百勝中國提振價值擴張門店增加股東回饋

2024年04月30日

9987.HK YUMC.US

Yum China to expand KCofee standalone shops

2024年一季度，百勝中國通過股票回購和現金股息回饋股東達到創紀錄的7.45億美元

重點：

截至4月23日，百勝中國今年回購了1,790萬股普通股，遠超2023年全年回購的1,240萬股和2022年回購的1,060萬股
公司最近在中國邁過了15,000家門店的里程碑，還以“肩並肩”的模式推出KCOFFEE獨立門店，並計劃持續推廣此模式

陽歌

在競爭激烈的中國餐飲市場，百勝中國控股有限公司(YUMC.US；9987.HK)始終保持領先地位。隨著在人口眾多的中小城市不斷擴張，這家肯德基和必勝客餐廳的中國運營商在第一季度邁過重要里程碑，門店數突破15,000家。

這是公司周二發布的最新季度報告中的一大亮點。此外，今年前三個月百勝中國通過股票回購和現金股息的方式回饋股東7.45億美元(58.2億港元)，創單季歷史新高。公司首個季度回購的股票數量，超出它上市八年來任何一年回購的股票。此外，它還把季度派息力度提至新高。

儘管消費者支出愈發謹慎，中國市場仍然有很大的增長空間，所以公司在保持快速擴張的同時持續回饋投資者。此外，公司還加大了進軍中小城市的力度，推出新的小型門店模式，這些門店的資本支出可以低至目前平均成本的三分之一。利用自己強大的專業知識和運營能力，它加大了吸引加盟商的力度。在經驗豐富的第三方合作夥伴的幫助下，公司擴張更為迅速，特別是在低線城市和壁壘較高的特殊渠道，比如醫院、大學乃至高速公路服務區。

公司還向星巴克(SBUX.US) 和本土領導者瑞幸咖啡(LKNCY.US)等咖啡店運營商發起了挑戰。公司推出了KCOFFEE的獨立門店模式——肯悅咖啡，肯悅咖啡與肯德基店面相連，共享設備；同時擁有獨立的店面和用餐區，為顧客提供了絕佳的咖啡體驗，「肩並肩」的模式，不僅降低了大大降低門店投資成本，同時提高了效率。

「我們將通過靈活的門店形式、策略性的加盟，和不同價位的卓越產品等方式來拓展潛在市場。」百勝中國首席執行官屈翠容在公司一季度業績電話會議上表示，「通過這些行動，我們堅信有保持強勁增長的能力，為股東創造長期價值。」

財報顯示出總體樂觀的業務趨勢，按固定匯率計算，收入穩健增長。與星巴克、麥當勞(MCD.US)和前母公司Yum Brands (YUM.US)等全球同行相比，該股目前相對被低估，這或許亦是推動公司要大力回購股票的原因。

百勝中國表示，今年前三個月用6.81億美元回購了1,660萬股普通股。官網顯示，公司在4月繼續大舉回購股票，截至4月23 日，今年已累計回購1,790萬股普通股。公司去年全年回購了1,240萬股，2022年回購了1,060萬股，在這兩年裡，每年回購的股票數量均超過1000萬股。

同時，公司還宣布每股派發0.16美元季度股息，較去年每個季度派息0.13美元，以及2022年和2021年每個季度每股派息0.12美元大幅上升。

向中小城市進發

我們接著來看一下公司的最新策略，其中不少是針對中小城市的。對於到2026年實現覆蓋中國一半人口這一目標，這些中小城市至關重要。公司表示，一季度淨新增門店378家，門店總數達到15,022家。在新增門店中，約三分之二的新店採用較小的門店模式，這些店型往往更適合對價格敏感的低線市場。

公司管理層指出，肯德基中國最近推出了小鎮mini門店模式，通過簡化菜單和優化設備，使每個店鋪的資本支出降低至50萬元，僅為目前平均成本120萬至150萬元的三分之一。它還指出，必勝客也開發了更加注重堂食業務的「精攻店」門店模式。截至一季度末，肯德基佔百勝中國門店總數的70%左右，必勝客佔23%，其餘來自小肥羊和黃記煌等規模較小的連鎖店。

