Momenta approved for U.S. listing

它是中國自動駕駛技術領域中,最新一家尋求在境外上市融資的公司

重點:

  • 中國證券監管機構已批准夢騰智駕赴美上市,預計最高可籌集3億美元
  • 儘管與主要汽車製造商建立了合作夥伴關係,公司面對在尋找合作夥伴及來自競品的挑戰

陳竹

自動駕駛技術公司夢騰智駕環球有限公司喜歡宣傳一種雙重戰略,即同時專注大眾的高級駕駛輔助系統(ADAS)和完全自動駕駛解決方案。它聲稱這種方式,即所謂的“飛輪”戰略,使其能夠從當前的ADAS解決方案中獲得收入,同時收集關鍵數據,用於發展未來更先進的自動駕駛系統。

隨著境外上市計劃的推進,公司很快可發現,投資者是否也對這一戰略充滿熱情。上周,上市計劃向前邁出重要一步,中國證監會批准了夢騰智駕在納斯達克或紐約證券交易所上市。公司擬發行不超過6,300萬股普通股。

夢騰智駕加入了越來越多尋求境外上市的自動駕駛科技公司行列,包括小馬智行和縱目科技在內的其他公司,也提交了類似的申請。到目前為止,只有少數幾家公司成功上市,表現參差不齊,反映投資者對這類公司興趣各異。它們中的禾賽科技(HSAI.US)的股價,自2023年初在美國上市以來已縮水四分之三。

儘管反響平平,但IPO大軍仍步履不歇,因為夢騰智駕及其同行正尋求資金來維持虧損的業務,這些業務短期內不太可能盈利。

雖然夢騰智駕尚未披露籌資目標,但彭博新聞社上月報道稱,該公司可能計劃籌集2億至3億美元。公司尚未向美國證券監管機構提交任何公開文件,不過它可能已經提交了一些早期機密信息。

與很多從一開始就專注於全自動駕駛的競爭對手不同,夢騰智駕自2016年成立以來,就走上了一條不同的道路。它最初主攻ADAS,致力於提供一款具有即時創收潛力的產品。直到2019年,夢騰智駕才擴展到包括全自動駕駛技術。

與許多同行一樣,夢騰智駕由一支擁有強大技術背景的團隊在2016年創立。創始團隊成員包括曾在人臉識別技術公司商湯擔任高管的曹旭東,以及其他人工智能和汽車行業資深人士。

多年來,公司的融資一直很成功,在多輪融資中吸納了超過10億美元的資金。它的投資者包括新加坡主權財富基金淡馬錫、阿里巴巴旗下的雲鋒基金、遊戲巨頭騰訊和德國的戴姆勒股份公司。規模最大的融資之一髮生在2021年,當時公司籌集了5億美元,參與投資的包括豐田、博世和戴姆勒。

夢騰智駕早期專注於將自己的產品集成到量產車輛中,這可能讓它在商業化方面比同行更具優勢。它的很多競爭對手直到2022年才開始轉向ADAS。近期申請上市的小馬智行便是其中之一,該公司直到2023年才正式進入ADAS市場。

“飛輪”戰略

夢騰智駕優先考慮利用兩種戰略與汽車製造商建立牢固的關係。其一,讓上汽、豐田和戴姆勒等汽車製造商成為它的投資者。其二,通過戰略合資企業建立關係,比如2020年與上汽集團旗下高端電動汽車部門智己汽車建立合作夥伴關係,2021年底與比亞迪建立類似合作。

這種合作關係具有雙重目的,合作夥伴可以成為未來的客戶。而一旦成為客戶,它們還可以提供大量車輛運行數據。這個方法是夢騰智駕“飛輪”戰略的核心,合作既能在當前帶來收入,又能為未來產品的開發提供數據,從而形成一個自我強化的循環。

儘管夢騰智駕擁有眾多合作夥伴,但真正將其技術用於量產汽車的合作夥伴並不多。兩個值得注意的採用者是智己汽車和梅賽德斯—奔馳,前者已將夢騰智駕的D.L.P.人工智能模型集成到車輛中,後者將在2025年4月投產的純電動CLA車型上,使用夢騰智駕的高階智駕方案。

夢騰智駕及其同行,都瞄准了具有巨大增長潛力的ADAS市場。縱目科技援引第三方研究稱,中國的ADAS市場從2018年的93億元擴大到2022年的413億元,凸顯了該行業的快速發展。

然而,這個新興行業的競爭也越來越激烈,吸引了許多初創公司和老牌汽車製造商投身進來,開發自己的ADAS解決方案。例如,比亞迪目前在包括漢系列在內的許多車型上,使用其專有的ADAS系統DiPilot。

在將ADAS作為近期收入重點的同時,夢騰智駕也在大力發展全自動駕駛。據麥肯錫稱,到2030年,這個市場的規模將達到3,600億美元。該公司的戰略包括推出Momenta Go,這是一項自動駕駛出租車服務,於2021年在中國東部城市蘇州的指定地區開始商業運營。

