疫情加上荷里活大片不足 Imax中國承受雙重打擊

在報告上半年利潤暴跌後的三天裡，這家中國的大銀幕影院技術提供商的股票下跌了約4%

重點：

• 由於新冠奧密克戎疫情爆發導致的影院停業，Imax中國在2022年上半年只能勉強維持盈利
• 中國上映的荷里活電影數量也在下降，使影院營運商很難吸引大量觀眾

梁武仁

新冠疫情兩年多之後，Imax中國控股公司(1970.HK)和中國的其他電影企業仍然深受這種病毒的困擾。即使沒有疫情，許多企業的日子也不好過，因為中美關係冷淡，導致荷里活大片越來越難以進入這個與美國爭奪世界最大電影市場頭銜的國家。

Imax中國是 Imax Corp.(IMAX.US)的子公司，為中國的影院提供大銀幕技術。該公司在2020年遭遇淨虧損，因為初期的疫情爆發迫使影院關閉了超過半年。去年，形勢有所反彈，因為中國的疫情得到了控制，消費者回到影院，幫助 Imax中國恢復了盈利。

但事實證明，復甦是短暫的，高傳染性的奧密克戎毒株在今年年初襲擊了中國的不同地區，仿佛疫情在上演“第二幕”。上海等大城市遭遇新的封控，許多影院再次關閉，對 Imax中國及其客戶——影院所有者造成了沉重打擊，從該公司上周發佈的中期業績中，就能看到這一點。

與此同時，荷里活大片在中國未能通過審核的情況變得越來越普遍，許多人認為這通常是出於政治原因。例如漫威影業的《尚氣與十環傳奇》就未能在中國放映，雖然這部電影在製作時就瞄準了中國市場，男主角劉思慕為華裔，影片也體現了豐富的中國文化。確定無法上映之前，就有人在社交媒體上批評該片，還有人猜測影片無法上映是因為劉思慕關於中國的評論招致了電影監管機構不滿。

頗能說明問題的是，去年在中國以Imax形式上映的荷里活電影僅13部，較2019年的30部少了一半以上。今年上半年的數字與去年同期持平，均為8部。

Imax中國今年上半年的困境在最新的中期業績報告中得到顯露。1月到6月收入同比下降約39%，至3,270萬美元(2.2億元)，這是因為在3月底，超過一半使用其產品的影院處於停業狀態，而後上海便開始了長達兩個月的封城。

在這六個月，中國的整體票房出現了類似的降幅，同比下降38%至26億美元。與之形成鮮明對比的是，北美地區上半年票房增長了兩倍多，達到37億美元，因為美國和其他西方國家的很大一部分地區，業務恢復到了更為正常的水平。

銷售下滑只是Imax中國必須應對的若干問題之一。由於對陷入困境的營運商可能拖欠應收賬款的撥備，它的利潤也受到侵蝕，反映出整個電影行業的壓力。因應票房不佳和發行成本高昂，該公司還對由演員出身的導演陳思誠執導的科幻喜劇電影《外太空的莫札特》的投資計提了減值。最後但同樣重要的是，由於人民幣兌美元貶值，該公司還蒙受外匯損失。

利潤大幅減少

待上半年的大幕落下時，Imax中國在這一時期的淨利潤幾乎悉數蒸發。它上半年的盈利幾乎可以忽略不計，淨利潤僅76.6萬美元，而去年同期為 1,900 萬美元。

對於任何一種消費業務來說，為了控制疫情而採取的封控及其他限制性措施，都會帶來不利影響。有些公司在實體店的經營受到干擾的情況下，可以抵消這些措施導致的負面影響，比如通過外賣或者加強網路管道的銷售。但對於電影院營運商來說，這樣的選擇是不存在的，這使其特別容易受到新冠疫情爆發的衝擊。

Imax中國的主要收入來源，來自客戶票房收入的提成。它還將系統有償租給影院營運商，其中有些租費的高低跟票房的表現掛鈎。還有一個收入來源來自放映設備的組裝。最後，還有設備的維護收費。

在這些收入來源中，除了維護費用，其他的都受到票房的影響，在上半年，此類收入全線下降。

隨著國內的疫情紓緩，中國重新開放，下半年的前景看起來沒有那麼悲觀。截至6月底，中國約90%的Imax影院已經開放，儘管上座率有高有低。

但仍然存在重大的不確定因素，它們仍有可能造成不好的結果。中國堅持清零政策，而且也不排除疫情再次抬頭、重新封鎖的可能性。隨著中國經濟增長放緩，消費者可能會越來越不願意在電影票等非必需品上花錢。

投資者顯然對Imax中國的最新業績並不滿意，在財報公佈後的三天裡，它的股價下跌了近4%，雖然在週三有所反彈。隨著股價下跌，該股與2015年上市時相比，價格下跌近80%。

儘管如此，Imax中國的表現仍優於其他電影相關企業。它的母公司Imax Corp.去年一直處於虧損狀態，一季度也沒有改觀，但隨著西方主要市場的影院重新開放，它在4月至6月間實現了盈利。美國的影院營運商AMC Entertainment(AMC.US)的情況也類似。

Imax中國的往績市盈率約為 7.9倍，對於這種增長相對緩慢的公司來說，這個數字還是不錯的，但其市銷率為2.6倍，低於母公司的3.8倍和 AMC的3.5倍。Imax中國的估值表明，雖然投資者對它仍然關注，但卻看法謹慎。鑑於該公司面臨疫情的干擾以及北京和華盛頓之間的政治緊張局勢，這種謹慎是有充分理由的。

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