燦谷吸客能力不俗惟投資者關注利潤

2022年12月06日

最新推出的「燦谷優車」平台，補充了這家網上汽車交易服務供應商的新業務模式

重點：

受宏觀環境疲弱和商業模式轉型影響，燦谷第三季收入急劇下滑，但受惠於成本控制，其虧損也大幅收窄
公司在第三季推出了二手車平台「燦谷優車」，並表示向汽車交易服務供應商的業務轉型現已「基本完成」

陽歌

人人都喜歡柳暗花明的故事。但在如今中國經濟形勢不明朗的情況下，人們可能更看重利潤。

這或許能解釋投資者對燦谷集團(CANG.US)最新公佈的未經審計財報的反應。財報顯示，該公司從汽車金融向汽車交易平台的轉型過程穩步推進。與此同時，該公司在第三季未經審計財報中披露的淨虧損大幅下降。

但與燦谷財報顯示它尚未盈利相比，似乎其他都不值一提。或許是因為對此感到失望，再加上管理層在財報電話會議上，未能回答關於何時實現收支平衡的問題，該公司的股價在最新業績公佈後下挫15%，收盤價接近歷史最低水平。

中國汽車行業的整體形勢也不樂觀，這可能分散了投資者對燦谷整體處於增長趨勢的注意力，包括其不久之前推出的二手車交易平台「燦谷優車」，也錄得了一些顯著增長。該平台和燦谷較早前推出的新車交易平台「燦谷好車」，是其同時面向買家和賣家，提供廣泛汽車相關服務的新型商業模式的基礎。

我們先來分析中國整個汽車行業的總體前景。它嚴重影響著行業內每一個機構，從製造商到經銷商和燦谷這樣的其他相關服務供應商。今年春季，因為國內廣泛的封控和其他疫情防控措施，汽車行業大幅放緩，但到了6月又突然回暖，一直到10月都保持穩定增長。

到了11月，形勢再度不穩。從最新的指標來看，隨著最近的疫情防控措施必定導致月銷售額再次下滑，經銷商庫存不斷增長。

儘管整個汽車行業情況不樂觀，但燦谷指出，它其實處於有利地位，能夠從中受益，因為它提供的是更注重成本效益的產品和服務，特別關注對價格敏感的小市場。

「疫情持續產生的影響，疊加前兩個季度出台的優惠政策，正在重塑國內汽車行業的格局，」燦谷首席執行官林佳元在隨著最新業績一同公佈的評論中說道。「在不斷變化的市場趨勢和積極的監管變化下，我們繼續專注於我們的汽車交易業務，並繼續提升我們的一站式平台服務能力。」

雖然燦谷現在已經集齊了汽車交易服務供應商這個新業務所需的幾乎所有元素，但由於服務平台整合以及汽車金融業務的退場才剛剛開始，加上我們提到的其他宏觀因素，該公司第三季收入同比大跌48%至4.16億元。

雖然這確實沒什麼可以吹噓的，但我們應該注意，這個數字超出了該公司之前給出的指引，相比第二季69%的跌幅有所改善。

儘管收入大跌，但因為整體營運成本和開支縮減27%，該公司的利潤改善明顯。最新季度虧損1.3億元，與一年前4.17億元的虧損相比，收窄約三分之二。

加速擴大使用者基數

在了解了這些宏觀數據之後，我們將在本文的後半部分，看看燦谷在建立汽車交易服務平台方面的進展，以及跟建立平台同樣重要、即吸引盡可能多的經銷商和其他用戶進駐，因它們將成為其未來主要的收入來源。

關於這方面，燦谷在最新的財報中指出，在最近一個季度，83.4%的收入來自車交易服務業務，高於第二季的75.6%。林佳元在財報電話會議上說，公司的車交易轉型已經「基本完成」。

他說，「下一階段的里程碑，是力爭在明年完成商業模式的規模化。」

該公司已經在朝著這個方向穩步推進，截至 9 月底，「燦谷好車」平台合作車商達9,350家，覆蓋305個城市，比上個季度增長了13.5%。去年，燦谷在微信上推出了「燦谷好車」小程式，在第二季尾，它發佈了一款完整的App，並表示截至9月底，該應用程式獲得逾30萬的頁面流覽量和2.7萬獨立訪客。

公司平台的第二個車輪是「燦谷優車」，它也遵循類似的路子，首先是第三季在微信上推出小程式。作為加強循環經濟的措施之一，中央政府最近出台了旨在打造全國性二手車市場的政策，燦谷希望借力這些政策將「優車」打造成一個二手車交易社區。

在推出後不久，「燦谷優車」截至9月底，已經擁有3,000多家註冊經銷商，頁面流覽量達到29萬，獨立訪問者已達1.5萬。鑑於反應熱烈，該公司正計畫開發這款軟件的網頁版，計畫在明年推出。

