「AI平民化」拖累 聯想被殺個措手不及
全球最大PC製造商聯想表示，在最新一個財政季度中，因旗下AI服務器基礎設施業務進行重組，錄得2.85億美元重組費用 重點： 由於AI運算市場出現重大轉向、並因此承擔大額重組費用，聯想集團在截至12月的財季中，利潤下滑21% 同一季度，公司毛利率按年下滑0.6個百分點，主要因為記憶體價格飆升帶來壓力 陽歌 「AI平民化」趨勢初現，加上記憶體價格飆升，成為聯想集團有限公司（0992.HK）最新季度業績的兩大焦點，兩者均侵蝕了這家全球最大PC製造商的盈利。這股平民化趨勢，在聯想截至12月底止的三個月（即其財政年度第三季度）體現為對基礎設施解決方案業務集團（Infrastructure Solutions Group，簡稱ISG）計提2.85億美元重組費用。 簡而言之，這筆費用反映出聯想承認其未能及時察覺AI快速平民化的趨勢，人工智能技術正迅速從大型數據中心轉向企業自有的電腦與服務器。換言之，AI正從單純作為算力資源的開發階段，轉向實際應用層面的部署與使用。在此過程中，AI運算需求正從大型雲端設施轉移至企業本地部署（on-premises）的中小型設施。 從更技術性的角度來看，這一轉變代表著AI由「訓練」（training）轉向「推理」（inferencing），聯想集團長期擔任首席執行官的楊元慶在業績電話會議上如此表示。 楊元慶稱，基礎設施市場正經歷一項重要轉變，從在公有雲上進行AI訓練，轉向越來越多在企業本地及邊緣端進行AI推理。「因此，我會說，我們此次進行的重組，更像是順應新趨勢的一次轉型，將AI推理更貼近終端用戶。」 對聯想而言，與最新AI運算趨勢保持一致至關重要，因為其基礎設施業務的增速已快於核心PC業務。PC業務是公司智能設備業務集團（Intelligent Devices Group，簡稱IDG）的核心，該集團還涵蓋智能手機及平板電腦業務，合計貢獻約三分之二的收入。相比之下，基礎設施業務在最新季度佔公司收入的23%，較一年前的19.5%明顯提升。 聯想於周四公布最新季度業績時，市場焦點集中在基礎設施業務上，因為隨著核心PC需求趨於成熟，該業務正迅速成為公司最重要的增長引擎。受惠於AI服務器「穩健」需求，基礎設施業務在最新季度收入按年增長31%至52億美元，另有155億美元的潛在訂單儲備。儘管這一增速是包含PC在內的IDG業務14%增幅的一倍以上，但相比上一財年12月季度基礎設施業務59%的增長率，已顯著放緩。 同樣重要、甚至更為關鍵的是，這一未來增長引擎因未能及時應對AI由訓練轉向推理的轉變而轉為虧損。該業務在最新季度錄得1,100萬美元經營虧損，不過較上一季度已有所改善。聯想表示，預計該業務將在截至3月底止的本財年第四季度恢復至經營層面的盈虧平衡。公司補充稱，預期該業務將在4月開始的新財政年度恢復盈利。 投資人憂心忡忡 市場對聯想集團在關鍵AI基礎設施業務上的失誤反應不意外偏向負面。公司股價在周四公布業績後下跌4.6%，過去52周累計跌幅已達30%，與同期多數AI概念股大幅上漲形成強烈對比。這可能反映出，投資人仍主要將聯想視為一家PC製造商，而非AI公司。 聯想早已是全球最大PC製造商，並在2025年維持這一地位。根據IDC數據，2025年最後三個月，公司PC出貨量按年增長14.4%至1,930萬台，跑贏同期全球PC市場9.6%的增幅，使其全球市佔率由一年前的24.2%提升至25.3%。美國企業惠普（HPQ.US）當季排名第二，市佔率20.1%，戴爾（DELL.US）以15.3%居第三。 在這三家公司中，戴爾的估值最接近AI概念，但其追蹤市盈率也僅為15.1倍。聯想緊隨其後，市盈率為9.5倍，而惠普僅7.1倍，顯示市場對這一族群的認知仍主要停留在PC業務。 