0992.HK
Lenovo on AI PC makes it or breaks it

聯想第三季業績公布後,投資銀行對其未來並不看好,紛紛調低目標價

重點:

  • 聯想第三季度純利3.4億美元,按年跌23%
  • 集團強調人工智能電腦有機促進新一輪換機熱潮

 

劉智恒

聯想集團有限公司(0992.HK)公布第三季業績後翌日,一開市即時受壓,股價拾級而下,一度跌見8港元關口,低見8.02港元,大挫9.3%。午後股價逐漸回穩,但收市仍跌3.3%至8.55港元,位列當天藍籌股中跌幅第二大,僅次於九倉置業(1997.HK)。

究竟發生甚麼問題?翻開財務報表,聯想第三季度的收入及盈利為157億美元(1,228億元)及3.37億美元,公司表示收入已連續三個季度環比錄得增長,盈利亦按季增長35%。

然而,若按年比較,收入只微升3%,盈利更下跌23%。今年首9個月,按年收入更跌13%,盈利跌49%。

投行看淡股價跳水

聯想的業績雖然在近季度不斷改善,但投資銀行對公司前景仍有保留,對其增長能否持續有所懷疑,多家劵商將其目標價調低,降幅度由4%至19%不等,當中以美銀調幅最大,由11.2港元調低至9.1港元,中信里昂亦由10.9港元下調至9.6港元,更將聯想的評級由「買入」下調至「跑贏大市」,而瑞銀則仍維持「沽售」評級。

投行普遍意見是看淡其伺服器業務,因研發負擔沈重,該業務在未來幾季仍將處於虧損階段,勢將減緩其盈利的復蘇步伐。另外,是認為聯想的季度業績指引遜預期,故需調整目標價。

云云投行中,只有匯豐獨排眾議,將目標價由11.4港元調升至11.7港元,維持「買入」評級。匯豐指出聯想經營利潤率勝該行及市場預期,集團的全球伺服器出貨量於2025年可達收支平衡。

對AI PC寄以厚望

市場雖對聯想短期股價不看好,但對於集團在AI PC(人工智能電腦)的發展上,都寄以厚望,倘若未來銷售能成功,聯想的盈利將會相當可觀,持續增長也不成問題。

戴尔(DELL.US) 为例,由于公司报告透露,因人工智慧的需求旺盛,公司的伺服器销售强于预期,戴尔上周五股价上涨32%。

聯想主席兼首席執行官楊元慶表示,相信混合式人工智能的興起,將可促進換機潮,帶動AI PC的銷售。他充分相信混合式人工智能興起,將促進換機熱潮,刺激AI PC人工智能電腦的需求,料至2026年將有逾半數的個人電腦,具備人工智能功能。

為進一步增強聯想在人工智能時代的優勢,集團將續加大創新投資力度,研發人員數量會逐年增加,直至佔總員工數量的25%以上,而財年的研發費用率,亦有望達到歷史新高。

集團的執行副總裁兼中國區總裁劉軍於投資者電話會議中透露,在今年4月舉行的創新科技大會上,會發布一款AI PC產品,售價預計介乎1,000至1,500美元。聯想能否靠AI PC再次撬動市場的需求,或許下個月就會有更明朗的線索。

市場有懷疑聲音

在一片看好下,亦有市場聲音懷疑AI PC的實際需求,以及能否帶動PC的增長。按IDC的報告顯示,雖然2024年AI PC會推出,但全球PC市場的復蘇有限,估計增長只不過3.4%,IDC還估計到2027年,PC市場的複合年增長率只有3.1%。換句話,即使AI PC陸續被使用,亦未能扭轉PC市場的放緩趨勢。

再講,AI PC縱能盛行,聯想實際能受惠的程度又是否想像中高,電腦公司只不過是負責組裝工作,真正賺錢的,是製造芯片的企業如英偉達(NVDA.US)及超微(AMD.US)等,正如電動車市場,最賺錢的不是車廠,而是做鋰電池甚至應是供應鋰的公司。

至於芯片方面,AI PC 需要具備專用的芯片組,主要是嵌入了「神經網絡處理單元」,即所謂NPU。市場有擔心,近年美國處處打壓中國科技發展,這幾年試圖壓製中國芯片業的發展,美國未來會否禁止或限制前沿公司向華銷售AI芯片,確實是一大懸念。

