必勝客在百勝中國的業務中越來越耀眼

中國最大的薄餅連鎖品牌第3,000家門店在秦皇島開業，這是它近年全面改革之後的重要里程碑

重點：

• 必勝客在中國內地開設了第3,000家門店，自2017年開始進行改革後，必勝客加速了在中國的發展
• 通過自動化和小店模式擴大快送覆蓋範圍，必勝客提升了餐廳的利潤率

陽歌

承讓了，肯德基的山德士上校！

肯德基的姊妹品牌必勝客上週五迎來了一個重要的里程碑，其在中國內地的第3,000家門店在濱海城市秦皇島開業。這家店象徵性地開在長城東端起點所在的城市，它的開業也標誌著該連鎖品牌走向成熟，它在三十多年前的1990年首次進入中國，僅比作為首家進入中國市場的西式連鎖餐飲品牌肯德基遲了三年。

為了慶祝這個里程碑，必勝客在當地舉行了一些慶祝活動，包括推出全新的餐廳員工制服，新制服將逐步推廣到全國所有餐廳。

但真正的故事大部分都隱藏在幕後，發生在該連鎖品牌在中國內地的一場全面改革之後，這場變革可追溯至6年前，現在已經頗見成效。變革前，該品牌落後於體量更大的肯德基，兩個品牌均為百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)獲授Yum! Brands在中國內地獨家營運。百勝中國曾經隸屬於Yum! Brands，於2016年分拆為一家獨立公司。

必勝客中國自2017年推出全面改革措施以來，做了很多事情，包括推動更多自動化，並通過小店模式拓張門店網路，以擴大其不斷增長的外送業務覆蓋範圍。與此同時，該連鎖在菜單中增加了不少菜品，並加大本土化改良，以適應當地口味，其中既有傳統的堂食菜品，也有越來越多的預製菜產品，後者是在2020年疫情期間推出的，用於居家烹飪。

結果是，在效率提升，以及中國去年底取消疫情「清零」政策後，在市場回歸常態的推動下，必勝客利潤率不斷提高。

百勝中國首席執行官屈翠容表示， 「今天的里程碑離不開持續的創新，無論是菜單創新，科技創新，還是餐廳模式的創新。我們相信，在中國，必勝客還有巨大的增長潛力，我們將致力於開拓門店，促進品牌蓬勃發展。」

3,000家門店的規模使必勝客穩妥成為中國最大的薄餅連鎖，薄餅正迅速在中國人的餐單上佔據一席之地，與餃子和麵條等傳統本土美食並駕齊驅。根據市場研究公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的資料，2022年中國整個薄餅市場價值375億元，並且預計到2027年會大致翻一番，達到771億元。

必勝客中國僅在2022年就賣出了超過1億個薄餅，相當於每秒鐘賣出7個。自33年前進入中國市場以來，必勝客已在中國賣出逾10億個薄餅。

事實上，中國餐飲市場整體上比薩店供給也相對不足，去年中國每百萬人只有11.7家薄餅店，遠遠落後於亞洲市場中鄰近的日本和韓國每百萬人擁有30家店的市場規模。

在必勝客全面改革後，百勝中國一直在加大對該品牌的投資，以期利用預期的需求增長。該公司去年在中國淨新增313家必勝客門店，今年第一季又淨增80家。這快於2021年全年淨新增235家的速度，更是遙遙領先於剛開始變革時的2018年和2019年淨新增總數，即115家店。

隨著增長加速，必勝客去年佔百勝中國總資本支出的17%，高於前兩年的14.5%。百勝中國在其最近的年報中披露，中國87%的必勝客門店是過去五年新建或改造而成的。

恢復收入增長

必勝客與中國幾乎所有餐廳一樣，疫情期間因為嚴格的防疫措施，被迫經常暫時停業或只提供外賣和外帶服務，從而蒙受損失。在第一季，必勝客佔百勝中國銷售額的五分之一。

繼去年錄得營收下滑7.1%後，必勝客中國今年第一季營收大幅反彈，增長9.1%至5.97億美元(42.8億元)。其同店銷售額也增長了7%，而隨著人們恢復外出就餐，必勝客中國客流量增長了13%。它近三分之二的銷售額來自品牌會員，截至今年第一季末，必勝客中國擁有超1.35億名會員。

在西方，必勝客通常被視為低端外賣餐飲選擇，而在中國，必勝客的堂食很受歡迎，它被視為中檔餐飲品牌。早在疫情爆發前，中國的外賣服務就已經變得越來越受歡迎了，去年必勝客中國近43%的銷售額來自外賣訂單。外賣加外帶的非堂食業務去年佔到一半以上的銷售額，因為中國人也和西方人一樣，越來越喜歡在家裡吃薄餅，而非堂食。

隨著疫情防控措施的解除，必勝客的業務開始反彈，其餐廳利潤在第一季按年躍升44%，至8,400萬美元，而其餐廳利潤率亦上升3.5個百分點，達到14.2%。

利潤率的提高不僅要歸功於疫情過後業務的好轉，還要歸功於業務結構的一些重大調整，有些調整體現在菜單上，有些則不大明顯。一個關鍵的變化是以衛星店的模式開店，即一家中心店周圍有數家小型店，由中心店的管理團隊統一管理。這樣的組織結構減少了對餐廳管理人員的需求，也擴大了外送的服務範圍。

必勝客在流程上也引入了越來越多的自動化和數碼化，減少了對更昂貴的人力的需求。截至去年底，該公司三分之一的門店配備了傳菜機械人，現在數碼訂單達到約91%，是2019年的三倍。

必勝客還豐富了菜單產品線，加入了在西方必勝客找不到的菜品，包括許多米飯類產品以及榴槤口味薄餅。為了避免有人認為必勝客只是為喜歡吃薄餅的人準備，必勝客還成為了中國最大的牛排館。牛排現在是它第二受歡迎的單品，僅次於佔銷售額近40%的薄餅。

投資者似乎很喜歡百勝中國獨特的「肯德基+必勝客+中國風味」，給予該公司28倍的遠期市盈率，略高於母公司百勝餐飲的26倍。這個數字也領先於達美樂(DPZ.US)和棒約翰(PZZA.US)的23倍遠期市盈率，這兩家公司在中國也很活躍。

達勢股份(1405.HK)作為達美樂在中國的總特許經營商，在市場上迅速擴張，目前是必勝客最大的競爭對手，截至去年底擁有588家門店。但該公司目前仍處於虧損狀態，不像必勝客，即使在疫情的艱難時期，也持續保持盈利。

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