9869.HK HLS.SI
Helens' outlook dims in face of economic slowdown and waning retaliatory consumption

疫後人們報復式消費熱情減弱,海倫司今年上半年的收入及盈利出現雙跌幅,未來前景也難言樂觀

重點:

  • 海倫司預計今年中期淨利潤按年下跌最多57.5%
  • 集團剛於新加坡上市,冀提高知名度及開拓國際市場

劉智恒

國內餐飲業去年才迎來疫後報復式消費,今年已被經濟放緩及消費降級打得抬不起頭來,剛於上月在新加坡第二上市的酒館經營商海倫司國際控股有限公司(9869.HK , HLS.SI)發盈警,預計上半年的收入介乎4.3億元(6,000萬美元)至4.5億元,同比下跌36%至39.4%;盈利約6,700萬元至7,400萬元,按年下跌53%至57.5%。

業績下滑,部份原因是2023年疫後人們搶著出外娛樂,酒吧收入急升,但隨著情況漸回復正常,收入出現回調。不光如此,集團表示2024年開始,全球經濟前景不明朗,消費者的習慣受影響,導致業績下降。此外,集團在新加坡第二上市,產生1,220萬元的上市費用。

市值蒸發300

發表盈警後的首個交易日,股價一度下跌4%。公司2021年上市後股價曾升至25.75港元,市值326億港元;可三年不到,股價較高峰跌逾九成,市值蒸發300億港元,投資者可謂損失慘重。

海倫斯股價滑鐵盧,或可歸咎於生不逢時,上市時正藉疫情,但也脫不了與集團在決策上的錯誤。

軍人出身的徐炳忠,2009年在北京開設第一家酒館,以10元一瓶啤酒的低价策略迅速在市場崛起。生意做大心就雄了,計劃將酒館上市集資,進一步做大做強。原本公司已有一半以上酒館都是加盟店,但當時資本市場對直營模式較看重,徐炳忠盡收全國加盟權,變回直營模式;並誇下海口,到2023年門店達到2,200間。

為實踐承諾,門店由2020年的351家增至2021年底的782家,瘋狂擴張下的投資費用不是開玩笑,特別當時正處疫情,生意跟不上,開業不久又要大手關店,2022年更產生虧損16億元。

經此一役,徐痛定思痛,既要節省成本及營運費,又要開展分店,無奈要重回加盟模式。去年推出「嗨啤合夥人」計劃,至今年3 月底,累計簽約383家,當中188家已開業。

另一方面,內地市場經營困難,出海或是一條出路,集團今年7月在新加坡第二上市,一方面可擴闊股東基礎及未來融資渠道,另外希望可提升全球知名度,助力國際業務拓展。

過去一年,海倫司先後在新加坡及日本開設分店,公司更揚言,未來將進入更多的國家和地區。

環境嚴峻難逆轉

海倫司雙管齊下應對逆境,能否渡過難關暫時未能下定論,但前景確實有點不樂觀。

首先是大環境不理想,經濟放緩及消費降級下,今年首季內地有46萬家餐飲結業,超過去年同期逾兩倍。從內地巨頭如九毛九(9922.HK)及呷哺呷哺(0520.HK)等多家餐飲企業先後發盈警,就知情況不妙。

事實對於經營酒館更為不利,對大多數人來說,酒並非必需品,經濟不好時,就不飲或少飲一點;即使要飲,也不一定到酒館,在超市或便利店購買,價格更便宜。

海倫司雖然重推加盟模式,然而在去年業績中,直營酒館收入達91.3%,加盟模式佔比仍不高,我們可理解,或許是去年才開展,短期未見成效,未來應有較高佔比。不過問題是經濟環境惡化,要持續大增加盟店並不容易,畢竟小商家會考慮經濟前景,投資變得保守,海倫司透過加盟模式擴展的如意算盤未必敲得響。

而且,集團的嗨啤合伙人计划的收益分成中,給予加盟店優惠,要達到一定毛利水平才會與加盟商分成,否則會將全數毛利發還合伙人。問題是目前市民消費力弱,加盟商短期內能否將門店毛利提升至分成水平,存在相當變數。

海外拓展說易行難

至於拓展海外實在並不容易,發達國家的酒館,其經營模式成熟,成本高之餘,消費者對酒館更有要求,海倫司不容易靠低價策略突圍。而且因文化及生活習慣有所不同,如何做到本土化之餘又要有自己的特色及優點,知易行難。再講,跟地頭龍拗手瓜,先天上就吃虧,你沒有對方熟識當地市場,根基與人脈也較本土經營者要弱。

過去一年,海倫司在海外新增的分店只有兩家,從發展的速度來說實在太慢,亦反映出海競爭並不容易。

海倫司目前市盈率12倍,長實集團旗下在英上市的酒館Greene King(GNK.L)達22倍,香港創業板上市的太平洋酒吧(8432.HK)49倍。相對之下,海倫司估值並不算高,但考慮到中期業績增長大跌,下半年情況未明朗,暫時其投資價值並不高。

