百川智能有機在AI賽道贏得一席位

2023年10月24日

這家成立僅六個月的人工智能初創企業，獲得3億美元融資，憑借與騰訊的關係，得以向早期成立的競爭對手急起直追

重點

聊天機器人初創企業百川智能，成立僅六個月，已完成3億美元融資，騰訊、阿里巴巴、百度和小米等參與了本輪融資
創始人與騰訊旗下的搜狗密切關係，而公司已有六款產品上市

陽歌

再一次，中國又有一家人工智能 (AI)初創公司獲得了巨額融資。

這次是百川智能。其微信公眾號上周發布的公告披露，公司成立僅六個月，就完成新一輪的3億美元(22億元)融資。因在早期的天使融資中獲5,000萬美元，公司在短暫的時間里，總融資規模達到3.5億美元。

對於一家年輕的公司來說，還算不錯，儘管人工智能初創公司出了名是對現金需求巨大。

百川智能最值得注意的是它與互聯網巨頭騰訊控股(0700.HK)間的密切關係。這些關係大多是積極的，但也喜憂參半，原因我們稍後會解釋。最明顯的是，這種關係意味著百川智能應該能夠獲得充足的資金來推動增長。與中國其他很多熱門的人工智能初創公司一樣，百川智能的其他投資者名單，讀起來就像是中國頂尖科技公司名錄，不僅包括騰訊，還有百度(BIDU.US；9888.HK)、阿里巴巴(BABA.US； 9988.HK)和小米集團(1810.HK)。

百川智能的網站還指出，截至上周發佈公告時，擁有員工170人，來自很多中國頂級科技公司，包括百度、華為、微軟、騰訊和字節跳動。創始人王小川是中國最早的互聯網創業者之一，大約二十年前開發出了搜狗搜索引擎。

值得注意的是，迄今為止的投資者名單里全是中國機構，這並非巧合，因為美國最近採取措施，限制西方風險投資和私募股權投資中國人工智能企業。人工智能和高科技微芯片是兩個關鍵領域，華盛頓方面試圖在這兩個領域，限制中國獲得西方的技術和資金。

因為是一家新公司，百川智能尚未受到美國的任何具體限制。但我們預計該公司被美國商務部列入「實體名單」，在獲取最尖端的西方技術方面受限只是個時間問題。過去兩年，中國另外兩家更先進的人工智能公司商湯(0020.HK)和第四範式(6682.HK)均在香港IPO前後被列入該名單，打擊了對其股票的需求。

更重要的是，商湯還被列入了美國財政部的另一個黑名單，禁止美國投資者購買該公司股票。第四範式還沒被列入該名單，但這一結局似乎不可避免。

百川智能最新的融資公告未提到估值，但我們懷疑可能仍低於10億美元，這是公司邁進「獨角獸」行列的門檻。儘管如此，由於其背景以及與騰訊的密切關係，這家公司看起來仍值得關注。

與騰訊的關係

在中國科技界，百川智能的創始人王小川因為在搜狗的經歷而聞名，在搜狗成立之後的大部分時間里，它都隸屬於中國最早的門戶網站之一搜狐(SOHU.US)。從某些方面來說，這是一項重大成就，但也帶來些許的負面影響。

儘管起步較早，並先後得到了搜狐和騰訊等知名互聯網公司的大力支持，但王小川始終未能將搜狗，變成中國互聯網搜索市場的主要參與者。早期，這個市場由谷歌主導，但在拒絕刪除敏感內容後，谷歌最終於2010年退出中國市場。

但在退出之前，谷歌在中國的市場份額就已經輸給了百度，後者在利潤豐厚的中國搜索市場，佔據了十多年主導地位。搜狗和其他幾個挑戰者，在百度的陰影下努力了多年，始終沒能取得成功。2013年，搜狗與騰訊旗下的搜索引擎搜搜合併，騰訊成為合併後公司的主要投資者，這對搜狗的發展起到了重要的推動作用。

搜狗於2017年在紐約上市，2021年完成與騰訊合併從美退市，成為後者旗下的全資子公司。但即使有這些優勢，搜狗仍然遠遠落後於百度，截至8月，它僅佔中國搜索市場的10%。

