現代牙科維持增長 家族控制卻成隱憂

3600.HK

這家齒科集團第一季營收增長18.3%，但它由單一家族控制這一點，可能限制了它對投資者的吸引力

重點：

  • 今年前三個月，受歐洲和中國市場的強勁推動，現代牙科收益增長至7.88億港元
  • 這家全球高科技牙科產品和服務供應商在歐洲市場的收益增長30%，大中華區增長24%

　

譚英

現代牙科集團有限公司(3600.HK)上周發佈的第一季更新受到了投資者的歡迎，因為它報告其產品銷量件數增長17.7%，每件產品平均售價上漲2.5%。總部位於香港的該公司銷售的「數碼化解決方案」，讓牙科醫生以及其主要客戶——醫院和牙科實驗室能夠利用3D，也就是電腦輔助設計與製造(CAD/CAM)牙科工程進行傳統牙齒整形工作。

在一周前發佈第一季更新後的幾天裏，這份樂觀的報告促使該股上漲近14%。該公司未在其自願披露的報告中提供任何盈利數據，投資者要等到8月該公司公佈正式的中期業績時，才能了解相關情況。

不出所料，現代牙科市值僅27億港元(24.5億元)，與行業巨頭相比估值相當低。其往績市盈率為12倍，不到雅培(ABT.US)的31倍、美敦力(MDT.US)的29倍，以及國內同行邁瑞醫療(300760.SZ)約36倍的一半。

股票被低估可能是投資者重新審視該公司的原因，如果它能夠解決企業由單一家族控制的話。

現代牙科在全球牙齒修復市場中佔有一席之地，該市場預計到2020年達到306億美元(2,176億元)，並在2021年至 2030年期間每年增長12.4%。這使它有機會憑藉其製造牙冠和牙橋等固定牙科設備的實力，並利用相對較新的數碼技術，讓定制產品的規模化和降價成為可能，成為其所謂的「牙科生態系統」中的領導者。

由它位於中國的生產設施生產的「數碼化解決方案」件數去年增長了82.5%，達到549,736件，令人印象深刻，最新的季度數據似乎表明這一趨勢仍在繼續。推動增長的因素包括技術不斷進步、社會老齡化和全球中產階級規模不斷壯大，他們渴望通過好看的牙齒來彰顯自己的地位。

現代牙科的「秘密武器」可能是它一心一意地專注於數碼化，以及它同時銷售的口內掃描器在後疫情時代大受歡迎。董事會主席陳奕朗醫生表示，公司正在發展成為一個「完整的牙科生態系統，以支援我們的客戶」，構建由其自有產品，以及通過合資企業和分銷安排提供的產品與服務組成的強大組合，擴大覆蓋範圍。

傳統牙科使用的是人工方法，延續了數千年前的傳統，比如早在西元前2000年，中國就用竹釘進行口腔調整。高科技口腔內掃描器是現代牙科業務的關鍵組成部分，最早出現於80年代初期。但在後疫情時代，它們得到了強力提振，因為有了它們，牙醫和技師可以避免與可能傳播疾病的牙齦和牙齒親密接觸，轉而使用鐳射來開發患者頜骨的精確模型。

現代牙科試圖將其數碼化優勢以及龐大的產能作為主要賣點。該公司自2013年開始營運自己的集中化生產設施，最初是在中國，現在已擴展到越南。它還在歐洲、大中華地區、北美和澳洲的主要市場設有四個數碼化生產中心。

全球擴張

該公司於2015年在香港上市，當時籌集了10.5億港元。之後，它充分利用這筆資金，收購了一系列全球品牌，並將生產團隊擴大至目前的4,000名技師。它的增長主要是通過收購和合資方式實現，而非自然生長，這增加了它的債務負擔。但該負擔仍在可控範圍內，它報告的淨債務為6.4億港元，22%的負債率相對較低。