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新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound works with Shenzhen subway

AI新股蜂湧搶上市 雲知聲審慎集資4,000萬美元

AI服務提供商雲知星是次的上市集資額相對較少,只有4,000萬美元, 佔其股本的比例略超2%, 而其現金流正快速消耗 重點: 雲知聲計劃通過香港上市募集約4,000萬美元, 股票預計於6月30日掛牌 這家AI服務提供商去年收入增長29%, 客戶群相對多元化, 但現金流正快速消耗 陽歌 AI新股市場,是否正趨於飽和? 這一問題,在雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)的最新招股文件中躍居首位。雲知聲周五低調啓動香港IPO, 募資目標至多僅為3.2億港元(約合4,100萬美元)。公司計劃發售156萬股, 僅佔股本的2.2%, 似乎表明其對股票的熱度並不十分自信。 此外, 雲知聲稱已找到基石投資者認購約三分之一股份, 意味向其他投資者僅售約100萬股, 每股定價在165港元至205港元。若上限定價, 公司市值將達145億港元, 但根據最新招股文件, 股價更可能接近下限, 其估值約為117億港元。 雲知聲預計於6月30日在主板上市。 那麼, 雲知聲為何對此次上市持如此謹慎?公司提供AI產品及服務, 旨在助力醫療領域及更廣泛的客戶群體,如酒店及交通運輸等行業,提升運營效率。其增長步伐穩健但不驚艷, 去年收入增幅為29%。 不過,雲知聲現金流為負, 去年消耗逾半現金儲備。與此同時, 公司選擇在近年最火爆的香港新股市場上市。雖然現時香港市場情緒樂觀, 但投資者的選擇也不少,已上市或準備上市的AI公司與日具增。儘管多數AI公司虧損且現金流緊張, 然而很多公司卻擁有更雄厚的現金儲備。 依據3月首次提交的上市文件, 公司去年底現金儲備銳減至1.56億元, 較2023年底的3.79億元下滑過半, 報告期內現金流出達3.19億元。此次IPO將提供約2.75億元新增資金,以緩燃眉之急, 但鑒於當前的現金消耗速度, 這筆款項依然不算充裕。 公司在招股書中稱:「我們相信, 有足額營運資本,包括充裕的現金及流動性資產,足以覆蓋當前所需,及從本文件簽發日起未來12個月的需求。」這反映出其的脆弱處境。當然, 若招股獲積極反響, 雲知聲很可能上市後再在資本市場增發新股集資,但這非板上釘釘的事。 儘管警示信號頻出, 雲知聲的估值仍相較同行偏高。其市銷率將在11至14倍間浮動, 具體數值取決於股價表現。然而, 即便以區間低端定價, 也將與商湯(0200.HK)11.5倍市銷率相當, 且顯著領先於規模更大的第四範式(6682.HK)的3.82倍市銷率。 財務穩健 雖處境不穩, 雲知聲的財務基本面相對可觀, 且成本控制相當自律。公司屬中國AI領域的元老級企業, 歷史可追溯至2012年,由具科研背景的梁家恩和康恒組建。2016年, 公司開始開發核心Atlas AI基礎設施(該系統支撐現有產品)。知名的啓明創投亦是雲知聲投資者, 持股比例逾6%。 雲知聲業務劃分為兩大板塊,佔營收逾80%的「日常生活」板塊,客戶涵蓋住宅及商業地產領域, 以及酒店與運輸行業。其中包括深圳地鐵系統, 後者曾利用雲知聲服務,為旗下線路開發語音售票系統。 另一大板塊為醫療健康,助力企業高效操作病歷語音輸入、醫療保險支付管理及病歷質控等。該板塊去年約佔營收15%, 增速卻快於「生活」板塊。 從客戶角度看, 雲知聲依賴較廣泛的客戶群而根基穩固, 產品覆蓋面較廣。這在新興AI服務行業少見,很多企業多依賴於極少數核心客戶。相比之下, 雲知聲前五大客戶去年僅佔營收26.7%, 較2022年30.8%有所下降。 去年,雲知聲總收入由2023年的7.27億元增長29%至9.39億元;毛利率38.8%,看似相對健康, 但必須指出,明顯低於商湯和第四範式約48%的毛利率。 雲知聲的最大開支為研發, 這在高速發展的AI行業頗為普遍。但其去年29%的研發支出增幅與收入增速同步, 凸顯公司奉行克制投入策略。公司銷售及營銷費用增速放緩至20%, 行政開支去年甚至小幅下滑。因此, 整體營運費用僅增長21%,低於總營收增速。 儘管嚴守財務紀律, 公司去年調整後淨虧損由2023年的1.37億元擴大至1.68億元, 增幅達22%。 總體而言, 雲知聲似是一家相當穩健的公司,具有良好增長前景、多元客戶群體及自律的支出管控。不過, 這家公司需找到持續融資之道,並維持運營至業績轉盈,這或許尚需三到四年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