寶尊電商大砍Gap門店借新交易進軍國際市場

2023年08月29日

BZUN.US 9991.HK

Baozun in big new partnership with Hunter owner Authentic Brands Group

這家電子商務公司將與Authentic Brands Group成立一家合資企業，在大中華地區和東南亞銷售Hunter品牌產品，該品牌最廣為人知的是惠靈頓靴

重点：

寶尊宣佈與Authentic Brands Group成立新的合資公司，該公司將擁有Hunter品牌戶外服飾產品在中國及東南亞的相關知識產權
該電子商務公司還宣佈了新近收入囊中的Gap中國門店的重大進展，包括計劃在大規模改革後開始擴張

陽歌

電子商務公司寶尊電商有限公司(BZUN.US；9991.HK)現在發展得相當不錯。在宣佈收購美國零售巨頭Gap(GPS.US)在中國的門店不到一年後，這家背靠阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的公司又宣佈了一項重要的新合作，不僅要把Hunter戶外服飾品牌引入中國，還要讓它進軍東南亞。

此舉意味著寶尊年輕的品牌管理業務再添新版圖，該業務是寶尊去年底宣佈收購Gap時推出的。與此同時，將東南亞納入Hunter這筆交易體現了寶尊的全球抱負，它加入越來越多的中國電子商務公司的行列，試圖在海外實現多元化的發展。

在週一發布的最新季度業績中，該公司還披露了對Gap在華連鎖門店進行全面改革後是，取得的一些令人鼓舞的初步成績。不過，也並不是全部都是好消息，因為最新業績也顯示其核心的電子商務業務陷入停滯，該業務仍佔其收入的絕大部分，約為85%。

與Hunter品牌的所有者、總部位於美國的Authentic Brands Group達成新的合作關係，以及Gap門店表現不斷改善這些好消息，至少在當天贏得了投資者和資金的。最新公告發佈後，寶尊股價週一在紐約跳漲12.5%，跑贏了在美上市中概股因中國採取新舉措刺激股市而出現的幅度不大的上漲。

然而，即便是經歷了此次上漲，寶尊的股價今年迄今仍下跌26%。最能說明問題的是，該股目前的市銷率只有0.2倍。相比之下，國內競爭對手微盟集團(2013.HK)為4.5倍，而國際同行Shopify(SHOP.US)和Salesforce(CRM.US)分別為11.2倍和6.5倍。

關注寶尊的13家分析機構對其美國預托證券給出了每股8.78美元的平均目標價，約為當前水平的兩倍。但即便該股上漲並達到這個目標價，其市銷率也依然只有0.4倍，考慮到該公司的最新舉措透露出的巨大潛力，其估值顯得相當低。

在與Authentic Brands的新合作中，雙方將成立一家合資企業，擁有Hunter品牌在大中華區和東南亞的相關知識產權，其中寶尊持有合資企業51%的股份。一份單獨的許可協議還將授予寶尊在大中華區設計、生產和銷售Hunter品牌產品的長期權利，相關產品以惠靈頓靴最為知名。

這筆交易看上去可能只是這兩家公司開展更大規模合作的一個起點，此前雙方通過寶尊原來的電子商務服務在中國建立起了合作關係。Authentic Brands擁有相當多的大品牌，包括Eddie Bauer、Brooks Brothers、Rockport、Izod和Nautica等。因此，從理論上說，如果事情進展順利，上述任何一個品牌之後都可能入局此次新達成的合作。

國際化的團隊

寶尊收購Hunter在東南亞地區的知識產權，似乎是該公司新設立的國際部門的基石。寶尊不僅尋求業務的多元化，也在尋求地域上的多元化。國際部門的成立意味著寶尊業務現在有三頭馬車：原有的電商業務、品牌管理業務(主要包括Gap業務)，以及現在的寶尊國際。

寶尊表示，在過去的一年半時間裏，其已經組建起一支約150人的團隊，構成了新的國際部門的基礎，員工分佈於新加坡、馬來西亞、泰國、韓國、菲律賓，以及中國港台地區。

在寶尊的最新季報中，另一個讓人樂觀的消息是，Gap中國門店的狀況正在迅速改善。去年宣佈收購該品牌的中國業務時，曾引起很多人不滿。在來自國內和國際各路對手的激烈競爭下，該品牌在華業務一直舉步維艱，出售時處於虧損狀態。

收購完成後，寶尊開啓重大改革，包括關閉86家門店，約佔該連鎖店總數的40%。它還試圖通過減少折扣來提升Gap的檔次，並推出「China for China」的戰略，也就是在中國本土為中國消費者設計和生產產品。

在做出這些改變後，Gap第二季度的收入為3.24億元，按年下降26%。但公司管理層指出，這些變化已經產生了效果，該連鎖店的同店銷售額在第二季度增長了11%。寶尊品牌管理總裁桑德里娜·澤比布(Sandrine Zerbib)在財報電話會議上表示：「在新的基礎上，我們的目標是開設至多10家門店，首先是在廣州開設一家旗艦店。」

