這家中國體育用品商去年收入破紀錄,更定下非常進取的銷售目標

重點:

  • 特步國際主品牌銷售表現優異,帶動去年整體營業額突破100億元,但新品牌的表現有待提升
  • 公司盈利能力低於兩大行業龍頭,估值也出現折讓

劉明

專注跑鞋市場的中國體育用品商特步國際控股有限公司(1368.HK),上周三交出公司去年9月宣布“第五個五年規劃”以來的首張成績單,收入首度突破百億元。今年緊接而來的杭州亞運會,會否引領公司迎接另一個高峰?

最近兩年,東亞區接連舉辦全球體育盛事,除了去年的東京奧運會、以及上月圓滿結束的北京冬奧會,今年9月又輪到杭州成爲亞運會的主辦城市,燃起中國民衆對運動的關注及熱情。此外,新冠疫情也同時提高民衆的健康意識,帶動運動熱潮並刺激體育用品需求,對相關公司的業績帶來正面作用。

特步上周三中午公布2021年業績,收入同比增長23%至100.1億元,主要受惠於主品牌推出功能性及休閒産品、代理商銷售訂單强勁,以及電子商務收入增速加快。期內毛利率同比改善2.6個百分點至41.7%,推動淨利潤同比大增77%至9.1億元。

公布業績當日,其股價大漲22.5%,翌日再彈11.1%至11.12港元,除了因爲業績理想外,亦受惠於中國官方上周三宣布一系列支持金融發展的舉措,刺激整體股市向上。不過,與去年7月的一年高位16.32港元比較,特步仍然調整了約32%。

特步公布業績後,券商對公司前景普遍看好。中金的研究報告認爲,考慮到特步業務快速增長和良好的費用控制,上調其2022年及2023年每股盈利預測5%及3%,至0.45港元及0.57港元,以去年每股盈利0.36港元計算,意味今年還有25%的上升空間,目標價14.62港元。

瑞信則認爲特步去年的收入增長符合預期,而盈利表現則優於該行預測,主要因營運成本下降令毛利率上升。即使中國有城市因新冠奧米克戎病毒株疫情擴散而再度實施封城措施,但該行認爲這些城市只佔總銷售額不足5%,影響有限。因此,該行維持特步的“跑贏大市”評級,目標價17.6港元,比目前股價水平有近六成溢價。

特步專注跑步領域,經過多年發展,已構建跑步生態圈。去年中國戶外體育賽事逐漸恢復,舉行了11項世界田徑總會認證的賽事,包括2021世界田徑精英“白金標”賽事──厦門馬拉松。特步代表性跑鞋系列“160X”在厦門馬拉松首次超越國際品牌,選手穿著率超過50%,在所有跑鞋品牌中排名第一。

新品牌仍然虧損

爲滿足中國年經新一代對生活素質及獨特性的追求,特步近年致力提升品牌價值,並升級零售渠道,擴大電子商務業務。公司繼與少林寺開始合作“特步X少林”系列,將傳統文化及潮流結合外,去年亦推出以高端“中國潮流”定位的新廠牌“XDNA”,該系列的售價比普通産品高出30%至50%。受惠以上舉措,特步去年主品牌收入創下88.4億元銷售紀錄,同比上升24.5%;此外,電子商務戰略轉型也帶來成果,去年該平臺佔主品牌收入超過三成。

集團亦積極孵化國際知名品牌,尋覓更多增長空間。特步於2019年取得中國內地、香港及澳門經營Saucony和Merrell品牌的授權,將業務拓展至專業運動;其後,公司收購了K-Swiss和Palladium,進軍時尚運動市場。但要注意的是,上述四個新品牌仍在投資期階段,去年相關收入僅上升9.4%至11.7億元,而且仍錄得虧損。特步管理層預期,這些新品牌在短期內仍然未能提供盈利貢獻。

參考中國體育用品龍頭安踏(2020.HK)在2009年收購FILA的中國業務後,經過重新塑造及多年培養,到了2014年才首次實現盈利。目前安踏來自FILA的收入已超越主品牌,並且保持强勁增長,去年上半年FILA收入同比大升五成,經營溢利激增近八成。特步的新品牌仍有待發展,但其潛力獲基金青睞,例如高瓴資本集團去年購入5億港元(4.1億元)特步可換股債券,初步換股價每股10.244港元,比目前的股價還低;同時,高瓴也斥資6,500萬美元(4.7億元),認購擁有K-Swiss和Palladium品牌的全資附屬公司零息可換股債券,反映對這些品牌的前景投以信心一票。

中國政府去年8月提出“全民健身計劃(2021-2025年)”,當中的措施包括加大體育健身設施建設、促進體育賽事活動,營造全民健身社會氛圍等,以帶動體育産業發展。爲配合商機,特步去年9月發布了全新的“第五個五年規劃”,目標2025年主品牌收入目標達200億元,比去年的88.4億元收入大增126%;四個新品牌的收入目標40億元,爲去年相關收入11.7億元的2.4倍,可見集團非常進取,决意在未來數年維持高速增長。

