這家醫療器械生產商的兩項核心產品通過國家藥監局審批,隨即於11月再度遞表闖關港交所

重點:

  • 計劃上市的英諾偉醫療器械,兩大核心產品即將商業化
  • 公司過去兩年半累計虧損10.7億元,行政開支與研發成本負擔沉重

陳嘉儀

俗語說「打鐵趁熱」,看來這家醫療器械生產商深明這個道理。

作為中國微創手術器械研發商,上海英諾偉醫療器械股份有限公司今年4月底首度遞表申請來港上市,但招股書剛於10月底失效。適逢其會,該公司研發多時的兩大核心產品近月獲國家藥監局批准註冊,面對產品商業化及開發其他在研產品的資金壓力,它更新了招股書資料後,隨即於11月8日第二度遞表,積極推進上市計劃。

非血管介入治療,是近年迅速發展的一種新型技術,通過人體天然孔道或人工小切口插管及穿刺進入人體器官和組織,為病人進行採樣、影像診斷和各種治療性處理。與傳統開放式手術比,具有精準度高、創傷小、復元快等優點,廣泛應用於呼吸、消化、泌尿和生殖系統疾病,其中內窺鏡、有源醫療器械及無源耗材是最常用的醫療器械。

2009年在上海成立的英諾偉,產品組合全面覆蓋上述三大醫療器械領域,更在初步招股文件中,以「中國領先的非血管介入手術整合解決方案提供商」自居。

英諾偉的業務發展由無源耗材做起,早期主力研發和生產在非血管介入手術中使用的導絲、球囊導管與取石網籃等技術含量較低的一次性使用醫療耗材。直至2014年,該公司開始研發內窺鏡,其一次性輸尿管腎鏡(1.0)及圖像處理器(1.0)於2017年在歐盟獲批,成為首兩款商業化的內窺鏡產品;同年又涉足有源醫療器械,首款一次性使用高頻乳頭切開刀,也在中國及歐盟取得註冊批准。

時至今日,英諾偉已擁有33款在中國、美國、歐洲及日本獲得批准的產品;另外,公司尚有15種在研產品,部分已進入臨床試驗或審批階段。

嚴重入不敷支

據上市文件資料,在有源醫療器械上,該公司近月獲批的兩項核心產品:一次性電圈套器和等離子能量手術設備(NW-100),更可能是全球及中國首款適用於消化科介入手術的醫療器械。

英諾偉主要是通過分銷商網絡銷售產品,目前已覆蓋全中國,產品滲透逾1,500家醫院,並遠銷60多個國家及地區。於往績記錄期間,受惠於毛利率較高的內窺鏡產品陸續獲批、面世產品銷量上升,並帶動協同產品銷售增長,推動其營業收入於2021年按年大升86%至2.55億元。然而,今年上半年因上海爆發新冠疫情而「封城」,導致許多非血管介入手術遭延遲或取消,整體收入按年下降13%至9,780萬元。

內窺鏡及無源耗材為英諾偉核心收入來源,其中內窺鏡收入貢獻由2020年的佔比37.5%,逐年上升至今年上半年的53.8%,反觀無源耗材同期收入貢獻則由61%降至45.8%。至於剛取得新進展的有源醫療器械,由於兩款核心產品和今年1月獲批另一款產品獲批時間尚短,並未大規模商業化,今年上半年的收入貢獻只得0.4%。

儘管已有多款產品上市商業化,但英諾偉至今未扭虧,繼2020年錄得1.7億元淨虧損後,去年虧損額擴大逾三倍至6.95億元,今年上半年再蝕2.04億元,兩年半間累計虧損達10.7億元。箇中原因,是期內錄得巨額行政開支和研發成本,以2021年為例,兩者分別達2.72億元和2.91億元,佔營業收入106.4%和114%,反映嚴重入不敷支;幸好據初步招股文件所述,此兩大開支中,有80%以上是以股份為基礎的薪酬開支,對公司現金水平暫未構成威脅。

如果扣除以股份為基礎的薪酬開支及按公允價值計算的金融負債公允價值虧損,英諾偉過去兩年半錄得近7,000萬元經調整淨利潤。不過該公司坦言,由於員工總數增加,隨著候選產品的研發推進,研發成本日後將繼續於開支中佔較大比例,又預告隨著更多產品獲批和推向商業化,未來一段時間會產生大額銷售及分銷開支。

上市估值恐挫

事實上,一次性醫用內窺鏡目前在中國雖然是藍海市場,但隨著相關技術不斷進步,國家藥監局批准的一次性內窺鏡累計數量,已從2020年的7款增至去年的23款,而且國內具代表性的公司也增至逾10家,反映市場競爭越趨劇烈。為了在高速發展的賽道上搶佔市場份額,英諾偉今年上半年已調低部分內窺鏡產品售價,導致整體毛利率由2021年同期的64.3%降至57.5%。

隨著「燒錢」速度加快,英諾偉於過去三年先後進行6輪融資,總額近8.9億元,估值由5.91億元大增至62.5億元。雖然引入了淡馬錫及高瓴資本等專注醫療領域的成熟基金,但到正式上市時,市場是否仍願意在目前的「資本寒冬」給予同樣估值,則有待商榷。

英諾偉未有盈利,要估計其上市市值,可比較其他同業的市銷率,例如全球一次性內窺鏡巨頭Ambu A/S(AMBU-B.CO)及香港上市的啟明醫療(2500.HK),市銷率分別為5.8倍及12.2倍,取其平均值約9倍,以英諾偉上半年收入引伸到全年、預計約1.96億元計算,其市值僅為17.6億元,遠低於最後一輪融資的估值。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