現代牙科從香港起家，產品主要面向大中華區客戶。早在九十年代後期，它就開始通過分銷商測試歐洲市場，並於2013年開始通過收購歐洲的協力廠商分銷商進行國際擴張，隨後是美國和澳洲。

雖然這些交易給利潤率造成了壓力，但也給現代牙科帶來了數以百計的新客戶。Labocast集團是它最早的一批收購目標之一，自1996年以來，該集團一直是它的法國經銷商，現代牙科於2011年將其收入旗下。在那之後，它對北美、歐洲、澳洲和馬來西亞的製造商和分銷商進行了類似的收購，使其擁有了今天廣泛的全球足跡。

儘管如此，現代牙科最新公佈的2022年年報卻令人失望。全年收入下跌4.2%至28.3億港元，淨利潤更跌38.8%至2.21億港元。2022年的收入主要受到新冠疫情影響，疫情導致中國的牙科診所和醫院關閉長達數月之久，而且很多人因擔心感染而避免前往此類場所。

該公司還受到中國政府2022年1月出台的新規打擊，該法規將種植牙納入中國的國家集採體系，從而降低了種植牙的成本。此舉影響了現代牙科面向中國數千家公立醫院利潤豐厚的業務，這些醫院佔據了中國種植牙市場的半壁江山。

該公司銷售市場的地緣多樣性，有助於保護它免受個別市場出現這種重大變化的影響。在第一季，大中華區約佔其收入的22%，而歐洲和北美分別為44%和25%。歐洲和中國市場在第一季的增長最為強勁，這兩個地區的收入分別增長了30%和24%。

儘管雄心勃勃，但現代牙科的股票多年來表現一直不盡如人意。該公司週二收市價為2.72港元，較4.29港元的發行價低了近40%。

這種令人失望的表現可能部分是因為其流通量有限，導致喜歡購買大股份的大型機構無法投資。在上市時，控股的陳氏家族擁有現代牙科46%的股份，而該公司目前約3.19億股流通股——約佔總流通股的三分之一，以目前的價格計算，價值僅1億多美元。

毫無疑問，主席陳奕朗的家族掌管著這家公司，繼承了父親陳冠斌創辦的企業。陳冠斌是一名牙科技師，1986年跟哥哥一道在香港創辦了現代牙科。陳氏家族對該企業的牢牢掌控，可能會令一些投資者對該公司的治理感到擔心。

也許該家族可能會考慮降低持股比例，或引入更多外部經理人和獨立董事，作為吸引投資者並為它的股票注入新活力的一種方式。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

, , , , , ,

相關文章

相關新聞

No related posts.

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

機器人企業仙工智能招股 集資10.7億港元

機器人控制系統供應商上海仙工智能科技股份有限公司（6106.HK）周一起至周四招股，全球發售1049.73萬股，每股招股價101.60元，預計集資額約10.66億港元（1.36億美元）。該股預計6月24日掛牌上市。 仙工智能業務以機械人控制系統為核心，研發並銷售機械人、控制器、軟件及配件，為真實提供一站式智能機械人解決方案。招股書稱，公司擁有逾2,000家集成商及終端客戶，遍及超過35個國家及地區。 去年仙工智能收入4.4億元，按年升30.2%，年內虧損4706.6萬元，增加11.2%。收入主要來自銷售集成了SRC系列機械人控制器的機械人。82.7%的收入來源於中國內地，其餘部分來自海外市場。 公司擬將集資所得約50%用於技術及基礎設施研發，20%用於建設研發及生產中心，15%用於產業鏈投資與併購，約10%用於拓展全球銷售網絡，其餘用作營運資金及一般企業用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Alibaba bids for Pupu