回到基礎設施業務，聯想表示，此次重組將精簡產品組合，並加大對AI推理產品的投入。公司預期，到截至2029年3月的財政年度，每年可節省約2億美元成本。 另一個拖累公司表現的因素則較為短期，與近期因全球供應短缺導致記憶體價格飆升有關，記憶體是PC與服務器的關鍵零組件。相關價格上漲令聯想當季銷售成本增加19.6%，高於同期18.1%的收入增幅，導致最新季度毛利率按年下滑0.6個百分點至15.1%，低於一年前的15.7%。 大額重組費用加上毛利率下滑，使公司當季利潤按年下降21%至5.46億美元。不過，若剔除重組費用及部分非現金項目，經調整後盈利反而按年增長36%，由4.35億美元升至5.89億美元。 聯想表示：「儘管營運環境充滿挑戰，包括持續存在的關稅不確定性，以及供需失衡導致零組件成本上升，但集團仍展現出卓越的營運韌性，在此宏觀背景下實現穩健的收入與盈利增長。」 那麼，這一切對聯想意味著什麼？投資人又該如何看待這家公司？聯想指出，目前其32%的收入已與AI相關，但當中包括來自PC業務的AI模型，這些產品尚未證明自己能成為下一代PC運算的核心。 相比之下，AI服務器業務前景更為明朗，而基礎設施部門的重組雖然代價高昂，但也顯示公司正密切關注產業趨勢，並在戰略出現偏差時及時修正。接下來，聯想需要證明自己能重新讓基礎設施業務恢復盈利，並在AI由訓練轉向推理的過程中，加快該部門的成長步伐。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
聯想AI布局初見成效 「地緣政治」續縈擾不休
上半年盈利大增41%，聯想在AI技術上的布局正在獲得回報 重點： 公司截至9月底止的半年度盈利大增41% 上半年度，公司非個人電腦業務收入佔總收入比重達46%，創下歷史新高 李世達 聯想董事長兼CEO楊元慶近日重申對AI技術的信心：「AI不是泡沫，是可持續的發展的機會。」受惠於對混合式AI技術的成功布局，聯想集團有限公司(0992.HK; LNVGY.US)展現出強勁的市場競爭力。 對AI技術的投入，已成為科技公司競爭力的關鍵，聯想最新的業績報告似乎證明了這一點。根據公司截至9月底止2024/2025財年上半年度業績，期內收入332.9億美元(2,406.9億元)，按年升22%；股東應佔溢利6億美元，大增41%。其中第二季度錄得178.5億美元收入，年升24%；股東應佔溢利3.6億美元，年增44%，增長相當迅猛。 報告期內，公司三大業務板塊，包括「智能設備業務」、「基礎設施方案業務」，以及「方案服務業務」，均全數錄得兩位數增長。 「智能設備業務」方面，受惠個人電腦與智能手機的快速增長，收入年增14.5%；其中個人電腦業務進一步擴大市場份額至24%，對第二位的領先優勢擴大至四個百分點。智能手機和平板電腦業務收入亦分別實現43%和19%的增長，表現強勁。 AI PC將佔主導地位 公司指出，於5月推出兩款AI PC(人工智能電腦)，目前已佔集團在中國區筆記本電腦出貨量的兩位數份額。公司預計，到2024年底，AI PC將佔出貨量的10%，並預計到2026年將上升至60%、2027年則會升至80%。 根據行業研究機構IDC的數據，今年7月至9月，全球PC出貨量按年下滑1.5%，但聯想卻實現逆勢增長，同期個人電腦出貨量同比成長3%，主要競爭對手戴爾(DELL.US) 和蘋果(AAPL.US)出貨量則都出現下降。 另外，公司在「基礎設施方案業務」上，受惠客戶加大AI基礎設施投資，收入按年大增65%，虧損則較去年同期減少36%至7,300萬美元。 「方案服務業務」方面亦錄得12%的收入增長，主要受「即服務」及人工智能驅動解決方案的強勁需求帶動。 三大業務快速增長背後，是聯想在AI技術、全球市場擴展和多元化業務上的深入布局。 在楊元慶看來，AI不只在雲上面，聯想看好的AI是混合式AI(Hybrid AI)，是「公共智能」和「私域智能」的結合，也就是「雲」和「終端」的整合，才是未來的大方向。 今年10月，楊元慶與輝達(NVDA.US)執行長黃仁勳在Lenovo Tech World 2024 大會上，共同發布了企業級AI功能全堆疊式平台「Lenovo Hybrid AI Advantage with…
