核心產品收入豐厚 百濟神州何時扭虧？

BGNE.US 6160.HK 688235.SHG
The Chinese developer of next-generation cancer treatments is raking in huge returns from its flagship drug, but R&D and sales costs keep rising.

澤布替尼是首款在美國獲批的中國國產創新藥，在美獲批四年後成為「重磅炸彈」藥物，如今進入商業回報的爆發期

重點：

  • 百濟神州2023年的營收按年上漲73.7%，仍然錄得巨額虧損，也沒有具體的預期盈利時間指引
  • 另一款潛力產品替雷利珠單抗已在歐洲獲批上市，但海外商業化權益曾兩次被合作方退回，或因同類藥物市場競爭極其激烈

　

莫莉

在生物醫藥行業，年收入超過10億美元的藥物通常被稱為「重磅炸彈」藥物(Blockbuster drug)。如今，中國的第一款「重磅炸彈」藥物出現在創新藥行業「一哥」百濟神州有限公司(BGNE.US: 6160.HK; 688235.SH)手上。上週一晚間，百濟神州公佈了2023年業績報告，核心產品抗癌藥物澤布替尼全年銷售額達到13億美元。

受兩大明星產品澤布替尼以及替雷利珠單抗的銷售帶動，百濟神州去年營收按年上漲73.7%至24.6億美元，包括產品收入21.9億美元，按年增長約74.5%，以及合作收入2.69億美元，按年增長約66.7%。

不過，即使收入大幅增長，百濟神州仍然錄得巨額虧損，其中經營虧損12.08億美元，按年減少約33%，全年淨虧損收窄至8.82億美元。財報公佈後，百濟神州的美股在其後兩天大漲3.3%和12.1%，港股和A股更連續三日上升，或顯示投資者對這次公佈的業績較為滿意，看好公司發展前景。

最值得期待的，是澤布替尼的未來潛力，作為BTK抑制劑，澤布替尼已經成為同類最優(Best-in-class)藥物， 銷售額不斷上漲，去年第四季度的全球銷售額達4.13億美元，按年增長135%，全年全球銷售額達13億美元，按年增長129%。

澤布替尼是首款在美國獲批的中國國產創新藥，隨著海外市場的擴大，以及適用範圍的增加，如今進入商業回報的爆發期。自2019年11月在美國獲批成人套細胞淋巴瘤以來，澤布替尼已經在美獲批慢性淋巴細胞白血病(CLL)和小淋巴細胞淋巴瘤(SLL)等多個適應症。

截止2023年底，澤布替尼已累計在全球超過65個市場獲批，而美國是它最重要的市場，去年美國市場貢獻的銷售額高達9.46億美元，按年增長142.6%。

澤布替尼成為百濟神州的王牌支柱產品，在整體產品收入中佔比高達61.9%。但作為國內研發投入資金最多的創新藥企，百濟神州還有另一款剛剛出海歐洲的潛力產品──替雷利珠單抗值得關注，該產品全年銷售額為5.37億美元，按年增長26.9%。但令人關注的是，替雷利珠單抗第四季度只賣了1.28億美元，按季下降了12.5%。

雖然替雷利珠單抗是國內首個PD-1出海產品，2023 年9月在歐盟獲批上市，預計將今年內在美國獲批上市。但是在全球競爭極其激烈的PD-1領域，替雷利珠單抗能否取得如澤布替尼的亮眼成績，仍有待觀察。

替雷利珠單抗的海外商業化權益曾先後兩次被授權，但之後又都被退回。跨國醫藥企業諾華製藥(NVS.US)曾在2021年以6.5億美元的首付款，獲得在美國、加拿大、歐盟等地開發、生產和商業化替雷利珠單抗藥物的權利；其後，新冠疫情影響了該藥物在美國的獲批進程，諾華僅表示終止合作原因是PD-1抗體前景發生了很大變化。百濟神州稱，權益收回後，將會獨立銷售替雷利珠單抗。

高額開支難減

百濟神州近期在接受調研時表示，預期在2024年及以後，產品收入增幅將繼續超過經營費用增長，使公司能夠持續提升經營優勢和現金流，但沒有給出具體的預期盈利時間指引。

在擁有一款「十億美元」藥物後，百濟神州為何仍未盈利呢？這與百濟神州龐大的產品管線帶來的高額支出有關，因其現有17款商業化產品，以及超過50款在研藥物管線。這意味著，公司不僅需要高昂的研發開支，亦有大量的商業推廣和銷售成本。

