GTH.US

從備受追捧的明星股,到被資本市場拋棄以致股價長期低迷,泛生子選擇私有化,並引入新的股東注資,希望尋求更順暢的商業模式

重點:

  • 過去三年,泛生子的營收保持年均增長20%以上,但長期處於「增收不增利」的尷尬境地
  • 腫瘤檢測行業的銷售費用居高不下,新的監管政策讓收入主要源於院外檢測業務的腫瘤基因檢測行業,受到巨大影響

 

莫莉

中概股在美國資本市場整體遇冷,無論市值還是成交量均大幅萎縮,近年來58同城、和睦家等多家中概股公司陸續完成私有化退市。三年前,腫瘤基因檢測行業的明星公司泛生子(GTH.US)在納斯達克掛牌上市時,曾是癌症精準醫學領域史上最大IPO項目,如今亦黯然終結僅僅三年的美股征途。

上週四,泛生子宣佈已正式簽署私有化合併協議,交易估值約為1.26億美元(9.2億元),預計將於2024年第一季完成私有化。根據公司聯合創始人、董事長兼CEO王思振在2022年8月22日提出的私有化要約,泛生子每股普通股的收購價格為0.272美元,每股美國存託股票(「ADS」,每股ADS代表5股普通股)的收購價格為1.36美元。

事實上,在私有化要約提出之後的14個月裏,泛生子的股價仍然處於持續低迷狀態。該交易價格比收到要約前的最後一個交易日溢價約為15%,與2023年10月11日、即公告發佈前最後一個交易日的收市價相比,溢價則高達42%。

在美股闖蕩的三年裏,泛生子也曾有過輝煌時刻。2020年6月,泛生子登陸美股時獲得大批長線基金以及專業醫療基金的支持和認購,計劃發行ADS數量從1,300萬股擴大到1,600萬股,最終確定發行價格也從預計發行價上限13.5美元升至16美元。上市之後,泛生子曾在2021年2月大漲至31.54美元,但隨後股價開始「跌跌不休」,到了2022年5月之後,股價便長期在1美元左右徘徊。

從備受追捧的明星股,到被資本市場拋棄,泛生子業績持續虧損是重要原因。過去三年,該公司的營收保持年均增長20%以上,但長期處於「增收不增利」的尷尬境地。最新財報顯示,公司在2022年實現營收6.51億元,按年增長22.3%,但淨虧損達到8.11億元,按年擴大61.3%。在生物醫藥投資遇冷的大環境下,投資者更加追求盈利的確定性,對於泛生子這類處於明星賽道、但盈利前景未明的企業來說,難以吸引更多投資者押注。

行業監管生變

泛生子的主營業務是提供高通量測序(NGS)腫瘤基因檢測服務,該檢測可以對患者上百萬甚至數十億個DNA分子進行測序,每一名需要用靶向藥的癌症患者都需要進行基因檢測,以便尋找合適自己的治療方案。

泛生子有兩大業務線,分別是臨床實驗室自建專案(LDT)服務,即在自建中心實驗室提供第三方檢測或者與醫院合建實驗室,直接為患者提供基因檢測服務,2022年,LDT業務貢獻的營收佔比超過八成。另一項業務即銷售體外診斷(IVD)產品,主要是把經過藥監部門審批註冊的醫療器械和試劑盒產品銷售給醫療機構。

在腫瘤基因檢測中,患者一般由醫生推薦檢測機構,因此機構往往需要給醫生30%至50%的分成回扣,再加上機構付給銷售代理的佣金,讓腫瘤檢測行業的銷售費用居高不下。以泛生子為例,2022年的銷售費用達到3.65億元,當期銷售費用佔總營收比重達到56%。

近期的醫療反腐之風,讓腫瘤基因檢測行業不得不改變現有模式。今年5月,國家衞健委等14部門聯合發文,提到要治理醫療機構工作人員「強推基因檢測或院外購藥等第三方服務」。部分省份監管部門甚至出台了醫療機構樣本外送檢測的管理規範,嚴禁醫生私自聯繫第三方檢驗所外送樣本,收入主要源於院外檢測業務的腫瘤基因檢測行業,業務受到巨大影響。

泛生子在9月進行內部人員調整,撤銷了LDT院外檢測團隊在全國多個地區的銷售崗位。此舉不僅可以降低銷售和管理費用,也能避免醫療腐敗給公司可能帶來的合規風險。但是,大量院外銷售崗位的裁撤,也會讓公司在該領域的收入大打折扣。為此,泛生子也在大力發展與醫院合作的院內業務,截至2022年底,泛生子已經與60家醫院建立合作關係。

在監管逐漸趨嚴的背景之下,腫瘤基因檢測行業一方面賺錢不易,另一方面還得加大投資,尋找更明確的出路。泛生子之前已經遭遇現金流萎縮的困境,2020年至2022年,公司現金及現金等價物期末餘額分別為13.8億元、6.4億元與1.8億元。這次私有化,亦引入一系列新股東,包括中金康瑞醫療基金、無錫國聯集團、建信(北京)投資基金管理有限責任公司等。

在公司現金流吃緊的情況下,能獲得股東再次注資,泛生子或許能有更大空間探索新的發展道路。

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簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化,是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點: 極氪已收到私有化要約,在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化,背後有多重因素,包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易,去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年,公司就要退市了。對投資者而言,極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以:私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀,超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車(0175.HK)發出此次收購要約,最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素,中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來,這一問題多次顯現,一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司,而吉利汽車在香港的上市情況,看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月,極氪名聲大作,公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端,導致上市活動沉寂數年後,成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議,解決這一爭端,為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在,美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市,理由多樣,包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司,利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況,因為它的大部分銷量都在中國,而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此,最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示,按照擬議的收購協議,吉利汽車將以每股25.66美元的價格,收購極氪股東手中的美國存托股票(ADS)。極氪的股東可以選擇收取現金,或是以1:12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示:「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台,全面整合極氪的資產及資源,從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向,以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲,收於25.19美元,比要約價格低大約2%。有些不尋常的是,周四該股繼續上漲,收盤價26.06美元,略高於要約價。這可能表明,投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到,也一如吉利汽車所指出的,這筆交易背後的主要推手,似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者,於2004年在香港上市。近年來,公司旗下的沃爾沃汽車(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市計劃,已獲中國證監監管機構的批准,預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月,李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元,收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意,該計劃公佈後,極氪的股價下跌了27%。但整體而言,極氪上市後股價表現相對平穩:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話,極氪的業績數據並不是特別亮眼,這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚,但由於與吉利的關聯,它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後,已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據,4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛,同比下滑14.7%,不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼:4月交付27,589輛,同比大增47%,2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比,當前增速已顯著回落——當時極氪(含領克品牌)合計交付量同比翻倍,達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%,為228億元(31.5億美元),這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下,極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力,極氪的毛利率還是提高了4個多百分點,季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低,市銷率(P/S)僅0.58倍,不僅低於吉利汽車的0.69倍,更遠遜於理想汽車(LI.US;2015.HK)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)等競爭對手,它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚,不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值,後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