消費復甦促手機換新提振萬物新生業績

2023年05月25日

RERE.US

首季度，隨著線下消費反彈，這家回收專家的營收增長加速至30%

重點：

萬物新生首季度營收增長30%，在過去6個季度裏，第5次錄得經調整後盈利
受惠於自動化水平提高和其他提效措施，這家回收企業的季度經營利潤率有所改善

陽歌

也許這是一個「智能手機厭倦」的例子，因為在去年頻繁的疫情防控期間，很多中國人由於被迫居家而在移動設備上花了太多時間。

不管是什麼原因，從電子產品回收商萬物新生集團(RERE.US)本周發佈的最新季報來看，今年首季度，大批中國消費者決定用舊的智能手機折舊換新，令該公司的業務一片繁榮。萬物新生回收新的品類，包括二手奢侈品手袋和黃金等其他消費品的新業務，也取得了巨大收益，因為厭倦了疫情的中國消費者想換的不止手機，還有其他很多個人物品。

突如其來的消費欲望應該不足為奇，因為中國去年12月才結束的疫情防控措施，導致很多中國人去年長時間居家或戶外活動受到限制。即使人們想購物，他們通常光顧的線下商店也經常關門或限制營業時間。就連線上的店鋪也面臨諸多挑戰，因為疫情防控擾亂了全國的物流網路。

防控措施的突然取消，讓萬物新生得以在首季迅速發展，當期收入增長30%至28.7億元，突破之前提出的指引高端，也高於去年第四季的22%增長。

在季度財報電話會議上，該公司對即將與「全球龍頭手機品牌」建立新聯盟進行了預告，表示隨著公司在產品和服務方面迅速實現多元化，這項合作可能成為另一個新的增長引擎。

最新業績公佈當天，儘管大市下跌，但這些普遍積極的信號促使萬物新生股價上漲6.7%。該股本月表現相當不錯，自5月8日以來已上漲近50%，交易量高於平均水平。隨著各國政府和消費者擁抱「循環經濟」，可能一些較大的機構買家正在買入該公司，押注其試圖坐上全球回收龍頭的戰略。

根據雅虎財經的資料，隨著萬物新生股價上漲，其市銷率目前已攀升至約0.46倍的水平。這仍低於二手服裝商Rent the Runway(RENT.US)的0.68倍和ThredUp(TDUP.US)的0.97倍。不過它領先於The RealReal(REAL.US)的0.21倍，後者也是專門從事二手名牌服裝業務。

由於我們上面提到的原因，去年對於中國面向消費者的企業來說，是充滿挑戰的一年。但隨著中國在12月初突然取消「清零」戰略，生活開始恢復正常，這一切很快發生了變化。

「首季度線下商業和物流快速恢復，消費者的回收和消費需求釋放，」創辦人兼董事長陳雪峰在討論萬物新生最新業績的電話會議上說。「在回收端，我們收穫了來自消費反彈的外部利好。」

今年第一季，很多公司都報告了類似的「報復性消費」，以及消費活動的其他大幅上升，這與萬物新生所看到的情況相似。但這種消費能持續多久，以及是否能持續到今年年底，還有待觀察。

消費者支出增加

萬物新生表示，強勁的消費至少會持續一段時間。它預計，在截至6月的三個月裏，營收將在28.5億元至29.5億元之間，相對於去年同期的21.5億元，取該範圍的中間值意味著按年增長加速至35%。

與中國的許多企業一樣，萬物新生也抓住去年的困難時期，專注於提高效率。甚至在疫情之前，它就在穩步推進核心業務——智能手機回收檢驗過程的自動化，一方面減少成本，另一方面也是因為人工驗收的錯誤率更高。它還加強了城市層面的回收，這通常比在全國範圍內進行回收更具成本效益。它也通過與消費者打交道，砍掉昂貴的中間商環節，進一步拉低成本。

這些措施協助萬物新生在首季度將履約費用比去年同期減少了10%，其非公認會計準則履約費用佔總收入的比例，從去年同期的12.8%降至9.1%。

萬物新生還設法降低了本季度的銷售和營銷費用，以及技術和內容費用。這些不斷提高的效率，幫助它將首季度的非通用會計準則經營利潤率，從一年前的0.2%提高到了1.5%。

「展望2023年，我們預計在履約費用、銷售費用上能看到持續的優化趨勢。同時進一步釋放自動化效能，隨著每年一個自動化運營中心的升級，全國的履約費用有進一步下降空間，」首席財務官陳晨在財報電話會上說。「我們預期non-GAAP經營利潤率健康提升。」

