媒體報道稱,這家貨運應用程序營運商可能很快被允許恢復新用戶註册,結束政府數據安全審查期間近一年的禁令

重點:

  • 有報道披露,中國官方對滿幫集團將近一年的數據安全審查可能接近尾聲,但該公司表示,對新用戶註册的同步禁令尚未解除
  • 該公司報告首季度總淨收入增長53.7%,但預測本季度可能放緩至39%至46%

陽歌

對於中國大部分地區來說,夏天可能即將到來,但對於滿幫集團(YMM.US)來說,感覺更像是漫長的冬天終於即將結束。這個爲卡車司機與境內運輸貨物公司牽綫搭橋的平台運營商,剛剛發布了最新的季度業績,觸發了一輪反彈,其股票在公告發布後的兩個交易日上漲了15%。

這份業績看起來相對令人鼓舞,尤其是考慮到從3月份開始,中國的卡車運輸受到了國內聲勢浩大的疫情防控措施的嚴重衝擊。但投資者似乎更專注於《華爾街日報》的一篇報道,其中提到對滿幫集團接近一年的網絡安全審查即將結束。

這將是該公司的一項重大進展,自從去年7月宣布該審查以來,滿幫集團一直被禁止註册新用戶。它是當時遭到此類禁令的三家公司之一,另外兩家也是在美國新上市的中國公司:與優步類似的滴滴全球(DIDI.US),以及在綫招聘網站營運商看准網(BZ.US)。

這三家公司去年都因爲該禁令遭受損失,因爲新用戶通常是企業最重要的增長引擎之一。據《華爾街日報》報道,審查結束後,三家公司應該很快能够恢復註册新用戶。路透社甚至報道稱,它在使用其應用程序時發現,滿幫集團已經重新放開新用戶註册。

周三在公司的一季度財報電話會議上,滿幫集團首席財務官蔡翀提到了這個問題,稱滿幫集團尚未恢復註册新客戶。但市場似乎認爲這種情况很快會出現,這與中國政府發出的更廣泛的信號相對一致。

中國去年啓動了三次網絡安全審查,針對互聯網公司掀起了大規模的監管浪潮,對包括從國家安全到政府認爲反競爭和對國家青年有害行爲在內的各種問題進行了整頓。然而不久前,政府官員傳遞出越來越多的信號顯示,監管浪潮將很快開始放鬆。

滿幫集團只是政府放鬆監管預期引發股價强勁上漲的衆多中國互聯網公司之一。5月25日以來,該股票上漲了64%,目前價格接近年初的水平。這聽起來可能不算什麽,但它標誌著該股票在今年早些時候的基礎上實現了相對强勁的反彈,當時許多人擔心在中美證券監管機構的壓力之下,在美上市的中概股可能被迫退市。

這輪反彈之後,滿幫集團股票目前的市銷率爲6.4倍,領先更傳統的物流公司中通(ZTO.US; 2057.HK)的4.6倍,也遠高於同城配送專家達達集團(DADA.US)的1.7倍。但許多人可能認爲該股票的估值應該更高,因爲作爲網絡平台營運商,沒有與車隊所有權相關的費用,滿幫集團的成本遠低於其他物流公司。

政府的轉變

雖然數據安全審查即將結束是滿幫股價最近反彈的主因,但該公司首季度的業績看起來也相當穩健。許多財報已經出來的公司,都呈現出類似的趨勢。它們都宣布首季度表現强勁,但由於許多城市在3月底開始推出嚴格的疫情控制措施,預計第二季度將大幅放緩。

滿幫一季度總淨收入同比增長53.7%,達到13.3億元。該公司最大的增長動力來自增長了兩倍的交易佣金,達到2.58億元,佔收入近20%。 

該公司繼續出現淨虧損,不過最新季度的虧損與去年同期基本持平,爲1.92億元。經過調整,滿幫實際上是盈利的,這剔除了員工股票贈送等項目。在此基礎上,該季度淨利潤增長68%,達到1.9億元。

儘管面臨新冠疫情的不利因素,該公司還是預測第二季度營收同比增長將會相對强勁,增幅在39%至46%之間。雖然較一季度有所放緩,但遠高於許多公司對同期財務表現的預測。4月和5月,上海實施了爲期兩個月的全面封鎖,令許多企業受到重大打擊,中國金融之都的業務陷入停滯。 

雖然卡車運輸受到了疫情措施的影響,但滿幫首席財務官蔡翀說,發改委已經介入,試圖取消一些省市加碼設立的措施。雖然中國一些人認爲“清零”政策高於一切,但更注重經濟的官員也在强調,儘量减少控制措施所造成的經濟損失也很重要。 

蔡翀說,“鑑於發改委决定放寬限制,促進物流的全面恢復,在過去的一個月裏,我們已經看到了業務營運的逐步恢復,交易也出現普遍復甦的迹象。”他還表示,滿幫相信,最近防疫措施的負面影響是短暫的。

歸根結底,有迹象顯示,滿幫在今年下半年强勁復甦的勢頭良好。網絡安全審查的結束應該會讓它的收入增長回到加速軌道,同時,政府採取更平衡的方法來控制疫情和保經濟,也應該對其有利。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nanhua is a futures company

南華期貨獲中證監開綠燈 能否靠風險管理吸引投資者?

