LKNCY.US
Luckin is a coffee store chain

去年第四季度,星巴克在競爭極其激烈的市場中尋找新出路,瑞幸咖啡則鞏固了自己作為中國領先咖啡連鎖店的地位

重點:

  • 瑞幸咖啡第四季度營業利潤和淨利潤取得三位數的強勁增長,消息帶動其股價上漲8%
  • 隨著消費者拋棄價格高昂的咖啡,轉而選擇廉價咖啡,實力遭削減的星巴克,正為其價值10億美元的中國業務尋找戰略合作夥伴

  

譚英

瑞幸咖啡公司(LKNCY.US)在2月20日發布了最新季度業績,比它在本土市場的競爭對手星巴克(SBUX.US)發布最新財報的1月28日晚了幾周,這可能只是時間上的巧合。但這兩份財報截然不同,瑞幸咖啡鞏固了它在過熱的中國市場的領先地位,而星巴克仍處於混亂狀態。

在經歷了持續的價格戰後,瑞幸咖啡及其同行經歷了一段艱難時期,但第四季度該公司的業績可謂十分理想。該季度,瑞幸咖啡營收同比增長36.1%至96億元(13億美元),營業利潤飆升368%至9.95億元,淨利潤增長184%至8.41億元。

季度內瑞幸咖啡自營店同店銷售額繼續下降,但降幅明顯收窄,從上一季度的-13.1%降至-3.4%。另一利好消息是,首席財務官安靜指該指標在12月轉為正值,結束了連續三個季度的下滑。

投資者對這份財報感到滿意,在財報發布當天將瑞幸咖啡的股價推高了8%,不過在接下來的四個交易日,它又回吐了所有漲幅。

這些數字背後是一場殘酷的市場份額爭奪戰,瑞幸咖啡和其主要的低成本競爭對手庫迪咖啡在過去兩年里你來我往,相繼大幅降價,兩家公司的優質咖啡售價僅為9.9元一杯。這些價格戰的最大受害者是星巴克,後者基本上還在堅持自己高得多的價格。

星巴克報告稱,去年最後三個月,在僅次於美國的第二大市場——中國的收入同比僅增長1%,至7.44億美元。在中國的同店銷售額下降6%,扭轉了上年同期增長10%的局面,而平均單價下降4%,較上年同期下降9%有所改善。星巴克還表示,由於中國消費者越來越謹慎,選擇了瑞幸和庫迪等價格較低的咖啡品牌,公司季度內交易量下降了2%,與上年同期21%的漲幅形成了鮮明對比。

儘管困難重重,星巴克並沒有完全放棄中國市場,而是繼續開店。截至去年底,國內門店數量為7,685家,同比增長10%,不過似乎落後於到2025年門店量達9,000家的目標。相比下,截至去年底,瑞幸咖啡門店數量為22,340家,同比增長37.5%,這有助解釋其在競爭如此激烈的情況下,收入幾乎持平的原因。

在中國業務搖搖欲墜之際,星巴克並沒有閒著。長期以來的中國區負責人於1月離職,公司全球首席執行官布萊恩·尼科爾證實,他正在尋找戰略合作夥伴來幫助扭轉業務局面。據稱對這個估值約為10億美元的業務表現出興趣的公司包括美團(3690.HK)、華潤集團以及私募股權公司太盟投資集團、KKR和方源資本。

咖啡之戀

1999年,星巴克在北京開設了第一家門店,開啓了星巴克與中國這個飲茶國度的咖啡之戀。到2024年底,星巴克在中國的門店數量已佔到全球門店總數近五分之一,因為中國的千禧一代對這些門店趨之若鶩,既是為了星巴克的咖啡,也是因為它高級的都市形象。

但中國經濟放緩改變了一切,促使消費者轉向價位更低的選擇。瑞幸咖啡和庫迪咖啡正是迎合了這類消費者的需求,兩家公司最近都表示不打算停止9.9元的咖啡大戰。

儘管競爭激烈,但大家都在眼巴巴地盯著一個有著巨大增長潛力的市場。根據Statista的數據,儘管中國的人口是美國的三倍多,但2025年,中國咖啡市場的估值為160億美元,僅為美國900億美元市場規模的五分之一。

雖然瑞幸咖啡以閃電般的速度迅猛增長,但因驚天財務醜聞而蒙羞的瑞幸咖啡聯合創始人創辦的庫迪咖啡,發展速度更快。庫迪咖啡表示,目標是到2025年底門店數量達到5萬家,此目標部分通過在便利店和餐飲場所嵌入咖啡商亭來實現。

庫迪咖啡首席戰略官李穎波在去年11月的一次會議上表示,公司已為該計劃招募了50家零售合作夥伴,包括連鎖便利店美宜佳、快餐運營商華萊士和經濟型酒店運營商首旅如家,總共有可能新增10萬家門店。

該公司距離實現5萬家門店的目標還有很長的路要走。去年10月,庫迪表示全球門店數量已達1萬家,其中95%位於中國​​。但該公司實現這一里程碑時,距離在福州開出首店僅過去兩年。