百勝中國重申今年淨新增1,500至1,700家門店的目標，公司有信心在2026年之前達到2萬家門店的目標。

去年，百勝中國表示在未來三年內，約15%至20%的新店來自加盟商。肯德基已經處於這個比例區間，一季度，加盟門店數在肯德基佔比也達到了19%。

外賣是百勝中國努力拓展的另一個領域，公司調整了配送政策，第三方外賣平台騎手和自有騎手的混合配送模式較以往的自營配送更具效率。公司表示，一季度的外賣銷售增長了12%，約佔肯德基和必勝客餐廳總訂單的38%。

咖啡業務方面，KCOFFEE業務推出了新的門店模式—肯悅咖啡。KCOFFEE是肯德基旗下的咖啡業務，始於自2015年。雖然新的肯悅咖啡門店有自己獨立的用餐空間和菜單，但它們與現有的肯德基餐廳一起經營，以便利用現成的廚房和其他資源。在不到一年的時間里，它已經用這個模式開出了100家門店；並且，一季度KCOFFEE售出的杯數同比增長了30%，公司打算「大力推廣這種門店模式」。

最後，我們再來看看公司的一些宏觀數據，其中最為亮眼的是，不計及外幣換算的影響，總收入增長7%至29.6億美元，其中很大部分增長來自開新店。核心經營利潤同比增長1%至3.96億美元。雖然淨利潤基本持平，為2.87億美元，但因去年大量回購股份，不計及外幣換算影響，每股盈利增幅仍達10%。

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布局邊緣算力 PPIO搶灘AI基建

依靠在邊緣雲計算的基建布局，PPIO切入AI算力市場，試圖把握AI推理時代的商機重點：公司聲稱，截至今年5月，日均Token消耗量已達1,419億過去三年累計虧損5.68億元，去年收入增長55.7%至5.58億元李世達隨著AI技術進入應用爆發期，AI推理算力需求正以指數級速度膨脹，成為新一輪雲計算競賽的主戰場。在這場資源戰中，一家來自中國的分布式雲計算服務商——PPIO派歐雲，選擇於此刻遞表港交所，試圖搭上AI推理市場的東風。 PPIO派歐雲母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所遞交上市申請，計劃集資擴大AI雲服務與海外市場布局。公司強調其為中國最早專注於分布式AI推理雲的獨立服務商之一，目前其每日token消耗量已達1,419億，在中國市場僅次於行業頭部的私營雲平台。 PPTV創始人的二次創業 PPIO的創辦人姚欣並非新面孔。早在2005年，他便在華中科技大學攻讀研究生期間創立了中國最早的網絡視頻平台PPTV（聚力傳媒），甚至早於YouTube一年。這個曾經累計獲得7億美元融資的明星公司，於2014年出售給蘇寧，姚欣也一度淡出創業圈。 2018年，姚欣二度創業，成立PPIO，瞄準雲計算中尚未被主流巨頭充分覆蓋的分布式邊緣算力市場。這背後，是中國AI產業鏈中一個重要趨勢的映射：當訓練型大模型階段逐步轉入實際應用，推理成本與資源調度成為瓶頸。用戶在應用端與AI互動時的即時回應過程，是生成式AI大規模落地的真正戰場，此時，靠近用戶的邊緣算力，便扮演「算力配送平台」，成為戰場上的救火隊。舉例來說，一位用戶在北京與AI助理互動，若模型推理發生在美國資料中心，即便經過最優化的網路傳輸，也難免延遲感；但若推理發生在北京或河北的某個邊緣節點，則能提供幾乎即時的體驗，這對語音、影像或遊戲類應用尤為關鍵。灼識諮詢數據顯示，按收入計，中國邊緣雲計算服務市場的規模預計至2029年將達370億元，2024年至2029年的複合年增長率22.9%；2029年，全球AI雲計算服務市場的規模將達4,277億元，年複合增長率68.5%。這使其成為AI產業鏈中的「算力配送商」：上游對接基礎設施提供者（如三大電信商）與硬體資源（如GPU供應方），中游負責算力的彈性調度與封裝，下游則面向AI應用開發者，提供推理即服務（Inference as a Service）的算力支持。 PPIO透過自建與合作方式，搭建起涵蓋全球超過1,200個城市、4,000多個節點的分布式算力網絡，並結合自研調度平台，讓AI模型的推理任務能被自動分配至就近可用資源。算力的Airbnb？盈利模式上，PPIO目前主要透過三種方式變現：其一是「算力租賃」，即向開發者按需提供GPU算力資源，按Token消耗量或時長計費，目前此類收入佔總收入約七成；其二是提供「節點服務」，將部分企業或開發者的閒置硬件納入節點網絡，透過共享算力獲取收入分成；其三是AI應用的定制化服務，特別是在邊緣CDN與小模型推理領域，提供更接近業務場景的組合解決方案。由於業務仍處擴張初期，PPIO尚未實現盈利，但與同類雲服務初創相比，其虧損幅度相對可控，毛利率亦維持在10%以上。申請文件顯示，2022年至2024年，PPIO營收分別為2.86億元、3.58億元、5.58億元，複合年增長率39.7%，去年收入同比增長55.7%；毛利率分別為16.1%、17.7%、12.3%；虧損額分別為8,500萬元、1.894億元、2.935億元。三年虧損累計約5.68億元。如同Airbnb之於房間，PPIO串聯GPU閒置資源、通過多節點調度，提供彈性、即時、具成本優勢的推理服務，特別適合部署在AI智能體、視覺識別與低延遲互動場景中。但分布式架構也面臨監管、標準化與服務穩定性的挑戰。市場競爭亦日趨激烈，除了同類型競爭對手UCloud外，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、百度（BIDU.US; 9888.HK）及金山雲（3896.HK）等大型企業也在自建AI算力與邊緣節點。PPIO若想長期佔據一席之地，勢必要在API平台體驗、價格模型與跨境部署上持續創新。此外，公司手上現金僅約1.14億元，淨負債規模達6.96億元，顯示公司需依賴外部融資延續擴張，若募資不順，將面臨流動性壓力。…