財報顯示，公司全年經營費用總計為32.9億美元，按年增長12.6%，這已是百濟神州積極控制成本的結果，增速較上年下降了10個百分點。當中，研發費用、銷售及管理費用分別為17.8億美元和15億美元。

根據百濟神州在業績快報中披露的研發進展，自主研發的三款已上市藥物，均有新的適應症處在臨床三期階段，而尚未上市的新藥Sonrotoclax有四項註冊性臨床試驗，包括用於一線治療CLL的全球三期註冊性試驗，今年預計還會有超過10款新分子藥物進入臨床階段。這些「燒錢」的研發管線，對應著龐大的研發支出，將進一步推後百濟神州的盈利時間表。

截至去年底，百濟神州的現金及現金等價物為31.85億美元，較2022年底的38.75億美元有所減少。百濟神州在港股的市銷率為6.8倍，相比之下，同樣手握出海PD-1藥物的君實生物(1877.HK; 688180.SH)在港股的市銷率為7.1倍。對於已經驗證了自身研發及商業化能力的百濟神州來說，下一步能否讓更多重磅產品帶來商業化回報，並最終為股東帶來利潤，將是未來的重中之重。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏

聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

, , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. 簡訊：贛鋒鋰業Mariana項目開始投產
    1772.HK 002460.SHE
  2. 簡訊：移動遊戲業務帶動 B站首度實現季度盈利
    9626.HK BILI.US
  3. 新聞概要：全球業務貢獻持續增長 拉拉科技瞄準新市場
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

簡訊：天岳先進招股集資20億港元

半導體企業山東天岳先進科技股份有限公司（2631.HK; 688234.SH）周一在港公開招股，發售4,774.57萬股H股，香港公開發售佔5%，其餘為國際配售，每股招股價不高於42.8港元，集資最多20.44億港元。 招股期至8月14日，每手100股。該股預期8月19日掛牌。公司表示，所得款項淨額中，約70%用於擴張8英寸及更大尺寸碳化硅襯底的產能；約20%用於加強研發能力，保持集團在創新方面的領先地位；約10%用於營運資金及其他一般企業用途。 天岳先進主要從事碳化硅襯底的研發與生產，是製作晶片的原材料，產品主要應用於光伏與新能源車領域。受到產品價格下跌、銷售成本上升等因素影響，今年首季公司收入按年減少4.25%至4.08億元，淨利潤更是大降81.52%至852萬元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2631.HK 688234.SHG
GigaCloud sells furniture