說到美國的針對,不得不提年前《新聞週刊》的一篇文章,內文指聯想涉嫌非法獲取電腦使用者的資料,建議美國禁止使用。雖然聯想聲嘶力歇地澄清,及後《彭博商業周刊》亦指出,批評聯想的組織「中國科技威脅」(China Tech Threat, CTT)進行的調查,背後支持者與戴爾關係密切,言下之意似是商業對手精心炮製,並不一定是政治問題。

不過,市場仍存在擔憂,畢竟美國政府對中國的逐漸強大抱有極大戒心,已不斷對國內科技企業施壓,以聯想的規模及龍頭地位,難保或有一天會成為打壓目標。市場的投資者在面對極大不確定性,自然先沽為上,事實聯想股價亦受壓下跌。在此陰霾下,聯想股價長期存在一定隱憂。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:心動料上半年最少賺7.9億元

遊戲及平台開發商心動有限公司(2400.HK)周一公布,預計2025年上半年淨利潤不少於7.9億元,較去年同期約2.5億元大增約215%;期內收入預計不少於30.5億元,按年增長約37%。 心動表示,業績大幅改善,主要受惠於旗下多款自研遊戲表現強勁,包括《仙境傳說M:初心服》、《心動小鎮》及《火炬之光:無限》,帶動整體收入與毛利率提升。此外,儘管TapTap平台App月活躍用戶基本持平,但透過廣告算法優化及用戶參與度提升,帶動平台收入與利潤持續增長。 里昂周一發布研報稱,首次給予心動「跑贏大市」評級,認為該公司的遊戲開發與營運業務展現出強勁增長往績,預計新遊戲《Heartopia》今年第四季在海外上線,以及今年9月公司在中國推出的《Etheria》等,都將成為新增長動力,給予目標價60港元。 心動股價周二高開,至中午休市報70.90港元,升24.93%。今年以來,該股已升約183.6%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:第四範式夥海博思創 組合資拓電力AI服務

人工智能應用開發公司北京第四範式智能技術股份有限公司(6682.HK)周一公布,與北京海博思創科技成立合資企業,並定命為能量晶體(北京)科技。合資公司將從事電力交易方向的AI技術服務,第四範式持合資公司19%股權。 合資公司的成立是「AI+ 儲能」技術融合,依託海博思創在儲能系統研發、生產及管理的技術,結合第四範式在AI Agent+ 的世界模型、機器學習平台以及智慧能源領域的技術,在電力交易、儲能電站資產運營管理等,共同推動相關的人工智能技術全面應用。 第四範式周二開市升1.2%報54.85港元,股價自今年4月低位已上升67%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sunwoda makes EV batteries