Seres gets set for trading debut

新聞概要:賽力斯為新能源汽車投資者帶來豪華之選

這家高端新能源汽車製造商擬在港交所募資約17億美元,有望成為今年香港火爆IPO市場的第三大IPO   陽歌 賽力斯集團股份有限公司(601127.SH)赴港上市之際,新能源汽車投資者有了一個新選擇。公司希望投資者認可其中國版特斯拉、寶馬和奔馳的高端市場定位。 在中國汽車市場,新能源汽車在雙碳目標的推動下,已迅猛增長至佔乘用車銷量的一半,而塞力斯是其中的新銳。其擁有四年歷史的問界(AITO)品牌快速打開局面:2024年問界M7交付量超過20萬輛,成為當年30萬元價位段銷冠。 賽力斯以每股131.50港元向香港投資者發售約1億股,募資總額約129億港元(16.6億美元),將成為今年香港第三大IPO。市場消息稱其香港IPO超額認購達133倍,融資認購額超過1200億港元。該股將於11月5日掛牌,使賽力斯成為首家A+H上市的豪華新能源汽車製造商。 賽力斯擁有高端技術,其輔助駕駛系統是核心亮點。數據顯示,問界品牌輔助駕駛累計里程至今已超34.5億公里,佔車輛總行駛里程約40%。 自2022年推出問界系列中的首款——M5以來,公司業績持續強勁增長。招股書顯示,其營收從當年341億元(約48億美元)躍升至2024年的1,450億元,實現近四倍增長;2024年問界系列銷量達38.71萬輛,同比激增268%。 隨著中國新能源汽車市場日趨飽和、競爭加劇,今年上半年增速有所放緩——營收從去年同期的604億元微降至592億元。但賽力斯指出,在因缺乏新車型導致一季度疲軟後,隨著4月問界M8上市,二季度銷量強勢反彈,實現同比10.8%的增長。 在中國擁擠的新能源汽車賽道中,賽力斯是少數實現盈利的企業之一。這得益於銷量快速增長及毛利率持續改善——毛利率從2023年的7.2%攀升至今年上半年的26.5%。該指標助推公司去年扭虧為盈,並延續盈利態勢:今年上半年淨利潤達29.4億元。 目前賽力斯已推出四款問界系列SUV,售價覆蓋23萬元至57萬元區間:入門級問界M5起售價23萬元,頂配問界M9搭載全系高端配置,售價達57萬元。 公司核心吸引力在於與華為的重要合作——華為已成為問界全系車型智能座艙及輔助駕駛系統的關鍵供應商。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Impro Precision makes infrastructure

簡訊:鷹普精密第三季度營收增長16.8%

精密機械零件製造商鷹普精密工業有限公司(1286.HK)周五公布,受人工智能相關終端市場(比如大馬力發動機領域)銷售強勁提振,第三季度營收同比增長16.8%,達13.6億港元。 公司多元化工業板塊本季度表現最為亮眼,營收同比增長40.6%至7.78億港元,佔其總營收57%。該板塊強勁增長,抵消了汽車板塊的同比下滑12.7%至3.55億港元。 按地域劃分,公司在中國本土市場增速最為強勁,該區域營收同比增長37.2%至2.81億港元,約佔整體營收21%。作為公司最大市場的美國,本季度營收同比增長13.2%至5.92億港元,佔總營收比重達43.5%。 公司未披露本季度利潤數據。 財報發布後,鷹普精密周五港股股價上漲4.8%,該股年內累計漲幅已達156%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:海爾智家三季度淨利按年升12.6%

家用電器製造商海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH; 690D.DE)周四公布,第三季度收入按年增長9.5%至775.6億元(108.9億美元),淨利潤增長12.7%至53.40億元。 第三季度,中國區收入按年增長10.8%:分業務板塊來看,冰箱、洗衣機、水聯網等優勢產業保持行業領先優勢,增長平穩;空調、廚電等潛力產業增幅優於行業,如家用空調產業三季度單季度收入增長超30%。 公司稱,業績成長主要受惠於多種因素,包括原創科技打造的爆款產品,帶動用戶體驗提升,同時推進數位庫存與數位營銷變革,提升運營效率及用戶轉化率。以及其高端品牌卡薩帝及年輕品牌Leader,前三季度收入分別增長18%及25%,帶動擴大多元客群 前三季度計,公司收入達2,340.54億元,按年增長9.98%;淨利潤173.73億元,按年增14.68%。 海爾智家港股周五高開,至中午休市報25.18港元,升2.36%,今年至今累跌約8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:非洲尿片王樂舒適 招股集資近24億港元

嬰兒品牌樂舒適有限公司(2698.HK)周五公開招股,發售9,088.4萬股,10%公開發售,每股發售價介乎24.2至26.2港元,集資23.8億港元,每手200股,一手入場費5,292.85港元。公司於下周三截止認購,11月10日在港掛牌。 樂舒適主要在非洲、拉美,中亞等地銷售自家製造的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及女性衛生用品。2024年按收入計,在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場排名第二,市場份額分別為17.2%及11.9%。 過去三年公司業績持續增長,由2022年的3.2億美元上升至去年的4.54億美元,期內盈利亦由1,839萬美元升至9,511萬美元。今年首四個月,公司收入1.61億美元,同比增長15.5%,盈利3,110萬美元,同比升12.5%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