疫情加上好莱坞大片不足 Imax中国承受双重打击

在报告上半年利润暴跌后的三天里，这家中国的大银幕影院技术提供商的股票下跌了约4%

重点：

• 由于新冠奥密克戎疫情暴发导致的影院停业，Imax中国在2022年上半年只能勉强维持盈利
• 中国上映的好莱坞电影数量也在下降，使影院运营商很难吸引大量观众

梁武仁

新冠疫情两年多之后，Imax中国控股公司(1970.HK)和中国的其他电影企业仍然深受这种病毒的困扰。即使没有疫情，许多企业的日子也不好过，因为中美关系冷淡，导致好莱坞大片越来越难以进入这个与美国争夺世界最大电影市场头衔的国家。

Imax中国是 Imax Corp.(IMAX.US)的子公司，为中国的影院提供大银幕技术。该公司在2020年遭遇净亏损，因为初期的疫情暴发迫使影院关闭了超过半年。去年，形势有所反弹，因为中国的疫情得到了控制，消费者回到影院，帮助 Imax中国恢复了盈利。

但事实证明，复苏是短暂的，高传染性的奥密克戎毒株在今年年初袭击了中国的不同地区，仿佛疫情在上演“第二幕”。上海等大城市遭遇新的封控，许多影院再次关闭，对 Imax中国及其客户——影院所有者造成了沉重打击，从该公司上周发布的中期业绩中，就能看到这一点。

与此同时，好莱坞大片在中国未能通过审核的情况变得越来越普遍，许多人认为这通常是出于政治原因。例如漫威影业的《尚气与十环传奇》就未能在中国放映，虽然这部电影在制作时就瞄准了中国市场，男主角刘思慕为华裔，影片也体现了丰富的中国文化。确定无法上映之前，就有人在社交媒体上批评该片，还有人猜测影片无法上映是因为刘思慕关于中国的评论招致了电影监管机构不满。

颇能说明问题的是，去年在中国以Imax形式上映的好莱坞电影仅13部，较2019年的30部少了一半以上。今年上半年的数字与去年同期持平，均为8部。

Imax中国今年上半年的困境在最新的中期业绩报告中得到显露。1月到6月收入同比下降约39%，至3,270万美元(2.2亿元)，这是因为在3月底，超过一半使用其产品的影院处于停业状态，而后上海便开始了长达两个月的封城。

在这六个月，中国的整体票房出现了类似的降幅，同比下降38%至26亿美元。与之形成鲜明对比的是，北美地区上半年票房增长了两倍多，达到37亿美元，因为美国和其他西方国家的很大一部分地区，业务恢复到了更为正常的水平。

销售下滑只是Imax中国必须应对的若干问题之一。由于对陷入困境的运营商可能拖欠应收账款的拨备，它的利润也受到侵蚀，反映出整个电影行业的压力。因应票房不佳和发行成本高昂，该公司还对由演员出身的导演陈思诚执导的科幻喜剧电影《外层空间的莫扎特》的投资计提了减值。最后但同样重要的是，由于人民币兑美元贬值，该公司还蒙受外汇损失。

利润大幅减少

待上半年的大幕落下时，Imax中国在这一时期的净利润几乎悉数蒸发。它上半年的盈利几乎可以忽略不计，净利润仅76.6万美元，而去年同期为 1,900 万美元。

对于任何一种消费业务来说，为了控制疫情而采取的封控及其他限制性措施，都会带来不利影响。有些公司在实体店的经营受到干扰的情况下，可以抵消这些措施导致的负面影响，比如通过外卖或者加强网络渠道的销售。但对于电影院运营商来说，这样的选择是不存在的，这使其特别容易受到新冠疫情暴发的冲击。

Imax中国的主要收入来源，来自客户票房收入的提成。它还将系统有偿租给影院运营商，其中有些租费的高低跟票房的表现挂钩。还有一个收入来源来自放映设备的组装。最后，还有设备的维护收费。

在这些收入来源中，除了维护费用，其他的都受到票房的影响，在上半年，此类收入全线下降。

随着国内的疫情缓解，中国重新开放，下半年的前景看起来没有那么悲观。截至6月底，中国约90%的Imax影院已经开放，尽管上座率有高有低。

但仍然存在重大的不确定因素，它们仍有可能造成不好的结果。中国坚持清零政策，而且也不排除疫情再次抬头、重新封锁的可能性。随着中国经济增长放缓，消费者可能会越来越不愿意在电影票等非必需品上花钱。

投资者显然对Imax中国的最新业绩并不满意，在财报公布后的三天里，它的股价下跌了近4%，虽然在周三有所反弹。随着股价下跌，该股与2015年上市时相比，价格下跌近80%。

尽管如此，Imax中国的表现仍优于其他电影相关企业。它的母公司Imax Corp.去年一直处于亏损状态，一季度也没有改观，但随着西方主要市场的影院重新开放，它在4月至6月间实现了盈利。美国的影院运营商AMC Entertainment(AMC.US)的情况也类似。

Imax中国的往绩市盈率约为 7.9倍，对于这种增长相对缓慢的公司来说，这个数字还是不错的，但其市销率为2.6倍，低于母公司的3.8倍和 AMC的3.5倍。Imax中国的估值表明，虽然投资者对它仍然关注，但却看法谨慎。鉴于该公司面临疫情的干扰以及北京和华盛顿之间的政治紧张局势，这种谨慎是有充分理由的。

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