搜狗曾經有好幾個絕佳的機會，可以從百度那裡搶走市場份額，尤其是2016年百度曝出重大醜聞，它將付費內容與自然搜索結果混在一起，卻不向用戶披露相關事實。

歸根結底，王小川曾有大好機會成為中國互聯網真正的巨頭，但卻始終未能實現這一潛力。所以，他在百川智能會有更好的運氣嗎？

據公司網站介紹，儘管成立時間不長，但該公司已經推出了六款產品。它們都是大語言模型(LLM)聊天機器人，類似於ChatGPT那種。百川智能之所以能夠如此迅速地將如此多的產品推向市場，意味著它的橫空出世，離不開與搜狗的密切合作，儘管王小川已於2021年正式從後者離職。今年4月推出百川智能時，王小川在接受採訪時表示，他的創始團隊中，有很大一部分來自搜狗，不過他又補充說，不到總數的一半。

這意味著騰訊仍是這家公司背後最大的力量，這無疑將有助於其發展。

除了讓如此多的產品快速上線和運行之外，百川智能另一引人注目點，是因為在8月底，成為八家獲政府首批公開發佈聊天機器人的公司之一。這似乎也表明公司與政府關係密切，由於聊天機器人的敏感性，這種關係在中國非常重要。

總而言之，百川智能只是最近出現的眾多中國人工智能初創企業之一，而且在這個需要大筆燒錢的行業里來得相對較晚。百川智能與騰訊的緊密聯繫似乎增加了它成功的機會，這是其他許多獨立公司所沒有，但真正成功還需要市場的認可，而這正是王小川在搜狗始終未能做到的。

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簡訊：峰岹科技上市首日大漲

晶片製造商峰岹科技(深圳)股份有限公司（1304.HK; 688279.SH）股票周三正式掛牌，首日大漲16%，收市報139.8港元。峰岹科技通過上市集資22.6億港元，首個交易日收盤市值達152億港元。香港的公開發售獲得137倍超額認購，國際發售超額認購逾7倍。每股發行價120.5港元，共發行1,870萬股股票。此次港股上市與其科創板現有上市地位形成互補。公司專注於無刷直流（BLDC）電機控制及驅動晶片領域，此類晶片通過電磁力驅動，與傳統電機存在技術差異。公司2024年收入同比增長46%至6億元（折合8,400萬美元），利潤增長27%至2.22億元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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簡訊：果鏈巨頭藍思科技上市首日午收升5%

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簡訊：廣汽與Stellantis合資車企廣汽菲克正式宣告破產

廣州汽車集團股份有限公司（02238.HK；601238.SH）與全球第四大汽車製造商Stellantis（STLA.US）合資成立的廣汽菲亞特克萊斯勒汽車有限公司（簡稱廣汽菲克），周二宣布已由破產管理人申請法院裁定破產。管理人表示，公司已無重整及和解可能，資產不足以償還全部債務，無力清償到期負債。廣汽菲克透過管理人微信公眾號披露破產清算最新進展。該公司曾憑藉Jeep車型本土化生產，在中國市場取得高峰，但隨後市場競爭加劇，產品吸引力下滑，最終陷入長期停產。 2022年10月，廣汽菲克因經營不善，且實際資產無法償還全部債務，正式進入破產程序。隨後近3年裡，廣汽菲克拍賣了超過3,000件標的物，包括模具、試驗車等。至於土地、建築物及生產設備等核心資產已五次公開拍賣，但因無人出價而全部流拍。雖然該公司曾招募投資者重整，但一直無人問津。廣汽集團表示，此為法院及破產管理人依程序推進的正常安排，集團將尊重並支持相關工作。Jeep品牌雖已停止中國本土化生產，但牧馬人、大切諾基等高端車型仍透過進口方式銷售。廣汽股價周三低開，至中午休市報2.96港元，轉升1.02%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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營收下滑疊加行業陣痛新子光電逆勢赴美上市

