這家醫療器械生產商的兩項核心產品通過國家藥監局審批,隨即於11月再度遞表闖關港交所

重點:

  • 計劃上市的英諾偉醫療器械,兩大核心產品即將商業化
  • 公司過去兩年半累計虧損10.7億元,行政開支與研發成本負擔沉重

陳嘉儀

俗語說「打鐵趁熱」,看來這家醫療器械生產商深明這個道理。

作為中國微創手術器械研發商,上海英諾偉醫療器械股份有限公司今年4月底首度遞表申請來港上市,但招股書剛於10月底失效。適逢其會,該公司研發多時的兩大核心產品近月獲國家藥監局批准註冊,面對產品商業化及開發其他在研產品的資金壓力,它更新了招股書資料後,隨即於11月8日第二度遞表,積極推進上市計劃。

非血管介入治療,是近年迅速發展的一種新型技術,通過人體天然孔道或人工小切口插管及穿刺進入人體器官和組織,為病人進行採樣、影像診斷和各種治療性處理。與傳統開放式手術比,具有精準度高、創傷小、復元快等優點,廣泛應用於呼吸、消化、泌尿和生殖系統疾病,其中內窺鏡、有源醫療器械及無源耗材是最常用的醫療器械。

2009年在上海成立的英諾偉,產品組合全面覆蓋上述三大醫療器械領域,更在初步招股文件中,以「中國領先的非血管介入手術整合解決方案提供商」自居。

英諾偉的業務發展由無源耗材做起,早期主力研發和生產在非血管介入手術中使用的導絲、球囊導管與取石網籃等技術含量較低的一次性使用醫療耗材。直至2014年,該公司開始研發內窺鏡,其一次性輸尿管腎鏡(1.0)及圖像處理器(1.0)於2017年在歐盟獲批,成為首兩款商業化的內窺鏡產品;同年又涉足有源醫療器械,首款一次性使用高頻乳頭切開刀,也在中國及歐盟取得註冊批准。

時至今日,英諾偉已擁有33款在中國、美國、歐洲及日本獲得批准的產品;另外,公司尚有15種在研產品,部分已進入臨床試驗或審批階段。

嚴重入不敷支

據上市文件資料,在有源醫療器械上,該公司近月獲批的兩項核心產品:一次性電圈套器和等離子能量手術設備(NW-100),更可能是全球及中國首款適用於消化科介入手術的醫療器械。

英諾偉主要是通過分銷商網絡銷售產品,目前已覆蓋全中國,產品滲透逾1,500家醫院,並遠銷60多個國家及地區。於往績記錄期間,受惠於毛利率較高的內窺鏡產品陸續獲批、面世產品銷量上升,並帶動協同產品銷售增長,推動其營業收入於2021年按年大升86%至2.55億元。然而,今年上半年因上海爆發新冠疫情而「封城」,導致許多非血管介入手術遭延遲或取消,整體收入按年下降13%至9,780萬元。

內窺鏡及無源耗材為英諾偉核心收入來源,其中內窺鏡收入貢獻由2020年的佔比37.5%,逐年上升至今年上半年的53.8%,反觀無源耗材同期收入貢獻則由61%降至45.8%。至於剛取得新進展的有源醫療器械,由於兩款核心產品和今年1月獲批另一款產品獲批時間尚短,並未大規模商業化,今年上半年的收入貢獻只得0.4%。

儘管已有多款產品上市商業化,但英諾偉至今未扭虧,繼2020年錄得1.7億元淨虧損後,去年虧損額擴大逾三倍至6.95億元,今年上半年再蝕2.04億元,兩年半間累計虧損達10.7億元。箇中原因,是期內錄得巨額行政開支和研發成本,以2021年為例,兩者分別達2.72億元和2.91億元,佔營業收入106.4%和114%,反映嚴重入不敷支;幸好據初步招股文件所述,此兩大開支中,有80%以上是以股份為基礎的薪酬開支,對公司現金水平暫未構成威脅。

如果扣除以股份為基礎的薪酬開支及按公允價值計算的金融負債公允價值虧損,英諾偉過去兩年半錄得近7,000萬元經調整淨利潤。不過該公司坦言,由於員工總數增加,隨著候選產品的研發推進,研發成本日後將繼續於開支中佔較大比例,又預告隨著更多產品獲批和推向商業化,未來一段時間會產生大額銷售及分銷開支。

