YUMC.US 9987.HK

中國最大的薄餅連鎖品牌第3,000家門店在秦皇島開業,這是它近全面改革之後的重要里程碑

重點:

  • 必勝客在中國內地開設了第3,000家門店,自2017年開始進行改革後,必勝客加速了在中國的發展
  • 通過自動化和小店模式擴大快送覆蓋範圍,必勝客提升了餐廳的利潤率

 

陽歌

承讓了,肯德基的山德士上校!

肯德基的姊妹品牌必勝客上週五迎來了一個重要的里程碑,其在中國內地的第3,000家門店在濱海城市秦皇島開業。這家店象徵性地開在長城東端起點所在的城市,它的開業也標誌著該連鎖品牌走向成熟,它在三十多年前的1990年首次進入中國,僅比作為首家進入中國市場的西式連鎖餐飲品牌肯德基遲了三年。

為了慶祝這個里程碑,必勝客在當地舉行了一些慶祝活動,包括推出全新的餐廳員工制服,新制服將逐步推廣到全國所有餐廳。

但真正的故事大部分都隱藏在幕後,發生在該連鎖品牌在中國內地的一場全面改革之後,這場變革可追溯至6年前,現在已經頗見成效。變革前,該品牌落後於體量更大的肯德基,兩個品牌均為百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)獲授Yum! Brands在中國內地獨家營運。百勝中國曾經隸屬於Yum! Brands,於2016年分拆為一家獨立公司。

必勝客中國自2017年推出全面改革措施以來,做了很多事情,包括推動更多自動化,並通過小店模式拓張門店網路,以擴大其不斷增長的外送業務覆蓋範圍。與此同時,該連鎖在菜單中增加了不少菜品,並加大本土化改良,以適應當地口味,其中既有傳統的堂食菜品,也有越來越多的預製菜產品,後者是在2020年疫情期間推出的,用於居家烹飪。

結果是,在效率提升,以及中國去年底取消疫情「清零」政策後,在市場回歸常態的推動下,必勝客利潤率不斷提高。

百勝中國首席執行官屈翠容表示, 「今天的里程碑離不開持續的創新,無論是菜單創新,科技創新,還是餐廳模式的創新。我們相信,在中國,必勝客還有巨大的增長潛力,我們將致力於開拓門店,促進品牌蓬勃發展。」

3,000家門店的規模使必勝客穩妥成為中國最大的薄餅連鎖,薄餅正迅速在中國人的餐單上佔據一席之地,與餃子和麵條等傳統本土美食並駕齊驅。根據市場研究公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的資料,2022年中國整個薄餅市場價值375億元,並且預計到2027年會大致翻一番,達到771億元。

必勝客中國僅在2022年就賣出了超過1億個薄餅,相當於每秒鐘賣出7個。自33年前進入中國市場以來,必勝客已在中國賣出逾10億個薄餅。

事實上,中國餐飲市場整體上比薩店供給也相對不足,去年中國每百萬人只有11.7家薄餅店,遠遠落後於亞洲市場中鄰近的日本和韓國每百萬人擁有30家店的市場規模。

在必勝客全面改革後,百勝中國一直在加大對該品牌的投資,以期利用預期的需求增長。該公司去年在中國淨新增313家必勝客門店,今年第一季又淨增80家。這快於2021年全年淨新增235家的速度,更是遙遙領先於剛開始變革時的2018年和2019年淨新增總數,即115家店。

隨著增長加速,必勝客去年佔百勝中國總資本支出的17%,高於前兩年的14.5%。百勝中國在其最近的年報中披露,中國87%的必勝客門店是過去五年新建或改造而成的。

恢復收入增長

必勝客與中國幾乎所有餐廳一樣,疫情期間因為嚴格的防疫措施,被迫經常暫時停業或只提供外賣和外帶服務,從而蒙受損失。在第一季,必勝客佔百勝中國銷售額的五分之一。

繼去年錄得營收下滑7.1%後,必勝客中國今年第一季營收大幅反彈,增長9.1%至5.97億美元(42.8億元)。其同店銷售額也增長了7%,而隨著人們恢復外出就餐,必勝客中國客流量增長了13%。它近三分之二的銷售額來自品牌會員,截至今年第一季末,必勝客中國擁有超1.35億名會員。

在西方,必勝客通常被視為低端外賣餐飲選擇,而在中國,必勝客的堂食很受歡迎,它被視為中檔餐飲品牌。早在疫情爆發前,中國的外賣服務就已經變得越來越受歡迎了,去年必勝客中國近43%的銷售額來自外賣訂單。外賣加外帶的非堂食業務去年佔到一半以上的銷售額,因為中國人也和西方人一樣,越來越喜歡在家裡吃薄餅,而非堂食。

隨著疫情防控措施的解除,必勝客的業務開始反彈,其餐廳利潤在第一季按年躍升44%,至8,400萬美元,而其餐廳利潤率亦上升3.5個百分點,達到14.2%。

利潤率的提高不僅要歸功於疫情過後業務的好轉,還要歸功於業務結構的一些重大調整,有些調整體現在菜單上,有些則不大明顯。一個關鍵的變化是以衛星店的模式開店,即一家中心店周圍有數家小型店,由中心店的管理團隊統一管理。這樣的組織結構減少了對餐廳管理人員的需求,也擴大了外送的服務範圍。

必勝客在流程上也引入了越來越多的自動化和數碼化,減少了對更昂貴的人力的需求。截至去年底,該公司三分之一的門店配備了傳菜機械人,現在數碼訂單達到約91%,是2019年的三倍。