儘管去年錄得淨虧損且收入下滑，這家薄膜太陽能封裝企業仍將其納斯達克的集資規模擴大了一倍重點：新子光電已遞交納斯達克上市申請，中國太陽能產業產能嚴重過剩之際，公司去年收入下滑這家公司押注強勁需求，稱預測數據顯示，其核心薄膜太陽能產品銷售額2019至2029年將翻倍有餘　譚英杭州新子光電科技有限公司（XZ.US）擴大納斯達克上市規模的舉措或許令人側目，尤其考慮到其疲弱的財務狀況，以及美國投資者對中國企業日益增強的戒心。當眾多中國企業蜂擁赴港上市，這家規模較小的太陽能薄膜製造商卻選擇納斯達克。公司今年3月首次遞交赴美上市申請，最新披露顯示，新子光電擬將發行量提高150%，從原定的150萬股增至380萬股，潛在市值上限達1.16億美元。新子光電是薄膜產品市場的利基企業，專攻標準太陽能組件保護封裝材料。此類薄膜亦可安裝在窗戶，及其他透明物質表面發電，但其光電轉化率通常低於傳統太陽能板。招股書援引第三方研究稱，去年其薄膜產品全球銷售額達99億元人民幣，預計2029年將增至155億元人民幣，這一增長趨勢或是新子光電擴募的信心來源。目前，公司聚焦江蘇宿遷經濟開發區的客戶，涵蓋行業龍頭天合光能（688599.SS）。新子光電披露，上述開發區的企業年產太陽能板可達40吉瓦，即年產4億平方米太陽能板，對應需耗8億平方米共擠膜作封裝材料。需要指出的是，中國太陽能行業產能嚴重過剩，目前產能或大量閒置，但過剩局面將隨時間而緩解。鑒於產品需求增長預期，新子光電計劃新建8條共擠膜封裝生產線。自2022年啓動出口業務，公司重點開拓越南市場，該國已成為中國太陽能製造商規避西方針對的熱門地。若成功上市，新子光電將成為繼斯凱蒙太陽能3月掛牌後，第二家登陸納斯達克的中國光伏企業。斯凱蒙太陽能上市以來股價已下跌35%，這對新子光電不是好兆頭。過去三年，新子光電業務表現也乏善足陳，收入從2022年的3,800萬美元持續下滑至2023年的3,280萬美元，去年更跌至2,500萬美元。期內，利潤從2022年的180萬美元，到去年虧損340,050美元。與業內同行相似，新子光電正承受產能過剩引發的價格下行壓力，目前多數企業處於虧本生產狀態。公司兩大核心產品——透明、白色EVA（聚乙烯醋酸乙烯酯薄膜）薄膜及POE（聚烯烴彈性體），去年平均售價分別下跌26%和21%。業務漸趨穩定積極信號是，新子光電銷售成本從2023年的2,900萬美元降至去年的2,250萬美元，降幅達23%。去年上下半年營收也保持穩定，上半年銷售額1,260萬美元，下半年微降至1,250萬美元。同期業績明顯好轉，上半年虧損70萬美元後，下半年實現36萬美元盈利。新子光電稱，2023年公司是全球第九大透明光伏封裝薄膜製造商。當前，行業龍頭福斯特（603806.SH）市值為367億元人民幣，市銷率（P/S）維持在2.07的較高水平。若採用同等估值，新子光電市值僅5,000萬美元，遠低於其7,500萬至1.12億美元的估值區間。中國掌控全球超80%的光伏供應鏈，因而易受美國等國保護性關稅衝擊。但當前產業最大癥結在於產能過剩，源於前幾年廠商為應對預期需求而大肆擴產。近期在上海舉行的行業論壇上，天合光能董事長高紀凡表示，去年全行業虧損總額達400億美元，多數製造商現仍處於虧損狀態。今年2月，發改委召開線上會議，呼籲禁止新增產能。禁令雖未落地，高紀凡倡議通過兼並重組與減產推動行業整合。儘管近年行業陣痛，太陽能無疑代表未來潮流趨勢。能源智庫Ember數據顯示，太陽能裝機量每三年倍翻，2024年貢獻全球電力需求增量的40%。行業協會SolarPowerEurope稱，2024年全球裝機量增長33%，突破2太瓦，但今年增速預計放緩至10%。增速放緩部分歸因於美國市場波動，其約佔全球光伏市場8%的份額。去年，美國新增裝機量50吉瓦，創歷史紀錄，較2023年增長21%。隨著美國總統特朗普逐步取消新增光伏裝機補貼，未來數年恐難複製此增長態勢。新子光電計劃以每股4至6美元定價，按中位數計算可集資約1,900萬美元。部分資金將用於擴產及培育出口業務。公司客戶結構持續優化，最大客戶收入佔比從2023年的55%降至去年的32%。歸根結底，新子光電在中國龐大的光伏生態中體量有限，近三年營收盈利持續波動。不過，當前其經營漸趨穩定，增發目標的實現或表明有投資者看好公司前景。最終，需由華爾街主流投資者判定，他們是否認同前述樂觀預期。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月09日

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