瑞幸咖啡的戰略包括投資供應鏈和生產設施以擴大業務,它目前約三分之二為自營店,三分之一是加盟店。去年11月,瑞幸與巴西貿易投資促進局,簽署一項價值13.8億美元的協議,後者將在五年內供應24萬噸咖啡豆,這是對衝咖啡價格上漲的重要舉措。去年4月,瑞幸還在蘇州啓動了一個佔地5萬多平方米的烘焙基地,五個月後又在青島開建一個投資30億元的烘焙和供應鏈中心。

瑞幸還宣布了國際擴張計劃,首先從新加坡開始,目前在那裡擁有51家門店。截至去年底,瑞幸咖啡在馬來西亞還有兩家門店,並且據報道它正在瞄准美國市場,這將是進軍星巴克主場的大膽舉動。

儘管瑞幸咖啡在中國咖啡市場的領先地位得到鞏固,但與星巴克相比,其估值仍然顯得不溫不火。目前,瑞幸咖啡的市盈率為24倍,估值84億美元,與星巴克1,300億美元的市值和37倍的市盈率相去甚遠。庫迪咖啡仍是一家私營公司,由於策略激進並且仍處於早期發展階段,幾乎可以肯定還在虧損。

數十家分析機構關注星巴克,它是全球消費經濟的風向標,而雅虎財經調查的分析機構中只有四家關注瑞幸咖啡,後者在2020年爆出會計醜聞後從美國退市,目前在場外交易。但這些分析機構都大舉押注該公司,在三家給予瑞幸咖啡評級的分析機構中,兩家給出了「買入」評級,而另一家則給出了「強力買入」評級。

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新聞

簡訊:瀾滄古茶折讓16%配股籌5,904萬港元

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,擬配售合共2,400萬股H股,佔擴大後已發行股份總額16%,每股認購價2.46港元,較上周五收市價2.95元折讓16.61%,集資5,904萬元(752萬美元)。 公司表示,因應集團的資本需求和業務發展所需,是次配股可為集團補充營運資金,鞏固集團的財務狀況,預期款項淨額約5,804萬元,將用於一般營運資金。 瀾滄古茶2023年底上市後風波不斷,去年中期盈利大幅倒退,年底更換核數師,不再任用羅兵咸永道。今年初因經營理念不合被免職撤換原總經理兼執行董事王娟,又因未能如期刊發去年度業績,從4月1日停牌至7月2日。 根據公司6月底公布的去年度業績,公司去年錄得虧損3.08億元,上年度同期為純利8,008萬元。 瀾滄古茶周一高開,至中午休市報3.13港元,升6.10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周杰倫抖音開帳號 巨星傳奇即高位汲水

天皇巨星周杰倫母親控股的巨星傳奇集團有限公司(6683.HK)上周五公布,將配售3,752.45萬股新股,佔擴大已發行股份的4.18%,每股作價9.13元,較上周五收市11.4元,折讓近20%。 集資共3.4億元,約1.24億元用於擴展零售渠道網絡、約4,020萬元用於開發IP實體店,約6,000萬元作IP投流費、2,200萬元用於投資文娛體育設施,4,560萬元用於IP展覽,餘下作一般營運資金。 是次配股有一定步署,本月初周杰倫在抖音開設「周同學」的官方帳號,巨星傳奇股價即日暴升近倍,升破10元報至12.44元,市值破百億元。當股價在高位時乘勢配股,雖大幅折讓近兩成,但配售前股價實際較月初股價已升逾倍。 周一巨星傳奇開市跌3.4%至11元,隨後止跌回穩上升。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:品牌影響力提升 推動老鋪黃金利潤猛增

珠寶零售商老鋪黃金股份有限公司(6181.HK)周日發公告表示,隨著品牌認知度持續提升,上半年收入與利潤均增長逾兩倍。 公告顯示,公司預計當期收入達120億元至125億元,同比增幅達241%至255%;純利22.3億元至22.8億元,同比增長279%至288%。 公司將強勁增長歸因於品牌影響力提升,包括專注於工藝與珠寶設計的產品策略,相較注重黃金原料價值的傳統金店形成差異化優勢。公司補充說明,近期門店與渠道拓展雖非上半年增長主因,但預計將在下半年產生增量貢獻。 周一早盤老鋪黃金股價上漲後即回調,早盤跌3.6%報737港元,年內累計漲幅已逾兩倍。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Pony AI and WeRide do robotaxis