美團併購叮咚 阿里不甘落後百億豪搶朴朴

據報阿里巴巴正提出15億美元收購區域性生鮮電商朴朴超市，較此前競購方開出的6億美元報價高出逾一倍 重點： 據報阿里巴巴出價15億美元競購朴朴超市，該超市是福建省最大的線上生鮮零售平台之一 這項報價不僅超過此前6億美元的競購方案，也遠高於美團收購全國性生鮮電商叮咚買菜所支付的7.17億美元，反映中國即時零售大戰下，優質資產爭奪正持續升溫 　 陽歌 就在競爭對手斥資7億美元收購一家全國性生鮮電商數月後，電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司（BABA.US；9988.HK）據報正以一倍於此的價格，競購另一家區域性超市，進一步加碼這個競爭激烈的市場。 根據彭博上周五報道，有多項因素可解釋阿里巴巴為何願意出價15億美元（117億港元）收購朴朴超市。該公司是華南富裕省份福建的線上生鮮零售龍頭。這項報價距離美團（3690.HK）同意以7.17億美元收購領先生鮮電商叮咚買菜（DDL.US），僅僅相隔四個月。 從更宏觀的角度看，阿里巴巴正深陷中國新興即時零售市場的激烈競爭。這個市場最初主要涵蓋生鮮食品和外賣等因易腐壞而需要快速配送的商品，但如今範圍已擴展至各類日用品。這些商品可提前儲存在本地倉庫，再由平台承諾於一小時內送達消費者手中。 阿里巴巴最初透過餓了麼專注於外賣業務，之後再透過淘寶閃購品牌，將業務擴展至生鮮及其他商品配送。即時零售長期以來一直是美團的重要收入來源，在其最新季度業績中，配送服務約佔總收入四分之一。與此同時，京東集團（JD.US；9618.HK）自去年起亦大舉進軍即時零售市場，最初同樣以外賣業務作為切入點。雖然市場焦點主要集中於阿里、美團及京東三大平台，但全國物流龍頭順豐控股（6936.HK）旗下的同城配送平台順豐同城（9699.HK），近年亦積極擴張相關業務。 朴朴超市是中國少數仍保持獨立運營的生鮮電商之一，在福建及鄰近廣東部分地區佔據領導地位，而這兩地均屬中國最富裕的區域之一。據中國媒體報道，朴朴在福建省會福州的線上生鮮市場佔有率高達70%，並在福建及廣東擁有超過400座前置倉。 更值得注意的是，《21世紀經濟報道》指出，朴朴2024年收入達300億元。若數字屬實，將較叮咚買菜憑藉全國性網絡錄得的240億元收入高出約20%。不過，朴朴2024年的毛利率為22.5%，低於叮咚買菜的29.2%。 儘管如此，朴朴在核心市場的壟斷地位，加上即時零售大戰持續升溫，仍可能是阿里巴巴願意開出高價的重要原因。彭博指出，阿里的15億美元報價，較傳統零售商高鑫零售（6808.HK）早前提出的6億美元收購價高出逾一倍。此外，多家媒體亦報道，美團與京東在5月底均曾參與競購朴朴。 種種跡象顯示，這已演變成一場典型的競價戰，意味朴朴最終成交價格很可能高於阿里巴巴目前提出的15億美元報價。 投資者不買帳 即時零售大戰已對相關企業的財務表現造成衝擊。各家公司不僅持續投入巨額資金擴張業務，還祭出數十億元補貼搶奪市場份額。這種燒錢模式令投資者卻步，今年以來，阿里巴巴與美團股價均下跌約23%；順豐同城跌幅更達29%，儘管該公司的即時零售業務看來增長速度更快且盈利能力較佳。京東股價表現相對較好，年初至今僅微跌，但放在今年中國科技股整體反彈的大背景下，也談不上亮眼。 從各家公司的財務數據來看，即時零售價格戰對業績造成的壓力已相當明顯。 其中，美團受到的衝擊最大。其第一季配送服務收入由上年同期的258億元降至250億元。為了與競爭對手爭奪市場，美團投入大量補貼，最終導致公司由去年同期盈利101億元，轉為錄得68.3億元虧損。 阿里巴巴截至3月底止季度的即時零售業務收入按年大增57%，接近200億元。但為加速拓展業務，公司投入大量資源，其核心電商業務的經調整息稅及攤銷前利潤（EBITA）按年大跌40%，由397億元降至240億元。 京東情況與阿里相似。其包括即時配送服務在內的新業務板塊收入按年增長9.2%至62.8億元，但經營虧損則由上年同期的13.3億元大幅擴大至103億元。 相比之下，順豐同城的表現最為突出。受惠於外賣及即時零售業務快速增長，其同城即時配送收入去年按年增長47.6%，由91.2億元增至135億元。公司未有單獨披露該業務的盈利情況，但全年整體盈利由1.32億元增至2.78億元，增幅超過一倍。 中國監管部門顯然已注意到即時零售價格戰愈演愈烈，並多次約談阿里巴巴、京東及美團，要求減少惡性競爭。雖然三家公司均表示會配合監管要求，但從最新業績以及朴朴收購戰來看，各方顯然仍未有退讓跡象。 值得注意的是，彭博指出，美團收購叮咚買菜的交易目前仍未獲得監管批准。未來無論由誰成功收購朴朴，也同樣需要通過監管審查。從市場角度而言，即時零售市場若能維持三至四家實力相近的競爭者，其實屬於相對健康的競爭格局。 更重要的是，若監管機構否決交易，叮咚買菜與朴朴這類規模較小的平台，將缺乏阿里巴巴、美團及京東那樣雄厚的資金實力，難以長期承受價格戰帶來的壓力。不過，中國監管部門未必會採納這種邏輯，完全有可能否決其中一宗甚至兩宗交易，以此作為對阿里巴巴和美團未有積極響應監管降溫要求的懲罰措施。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