管理層指出，燦谷有能力利用強大的行業關係，獲得高品質的二手車，並更多面向終端使用者直接銷售，以獲得高於賣給其他經銷商的利潤率。

最後但同樣重要的是，燦谷在該季度還為平台上線了幾項重要的新服務功能，包括保險、定金保、車無憂和新車潛客等。

歸根結底，儘管它的新商業模式似乎已接近打造完成，但燦谷之路還在向前延伸。其股票目前的市銷率為0.54倍，雖然較低，但高於它在國內的競爭對手優信(UXIN.US)的0.37倍，以及美國同行Carvana(CVNA.US)，後者僅0.05倍。但它遠低於表現強勁、處於盈利狀態的國內競爭對手汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.84倍，由此可見，利潤才是王道。

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新聞

簡訊：訂單量突破1,400萬蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其蘿蔔快跑（Apollo Go）無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位，未來基金（Future Fund LLC）董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。財報顯示，僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單，同比增長148%。百度表示，其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程，且保持優異的安全記錄。與此同時，谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單，並宣布其無人駕駛里程達1億英里（約1.6億公里）。截至六月，蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市，並逐步擴大公開道路測試範圍。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場，近期測試已拓展至東湧和南區，推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示：「我們在那裡（香港）的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察，增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」七月，百度與Uber達成多年期合作，計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作，首站覆蓋德、英兩國，加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。阳歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠職教需求日增中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%，淨利潤飆升近50% 重點： • 中國東方教育今年上半年營收增長10%，較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好，且後者也得到政府的大力支持　陽歌職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場，更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示，公司幾乎所有核心指標均穩步增長，其中淨利潤增幅近50%。對投資者更具意義的是，這家公司崛起，成為中國職業教育領軍者，促使此前低迷的股價強勢反彈，52周內累計漲幅逾200%，觸及近四年高位。不過，投資者跟風追漲前需注意，職教板塊已顯現分化格局，龍頭股表現強勁，中小同業則持續承壓，詳細分析見下文。過往數年間，職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷，因資本競相追逐K-12學段服務，以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務，使前者幾乎清零；隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作，後者近期也明顯承壓。此消彼長之下，專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構，反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同，職業教育正持續獲得政策強力支持。政策紅利直接體現於財報：中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元（折合300萬美元），上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限，但顯著印證政策支持力度加大，此類無須償還的資金既可衝減運營成本，更能直接增厚利潤空間。近期關鍵政策突破在於，職教機構首獲頒發學士學位授權，這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外，更具實質意義的是，職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。中國東方教育在財報中指出，為應對市場變局，其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境，公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。新園區將與遍布全國的234個教學中心（主要是小型教學點）形成互補。目前，四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營，江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。公司強調：「本集團相信職教產業園，將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力，並可在未來達致成本協同效益。」美容領域的大生意財報深層數據進一步揭示，中國東方教育整體招生規模加速擴張，但當前疲弱就業環境下，各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際，信息技術（IT）領域竟意外遇冷。公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元（上年同期為19.8億元），相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人，學員月均總數增長5.5%至152,817人。時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星，營收幾近翻番，學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小，最新財報期僅貢獻總營收的4%。烹飪技術作為核心創收板塊，貢獻近半數營收，該部門營收同比增長11%，學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優，營收增長14%，學員月均人數增長18.5%。信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地，期內營收同比下降3%，佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。招生規模擴容的同時，營業成本基本持平，表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%，最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元，上年同期則為2.72億元。伴隨盈利提升，公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元，該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。需要重申的是，並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者，當前市盈率27倍，與中國東方教育30倍估值相近，但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍，民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

0667.HK

簡訊：腦動極光中期收入近翻倍虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六個月，收入按年大增92.8%至1億元（美元）。不過，公司虧損進一步擴大，期內錄得虧損1.27億元，按年擴大11%，經調整淨虧損為8,802萬元。公司指，收入上升主要來自購買系統的醫院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次，院外使用人數增至12,915人。同時，醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入，成為新業務增長點。然而，銷售成本、行政及研發費用大幅增加，拖累整體虧損擴大。腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月，公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。腦動極光股價周五平開，至中午休市報5.36港元，跌1.83%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

6681.HK

簡訊：富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周五公布上市後首份中期業績，新增業銷售額以按年化新保費計算，同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號，淨利潤達4,700萬美元。稅後營運利潤增長9%至2.51億美元，當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。集團行政總裁兼執行董事黃清風表示：「將公開招股所得，用於進一步提升資本實力及財務靈活性，包括減少整體債務，以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」富衛周五接近平開報42.7港元，公司本周股價急升逾一成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1828.HK

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