復朗出售Caruso瘦身 下一個會是誰？

在高層換血與全球奢侈品零售放緩背景下，復星旗下的復朗集團下一個可能出售的資產或為Sergio Rossi

重點：

• 復朗集團出售男裝品牌Caruso後，收入將縮水逾一成，但有望推升毛利率表現
• 公司任命韓濟陽出任新任財務總監，繼此前兩次高層人事變動之後，可能意味復星這個陷入困境的奢侈時尚板塊將展開更大規模重整

譚英

多年虧損之後，綜合企業復星集團似乎決心將旗下復朗集團（LANV.US）這個奢侈品業務板塊重塑為一家盈利企業。

公司本月早些時候宣布出售Caruso男裝業務，這看起來只是一次迫切整頓的開端。此前不久，復朗集團旗下Sergio Rossi鞋履品牌宣布與知名設計師Paul Andrew分道揚鑣，而距離他出任該品牌創意總監僅不足兩年。這兩項動作幾乎可以肯定預示著未來還將有更多變化。復朗集團曾被視為中國挑戰LVMH集團（MC.PA）與開雲集團（KER.PA）等全球時尚巨頭的代表。

儘管未披露具體價格，但根據Caruso對復朗集團的收入貢獻推算，其售價可能超過2,000萬美元。復朗集團目前市值超過2億美元。買方為MondeVita Italy，該公司是Mondevo Group旗下的生活方式與奢侈品業務部門。

據《Women’s Wear Daily》1月29日報道，復朗集團可能正準備將Sergio Rossi 工廠出售給總部位於米蘭的鞋履與手袋批發商Massimo Bonini，更多變化或已在醞釀之中。復朗集團一名發言人周四證實，公司已出售該工廠的控股權。他補充，集團目前仍持有Sergio Rossi品牌，但拒絕評論是否正考慮出售該品牌。

復朗集團股價在2月6日宣布出售Caruso之後的兩個交易日內一度暴跌27%，投資者擔憂公司動盪加劇。但隨後市場開始對公司剝離表現不佳資產感到憧憬，帶動股價反彈，自2月9日以來已累升超過50%。

Caruso在去年上半年為復朗集團貢獻約13%的收入，Sergio Rossi則貢獻約11.4%。若最終出售兩個品牌，復朗集團可能失去約四分之一的收入。但此舉亦有助提升公司整體盈利能力。

2025年上半年，Caruso 的毛利率僅為28.8%，表現平平；Sergio Rossi則為40.8%。復朗集團旗下其他三個品牌毛利率更高，包括Lanvin品牌為54.4%、絲襪零售商Wolford為56.1%、女裝品牌St. John為68.7%。因此，公司2025年上半年整體毛利率為53.9%。相比之下，LVMH去年毛利率為66.2%，開雲則為72.6%。

復朗集團去年上半年的業績表現並不理想。收入按年下跌22%至1.33億歐元（1.569億美元），與2024年錄得的23%跌幅相近。2025年上半年虧損達8,700萬歐元，較上一年同期的6,900萬歐元進一步擴大。

出售Caruso、Sergio Rossi的製造資產，甚至未來可能出售Sergio Rossi品牌本身，對公司而言都是一次重大轉向，而且來得並不算早。

根據顧問公司Bain的數據，全球個人奢侈品市場去年縮減2%，規模降至3,580億歐元。這種疲弱已反映在LVMH與開雲集團2025年第四季財報中，兩家公司均出現收入下滑。美國最大奢侈品零售連鎖Saks Fifth Avenue上月亦宣告破產。

財務總監離任

復朗集團早在去年10月便釋出重組訊號，當時宣布資深執行總裁兼財務總監陳吉宇（David Chan）離任，並迅速任命來自復星旗下其他業務板塊的資深財務人士韓濟陽接任。公司亦於2025年初任命St. John負責人Andy Lew出任新任行政總裁，接替僅任職一年的陳健豪（Eric Chan）。去年12月，復朗亦更換了法律顧問。

Caruso是復朗旗下五個品牌之一，這些品牌由總部位於上海的復星集團分別收購後整合成一家獨立上市公司。Caruso創立於1958年，是復星於2013年最早收購的奢侈品牌之一；Sergio Rossi則是在2021年完成收購的最後一批品牌之一。

Caruso擁有約450名員工，並在意大利帕爾馬附近的索拉尼亞設有工廠，其產品全部在意大利製造。Sergio Rossi在聖毛羅帕斯科利設有鞋履工廠，同時亦有部分外包生產。截至2024年，Sergio Rossi擁有43家直營門店，同時經營電商平台，並在百貨公司設有銷售專櫃。

隨著Caruso被出售，而Sergio Rossi亦可能成為下一個出售標的，關鍵問題在於重組塵埃落定後，復朗將呈現何種面貌。若Sergio Rossi也被出售，復朗將只剩下以北美為基地的St. John、奧地利品牌Wolford，以及創立於1889年的法國老牌時裝品牌Lanvin。

以北美為主要市場的St. John在這三個品牌中表現最佳。去年上半年，該品牌收入為3,970萬歐元，與前一年大致持平。以歐洲為主要市場的Lanvin品牌銷售額在去年上半年大跌42.1%至2,790萬歐元；Wolford收入同期則下降22.6%至3,300萬歐元。

復星於2013年開始拼湊其時尚版圖時，原本預期將收購的國際品牌引入中國市場。當時，中國是全球增長最快的個人奢侈品市場之一。然而，中國經濟放緩使消費者愈發謹慎，而奢侈品往往是在此類環境下最容易被削減的支出項目之一。

不過，在最新報告中，顧問公司Bain預測中國個人奢侈品市場將出現回升。在2024年下滑約18%、2025年再跌約4%之後，Bain預計2026年市場將實現「溫和擴張」。

然而，復朗能否把握這一輪反彈仍存在疑問。Bain指出，2025年中國奢侈品市場由新興本土品牌領跑。此外，復朗兩大核心品類時裝與皮具，需求分別下降約6%與10%。Bain在報告中指出：「能夠保持強烈品牌吸引力，並透過創新與精準定價策略提供清晰價值的品牌，更具韌性。」

過去幾年，復星自身亦面臨困境，其中最突出的是幾年前幾乎使公司陷入癱瘓的債務危機。不過，復星透過出售部分非核心資產渡過難關。如今，它似乎開始重新審視在2010年代初期大舉收購期間納入版圖的一些較小業務板塊。復朗顯然是其中之一，如今終於獲得母公司更多關注，試圖尋找通往盈利的出路。

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