溜溜梅首掛股價節節上升

生產及銷售梅子產品的溜溜梅股份有限公司（6658.HK）周一在香港掛牌，開市即升逾倍報95港元，之後股價持續上揚，中午收報126港元，升189%。 公司發售1,146.4萬股，每股發售價43.58港元，集資所得淨額約4.4億港元。公開部份錄得超額6,586倍，國際配售則超額1.6倍，公司只有兩名基石投資者，共認購338.7萬股，佔發售股份的29.55%。 溜溜梅提供三大類產品，分別是梅乾零食、西梅產品及梅凍。其主要客戶包括超市、會員制商店、零食專賣店及經銷商。於往績期間，過去三年，來自前五大客戶的收入，分別佔總收入的14.2%、33.1%及45.8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Investing HK$35 billion in Hong Kong, when will JD.com recoup its costs

投資香港350億 京東何時能回本？

近一年電商平台京東集團積極進軍香港，豪買商廈，收購超市，大建物流網，並將在港布局開設多家電器零售體驗館 重點： 京東要在三年內開設多家京東Mall 集團在港開展的業務，直接挑戰長和的百佳、豐澤及屈臣氏 　 劉智恒 「我們在香港已投資350億港元，首家京東Mall將在灣仔開立，規模3萬方呎，未來三年將開設6至8間。」這是京東集團股份有限公司（9618.HK; JD.US）在香港舉行的618大型發布會上，說下的一番豪情壯語。 中國內地幾大電商中，一直沒有將香港市場放在眼內，相反京東在幾大巨頭中最為積極，去年在香港突然宣布購入平民超市佳寶，一頭闖進這片殺戮戰場，不足一年大增十家分店，令佳寶進入100家門店的里程碑。 期間，京東物流在香港島，觀塘、葵青、沙田及元朗建立自營的樞紐，覆蓋了全港18個區，以支撐商品配送及安裝服務。 35億購中環總部 京東去年更以近35億港元，向麗新發展收購中環中國建設銀行大廈50%權益，涉及總面積11.2萬方呎，將用作香港的總部寫字樓，顯示集團在香港拓展的決心。 此外，集團旗下的京東健康，已為香港提供保健、醫美及針對某幾類疾病的藥品，並提供線上健康諮詢，更銳意開展本地養老業務。 至於核心電商平台業務，京東已摩拳擦掌，不惜大灑銀彈在香港開設零售體驗店「京東Mall」，首家門店就選在今年的618開業，投資多少公司沒有說，但3萬方呎在香港市場來說屬相當龐大。 體驗店當然要大搞噱頭，設有免費按摩區外，又免費提供咖啡，內部設有電競場，以及一些打卡位。京東更揚言，未來還要廣開多家，面積由3萬至8萬方呎不等。 香港零售規模有限 京東的整盤計劃投資不菲，但以香港市場規模來說，只有區區700多萬人，是否值得一擲萬金去攻城略地？ 