夢騰智駕沒有透露Momenta Go的許多細節,這表明其服務仍處於試驗階段。因此,該業務在短期內不太可能產生可觀的收入。我們還需要等到它向美國證券監管機構提交公開文件,來衡量在ADAS解決方案的商業化做得如何。

與其他機器人出租車服務提供商一樣,夢騰智駕還面臨除技術挑戰之外的重大障礙。其中最主要的障礙是中國複雜的監管環境,法律和監管框架,往往難以跟上技術進步的步伐,這給技術的廣泛應用帶來了不確定性和潛在障礙。

不過,中國監管環境的最新發展,也帶來了一些鼓舞人心的跡象。去年11月,中國出台了一項全國性的指導方針,接受部署全自動駕駛汽車以實現大規模應用的公司的申報。

根據新計劃,測試車輛的駕駛員可以放開方向盤,汽車製造商和車隊運營商將承擔安全責任。這種責任轉移是一個關鍵的發展,可能會加速更廣泛地部署自動駕駛汽車的進程。然而,這也讓夢騰智駕等公司承擔了更大的責任,以確保它們的系統穩健可靠。

雖然取得了這些積極的進展,但夢騰智駕仍需繼續投入巨資改進技術,通過IPO籌集的資金,很大一部分可能會用於研發。公司似乎已經為成為自動駕駛領域的重要參與者,並奠定了堅實的基礎。但我們需要更多地瞭解它與汽車製造商的關係,以及它目前和未來的收入潛力,才能更好地瞭解它的長期前景。

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新聞

上市八年仍陷虧損 111集團創辦人出手私有化

醫藥零售商111集團(YI.US)周四宣布,隨著公司轉向新的輕資產業務模式,第二季收入下滑,虧損亦進一步擴大。同日,公司另行披露,收到由管理層牽頭的私有化要約。 111集團第二季收入為23億元(3.43億美元),較去年同期的32億元下降28.3%。其中,公司核心B2B業務的商品銷售收入按年下降28.9%至22.2億元;規模較小的B2C業務商品銷售收入則下降7.3%至5,520萬元。 公司第二季錄得淨虧損3,910萬元,較去年同期的1,950萬元虧損進一步擴大。 在另一份公告中,公司表示,已收到一個包括兩名創辦人兼聯席董事長于剛及劉峻嶺在內的買方團提出私有化建議。買方提出以每股美國存託股(ADS)4.52美元收購公司,較前一交易日3.38美元的收市價溢價33.7%。 111集團股價周四上漲7.3%,收報3.54美元,但仍較私有化出價低21.7%。 111集團.於2018年以每股ADS 14美元的發行價上市,當時希望以中國龐大醫藥市場的增長潛力吸引投資者。不過,公司作為藥品中間銷售商的業務定位令利潤率長期偏低,上市以來每年均錄得虧損,其股份亦始終未能獲得投資者青睞。 陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

環球新材國際擬發可換股債 淨籌12.81億元

珠光顏料製造商環球新材國際控股有限公司(6616.HK)周五公布,擬發行本金總額13億元人民幣、以港元結算的3.25%可換股債券,2027年9月到期,初始換股價每股10.93港元,較9月17日收市價9.50港元溢價約15.05%。 若全數換股,將涉及約1.39億股,相當於擴大後股本約10.02%。公司預計發債淨籌約12.81億元(1.91億美元),其中95%用於現有債務再融資,包括為同步購回舊可換股債券提供資金,其餘5%用於補充營運資金及一般企業用途。 公司同時擬購回今年1月發行的4.25%可換股債券,購回價為本金的103%加應計利息。截至公告日,已有合資格持有人承諾出售本金約9.9億港元債券,剩餘未償本金約1,000萬港元;購回後相關債券將被註銷。 公司股價周五高開,至中午休市報9.565港元,升0.68%。該股過去六個月升17.6%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ASR looks to climb up the value chain