商業化快好世界 小馬智行暫領跑

上周,上海宣布大幅擴大自動駕駛出租車項目之際,小馬智行及文遠知行雙雙取得重要新進展 重點: 小馬智行、文遠知行、百度等八家企業獲得上海自動駕駛出租車項目大規模擴容的運營牌照 自去年11月赴美上市以來,小馬智行股價累計上漲16%,而早一個月登陸納斯達克的文遠知行,市值則縮水約三分之一 陽歌 在中國自動駕駛出租車主導權爭奪戰中,小馬智行股份有限公司(PONY.US)相較競爭對手廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US),贏得更多投資者青睞。點燃投資者熱情的關鍵因素似乎是,兩家獨立運營商在耗盡資金前,競相探索盈利路徑之際,小馬智行更快速地推進核心業務商業化。 優步(UBER.US)及其前任CEO特拉維斯·卡蘭尼克(Travis Kalanick) ,同樣押注該賽道。最新報道顯示,優步或雙向投資兩家企業,卡蘭尼克則押注小馬智行,具體細節後文將展開分析。 近期舉行的2025世界人工智能大會上,兩家企業各自發布公告(小馬智行公告;文遠知行公告),宣布挺進上海,成為上周六的頭條新聞。包括小馬智行、文遠知行及百度Apollo Go在內的八家機構,獲准在浦東新區金橋、花木核心區域開展自動駕駛出租車服務。 此次擴容意義重大。此前,上海僅允許在相對偏遠的嘉定區,測試及運營自動駕駛出租車。向花木核心區域的延伸,將使服務半徑覆蓋距陸家嘴金融城3公里範圍,該區域坐落著多棟全球最高摩天大樓。金橋核心區域則聚集大量外資企業與白領人群,此類客群更可能使用自動駕駛出租車服務。 上海業務擴張後,小馬智行、文遠知行與百度Apollo Go在北上廣深四大城市的佈局更趨完善。官宣此舉的前一日,小馬智行剛剛宣布在廣深啓動全時段運營,將每日服務時長從15小時延長至全天候,其快速成熟的夜間自動駕駛技術成為關鍵。 除技術研發外,三家企業也深諳持續釋放業務進展的披露策略,以期在漫長的商業化道路上維繫投資者信心。文遠知行今年已發布27則公告(約每周一則),小馬智行則為17則(約每12天一則)。公告事無巨細,皆成宣傳素材。 儘管當前主要業務仍集中在中國,兩家企業均已在中東、歐美等全球市場展開初步佈局。 儘管業務模式相似,去年10月登陸美股的文遠知行與隔月上市的小馬智行,股價走勢截然分化。小馬智行股價雖未出現飆升,但仍較發行價上漲約16%,而文遠知行自上市以來市值縮水約三分之一,兩者表現形成強烈反差。 小馬智行的漲勢使其市值升至約54億美元,文遠知行則跌至29億美元(約為前者一半)。小馬智行的市銷率(P/S)達72倍,優於文遠知行的58倍。但需指出,由於兩家企業當前營收規模仍有限,兩項估值指標均存在明顯溢價。 商業化進程提速 兩者分化的核心或在於,小馬智行核心業務商業化進程更快。今年一季度,該公司營收達1,400萬美元,較上年同期的1,250萬美元增長12%;文遠知行同期營收7,240萬元(約1,010萬美元),同比增速僅1.6%(上年同期為7,120萬元),遠遜前者。 儘管兩家公司營收絕對值均不高,且非自動駕駛出租車業務仍佔主體,但自動駕駛出租車業務增速迅猛,有望在不久後躍升為最主要收入來源。 小馬智行財報顯示,一季度自動駕駛出租車服務收入,從上年同期的57.6萬美元增至173萬美元,增長兩倍,其中乘車收入激增8倍。反觀文遠知行,自動駕駛出租車業務收入1,610萬元(約225萬美元),雖高於小馬智行,但同比僅實現翻一番。基數效應下,文遠知行需展現更強勁增速,方能贏得投資者信心。 自動駕駛出租車隊上,兩家企業運營規模相近:小馬智行預計年末車輛將達1,000輛,而文遠知行今年3月底已運營1,200輛。 投資者多押注小馬智行之際,網約車巨頭優步卻採取雙向策略(目前稍傾向文遠知行)。小馬智行與文遠知行均宣布將接入優步海外平台,但現階段合作多具象徵意義。值得注意的是,優步還與多家頭部自動駕駛出租車企業達成類似合作,體現其對未來主流應用的戰略卡位。 今年5月,優步宣布向文遠知行投資1億美元,按其當前市值計持股3.4%。據《紐約時報》上月報道,優步正協助聯合創始人卡蘭尼克洽購小馬智行美國子公司,談判處於初級階段。此舉耐人尋味,儘管小馬智行逾九成業務在中國,卻仍以加州弗里蒙特為其法定總部。 優步雙向押注恰恰說明,現階段斷言哪家企業更可能成功為時尚早。這家美國網約車巨頭真正的興趣點或在於,通過投資中企獲取中國市場份額。在全球市場,小馬智行與文遠知行尚無顯著優勢,未來還需直面特斯拉(TSLA.US)、谷歌旗下Waymo等資金雄厚的競爭對手。 現階段,兩家企業均處虧損狀態,儘管尚在可控區間。小馬智行一季度淨虧損3,740萬美元,但賬上現金及高流動性投資達7.39億美元,按當前虧損率可支撐二十年運營;文遠知行季度虧損3.85億元,截至3月底持有43.3億元現金儲備,可覆蓋逾十一年虧損額。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