該公司的大部分收入來自智能手機回收，其中大部分來自購買、修復和轉售蘋果公司(AAPL.US)二手iPhone手機。萬物新生越來越多地直接利用自己的渠道和資源，而不是通過中間商，以此削減成本、推高利潤。隨著直接銷售的增長，該公司表示，首季度向消費者銷售了價值1.4億元的合規翻新設備，還說未來這一數位將進一步增加。

萬物新生也在努力實現電子產品以外的多元化，並在這個於去年上半年啟動的業務中取得穩定收益，包括奢侈品、黃金甚至二手名酒等物品。該公司表示，到3月底，針對這些產品的試點項目已擴大到100家自營店，並計畫在6月底前將其擴大到150家。它還說，除手機3C以外的新品類單月商品成交金額(GMV)突破7,000萬元。

總而言之，剔除員工股權激勵費用、無形資產攤銷及因收購產生的遞延成本後，萬物新生本季度non-GAAP經營利潤達到了4,400萬元，創歷史新高。該公司目前在調整後的基礎上實現盈利，但首季度仍有5,000萬元淨虧損，較去年同期的1.61億元虧損有所收窄。

最後，我們來看看萬物新生預告的重量級合作。在財報電話會議上，公司創始人陳雪峰進行了吹風。「下半年，對於愛回收主營業務有一個比較大的增量機會，是我們和全球頭部手機廠商在以舊換新業務上的深度合作，我們正在為此項目的上線抓緊籌備。」

這番話讓人忍不住懷疑新的合作夥伴可能是蘋果，儘管這純粹是我們的猜測。根據數據追蹤公司IDC的資料，蘋果目前是中國第二暢銷的智能手機品牌，首季度的市場佔有率為17.6%。

詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

消費

萬物新生, 愛回收, Poshmark, 回收行業, 智能型電話, ThredUp, The RealReal, Carvana, Rent the Runway, iPhone

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：黑芝麻收購系統芯片解決方案供應商

自動駕駛芯片製造商黑芝麻智能國際控股有限公司（2533.HK）周三宣布簽署非約束性協議，擬收購一家專注於高性價比、低功耗人工智能系統芯片及解決方案的開發企業。該公司表示，收購目標公司股權並額外注入資本，但未披露目標公司名稱及交易總對價。公司補充，此項收購將助力其「能夠提供高中低級全息覆蓋的車規級計算芯片，並為智能汽車提供全場景解決方案。同時，收購事項亦將促進集團產品拓展至更廣泛機器人應用，提供AI推理芯片全系產品及解決方案」。黑芝麻去年收入同比增長51.8%至4.74億元，經調整虧損則從2023年的12.5億元小幅擴大至13億元。該股周四早盤高開2.5%，但隨後回吐多數漲幅。午後交易時段漲幅收窄至0.4%。以其週三收盤價18.24港元計算，當前股價較去年八月28港元的上市定價下跌35%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月19日

2533.HK

簡訊：億航智能與國軒高科加強合作

自動駕駛飛行器製造商億航智能控股有限公司（EH.US）周二宣布，將與動力電池製造商國軒高科（002074.SZ）深化合作，攜手為億航旗艦EH216系列無人駕駛eVTOL（電動垂直起降）飛機提供定制化電池解決方案，並計畫擴展至未來機型研發。此次合作核心在於國軒高科最新研發的46系列圓柱電池，以高能量密度與強大功率輸出為EH216系列提供動力支持，將有助提升EH216系列性能邊界，不僅提升能量，還將催生更多創新應用。雙方也將在億航未來飛機產品線的合作，共同推進電池創新，以提供更安全、更高效、更具成本效益的解決方案。億航智能一季度實現收入2,610萬元（363.2萬美元），同比下滑58%；當季淨虧損擴大至7,840萬元，去年同期為6,340萬元。公司股價周三漲2.27%報16.66美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月19日