2025年06月27日

簡訊：順豐控股配股及發可轉債籌59億港元

快遞巨頭順豐控股股份有限公司（6936.HK; 002352.SZ）周四公布，以每股42.15港元配售7000萬股H股股份，集資29.51億港元（3.76億美元）。配股價較周三收市價折讓8.77%，涉及股份佔擴大後已發行股本1.38%。公司同步發行本金總額29.5億港元的可轉債券，換股價為每股H股48.47港元，較周三收市價有4.91%溢價，若悉數轉換債券，可轉換約6,085.93萬股H股，佔擴大後已發行股本1.2%。此次配股及發可轉債券所得總額共約59億港元（7.52億美元），將用於增強集團的國際和跨境物流能力、研發、優化公司資本結構，及用於一般企業用途。順豐首季收入按年升6.9%至698億元，淨利潤則升16.9%至22.3億元。順豐港股周四低開2.9%，至中午休市報44.20港元，跌4.33%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月26日

6936.HK 002352.SHE

簡訊：「山寨版周大福」首掛周六福午收升15%

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司（6168.HK）周四在港首日掛牌，開市股價即升11%報26.7元，之後股價在此區間上落，中午收市報27.6元，升15%。周六福公司發售4,680.8萬股，每股售價24元，錄得超額認購710倍，國際配售則錄得超額認購近13倍，集資淨額近12億元。去年底周六福線下銷售網絡門店，包括加盟店和自營店共有4,129家；公司收入57.2億元人民幣（下同），按年升11%，盈利升7.1%至7.1億元。周六福在招股書的風險中披露，公司品牌可能會受到假冒或模仿。然而事實上周六福創立時，就有被指是「山寨版周大福」，周六福名稱疑是將周大福（1929.HK）及六福（0590.HK）兩個名字組合起來，而公司創辦人也不是姓周。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月26日