上市估值恐挫

事實上,一次性醫用內窺鏡目前在中國雖然是藍海市場,但隨著相關技術不斷進步,國家藥監局批准的一次性內窺鏡累計數量,已從2020年的7款增至去年的23款,而且國內具代表性的公司也增至逾10家,反映市場競爭越趨劇烈。為了在高速發展的賽道上搶佔市場份額,英諾偉今年上半年已調低部分內窺鏡產品售價,導致整體毛利率由2021年同期的64.3%降至57.5%。

隨著「燒錢」速度加快,英諾偉於過去三年先後進行6輪融資,總額近8.9億元,估值由5.91億元大增至62.5億元。雖然引入了淡馬錫及高瓴資本等專注醫療領域的成熟基金,但到正式上市時,市場是否仍願意在目前的「資本寒冬」給予同樣估值,則有待商榷。

英諾偉未有盈利,要估計其上市市值,可比較其他同業的市銷率,例如全球一次性內窺鏡巨頭Ambu A/S(AMBU-B.CO)及香港上市的啟明醫療(2500.HK),市銷率分別為5.8倍及12.2倍,取其平均值約9倍,以英諾偉上半年收入引伸到全年、預計約1.96億元計算,其市值僅為17.6億元,遠低於最後一輪融資的估值。

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新聞

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

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pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

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Hithium makes storage devices

新聞概要:海辰儲能有望繼續推進香港IPO進程

這家儲能企業的首次申請因六個月期限到期而失效,鑒於其國際業務與儲能系統業務增長迅猛,公司有望於年底前更新申請   陽歌 廈門海辰儲能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申請失效後,可能在未來三個月內重啓香港上市進程,此舉旨在為其全球擴張計劃融資並加速發展儲能系統業務。 公司今年3月的首次上市申請因未能在六個月內完成IPO,於上月底失效——這是多數企業首次上市嘗試的常見現象,而非失敗徵兆。此前不久,另一家儲能企業思格新能源的上市申請也因同樣原因失效。 知情人士向媒體透露,海辰儲能有望於今年年底前重啓香港IPO進程。 儲能板塊當前在資本市場上表現亮眼,強勁的增長前景與政策紅利引發投資者濃厚興趣。海辰儲能也積極把握全球市場機遇:隨著太陽能、風能等新能源電站及發電設施加速建設,配套儲能電池與系統的需求持續激增。這類儲能設備通過高峰發電期儲電、低谷期放電,構成新能源設施的關鍵環節。 根據海辰儲能3月招股書中引用的第三方市場數據,隨著需求擴張,全球儲能市場規模預計到2030年將突破每年1,000吉瓦時。 海辰儲能創立於2019年,為家庭、商業及工業用戶提供儲能電池與系統。公司以約11%的全球市場份額位列行業第三。其2022至2024年間年發貨量年均增速達167%,2024年實現35.1吉瓦時的交付規模。 近期海外儲能需求激增幫助公司獲得歐美及中東多筆國際訂單,推動其2025年上半年儲能產品出貨量躍居全球次席。廈門、重慶兩大生產基地自3月以來持續滿負荷運行,山東菏澤新工廠亦在建設中以擴充產能。為對衝中美貿易摩擦風險,其位於美國德克薩斯州的新廠已率先投產——這使其成為國內儲能行業首家在美建成投產的中國企業。 海辰儲能去年營收達129億元(約18.1億美元),較2023年的102億元增長26%。其中高毛利的儲能系統業務營收表現突出,從上年的19.7億元增至46.7億元,增長超過100%,在總營收佔比由19.3%提升至36.2%。 其海外業務拓展同樣迅猛:海外銷售佔比從2023年的1%躍升至去年的28.6%。今年8月公司與沙特電力公司(Saudi Electricity Co.)達成價值約26億元的重大供貨協議,實現關鍵突破。在盈利層面,海辰儲能去年達成另一重要里程碑——實現經調整後盈利,全年錄得3.18億元經調整淨利潤。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