這一樂觀消息在某種程度上被相當黯淡的季報部分抵消，突顯出中國當前疲弱的消費者信心。寶尊第二季度收入增長9.3%至23億元。但如果剔除Gap門店的貢獻(去年沒有相關數據)，收入實際上按年下降了約5%。

該公司高價商品的銷售繼續表現最差，因為新房建設減少抑制了對家電的需求，且注重成本的消費者減少了對智能手機、電腦等昂貴商品的購買。該公司本季度家電銷售額按年下降24%，而電子產品的銷售額則驟降43%。

利潤情況也不太樂觀，公司報告淨虧損2,000萬元。分析機構預計，寶尊將在今年稍後恢復盈利，隨著Gap門店業績的改善，利潤將在2024年大幅增長。在對寶尊與Hunter的新交易，以及Gap門店的信息更新進行研究後，這些機構或許需要對預測做出一些修正。寶尊的舉措或令收入增加，但利潤也可能因此而受到拖累。

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新聞

簡訊：極氪私有化獲股東大比數通過

電動車（EV）製造商極氪智能科技控股有限公司（ZK.US）周一表示，大多數股東投票通過私有化要約，有96.8%支持該交易。極氪於5月首次宣布私有化計劃，由在港上市的吉利汽車（0175.HK）牽頭的集團，對該公司每股美國存托憑證（ADS）出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後，吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年，極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團，旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃（VOLCAR-B.ST）和路特斯（Lotus Technology）（LOT.US），以及汽車技術公司億咖通科技（ECX.US）。公告發布後，極氪股價於周一上漲2%，周二又上漲0.7%，收於29.88美元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月17日

ZK.US

瀋陽國資委終極提價盛京股東賣還是不賣？

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波，地方政府擬將其私有化重點：瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊　梁武仁為維護金融體系的信心，中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。上周五，總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布，政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高，擬將盛京銀行從港交所退市。目前，瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣，以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企，本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%，並明確表示不再提價。「要約人將不會再增加最終要約價，且不保留如此行事的權利」，該行聲明，「股東及潛在投資者務須注意，在作出本聲明後，要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%，總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權，現願斥資逾10億美元實現全資控股。若交易完成，盛京銀行將轉為國有獨資運營，繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年，瀋陽市政府的接管，實為對這家區域性銀行的紓困，最新私有化方案的昂貴代價顯示，在維護龐大金融體系穩定方面，政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應，波及散戶及機構投資者。過去幾年，盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮，股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲，市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為，脫離公眾投資者審視，實施全盤掌控更利於該行發展。這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注，恒大2016年入股盛京銀行時，正值中國樓市繁榮期，至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患，外界擔憂該行可能放寬授信標準，市場質疑其忽視信貸風險，對恒大實施差別化借貸政策。隱患最終爆發，作為恒大主要融資方，盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末，恒大子公司拖欠該行數十億美元債務，致後者啓動司法追償。此前數月，恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資，完成2021年啓動的減持計劃，後者是其債務重組籌資舉措之一。舉步維艱無論是否涉及恒大風波，盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般，該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體，2020年該行貸款損失激增，吞噬近三分之二營業利潤，不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年，盛京銀行再獲政府援手，以非傳統的方式重整受創資產負債表，向遼寧省政府旗下資產管理公司（AMC）出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款（NPL），這種交易並不罕見。不過，遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券，形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款，卻使該行持有債券資產。無論如何，資產處置後，盛京銀行表面指標好轉，助力中國銀行體系穩定。操作後不良率雖降，但受國內經濟疲軟拖累，該行營收盈利仍難提振，去年淨利息收入下滑逾20%，淨利潤跌15%至6.21億元（約8,700萬美元），不足鼎盛期的零頭。周二，收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%，對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡，盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉，現時接受私有化或是明智選擇。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月17日

2066.HK

簡訊：小鵬通過麥格納代工實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司（XPEV.US; 9868.HK）周一宣布，將透過麥格納（Magna Steyr）奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產，首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線，相關專案預計於2025年第三季全面啟動。據財新報道，麥格納是全球汽車零部件巨頭，亦為多家整車企業提供代工服務，累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示，看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路，能快速推動本地化落地，未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。代工並非小鵬首次嘗試。2017年，小鵬曾與海馬汽車合作，代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言，公司在中國市場起步即採代工模式，在歐洲延續此策略並不意外。對中國新能源車企而言，歐洲是全球第三大汽車市場，2024年新車註冊量達1063萬輛，其中純電動車註冊量同比大增22%。然而，隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅，本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）、零跑（9863.HK）、廣汽（02238.HK；601238.SH）等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫，與小鵬一樣積極搶佔市場先機。小鵬港股週二收升1.8%，報84.8港元。年初至今累升81.43%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --

2025年09月17日

9868.HK XPEV.US

簡訊：食髓知味博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司（0434.HK）周二公布，在本月15及16日間，斥資2.19億元購入245枚比特幣。收購比特幣的資金，主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日，博雅持有3,925枚比特幣，平均每枚購入價為66,094美元。公司表示進一步購入比特幣，是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入，並擴大Web3核心戰略資產儲備，以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。博雅周三開市升1.2%報7.4元，公司過去半年股價上升90%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月17日

0434.HK

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