季度業績平平無奇 大健雲倉為何急升？

在發布充滿中美貿易摩擦動蕩跡象的最新財報後，這家B2B電商平台股價跳漲30% 重點： 受中美貿易摩擦拖累，大健雲倉第二季度營收僅增長4%，並預期未來零增長 即便在發布平淡財報後股價飆升30%，這家電商公司市盈率仍徘徊在9倍的相對低位 　 陽歌 一份增長放緩且未見重大轉機的平淡財報，何以令人矚目？ 答案似乎在於大健雲倉（GCT.US）四個字。上周四，這家B2B跨境電商平台發佈這樣一份財報後，股價飆漲30%。周五強勢拉升後，公司股價年內累計上漲56%，28.91美元的收盤價，較2022年12.25美元的IPO價翻逾一倍。 值得注意的是，大健雲倉披露其二季度營收僅微增3.8%，較去年全年65%的增幅顯著下滑。更值得關注的是，公司預計當季營收或將停滯不前，這在相當程度上源於中美貿易摩擦造成的衝擊。 財報中亦現若干積極信號，包括公司在整合2023年問題收購項目上取得穩健進展，以及開拓歐洲作為美國波動市場的替代陣地。不過，這些尚不足解釋30%的股價大漲，從而令大健雲倉估值陡增近2億美元，市值突破10億美元大關。 那麼，市場為何突然青睞這家撮合中國、越南、馬來西亞傢具、家電、健身器材等大件商品製造商與歐美日買家的企業？答案或許是過去四年形成的巨大估值鴻溝，眾多在美上市中概股較全球同業遭到嚴重低估。 我們近期將此類股票稱為「中國復活節彩蛋」——它們長期處於顯性低估狀態。其中，醫美機構運營商新氧（SY.US）自6月中旬以來股價漲逾五倍，可穿戴設備製造商Zepp Health（ZEPP.US）7月初迄今更飆升近十倍。 大健雲倉與兩者類似，業務基礎穩固且估值水平相對低廉。即便經歷上周五大漲後，其市盈率仍僅9.4倍，遠低於國內同業EDA集團控股（2505.HK）的25倍估值，與Salesforce （CRM.US）38倍、Shopify（SHOP.US）83倍的美國同行相比，更是天壤之別。 儘管Salesforce和Shopify規模顯然更大，但大健雲倉作為連接發展中國家製造商與發達市場零售商的平台，可能蘊藏獨特潛力。 公司早期貨源主要來自中國，現已拓展至越南和馬來西亞，未來可能新增類似市場以規避中美貿易摩擦。同時，雖曾高度依賴美國買家貢獻主要銷售，現正加速進軍歐洲市場，並在日本佈局。 營收增長失速 在闡釋投資者當下關注大健雲倉的原委後，我們回歸這份喜憂參半的最新業績。財報內文及高管在業績電話會上的陳述，頻現中美貿易摩擦衝擊，稱當前面臨「挑戰性環境」與「空前不確定性」。 「我們遭遇了意外變數」， 大健雲倉董事長兼創始人吳磊在電話會議上表示。 營收層面，公司勉強實現同比微增，由去年同期的3.11億美元升至3.23億美元。大健雲倉雖持續吸納平台新用戶，但活躍買家與賣家的新增註冊速率雙雙放緩。 更令人擔憂的是，截至今年6月的12個月內，活躍買家年均消費額從2024年同期的151,276美元下滑13%至131,359美元。公司將此歸咎於新買家湧入，這類用戶通常從小額採購起步，待適應平台後再逐步擴大交易規模。 三季度形勢恐進一步惡化，公司預計當季營收為2.95億至3.10億美元。該區間中值3.025億美元意味著，較去年同期3.03億美元幾近零增長。 區域表現方面，當季美國本土產品銷售額同比下降11%（公司未披露具體金額），歐洲營收同比激增59%形成有效對衝。公司在德國新增履約中心，使該國運營樞紐總數達六處。據其披露，強勁增長後，歐洲營收貢獻度現約佔四分之一。 大健雲倉總裁Iman Schrock表示：「歐洲正崛起為增長引擎，更是全球擴張的戰略支柱」他續稱： 「我們認為歐洲有望在未來數年，發展成與美國本土業務規模相當的地區」。 受關稅擾動影響（包括4月美對華商品關稅短暫大幅上調），公司毛利率同比由24.6%降至23.9%，但因一般行政費用驟降（主因是股權激勵支出減少），淨利潤同比大增28.1%至3,460萬美元。 大健雲倉通過內生增長及並購實現擴張， 2023年斥資8,500萬美元收購破產的美國家居B2B分銷商Noble House Furnishings，即為重大舉措之一。公司高管在電話會議上多次提及整合Noble House的進展，稱其產品線現已完成「結構性優化」，運營體系也已融入大健雲倉。…
GCT.US

簡訊：寧德時代江西鋰礦停產

據媒體報道，動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）位於江西省梘下窩鋰礦，自本月10日開始停產，短期沒有復產計劃。消息指，寧德時代未能延長到期的採礦許可證。 寧德時代沒有作出回應，但市場估計，中國政府正處理行業產能過剩問題，並加強對礦業的審查。 寧德時代是於2022年4月時，以8.65億元人民幣投得梘下窩鋰礦的採礦權，該礦面積6.44平方公里。 公司周一開市升1%報411元，自今年上市以來，股價已上升57%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
3750.HK 300750.SHE

簡訊：和黃醫藥今年中期收入下滑

醫藥企業和黃醫藥（中國）有限公司（HCM.US; 0013.HK）公告稱，今年上半年收入下滑，核心產品的微幅增長，未能抵消其他主力藥物銷售下跌。受惠於一次性收益，公司半年利潤大增。 上周四發布的業績，公司期內收入2.78億美元，較上年同期的3.06億美元下降9%。公司治療結直腸癌的暢銷藥物呋喹替尼（Fruzaqla），上半年銷售額同比增長1%至4,300萬美元，但增幅未能抵消三大產品的27%至50%下跌。 因出售資產獲4.77億美元的一次性收益，上半年淨利潤從去年同期的2,580萬美元升至4.55億美元。 公告發布後兩個交易日內，和黃醫藥在美市場累計下跌16.3%，截至上周五收盤報15美元。股份年內累計漲幅達4.5%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0013.HK HCM.US