場更出現結構轉變，過去快餐店及茶餐廳是基層的主要用膳地點，但近年「兩餸飯」興起，令到前兩者都受到頗大衝擊。一方面是兩餸飯以外賣為主，減少用餐地方，因此收費可以更廉宜；特別茶餐廳及快餐店以做套餐為主，收費偏向高了，一個套餐要60至70港元，兩餸飯只需40多元，自然搶走不少快餐店及茶餐廳的生意。另外兩餸飯提供多種餸菜選擇，讓顧客覺得可以自由配搭，選擇眾多，特別是勞工階層，都移情別戀，減少光顧茶餐廳及快餐店。更讓投資者擔心的，是內地飲食巨企不斷在港布局，太二酸菜魚、八合里火煱、木屋燒烤、遇見小麵及綠茶集團（6831.HK）等，紛紛登陸香港，他們善於打價格戰，不惜以本傷人大手減價去與對手周旋，直至將對手鬥死鬥垮，才再提價講盈利。面對內地競爭對手的入侵，大家樂的市場更有機會被蠶食。過去多年，香港經濟一直處於上升趨向，因此即使短期有波動，只要公司有良好管理及應對能力，都有機會穿越周期。不過，這次似乎有點不一樣，今天面對的是大環境轉變，消費力北移，結構的變化，大家樂的好日子或許一去不返。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月24日

0341.HK

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