聯想中東尋出路 引沙特基金一石多鳥
聯想與沙特基金旗下的Alat合作，除在沙特首都利雅得設地區總部外，亦能獲取對方的資金助力 重點： 聯想加強在中東與非洲的發展，以減低美國業務的風險 Alat認購聯想20億美元的可換股債券，後者得以強化財務狀況 劉智恒 這次並不是沙特王子來香港開設家族基金的鬧劇，而是紮紮實實的「強強聯合」！ 自從中美爭拗發生後，不斷有外國投資者將資金撤走，據國際金融協會的數據，2023年外資在中國的股債市場減持量，總計淨流出達822億美元(5,945億元)。正當歐美資金調離中國時，中東的資金彷如沙漠中的清泉，為內地財金市場注入動力及生氣。 聯想集團有限公司(9922.HK)近日就公布，與沙特阿拉伯王國的主權財富基金Public Investment Fund旗下的Alat，訂立戰略合作框架協議。Alat主要負責創建電子和先進工業領域的全球業務，擁有達1,000億美元的投資預算。 根據協議，聯想將在沙特首都利雅得設立中東和非洲的地區總部，包括一個客戶中心和一個面向該區的研發中心，同時集團將在沙特興建個人電腦與服務器製造基地，進一步擴大全球佈局。Alat為聯想提供支持和協助，以確保戰略合作順利實施。 另外，聯想向Alat發行20億美元三年期可換股零息債券，換股價每股10.42港元，到期時可悉數轉換成14.99億股，相當於聯想擴大後股本約10.78%。換股價較公司過去30個交易日的平均加權價有10%溢價，但較公布協議前的交易日卻有10.3%折讓。 聯想董事會同時亦批准發行 11.5億份三年期認股權證，發行價1.43港元，集資16.4億港元。認股權證行使價每股12.31港元，較公布前一天的收市價有5.9%溢價。 市場猶豫 聯想集團董事長兼首席執行官楊元慶表示：「通過這次強有力的戰略合作，聯想集團將擁有更多的資源和更大的財務靈活性，進一步加速轉型並拓展業務，把握中東和非洲地區的巨大增長機會。」 或許是可換股債券的行使價較公布協議前一天收市價有較高折讓，又或大市氣氛轉淡，市場有點猶豫，公布發出當天，聯想股價不升反微跌近1%，收報11.52港元。不過，聯想今年股價整體表現向好，上周五收市報10.65港元，較2月的低位7.8港元上升36%。 事實上，聯想早前公布的第四季度業績，雖然收入及盈利按年分別上升9%及118%，但按季就下跌12%及26%，與第二季度比較，亦低4%及0.4%。目前投資銀行給予聯想的目標價在12至14港元水平，與現價貼近，未來股價能否再進一步，需視乎未來一兩季的業務情況，才可清晰確定未來走向。 一舉多得 今次與Alat的合作，對聯想來說或許是一個突破口，而且對集團下一步走向有一定幫助。首先，中國與西方國家持續緊張的關係下，聯想的發展實在蒙上一層陰霾。一如之前，美國也有聲音要求政府部門禁用聯想的電腦，雖然最終沒有甚麼特別迴響，但不穩定性始終存在，畢竟中國在半導體、光伏、醫藥甚至電動車等，都先後被歐美等國家制裁或打壓，很難保證聯想會否成為另一個目標。 因此，聯想逐漸加大在中東及非洲的發展，成立大型總部及基地等，都有助減低地緣政治的風險，特別生產地設在當地，也較少引起歐美國家針對產品來源地的口實。 目前聯想地區收入最大是美洲，佔去年全年收入的34%，中東非洲的佔比沒有清楚列出，只將兩地與歐洲一併計算，佔比是28%。然而中東國家近年銳意拓展科技，而非洲國家經濟又不斷發展，毫無疑問是一個頗具潛力的市場。