估值方面,中國主要體育品牌安踏和李寧(2331.HK)的市盈率分別約30倍和34倍,特步最新市盈率約26倍,稍低於兩大龍頭,但並非無迹可尋。由於安踏與李寧的經營利溢率分別有25.9%和22.8%,遠高於特步的13.9%,而特步的41.7%毛利率也低於兩大巨頭約53%水平,可見特步的盈利能力與業內兩大龍頭仍有一段距離,正好說明其估值較落後的原因。

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新聞

簡訊:藥明合聯折讓4%配股 籌27億港元

為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司(2268.HK)周三公布兩項集資安排,合共集資27.14億港元(3.48億美元)。 公司擬按每股58.85港元配售最多2,227.7萬股新股,折讓約4%,涉及淨額約13億港元,佔擴大後股本約1.82%。此外,公司宣布與控股股東藥明生物(2269.HK)訂立認購協議,藥明生物將以相同價格認購2,413.4萬股新股,佔擴大後股本約1.93%,涉及淨額約14.14億港元。完成上述交易後,藥明生物持股比例將由49.81%升至50.78%。 公司表示,所得款項約九成將用於擴大生物偶聯藥物服務能力及產能,包括新加坡新基地建設、無錫廠房擴建及潛在海外拓展,其餘約一成用作營運資金及一般公司用途。 藥明合聯股價周三高開,至中午休市報64.65港元,升5.46%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雲鋒金融斥4,400萬美元購萬個以太幣

雲鋒金融集團有限公司(0376.HK)周二公布,已於公開市場累計購入10,000枚以太幣,涉及資金4,400萬美元。是次購買的資金來自內部儲備,購入的以太幣會在財務報表中列為投資資產。 公司於今年7月時公告集團戰略布局,包括Web3、現實世界資產(RWA)、數字貨幣、ESG零碳,以及人工智能。 雲鋒金融指出,購入以太幣符合集團的戰略布局,並可探索以太幣在集團保險業務中潛在的應用模式,以及與Web3相適應的創新業務場景。此外,以太幣作為儲備,可優化資產結構,減少對傳統貨幣的依賴。 公司於周三開市升3%報3.78港元,但隨即掉頭下跌,今年以來股價升逾250%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:奧克斯上市首日收跌5.4%

奧克斯電器有限公司 (2580.HK)周二在香港首日掛牌,收市下跌5.4%,這家空調製造商集資近40億港元。公司表示,以每股17.42港元的價格發售2.38億股,約35%售予香港本地投資者,該股收市報16.48港元。 香港發售部分獲556倍超額認購,國際發售獲7.3倍超額認購。 公司是中國歷史最悠久的空調製造商之一,成立超過三十年,以廉價型號聞名。今年第一季度,收入較上年同期增長27%至93.5億元,期間利潤增長23%至9.25億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:中國放鬆「限古令」 影視行業迎來轉折點

中國電視劇行業迎來近20年罕見的政策鬆綁。據財新報道,國家廣播電視總局於8月18日召集各省市廣電部門、平台與製作公司開會,宣布調整多項行業規管措施,其中最受矚目的,是放寬古裝劇播出數量限制,被外界視為「限古令」鬆動。 其他重要調整包括:取消單劇40集上限及季播劇必須間隔一年播出的限制;電視劇中插廣告在被禁逾十年後重啟試點;成片審查時限由現行50天壓縮至30天,並推動審查權限下放至部分地方電視台。政策同時鼓勵衛視「一劇多星」聯播、加強超高清製作,以及舉辦微短劇專屬劇場,提升內容多樣性。 政策落地效應迅速反映在股市。8月18日A股開盤,影視傳媒板塊罕見集體上揚,百納千成(300291.SZ)、華智數媒(300426.SZ)、華策影視(300133.SZ)等多隻影視股封死漲停,資金明顯看好政策帶來的新增供給與盈利空間。 過去五年,中國電視劇發行量連降,電影票房2024年也同比下滑23%。與此同時,短劇與文旅內容迅速崛起。以字節跳動旗下「紅果」為代表的短劇App,憑藉碎片化時長與情緒消費優勢,快速擴張用戶規模;相比之下,優酷、愛奇藝(IQ.US)、騰訊視頻、芒果TV雖仍是長劇主要投資者,但長期虧損下收縮中腰部內容,只保留最頂級大劇。 業內普遍認為,本次鬆綁將釋放積壓古裝劇,利好具備資金和創作能力的公司。但題材紅線仍在,例如耽改劇依舊難過審。政策研究人士強調,最大的受益者是未來的上星大劇,解除集數限制後,高投入長劇更具開發空間,若平台亦放寬,則有利於中小體量創新作品崭露頭角。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