香港政府統計處資料，2024年及2025年的零售業總銷貨價值分別也在3,800億港元水平。相反，去年內地的廣州深圳的社會消費品零售總額分別是11,032億元及10,259億元，更別說北京上海，分別達到13,677億元及16,600億元。即使大灣區的東莞也有4,446億，佛山3,946億。 當然，京東也提到，香港是一個邁向國際的台階。然而今天的中國大型企業，實力充裕，國際知名度十分響亮，看拼多多（PDD.US)、淘寶、Shein及Temu，一起步己在外國設點，沒花資源以香港作為踏腳石。畢竟要打入歐洲市場，倒不如直接在英法等地開始，熟識當地情況才再逐漸滲透歐洲；若要打進美國，先在一個州開始，了解後再陸逐拓展其它州市，似乎來得更實際。 挑戰李嘉誠 京東這次在香港拓展的幾項業務，其中一個主要對手肯定是長和（0001.HK），它旗下擁有百佳超市、豐澤電器及屈臣氏藥房，要打低長和，並不是一件容易事情。 以超市來說，市場幾近飽和，除了百佳外，惠康亦擁半壁江山，兩者拼得你死我活，再加上近年興起的HKTVmall，京東怎樣以一味靠平搶客的佳寶去競爭？特別是超市利潤微薄，香港的鋪租人工又超高，京東是怎盤算？ 要說電器，香港市場的零售店早已有豐澤、百老匯，更有中國土產的蘇寧，網上銷售平台有HKTVmall及友和（2347.HK）。是次京東誇下海口要開設多家體驗店，如何能取得盈利，暫是仍屬未知之數。 如這次京東在灣仔開設的體驗店，雖沒披露租金，但估計也不便宜。若以每方呎50港元算，一個月要150萬元，一年也要接近兩千萬元。要知電器產品的零售毛利率有限，通常在10%至15%左右，高昂鋪租隨時可將毛利大幅蠶食殆盡。 京東Mall吸引力一般 京東不斷誇讚香港的京東Mall，說可讓人們享受沉浸式場景，但筆者親身去逛逛，吸引力只屬一般，若非購物，或許逛一次就足夠。按摩區只有只有四張按摩椅，長期讓人佔據；免費咖啡或許喝了就算，始終沒有舒適空間坐下享用；至於所謂機器人，千萬別以為有宇樹春晚的表演，只是一台平常可見的機器人，沒甚驚喜。店內最大賣點，或許是一台價值100萬元的土豪大電視。 京東Mall選址也有點吃虧，坐落於灣仔灣景中心，一來並非地鋪，所在地點主要以天橋連接才可到達，與銅鑼灣遊人購物點有一定距離，附近只是寫字樓，位置較偏而不就腳，人流也不旺盛。 京東未來還要在旺角或沙田等旺區開設，租金成本相信更高，負擔更重。當然，以京東在內地電商龍頭地位，背景實力與資金雄厚，絕對有充足能力去打持久戰，但何時可以回本，再到有利可言，甚至主宰香港零售市場，暫仍要拭目以待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