蜂窩晶片出貨全球第一 翱捷加碼高毛利ASIC

通信晶片設計商翱捷用了10年建立規模優勢,成為全球出貨龍頭,如今公司再闖香港資本市場,希望將多年累積的晶片設計能力轉化為更高價值、以AI為主的ASIC定制生意 重點: 通信晶片設計商翱捷科技正式提交港股上市申請,公司上半年收入增長29%,由虧轉盈 公司上半年ASIC定制收入佔比升至13.1%,在手訂單超過15億元    李世達 在A股科創板上市近五年後,翱捷科技股份有限公司(688220.SH)準備再闖資本市場。公司9月11日向港交所遞交主板上市申請,計劃形成A+H上市架構。與2022年首次上市時相比,翱捷已成為全球出貨量最大的蜂窩連接晶片供應商,今年上半年更由虧轉盈,業務亦開始向毛利較高的ASIC定制晶片延伸。 這是創始人戴保家在通信晶片業的第二次創業。2004年,他創辦銳迪科微電子(RDA)並帶領其赴納斯達克上市,其後公司被紫光集團收購。2015年,接近60歲的戴保家在上海重新起步創立翱捷,如今70歲仍任董事長兼首席戰略官。 翱捷2017年收購Marvell移動通信業務,加強蜂窩基帶及應用處理器能力,翌年已取得一家頭部AI公司的雲端AI晶片項目。此後公司沿着通信晶片持續擴張,2024年成為全球最大Cat.1晶片供應商,到2025年按出貨量計,全球蜂窩連接晶片市佔率已達37.8%。 規模優勢仍難轉化盈利 龐大出貨量卻一直未能帶來相稱的盈利。公司收入由2023年的26億元增至2025年的38.17億元,期間分別淨虧5.06億元、6.93億元及3.90億元。蜂窩晶片高研發、低單價的特性是主要原因之一,翱捷無線連接晶片平均售價由2023年的12.6元降至2025年的10元,同期每年研發開支均超過11億元。 今年上半年,公司的收入結構開始出現變化。收入按年增長29.1%至24.51億元,毛利大增72.3%至7億元,毛利率由21.4%升至28.5%,淨利潤亦由去年同期虧損2.45億元轉為盈利8,424萬元,不過,扣除非經常性損益後仍虧損5,867萬元。當中,5G產品量產推動無線連接晶片平均售價由9.4元回升至11.3元;ASIC定制收入則由1.26億元增至3.22億元,佔總收入由6.7%升至13.1%,毛利率達36.9%,高於公司整體水平。 多年累積的IP、SoC及NPU設計能力,因而有了另一種變現途徑。相較標準晶片需要依靠大量出貨攤薄研發成本,ASIC可按客戶需求進行設計,並進一步取得量產收入。截至6月底,翱捷ASIC在手訂單超過15億元,按年增長416.5%,已交付數十個項目,包括採用4納米製程的晶片。 出售設計能力 這條路亦符合全球晶片業的發展方向。大型科技公司近年加快開發專用AI晶片,希望降低算力成本及對通用GPU的依賴。Broadcom最新財季AI半導體收入達167億美元,按年增221%;同樣以手機SoC為核心業務的聯發科,也把技術能力延伸至AI數據中心,首款定制AI晶片計劃今年第四季投入生產。 翱捷多年累積的蜂窩基帶、複雜SoC和量產經驗提供了進入ASIC市場的基礎,但這門生意仍有明顯項目性。公司ASIC收入2024年為3.36億元,2025年降至2.17億元,今年上半年才重新升至3.22億元。從流片、驗證到客戶驗收仍有不確定性,更重要的是完成首代產品後,能否繼續取得同一客戶下一代甚至第三代晶片訂單,將決定目前的訂單增長能否轉化為長期盈利。 在公司押注ASIC之際,早期股東也開始兌現投資。2017年入股的阿里巴巴(9988.HK;BABA.US)旗下阿里巴巴(中國)網絡技術有限公司,去年減持3%股份,今年再減持1.8565%,目前持股10.5768%。這輪減持正值A股半導體股套現潮,5月22日晚間,包括中微公司、瀾起科技及翱捷在內7家公司同日披露減持計劃,按當時股價估算涉及約126.92億元。另一方面,翱捷今年上半年雖已扭虧,經營現金淨流出仍由去年同期約2.72億元擴大至3.78億元,主要受到存貨、預付款及應收款增加拖累。 港股AI晶片股的估值差異相當懸殊。純AI GPU公司天數智芯(9903.HK)目前市銷率約44倍,智能駕駛晶片公司地平線機器人(9660.HK)約12.6倍,黑芝麻智能(2533.HK)則約5.9倍。相比之下,翱捷A股市值約372億元,按過去12個月收入計市銷率約8.5倍。 翱捷目前超過七成收入仍來自蜂窩連接晶片,ASIC上半年收入佔比13.1%。市場目前給翱捷的定價仍較接近成熟晶片公司,若ASIC收入持續放量並維持較高毛利率,將為公司爭取更高估值提供支撐。 戴保家二次創業10年後,翱捷已把蜂窩連接晶片做到全球出貨第一。接下來要看的,是多年累積的設計能力,能否轉化為更高價值的生意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

量化派折讓15%配股 淨籌1.63億港元

電商平台營運商量化派控股有限公司(2685.HK)周三公布,擬以每股3.40港元配售最多4,852.94萬股新股,較當日收市價4.015港元折讓15.32%,新股佔擴大後股本約8.54%,預計淨籌約1.626億港元。 公司擬將55%所得款項用於電商業務,包括流量投放、用戶營運及供應鏈結算;15%投入研發,其餘30%補充一般營運資金。公司表示,上市集資所得資金相對有限,今次配售有助補充營運資金及加強財務狀況。 量化派上半年收入按年跌14%至4.37億元,股東應佔溢利大跌78.5%至2,952萬元。期末現金及現金等價物約1.23億元,較去年底5.24億元大減,期內經營活動淨現金流出4.23億元。 公司7月另完成一次新股認購,淨籌約5,970萬港元。截至8月31日,量化派7月那次新股認購的5,970萬港元淨籌款中,尚有約5,670萬港元未動用。 公司股價周四低開,至中午休市報3.935港元,跌1.99%,該股年初至今累跌85%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