6168.HK

Ele.me get rolled into Alibaba's e-commerce

餓了麼飛豬併入阿里電商「即時零售」升級戰一觸即發

將餓了麼與核心電商業務合併，標誌著這家電商巨頭與美團、京東之間的「即時零售大戰」步入新階段重點：阿里已關停虧損的本地生活板塊，將旗下餓了麼的外賣服務併入核心電商業務在擱置分拆計劃後，即時零售已成為阿里重組後電商業務的新戰略重心譚英當阿里巴巴集團控股有限公司（BABA.US, 9988.HK）新一輪重組方案備忘錄本周曝光後，投資者迅速回應，之後數日推升股價升近4%。此舉標誌著該集團兩年前宣布的分拆計劃瓦解，並正式投身中國方興未艾的「即時零售大戰」。即時零售支持消費者在線採購任何商品，並實現小時級配送到家。 2023年的最初分拆計劃，是讓六大業務板塊獨立運營，提升效能。但隨著CEO張勇離任，戰略僅一年後便生變。2024年1月，有報道稱，張勇的繼任者吳泳銘正考慮出售部分消費資產。2023年9月，吳泳銘正式接棒。前後兩位CEO，均試圖扭轉阿里股價五年腰斬的頹勢。吳泳銘率先出售部分實體零售資產，這些昔日「新零售」模式的產物，包括銀泰百貨與高鑫零售，總售價約30億美元。儘管截至今年3月的財年，營收增長6%至9,963億元（1,390億美元）、非公認會計准則下的淨利潤持平於1,580億元，阿里最新財報仍不及市場預期。包含餓了麼及飛豬的本地生活板塊，同樣表現疲軟。該板塊營收增長12%至670億元，經調整EBITDA利潤虧損37億元。此前三個財年，該板塊EBITDA持續虧損，在公司回歸電商主業的背景下，使其看似成為又一個資產出售對象。然而，阿里反其道行之，將餓了麼與飛豬整合入涵蓋淘寶、天貓這兩大核心資產的電商主賽道。此舉料將加劇中國近期白熱化的即時零售競爭。隨著餓了麼加入新電商矩陣，這家外賣平台在即時配送服務對抗美團（3690.HK）與京東（JD.US; 9168.HK），有望迅速增強「火力」。這場戰局，已超越新冠疫情期間業務量一度井噴，之後融入中國日常生活的外賣領域。當下，消費者追求萬物皆可「小時達」，配送越快越好，企業正全力實現這一目標。據商務部國際貿易經濟合作研究院發布的報告，2018年以來，中國即時零售配送行業年均增速超50%，2023年市場規模達6,500億元。叫板美團京東阿里即時零售服務正挑戰傳統龍頭的美團，以及通過私有化達達集團開展該業務的京東，平價電商新貴拼多多（PDD.US）或也正伺機入局。餓了麼在阿里電商版圖的核心地位早有端倪，今年4月，淘寶將「小時達」服務升級為「淘寶閃購」，並引入400萬騎手的餓了麼作為物流方。阿里所有即時零售業務均整合至淘寶旗下，餓了麼龐大運力同時覆蓋外賣與非餐配送。作為配套舉措，淘寶閃購聯合餓了麼宣布，投入逾百億補貼吸引商戶買家入駐新網絡。截至6月初，日訂單量已突破4,000萬。阿里的行動，比京東晚了超過一年。後者去年5月推出即時零售平台「秒送」，今年2月又上線外賣業務。匯豐在6月的研報指出，京東外賣日單量已達2,500萬，其對「五一」前入駐的餐廳實行全年零佣金策略。 4月，京東宣布為「秒送」新增5萬名全職配送員，依託其10萬家線下品牌門店，擴充現有120至130萬活躍運力。當月，京東完成達達私有化，承諾未來一年為即時零售投入百億補貼。與此同時，拼多多宣布投入千億改造商家平台，此舉被廣泛解讀為進軍即時零售的信號。市佔率達65%的外賣龍頭美團，4月也升級其七年歷史的即時零售業務，將「美團閃購」定位為「24小時新一代購物平台」，商品覆蓋家電至寵物用品的全品類。上月，美團在財報電話會議上披露，其配送網絡日處理2,000萬訂單。公司CFO陳少暉表示，當季非餐飲訂單同比增長60%。面對激烈競爭、天量補貼與持續的監管審查，即時零售新時代誰主沈浮尚無定論。阿里電商業務掌門蔣凡在財報電話會上表示：「即時零售是一個極具規模和潛力的市場，目前可能已有5到6億用戶規模，未來甚至可能達到10億。」從市盈率看，阿里目前18倍遙遙領先京東的11倍，似在即時零售賽道佔得先機。但以激進戰術與強執行力著稱的美團仍是市場寵兒，其61倍市盈率冠絕同業。分析師普遍看好這三家公司：雅虎財經調查的42位分析師中，35位給予美團「買入」或「強力買入」評級；京東方面，37位分析師中34位給予類似評級；阿里方面，40位分析師中38位給予這兩個評級。這表明，分析師尚未準備好在日益激烈的即時零售大戰中宣佈贏家，未來幾年格局發展將成為關鍵。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月26日

9988.HK BABA.US

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