經濟學人智庫較早前發表的報告預計，非洲經濟增長將由2023年的2.6%升至2024年的3.2%，位居全球第二。聯想與沙特的合作，若能早著先鞭，其部署有機會能迎著兩個地區的發展而受惠。 業務以外，是次合作帶來20億美元資金，大大堅實聯想的現金基礎。集團也表示，所得款項將用於償還現有債務、補充營運資金及一般企業用途。據去年財報披露，聯想年內有多項債券到期，總金額近36億美元，雖然流動資金也有相近數目，但今次新發行的可換股債券，可以完全償還債項之餘，增加許多額外資金額，為集團未來拓展及研發提供了支持。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
聯想成敗還看四個字母：AI PC
聯想第三季業績公布後，投資銀行對其未來並不看好，紛紛調低目標價 重點： 聯想第三季度純利3.4億美元，按年跌23% 集團強調人工智能電腦有機促進新一輪換機熱潮 劉智恒 聯想集團有限公司(0992.HK)公布第三季業績後翌日，一開市即時受壓，股價拾級而下，一度跌見8港元關口，低見8.02港元，大挫9.3%。午後股價逐漸回穩，但收市仍跌3.3%至8.55港元，位列當天藍籌股中跌幅第二大，僅次於九倉置業(1997.HK)。 究竟發生甚麼問題？翻開財務報表，聯想第三季度的收入及盈利為157億美元(1,228億元)及3.37億美元，公司表示收入已連續三個季度環比錄得增長，盈利亦按季增長35%。 然而，若按年比較，收入只微升3%，盈利更下跌23%。今年首9個月，按年收入更跌13%，盈利跌49%。 投行看淡股價跳水 聯想的業績雖然在近季度不斷改善，但投資銀行對公司前景仍有保留，對其增長能否持續有所懷疑，多家劵商將其目標價調低，降幅度由4%至19%不等，當中以美銀調幅最大，由11.2港元調低至9.1港元，中信里昂亦由10.9港元下調至9.6港元，更將聯想的評級由「買入」下調至「跑贏大市」，而瑞銀則仍維持「沽售」評級。 投行普遍意見是看淡其伺服器業務，因研發負擔沈重，該業務在未來幾季仍將處於虧損階段，勢將減緩其盈利的復蘇步伐。另外，是認為聯想的季度業績指引遜預期，故需調整目標價。 云云投行中，只有匯豐獨排眾議，將目標價由11.4港元調升至11.7港元，維持「買入」評級。匯豐指出聯想經營利潤率勝該行及市場預期，集團的全球伺服器出貨量於2025年可達收支平衡。 對AI PC寄以厚望 市場雖對聯想短期股價不看好，但對於集團在AI PC(人工智能電腦)的發展上，都寄以厚望，倘若未來銷售能成功，聯想的盈利將會相當可觀，持續增長也不成問題。 以戴尔(DELL.US) 为例，由于公司报告透露，因人工智慧的需求旺盛，公司的伺服器销售强于预期，戴尔上周五股价上涨32%。 聯想主席兼首席執行官楊元慶表示，相信混合式人工智能的興起，將可促進換機潮，帶動AI PC的銷售。他充分相信混合式人工智能興起，將促進換機熱潮，刺激AI PC人工智能電腦的需求，料至2026年將有逾半數的個人電腦，具備人工智能功能。 為進一步增強聯想在人工智能時代的優勢，集團將續加大創新投資力度，研發人員數量會逐年增加，直至佔總員工數量的25%以上，而財年的研發費用率，亦有望達到歷史新高。 集團的執行副總裁兼中國區總裁劉軍於投資者電話會議中透露，在今年4月舉行的創新科技大會上，會發布一款AI PC產品，售價預計介乎1,000至1,500美元。聯想能否靠AI PC再次撬動市場的需求，或許下個月就會有更明朗的線索。 市場有懷疑聲音 在一片看好下，亦有市場聲音懷疑AI PC的實際需求，以及能否帶動PC的增長。按IDC的報告顯示，雖然2024年AI PC會推出，但全球PC市場的復蘇有限，估計增長只不過3.4%，IDC還估計到2027年，PC市場的複合年增長率只有3.1%。換句話，即使AI…