當前經濟不確定性上升或催生服務需求增長,這家在上交所上市的期貨公司正尋求赴港第二上市 重點: 南華期貨已獲中國監管機構批准赴港上市,作為目前A股上市的補充 此次新股發行適值公司加速海外佈局,滿足中國企業出海的業務需求   梁武仁 當經濟不確定性充斥市場,企業和投資者往往增加金融工具使用,以防範資產價值劇烈波動。這正利好南華期貨股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品專業機構,既催生服務需求,也助力其赴港第二上市吸引投資者。 上個月下旬,南華期貨獲中國證監會赴港上市備案通知書,對其目前的A股上市形成補充。公司表示,所募資金主要用於拓展全球業務版圖。 據4月提交的申請文件,公司擬在馬來西亞設立新基地,並增資英國、美國和新加坡子公司,分別支撐歐洲、北美及東南亞業務擴張。文件本月下旬即將失效,南華期貨需提交更新版本。 南華期貨創立於1996年,是國內歷史最悠久的期貨公司之一。援引第三方研究數據,公司宣稱其以期貨經紀業務收入和佣金計,位居非附屬於金融機構旗下的期貨公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入規模居全行業之冠。 自2006年起,在國內競爭加劇,加上出海企業需要應對匯率及大宗商品的價格波動,南華期貨開展海外業務佈局,通過中國香港、芝加哥、新加坡及倫敦分支機構,為客戶提供橫跨亞歐美三洲的跨境服務。 中國其他各類服務提供商,包括銀行、雲計算和電信服務提供商,在全球擴張的同時,也採取了類似的海外舉措,為國內客戶提供服務。 海外戰略正為南華期貨帶來實質貢獻。去年,海外期貨淨佣金及手續費收入同比增長逾45%至1.46億元(約2,000萬美元),同期該項收入在境內縮水逾25%至3億元。與2022年相比,公司海外期貨淨佣金收入實現近翻倍增長。 相應地,南華期貨包含資產管理、證券及槓桿式外匯交易在內的海外金融服務,佔去年整體營收比重逾11%,較2023年提升2個百分點,較2022年躍升8個百分點。 今年,南華期貨的國際業務增速似進一步加快。儘管最新滬市中期報告未單列海外營收,但披露上半年海外客戶權益(即經紀客戶交易保證金)同比激增32%,遠超去年全年10%的增幅。 風險管理 當前,海外擴張仍在進行,南華期貨絕大部分收入仍源自境內。公司雖有期貨名稱,但期貨經紀並非主要收入來源,其營收主力來自境內風險管理業務,該業務本身也使南華期貨承擔風險。 南華期貨的風險管理業務本質上依賴交易技術,例如,公司向客戶提供場外(OTC)衍生品如期權、掉期及遠期並收取費用,助其規避資產價值波動風險,同時南華期貨須對相關資產進行風險對沖。若運作順利,南華期貨可規避虧損甚至獲得收益。 然而,若市場突發異動致運作失控,公司可能蒙受重大損失。此外,因客戶或無法履行衍生品合約,也使南華期貨面臨信貸風險。 2022年至去年,南華期貨交易淨收益連年下滑,風險管理業務收入同步走低,拖累整體營收。顯示在地緣政治衝突及特朗普關稅威脅下,駕馭波動加劇的市場環境面臨日益嚴峻的挑戰。 故而,波動加劇對南華期貨猶如雙刃劍,期貨經紀服務需求可能攀升,但風險管理業務卻因不確定性增強而更難盈利。 經濟困局中,客戶或選擇收縮戰線,削減高波動性大宗商品及外匯的業務板塊,而非須南華期貨等公司提供對沖風險服務。 不過,南華期貨仍保持盈利,去年營收下滑但淨利潤逆勢增長14%至4.03億元。今年上半年,其營收同比持續下降,原因是年初生效的新規,要求風險管理業務收入由總額法改為淨額法覈算。事實上,公司上半年淨利潤錄得小幅增長。 年初至今,南華期貨A股飆漲87%,現市盈率(P/E)近30倍,高於對手瑞達期貨(002961.SZ)的20倍,但低於永安期貨(600927.SH)的41倍。 作為能從全球經濟不確定性加劇中獨特獲益的企業,南華期貨或能打動香港國際投資者,其日益擴展的全球網絡相較國內同業也具優勢。但公司自身絕非無虞,因為其直接涉足衍生品市場,而該領域波動恐將持續。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