氫能技術設備商國富氫能表示，已得標一項國家級實驗核聚變項目，將提供低溫相關設備，惟合約規模不大
重點：
- 國富氫能將向國家級核聚變研發項目，提供價值約320萬元的低溫工程技術與設備
- 在氫能車相關業務成長放緩之際，公司自2024年起收入轉為下滑，去年上半年再跌19%，促使其加快尋找新的增長方向
陽歌
當氫能車領域的核心業務遲遲無法取得突破時該怎麼辦？答案或許是轉向另一個潛力更大的相關產業，同樣仍處於實驗階段的核聚變發電市場。
這似乎正是江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司（2582.HK）的策略。公司周一宣布，中標一項與核聚變相關的項目。核聚變技術與國富氫能主營的綠色能源車技術有一個共同點，那就是都以氫為核心元素。兩者亦都需要將氫氣冷卻至極低溫，使其由氣態轉為液態。
我們並非科學家，難以評斷專注於氫能車技術是否足以支撐進軍核聚變相關技術。不過，中國及其他國家正向氫聚變技術投入巨額資金。該技術透過兩個氫原子融合生成氦時釋放出的巨大能量，有望產生龐大的電力。
中國亦正積極發展氫能作為清潔能源車動力來源。不過，基於實際應用上的種種問題，全球大部分地區已基本放棄該技術。其中最關鍵的是，車用氫氣的製造成本極高，同時，由於必須在超低溫環境下儲存與運輸，相關成本亦相當昂貴。
過去兩年，隨著產業推進緩慢，國富氫能銷售車用供氫系統及加氫站設備的核心業務基本陷入停滯，與電動車市場的爆發式成長形成鮮明對比。在此背景下，公司試圖透過進軍核聚變領域的最新消息，為股價重新注入一些話題與動能。
根據公司公告，其成功中標中國科學院合肥物質科學研究院等離子體物理研究所的80K冷箱採購項目。該項目帶來的收入規模不大，中標金額僅為320萬元（約46.3萬美元）。不過，公司強調，此次中標意味著有機會參與「國家級核聚變研究平台的關鍵低溫系統」建設。
國富氫能表示：「項目成功中標顯示，公司低溫工程技術能力已由氫能領域進一步拓展至低溫核聚變的關鍵元件與系統整合，不僅為集團開拓新的收入增長點，也釋放氫能與核聚變兩項未來能源技術之間的協同效應。」
不過，股東對此消息反應平淡。國富氫能股價周二開盤小幅上揚，但隨即回吐升幅，上午盤中下跌2.5%。自2024年11月上市以來，正值香港本輪股市反彈初期，公司股價已累計下跌約三分之一。稍為令人鼓舞的是，在公司近期發布兩項業務更新後，股價自今年年初以來已反彈約60%。其中一項為與澳洲公司簽署初步採購協議，另一項則為向廣東一個示範項目實現相對較大規模銷售。
市場疲弱
國富氫能進展緩慢，其實也難以完全歸咎於公司自身。現實是，儘管北京積極推動相關產業，但出於前述多項實際因素，車廠始終未大規模採用氫能技術。產業數據顯示，2024年中國氫能車銷量僅5,405輛，較同樣偏低的2023年5,800輛進一步下滑。去年上半年跌勢加速，銷量按年暴跌47%，六個月內僅售出1,373輛氫能車。
行業媒體Fuel Cell Works引述《中國燃料電池汽車產業化發展報告》數據指出，截至去年底，中國全國氫能車保有量僅約3萬輛，遠低於官方設定的5萬輛目標。
產業遲遲未能起飛，也直接拖累國富氫能，自2024年起公司收入轉為倒退。繼2023年收入大增45%後，2024年營收按年下滑12%至4.59億元。去年上半年再跌19%，降至1.09億元，低於上年同期的1.35億元。
公司主要收入來源包括車用高壓供氫系統，以及加氫站設備。去年上半年，前者銷售額增長27%，顯示車廠需求仍相對穩定；但加氫站設備銷售同期暴跌78%，反映關鍵基礎設施建設嚴重滯後，而這正是產業若要真正起飛所不可或缺的一環。
資產負債表中最能說明問題的是庫存數字。國富氫能庫存僅用六個月便增加23%，由2024年底的1.29億元升至去年6月底的1.59億元，顯示需求快速轉弱，公司積壓大量未售設備，未來甚至可能面臨減值風險。
隨著虧損持續擴大，尤其是去年上半年錄得虧損達8,900萬元，國富氫能不得不頻頻集資維持營運。自上市以來，公司已透過四次配股合共集資5.1億港元，IPO時亦募得3.4億港元。然而在持續虧損下，截至去年中，公司現金降至2.88億元，低於2024年底的3.36億元。
公司在中期報告中坦言，內地業務推進不如預期，正尋求海外機會以帶動成長。公司稱已鎖定多個具潛力的海外項目，但未披露具體細節。今年1月公布的澳洲合作協議，或為其中之一，但同樣未說明潛在收入規模。
面對重重挑戰，國富氫能嘗試以較具創意的方式為業務尋找突破，仍值得肯定。最新切入核聚變領域的動作規模不大，而且同樣屬高度實驗性產業，短期內難見可觀收入。不過，若該布局的進展最終優於其氫能車核心業務，或許這隻股票仍有重新審視的空間。
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