必勝客還豐富了菜單產品線,加入了在西方必勝客找不到的菜品,包括許多米飯類產品以及榴槤口味薄餅。為了避免有人認為必勝客只是為喜歡吃薄餅的人準備,必勝客還成為了中國最大的牛排館。牛排現在是它第二受歡迎的單品,僅次於佔銷售額近40%的薄餅。

投資者似乎很喜歡百勝中國獨特的「肯德基+必勝客+中國風味」,給予該公司28倍的遠期市盈率,略高於母公司百勝餐飲的26倍。這個數字也領先於達美樂(DPZ.US)和棒約翰(PZZA.US)的23倍遠期市盈率,這兩家公司在中國也很活躍。

達勢股份(1405.HK)作為達美樂在中國的總特許經營商,在市場上迅速擴張,目前是必勝客最大的競爭對手,截至去年底擁有588家門店。但該公司目前仍處於虧損狀態,不像必勝客,即使在疫情的艱難時期,也持續保持盈利。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最後出路:私有化?

公司表示,由於激烈競爭導致一季度營收驟降,正考慮終止最後一公里配送服務 重點: 趣店一季度營收下滑逾半,公司因激烈競爭考慮關停最後一公里物流業務 過去三年,公司流通股數量縮減約三分一,其龐大現金儲備可用於回購股票,實現私有化 陽歌 消費信貸、教育、預製食品,最後一公里配送服務,有什麼共同點? 以上都是趣店集團(QD.US)過去十年涉足但最終放棄的業務,公司近年嘗試最後一公里配送服務,試圖利用其在華資源,協助物流企業完成中國至澳大利亞和新西蘭客戶的包裹遞送。 趣店最新披露,最後一公里配送業務遭遇激烈競爭,導致2025年一季度營收縮水近半。基於此,公司在一周前發布的一季報中表示,正考慮放棄此次最新業務嘗試。 我們雖不是最後一公里配送領域的專家,無法就趣店境遇作過於具體的點評,但中國配送業確實已競爭白熱化,約六家公司佔據主導地位,這些公司正加速構建全球網絡,幫助中國企業每日遞送數百萬包裹。 趣店曾助力部分企業,完成澳大利亞和新西蘭客戶的配送。然而,公司無疑面臨運營歷史更悠久、基礎設施更完善的本地對手競爭。更關鍵的是,中國物流企業也在海外自建當地基礎設施,與趣店服務迎面角逐。在多重不利因素,再疊加自身缺乏歷史積澱的背景下,趣店折戟實屬意料之中。 趣店有別於其他陷入困境的中國公司的地方,在於其龐大的現金儲備。即便經歷多次業務挫敗,該資金池仍在膨脹。這凸顯出公司創始人、董事長羅敏的投資智慧。在持續尋求可行業務注入資金及資源的同時,他正通過穩步回購公司股票,推進私有化進程。 趣店在最新公告中稱:「2025年第一季度,公司最後一公里配送業務持續面臨激烈競爭。評估當前市場環境後,公司正考慮終止該業務。未來,趣店將繼續堅定推進業務轉型,同時維持審慎現金管理,保障資產負債表穩健。」 投資者對此次業務挫敗反應平淡,最新公告發布當日,趣店股價持平,隨後四個交易日亦幾無波動,顯示市場對局面並不擔憂。 雅虎財經的數據顯示,作為尚無商業模式的企業而言,趣店仍坐擁瑞銀(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名機構股東。我們推測,這些巨頭對趣店長期前景興趣有限,他們可能更期待羅敏能推進私有化,從而套現獲利。 營收大跌 2014年,羅敏創立金融科技公司時,被視為行業遠見者,其通過向學生提供智能手機、電腦消費貸款,迅速獲利。但2017年前後,中國開始整頓此類民營金融科技企業,同年趣店登陸紐交所。 整頓期間,大批金融科技貸款機構倒閉,幸存者多放棄直接放貸業務,轉型為銀行與借款人的撮合方。但憑借IPO募資及數年強勁業績積累充沛現金的趣店,選擇徹底脫離金融科技本源。此後,公司在2021至2023年試水教育及預製食品領域,終因競爭激烈,在一兩年內先後放棄。 2022年末推出Fast Horse最後一公里配送業務時,趣店以為找到突破口,並於2023年中擴大該業務規模。2024年,業務短暫爆發,錄得2.16億元(3,000萬美元)營收,較2023年增長71%,但同年第四季度開始收縮,今年一季度營收從2024年同期的5,580萬元驟降逾半至2,580萬元。 最後一公里業務虧損不足為奇,不過趣店憑借龐大現金儲備,錄得1.65億元利息收入,成功實現一季度1.5億元盈利。 截至今年3月末,公司現金及受限現金達56億元,較2022年末的35億元大幅增加。似乎印證,羅敏長於投資,不擅經營。此外,趣店持續回購股票,截至3月底,公司美國存托股票(ADS)總流通量1.72億股,較2022年末的2.65億股縮減約三分之一。 趣店最新年報顯示,2024年末羅敏持股約35%。其他投資者持有約1.12億份ADS,按最新收盤價每股3美元計,價值約3.35億美元。公司龐大的現金儲備足以溢價回購全部流通股,無需維持上市公司地位,且仍有充足「彈藥」供羅敏探索新商業模式, 事實上,趣店2024年3月啓動的3億美元股票回購計劃中,仍有2.5億美元額度。這使公司可加速回購股票以持續縮減流通股數量,最終發出私有化要約。此舉將再次印證羅敏的精明財技,儘管他在教育、預製食品及最後一公里配送領域,表現平平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