動力電池業務擠壓 欣旺達謀港上市補血

公司已向港交所提交上市申請,謀求新資金支持其動力類電池業務發展 重点: 中國動力類電池慘烈的價格戰,正擠壓欣旺達盈利空間,公司欲借香港上市籌資求生 這家公司的動力類電池業務,營收增長陷入虧損,依靠傳統消費類電池業務維繫整體盈利   陳竹 寧德時代 (300750.SZ;3750.HK) 與比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)雄踞中國電動車電池市場王座,第二梯隊企業只能爭搶殘羹剩飯。慘烈價格戰恐導致大批企業出局,行業迎來生死存亡期,這正是中國眾多產能過剩新興產業的共同寫照。 嚴峻局勢下,企業爭相籌集資金,以應對即將到來的行業洗牌。這類資本不僅關乎生存命脈,更因客戶唯新技術是瞻,企業須在快速迭代的賽道中持續創新投入。 欣旺達電子股份有限公司(300207.SZ)正寄望挺過行業洗牌,公司計劃赴港上市吸納全球資本,距首次披露意向僅數周,上周已向港交所遞交上市申請。 隨著滬深A股上市公司密集赴港二次上市,港股熱度攀升,欣旺達借近期香港IPO市場回暖態勢上市集資。今年5月,寧德時代募資46億美元,創全球年初至今最大IPO紀錄,引發轟動,欣旺達擬效法寧德舉措上市集資。 欣旺達尚未披露具體融資規模,不過聘請高盛與中信證券兩大頂級承銷商,意味其IPO規模可觀。畢竟,參考兩家投行典型交易規模,幾乎可確定將超1億美元。 發力動力類電池 1997年,王明旺、王威兄弟在深圳創立欣旺達,彼時電動車尚處於藍圖階段。與同處深圳的電動車巨頭比亞迪相似,欣旺達以消費類電池起家,現已成為該領域龍頭企業,2020年起蟬聯全球手機電池製造商榜首。儘管大眾認知有限,但從華為到飛利浦等主流品牌,當前均內置欣旺達生產的電池。 2014年成立動力類電池事業部後,欣旺達正式進軍電動車電池領域。相較2008年入局的寧德時代等老牌企業,入局晚近十年。 中國新能源汽車產業迅猛發展,賦予欣旺達充足增長機遇。據上市文件披露,其動力類電池業務營收由2022年的127億元,增至2024年的151億元(約合20億美元)。該業務增速領跑公司整體發展,營收佔比從2022年的24.3%攀升至去年的27%。 上市文件顯示,欣旺達客戶涵蓋理想、小鵬、零跑、廣汽、上汽、雷諾、日產等中國市場主流電動車企。然而,據中文媒體報道,公司出貨量高度集中於單一客戶,理想去年獨佔其四成訂單。 能源市場追蹤機構SNE Research數據顯示,今年前五月,寧德時代與比亞迪合計佔據中國電動車電池市場67%的累計裝車量。欣旺達以2.87%市佔率位列第七,與中創新航(3931.HK)、國軒高科(002074.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、蜂巢能源等市佔率2.99%至6.26%的二線廠商同處混戰格局。 深厚的消費類電子根基使欣旺達持續保持盈利,這令多數同行望塵莫及。中國數據供應商Wind顯示,過去十年該公司季度財報從未虧損。今年一季度延續傳統,其營收123億元,淨利潤3.87億元,同比增幅達21%。 但切莫被數據迷惑,這家公司整體盈利主要依賴傳統消費類電池業務支撐,該板塊今年一季度毛利率達20.2%。反觀其動力類電池業務,同期毛利率僅12.9%,差距明顯。 港股上市文件雖未披露動力類電池具體虧損額,但此前擬分拆該業務赴深交所上市的文件顯示,2020至2023年,該業務持續虧損,僅2023年就虧損15.6億元。因未達深交所盈利要求,分拆計劃最終擱淺。 虧損現象絕非欣旺達獨有,多數同行雖未單獨披露動力類電池虧損數據,但財報毛利率同樣低迷。例如同樣謀求香港二次上市的億緯鋰能,2024年動力類電池毛利率僅14.2%,較欣旺達今年首季12.9%的毛利率高出不多。 如此微薄的利潤主要源於價格戰,電動車企自身深陷生存鏖戰,為保銷量開啓慘烈降價,進而向電池供應商傳導成本壓力,令行業雪上加霜。 作為擴張戰略環節,欣旺達宣稱將加速海外佈局。鑒於中國電動車市場漸趨飽和,該策略堪稱審慎,但踏上此道的企業遠非其一家。雖未單獨披露動力類電池海外營收,公司整體海外銷售額今年一季度佔比已達40%。 欣旺達已啓動全球產能佈局,泰國春武里府的巨型電池生產基地,於今年3月獲當地政府批准,兩座工廠總投資額逾100億元。 未來,動力類電池仍將是欣旺達主攻方向,成熟消費類電池業務則為持續擴張輸血。但要在賽道中立足,這家公司或需另辟蹊徑突破價格戰困局。關鍵在於加大研發投入,構建差異化技術壁壘,實現難以複製的溢價優勢。 出海佈局雖關鍵,但本土動力類電池業務未盈利之際,欣旺達須嚴防擴張節奏避免財務透支。其消費類電池業務的造血能力,構築了關鍵競爭優勢,截至今年3月末,其現金儲備逾100億元。公司的未來成敗繫於兩難抉擇,既要培育動力類電池的盈利造血功能,又需嚴守運營紀律,防止現金流枯竭。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)周一披露,隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲,公司上半年營收同比增長22%,淨利潤翻番。 鍋圈食品中期報告顯示,公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡,重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末,全國門店數量達10,400家,以加盟店為主,保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。 謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低,而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元(約合4.51億美元),淨利潤同比飆升123%至1.9億元。 鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年,公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後,門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋,助推未來發展,鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。 為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體,鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光,吸引了更多消費者,促使其抖音營業額同比漲超100%。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