EH.US

增長放緩應收賬高企優樂賽二度遞表現陰霾

這家中國汽車行業可循環包裝材料龍頭企業，在增長放緩、估值不穩及應收賬款高企的壓力下，二次衝關之路恐現陰霾重點：優樂賽申請港股上市，公司去年營收增速大幅放緩，利潤下滑20% 公司第二次遞交上市申請，之前首次衝關因合規問題而失效譚英蘇州優樂賽共享服務股份有限公司（Alsco Pooling Service）上周再次遞表港交所，較去年11月的首次申請已風光不再。當時，公司業務如日中天，卻因合規問題折戟沈沙。值得注意的是，最新上市文件顯示，公司去年下半年業務急劇放緩，反之其首次申請文件顯示，去年開局則強勁得多。然而，在完成合規整改後，優樂賽仍可能先於拉拉科技（Lalatech）等競爭者登陸資本市場。拉拉科技雖多次遞表港交所，卻至今未上市。中國汽車產業目前在生產及出口兩方面，均處於全球領先地位，優樂賽憑藉與汽車業的相關性，或可給其上市提升吸引力。公司董事長孫延安1998年創立的物流設備服務公司，最終發展為優樂賽。這家原名“安華物流”的企業，如今已成國內汽車業最大的集裝箱及包裝共享服務商。優樂賽生產可折疊集裝箱、週轉箱及金屬器具及其他特定容器，供汽車企業使用後回收循環。產品的折疊設計便於往返運輸，客戶按包裝週轉次數付費。優樂賽採用高強度聚丙烯材料生產箱體，核心生產基地位於江蘇連雲港。2022年，公司在江蘇鹽城建成第二家工廠，負責塑料件回收再生。這種「可回收」模式，主要面向電池等汽車零配件的中小供應商。上市文件引述獨立研究稱，優樂賽去年位居國內共享包裝企業第二，在汽車服務市場位列第一。中國物流包裝解決方案市場規模達1,187億美元，其中物流容器銷售佔93.7%，優樂賽佔有1%的市場份額。避開國內約3,500家箱體供應商的競爭紅海，優樂賽率先開闢自稱為「集裝箱共享」的服務市場。該細分賽道2023年規模僅169億元（23億美元），優樂賽位居頭部。優樂賽雖涉足集裝箱銷售市場，但其2023年及2024年營收分別僅有12.9%和8.5%源自箱體銷售，主體收入仍來自「共享服務」業務。距首次遞表這半年間，公司基本面的變化顯然拖累上市前景。今年1月，中國證監會曾就其股權轉讓、定向增發及員工持股計劃糾紛等合規問題提出質疑，導致首次IPO遇阻。雖已進行合規整改，但優樂賽最新上市文件披露的去年全年數據，以及截至今年4月底的部分經營信息表明，其去年下半年業務明顯失速。營收增速放緩去年下半年，優樂賽營收增速較上半年大幅滑坡，利潤也轉向收縮。去年全年營收8.4億元，僅同比增長5%，較上半年17%的增幅急劇放緩；全年利潤同比下滑21%至5,070萬元，逆轉上半年80%的增速。居高不下的應收賬款始終困擾著這家公司，最大客戶疑似車企巨頭比亞迪，去年結算方式從銀行轉賬改為應收票據，賬期由30天延至60天。此後，優樂賽去年應收款項增至3.82億元，同比上升6%，佔年末流動資產比重高達72%，遠超10%至15%的健康區間。貿易應收款及應收票據週轉週期也從2023年的159.9天拉長至167.9天，顯著高於30至60天的健康標準。最新申請文件顯示，優樂賽今年正著力清收逾期賬款。截至今年4月末，公司3.13億元貿易應收款中83.3%已完成兌付。高企的應收賬款折射出中國汽車業的困境：歷經數年爆發式增長後，深陷產能過剩困局。優樂賽歷次融資及股權轉讓對應的估值，同樣波動劇烈。2017年A輪融資估值5.4億元；2022年7月B輪融資升至8億元，當時蘇州屬地國資注資獲約10%的股權。但據媒體報道，2022年9至10月的兩筆股權轉讓顯示其估值回落至6.72億元。 2020年代初，蘇州出台《蘇州市汽車整車、電子及零部件產業創新集群行動計劃（2023-2025年）》，支持優樂賽建設年處理3萬噸汽車塑料顆粒、2,000噸中空板材的回收再生基地。縱使面臨經濟下行與汽車業困局，中國物流領域的共享經濟仍方興未艾。總部位於香港的拉拉科技運營類似Uber模式的貨運車聯網平台，今年4月第五次遞表港交所，高盛、美銀證券及摩根大通擔任聯席保薦人。快狗打車（2246.HK）2022年7月上市後，股價已從21.6港元發行價跌至3.9港元，這對共享經濟物流企業不是好兆頭。不過，優樂賽或仍寄望借力前期合規整改，在業務承壓的背景下二度闖關。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月19日

簡訊：綠色經濟斥1,160萬元認購佰澤醫療股份

從事樓宇維修保養的綠色經濟發展有限公司（1315.HK）周三公布，將斥資1,160萬港元，認購正在招股的佰澤醫療股份（2609.HK）。公司表示，佰澤醫療的業務前景正面，是一項良好的金融投資，符合集團的業務計劃，將為股東帶來投資收益。佰澤醫療是「腫瘤全周期醫療服務」領域的服務供應商，正在香港公開招股，每股發售價介乎4.22 港元至6.75港元，並於今天截止認購，下周一掛牌。綠色經濟周四平開報0.138港元，公司過去一年的高位下跌近23%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月19日

1315.HK 2609.HK

重點：